Formuła Lehmana
Formuła Lehmana , znana również jako Skala Lehmana , to formuła służąca do określenia wynagrodzenia, jakie bank lub wyszukiwarka powinien otrzymać, organizując i obsługując dużą transakcję gwarantowania emisji lub transferu maklerskiego dla klienta. Formuła zwykle dotyczy całej wartości akcji.
Formuła
Formuła Lehmana była pierwotnie używana przez banki inwestycyjne oraz indywidualnych lub korporacyjnych „wyszukiwaczy” do pozyskiwania kapitału dla firmy, w ramach ofert publicznych lub ofert prywatnych, płatnych przez sprzedawcę (sprzedawców) firmy po rozliczeniu środków. Zwykle dotyczy to kwot większych niż milion dolarów. Poniżej tego znaku usługi maklerskie i banki inwestycyjne zwykle oferują zestaw opłat warstwowych lub ustalonych cen transakcyjnych (takich jak 9,95 USD za transakcję).
Oryginalna wersja (zwana skalą Lehmana) przedstawiała się następująco:
- 5% z pierwszego miliona dolarów zebranego od inwestorów
- 4% z drugiego miliona dolarów zebranego od inwestorów
- 3% z trzeciego miliona dolarów zebranego od inwestorów
- 2% z czwartego 1 miliona dolarów zebranego od inwestorów
- 1% wszystkiego powyżej 4 milionów dolarów zebranych od inwestorów.
Skala Lehmana była szeroko stosowana w latach 70., 80. i 90. XX wieku, ale nie jest już standardem, jakim była kiedyś ze względu na inflację (100 USD w 1970 r. To 698 USD w 2021 r.). Aby to wyjaśnić, niektóre banki opracowały w latach 90. warianty, które krytycy uznali za zbyt chciwe – na przykład przejście na 10 milionów USD (tj. 5% z pierwszych 10 milionów USD, plus 4% z następnych 10 milionów USD itd.) . Obecnie oryginalna formuła pozostaje w użyciu w ograniczonych sytuacjach z tzw. umowa.
Historia
Formuła została po raz pierwszy opracowana na początku lat 70. przez Lehman Brothers dla usług ubezpieczeniowych i pozyskiwania kapitału. Wcześniej opłata różniła się znacznie w zależności od instytucji. W niektórych przypadkach opłaty przekraczały 15%. Bracia Lehman stworzyli formułę stosowaną do dolarów w odniesieniu do całkowitego kapitału transakcji, a nie większego udziału dolarów kapitałowych .
Stosowanie
Formuła Lehmana była stosowana w przypadku zawierania dużej transakcji inwestycyjnej w akcje z bankiem inwestycyjnym lub brokerem instytucjonalnym oraz w przypadku transakcji na aktywach prywatnych. Zaczęto go również używać dla znalazców, którzy organizowali strony nabycia oferty prywatnej. Zwykle jest używany na dwa różne sposoby, albo licząc każdy milion dolarów wartości osobno, albo wszystko naraz.
Metoda kwot w milionach dolarów (MDA)
Metoda MDA jest oryginalną formułą i stosuje każdy procent do własnego przedziału. Na przykład, jeśli inwestor chciałby sprzedać akcje o wartości 3 milionów USD, zapłaciłby brokerowi, z którego korzystał, opłatę w wysokości 5%, czyli 50 000 USD, od pierwszego miliona dolarów wartości transakcji, 4% (40 000) drugiego miliona, i 3% (30 000) trzeciego miliona, za łączną opłatę w wysokości 120 000 USD. W przypadku inwestycji w wysokości 50 milionów USD całkowita opłata wyniosłaby 600 000 USD.
MDA ma tendencję do generowania najwyższych opłat i jest zwykle używany, gdy transakcja jest mniejsza niż 4 miliony, aby wygenerować najwięcej pieniędzy.
