Handel okrężny
Handel okrężny to rodzaj oszustwa związanego z papierami wartościowymi , które może mieć miejsce na giełdach , powodując manipulacje cenowe i często związane z systemami pomp i zrzutów . Handel obiegowy ma miejsce, gdy w tym samym czasie składane są identyczne zlecenia kupna i sprzedaży z tą samą liczbą akcji i tą samą ceną. W rezultacie nie następuje zmiana własności akcji, ale pojawia się wzrost wolumenu obrotu. Obrót okrężny może zostać osiągnięty przez kilka stron współpracujących w celu osiągnięcia oszukańczego wyniku. Nie należy tego mylić z handlem „wash trading” , w którym osiąga się ten sam wynik, ale dzieje się to dzięki działaniom jednego inwestora, a nie grupy.
Handel obiegowy opiera się na założeniu, że wolumen obrotu ma bezpośredni wpływ na cenę akcji . Wzrost wolumenu obrotu jest powszechnie uważany za sygnał, że w firmie dzieje się coś ważnego, na przykład nowy produkt lub zmiana w zarządzie, która może zostać wkrótce ogłoszona. W związku z tym inwestorzy kupują akcje, aby skorzystać z oczekiwanego wzrostu wartości akcji. Zwiększa to wartość akcji, powodując ich przeszacowanie. Obrót okrężny jest oszustwem, ponieważ sygnał, jaki otrzymują inwestorzy, aby kupić akcje, nie ma podstaw w rzeczywistości i jest wysyłany wyłącznie w celu wywołania zainteresowania tam, gdzie nie jest ono uzasadnione.
Dlatego ta nieuczciwa praktyka jest powszechnie uważana za nieetyczną i zakazana w wielu krajach. Ten problem jest najbardziej rozpowszechniony w Indiach , gdzie firmy takie jak Videocon Industries Ltd zostały zdewaluowane w sposób oszukańczy przez Brokers Mansukh Securities and Finance Ltd. oraz Intec Shares and Stock Brokers Ltd.
Handel okrężny stał się szczególnie ważną kwestią od czasu pojawienia się w latach 90. handlu o wysokiej częstotliwości , który umożliwia dużym inwestorom i grupom inwestorów przeprowadzanie niezwykle dużej liczby zautomatyzowanych transakcji w krótkim czasie. Potężne komputery mogą być używane do kupowania i sprzedawania akcji pojedynczych akcji w znacznie szybszym tempie, niż ludzie mogą osiągnąć ręcznie. W rezultacie tworzenie pozorów wysokich wolumenów obrotu stało się znacznie łatwiejsze, szczególnie w dużych firmach, gdzie do symulacji realistycznego poziomu aktywności wymagana jest bardzo duża liczba transakcji.
Konsekwencje rynkowe
W najpowszechniejszej formie handlu okrężnego grupy inwestorów w nieuczciwy sposób zawyżają cenę akcji spółki, a następnie sprzedają posiadane akcje z zyskiem. Chociaż jest to nielegalne, konsekwencje rynkowe są zwykle minimalne. Rzadziej handel okrężny jest wykorzystywany do bezpośredniego wpływania na sukces lub porażkę firmy.
W niektórych przypadkach akcjonariusze ustalają progi ceny akcji, po których pozostaną zainwestowani w spółkę lub ją opuszczą, lub ustalają próg ceny, po której zdecydują się na zakup większej liczby akcji. Akcjonariusze mają tendencję do podążania za decyzjami otaczających ich osób; w konsekwencji odejście niewielkiej liczby wpływowych akcjonariuszy może stanowić zagrożenie dla ogólnej kondycji spółki. Kiedy te progi zostaną odpowiednio określone, inwestorzy okrężni mogą manipulować cenami akcji, aby zawsze pozostawać po stronie progu cenowego, który leży w ich najlepszym interesie, niezależnie od rzeczywistej wartości akcji.
Obrót okrężny może mieć również poważne konsekwencje rynkowe w odniesieniu do pierwszych ofert publicznych (IPO). Istotnym czynnikiem sukcesu IPO jest poziom szumu i szumu wokół niego. Wysiłki mające na celu oszukańcze manipulowanie tym poziomem ekscytacji mogą spowodować, że spółki staną się znacznie zawyżone. W rezultacie firmy, które początkowo wydają się pełne potencjału, stają się przereklamowane i nieuchronnie stają przed wymaganiami i oczekiwaniami, których nie są w stanie spełnić; w konsekwencji początkowi inwestorzy tracą swoją inwestycję, gdy firma upada, a zaufanie do rynku akcji jest ogólnie osłabione.