Według łącznej kwoty wartości (TVA)
TVA zasadniczo stosuje opłatę procentową, która odpowiada najwyższej wartości dolara. Na przykład, jeśli inwestor chciałby sprzedać akcje o wartości 3 milionów dolarów, zapłaciłby brokerowi, z którego korzystał, opłatę w wysokości 3% z trzech milionów dolarów, czyli 90 000 dolarów. W przypadku inwestycji w wysokości 50 milionów USD całkowita opłata wyniosłaby 1% z 50 milionów, czyli 500 000.
Według odpowiedniej kwoty wartości (PVA)
PVA działa dokładnie tak samo, jak TVA, dopóki transakcja nie przekroczy 4 milionów. Następnie pobiera 2% z pierwszych czterech milionów i 1% wszystkich pozostałych.
Warianty ze względu na inflację
Jednym z problemów formuły Lehmana jest inflacja. Transakcja o wartości pięciu milionów dolarów była bardziej znacząca, gdy formuła była opracowywana w latach 60., ale dziś większość dużych banków uważa ją za małą. Jednak zamiast indeksować wzór na inflację, większość usług inwestycyjnych ostatecznie wprowadziła poprawki do wzoru, aby zapewnić ochronę opłat za pierwsze kilka milionów dolarów wartości transakcji.
Podwójny Lehman
Sporadycznie stosowanym wariantem w latach 90. była formuła Double Lehman, która podwajała wartości procentowe, ale pomijała liczby nieparzyste.
- 10% pierwszego miliona dolarów plus
- 8% drugiego miliona dolarów plus
- 6% trzeciego miliona dolarów plus
- 4% czwartego miliona dolarów plus
- 2% wszystkiego powyżej 4 milionów dolarów.
Spowodowało to około 2-krotną korektę pierwotnej formuły w porównaniu z 6-krotną korektą inflacji.
Dwuprocentowy Lehman („Współczesny Lehman”)
Bardziej powszechnym wariantem używanym przez specjalistów od fuzji i przejęć średniej wielkości oraz brokerów biznesowych jest Double Percentage Lehman („Modern Lehman”). W tej odmianie - nie mylić z Double Lehman - skorygowano zarówno wartości procentowe, jak i skalę, zamiast samych wartości procentowych. Ponadto odsetek jest utrzymywany na stałym poziomie 3% powyżej 8 milionów USD:
- 10% pierwszego miliona dolarów plus
- 9% z drugiego miliona dolarów plus
- 8% trzeciego miliona dolarów plus
- 7% z czwartego miliona dolarów plus
- 6% z piątego 1 miliona dolarów plus
- 5% z szóstego miliona dolarów plus
- 4% z siódmego miliona dolarów plus
- 3% z ósmego miliona dolarów i wszystko powyżej.
Spowodowało to około 3-krotną korektę pierwotnej formuły w porównaniu z 6-krotną korektą inflacji.
Dodatkowe odmiany
Chociaż współczesny Lehman jest najpowszechniejszą formą w użyciu, nie oznacza to, że stawki nie są nadal negocjowane w każdym przypadku. Niektóre banki dążą do wyższych stawek (takich jak Triple Lehman), a niektóre firmy naciskają na niższe stawki, szczególnie w przypadku transakcji o wartości 100 milionów USD i wyższych.
Ponadto niektóre firmy coraz częściej przeprowadzają transakcje wewnętrznie. Najbardziej godnym uwagi przykładem była pierwsza oferta publiczna Google, w ramach której firma Google spełniła wymagania analityczne, wykonawcze i strukturalne, wykorzystała aukcję holenderską do ustalania cen, a banki do swojej sieci dystrybucji.
W szczególności w przypadku większych transakcji większość opłat ma formę zaliczek i opłat bieżących. Zazwyczaj ubezpieczyciele uzyskują również warranty na akcje spółki w ramach oferty publicznej i próbują skłonić spółkę, która gromadzi kapitał, do uiszczenia opłat prawnych ubezpieczyciela, które zwykle są znaczne.