Poza dalekosiężnymi konsekwencjami rynkowymi, istotne są również konsekwencje dla osób prywatnych, które inwestują na giełdzie. Osoby fizyczne mogą wydawać więcej pieniędzy na akcje, niż są warte. Niezależnie od tego, czy w dłuższej perspektywie osiągają zysk na akcjach, ich początkowa nadpłata przy zakupie akcji pozostaje uszczerbkiem. W przypadku wykrycia przypadków handlu okrężnego zmiany zaufania konsumentów często obejmują całą giełdę, a zaufanie publiczne do giełd jako całości ulega erozji.
Przykłady
Handel okrężny był najbardziej rozpowszechniony w Indiach , a większość głośnych przypadków pochodzi z indyjskiej giełdy . Pierwszym przypadkiem, na który zwrócono uwagę opinii publicznej, był Ketan Parekh , makler giełdowy, który został uznany za winnego dużego oszustwa giełdowego z 1999 roku. Było to w dużej mierze oparte na handlu okrężnym, chociaż istotnym elementem był również handel poufnymi informacjami . Było siedem firm działających w związku, aby nielegalnie manipulować rynkiem. Nielegalnie kupowali akcje spółek przed datą ich IPO, skutecznie podbijając wartość akcji, przed wyładowaniem akcji bezpośrednio po IPO, sztucznie zawyżając wartość spółki, aby wprowadzić inwestorów w błąd co do wartości i popularności poszczególnych IPO. Po wykryciu oszustwa Parekh otrzymał zakaz działania na indyjskiej giełdzie do 2017 roku. Sprawa Parekha zyskała rozgłos, ponieważ przyłapano go na łamaniu zakazu angażowania się w indyjską giełdę. Raport z 2012 roku wykazał, że Parekh nie tylko nadal był aktywny na indyjskiej giełdzie papierów wartościowych, ale także nieustannie angażował się w poważne naruszenia prawa, w tym wykorzystywanie informacji poufnych i handel obiegowy. W kwietniu 2012 roku Parekh zmówił się ze swoim współpracownikiem z Singapuru, Akshayem Natrą, przeprowadzając kilka zsynchronizowanych transakcji na akcjach Nifty Bank . Dzięki takiemu wykorzystaniu handlu okrężnego osoby te uzyskały nielegalny zysk w wysokości około 10 000 000 rupii indyjskich .
Inny przypadek miał miejsce w 2001 r., kiedy Indyjska Rada Papierów Wartościowych i Giełd (SEBI) odkryła, że Angel Broking tworzył sztuczny wolumen obrotu akcjami Sun Infoways Ltd przez okres około jednego miesiąca między lutym a marcem tego roku. Aby to osiągnąć, Angel Broking współpracował z trzema mniej znanymi domami maklerskimi. Docelowe akcje były sprzedawane po cenach od 296 do 342 rupii indyjskich w okresie, w którym handel okrężny był aktywny, zanim spadły do zaledwie 61 rupii indyjskich w następnym miesiącu, kiedy publicznie widoczny wolumen obrotu stał się uzasadniony.
Innym przypadkiem, który zwrócił uwagę opinii publicznej, było wykluczenie Shankara Sharmy z indyjskiej giełdy w 2009 roku na okres jednego roku. Sharma był zaangażowany w handel okrężny, pełniąc funkcję wspólnego dyrektora zarządzającego First Global Stock Broking Limited.
Oprócz sprawy Ketana Parekha, najbardziej znaczącym przypadkiem handlu okrężnego było to, że SEBI zabronił 16 osobom handlu na indyjskiej giełdzie w 2010 r. Zakazano im kupowania, sprzedawania i obrotu papierami wartościowymi na rynku i mieli swoje zamrożone konta bankowe. Było to odpowiedzią na dowód, że te osoby stworzyły sztucznie wysoki wolumen na rynku poprzez zsynchronizowany handel między sobą. Atakowano wiele dużych firm dobrze znanych w Indiach — Marvens Biotech, Rasi Electrodes, Sat Industries, KSL & Industries, Asian Star Co, Allcargo Global Logistics , Panoramic Universal i Ushdev International. Ta sprawa wywołała duży skandal w Indiach, ponieważ stosowanie handlu okrężnego spowodowało, że inwestorzy stracili wiarę w dokładność cen akcji na indyjskim rynku akcji, co dotyczy znacznie większej liczby firm niż tylko tych, które są konkretnie ukierunkowane. Następnie w 2012 roku SEBI nałożyła na zaangażowanych brokerów karę w wysokości 200 000 rupii indyjskich.
Odpowiedzi
Od wybuchu głośnych przypadków w Indiach, począwszy od 2010 r., opracowywane są metody zapobiegania handlowi cyrkularnemu. W Indiach SEBI zaczęło stosować kilka metod mających na celu zapobieganie tej nieuczciwej praktyce. Odbywa się to poprzez zwiększenie regulacji na rynku akcji w sposób, który ogranicza handel dużymi wolumenami akcji w krótkich odstępach czasu. Jedna z takich metod obejmuje przedział cenowy, czyli zakres cen ustalony na dany dzień, a określone akcje mogą być sprzedawane tylko w przedziale cenowym obowiązującym w tym dniu. Od 2018 roku SEBI nałożył 10% przedział cenowy na wszystkie akcje na rynku. Mogą jednak ograniczać rzeczywiste ruchy cen, które mogą wystąpić w firmach w przypadku wystąpienia ważnych wydarzeń, takich jak zmiana kierownictwa. Zwłaszcza w przypadku spółek spekulacyjnych, takich jak firmy wydobywcze, które doświadczają gwałtownego wzrostu cen akcji po udanym znalezieniu zasobów, przedziały cenowe mogą poważnie osłabić rzeczywisty wzrost, na którym polega się w takich przypadkach. W rezultacie SEBI podobno rozważa zróżnicowanie przedziałów cenowych w zależności od branż i konkretnych firm, aby uniknąć tych problemów.
Istnieją również międzytygodniowe przedziały cenowe, które ograniczają ruchy cen w ciągu tygodnia, przy czym dopuszcza się większe wahania wynoszące 25%, aby zapobiec bezpośredniemu wpływowi dużych wahań cen na więcej niż jeden okres handlowy. Wprowadzono również marże, które wymagają, aby przy każdej transakcji zleconej przez brokera wpłacić niewielką kwotę na giełdę. Zasadniczo jest to opłata transakcyjna, która zniechęca brokerów do niepotrzebnego składania zleceń. Bez opłat transakcyjnych grupy mogłyby wymieniać między sobą udziały wielokrotnie bez żadnych kosztów, bez zmiany rzeczywistej własności, jednocześnie stwarzając pozory wolumenu transakcji. Chociaż handel okrężny jest nadal możliwy, wiąże się z opłatą, której nie można uniknąć.
Oprócz tych środków instytucjonalnych, które mają na celu utrudnienie handlu okrężnego, istnieje również dziedzina badań akademickich, która poszukuje sposobów wykrywania handlu okrężnego w sposób szybszy i dokładniejszy niż jest to obecnie możliwe. Chociaż nie jest to bezpośrednie skupienie, praca Palshikara i in. oraz Zhou i in. odpowiednio w 2008 i 2013 r. dostarczyły ku temu podstaw w swoich badaniach dotyczących relacji między handlem okrężnym a sieciami handlowymi, a także wczesnych metod wykrywania zmowy handlowców. W 2018 roku Ramin Salahshoor opublikował artykuł wykazujący sukces w wykrywaniu handlu okrężnego przy użyciu podejścia sieciowego, w oparciu o dane z Iran Mercantile Exchange . Osiągnięto to poprzez zbudowanie sieci codziennych transakcji przez kilku oddzielnych traderów, a następnie analizę cykli handlowych o różnej długości z tych sieci. Salahshoor był w stanie pogrupować handlowców z każdego dnia w grupy handlowców, którzy byli zaangażowani w podejrzane cykle, które były wskaźnikami handlu okrężnego, oraz handlowców, którzy działali zgodnie z prawem. Było to możliwe ze względu na charakter stada na giełdach. Salahshoor zauważył, że kiedy handlowcy cyrkularni zawyżali cenę akcji, skutecznie gromadzili większą liczbę legalnych inwestorów, aby również kupowali te akcje. Analizując, którzy inwestorzy byli zwykle inicjatorami tej mentalności stadnej, Salahshoor był w stanie zidentyfikować, którzy handlowcy działali nielegalnie. Salahshoor uwzględnił również wahania cen w czasie, dzięki czemu z analizy wyeliminowano losowo generowane podejrzane cykle. Przed tym przełomem obrót okrężny był wykrywalny jedynie na podstawie wstępnych domysłów i intuicji opartych na rozbieżnościach między zarejestrowanym poziomem wolumenu obrotu a tym, czego należy się spodziewać, a także szybkimi zmianami wolumenu obrotu, które nie miały żadnej oczywistej przyczyny w rzeczywistości. sytuacja na świecie. Metoda Salahshoora odniosła sukces w identyfikowaniu handlarzy cyrkularnych w Iranie. Dalsze badania w tym obszarze mogą doprowadzić do opracowania metod, które pozwolą na coraz szybszą i dokładniejszą identyfikację traderów cyrkularnych na różnego rodzaju rynkach. Jest to szczególnie ważne, biorąc pod uwagę, że handlarze cyrkularni są zawsze pociągnięci do odpowiedzialności dopiero po wystąpieniu znacznych szkód na rynku.
Mówiąc prościej, handel okrężny odnosi się do transakcji sprzedaży i zakupu towarów (bez faktycznego przepływu towarów) za pośrednictwem firm fasadowych. Handel obiegowy to okólnik tworzony przez grupę firm angażujących się w fałszywe transakcje sprzedaży poprzez wystawianie fałszywych faktur sprzedaży.