Oświadczenie o polityce inwestycyjnej

Przepisy prawne

Istnieją dwa poziomy nadzoru prawnego i regulacyjnego: wymogi prawne dla klientów będących powiernikami lub powiernikami rachunku oraz regulacje mające zastosowanie do praktyki doradcy. Ważne jest, aby zrozumieć wymagania dla każdego z nich.

ERISA

Polityka inwestycyjna jest wymagana praktycznie we wszystkich okolicznościach inwestorów, z wyjątkiem inwestorów indywidualnych. Zgodnie z amerykańską ustawą o zabezpieczeniu dochodów emerytalnych pracowników z 1974 r., z późniejszymi zmianami (ERISA), w przypadku każdego kwalifikującego się planu emerytalnego firmy (np. 401[k], udział w zyskach, emerytura, 403[b]) istnieją pewne obowiązki powiernicze dotyczące zarządzania planować aktywa z troską, umiejętnościami, rozwagą i starannością rozważnego eksperta oraz poprzez dywersyfikację inwestycji planu, tak aby zminimalizować ryzyko dużych strat. IPS dokumentuje te obowiązki powiernicze i zapewnia, że ​​powiernicy przestrzegają tych obowiązków.

Podczas audytu planu ERISA Departament Pracy USA regularnie prosi o przegląd powiązanego IPS. Wynika to z przepisów ERISA wymagających zarządzania programami świadczeń pracowniczych w taki sposób, aby firmy inwestycyjne wywiązywały się ze swojej odpowiedzialności finansowej wobec pracowników objętych tymi programami. W ramach ERISA wszyscy wykwalifikowani powiernicy planu ponoszą szczególną odpowiedzialność za „ostrożne” zarządzanie aktywami swojego programu z wyłączną korzyścią dla uczestników planu. ERISA i Departament Pracy ustanowiły następujące rozważne procedury dla powierników planu:

• Należy ustanowić politykę inwestycyjną
• Aktywa programu muszą być zdywersyfikowane
• Decyzje inwestycyjne muszą być podejmowane z umiejętnością i starannością rozważnego eksperta
• Należy unikać zabronionych transakcji

Prawidłowo napisany IPS powinien pomóc w zapewnieniu zgodności z tymi wymaganymi procedurami. IPS określa cele, ograniczenia, wymagania finansowe i ogólną strukturę inwestycyjną zarządzania aktywami programu oraz zapewnia podstawę do oceny wyników inwestycyjnych programu. Ustanawiając kryteria i procedury wyboru inwestycji i zarządzających inwestycjami, IPS może zminimalizować „poniedziałkowy poranek rozgrywający”, jeśli wyniki inwestycji są rozczarowujące.

IPS może również pomóc powiernikom w przekazywaniu wytycznych i procedur inwestycyjnych planu osobom pomagającym w procesie inwestycyjnym, takim jak doradcy inwestycyjni lub zarządzający pieniędzmi. Wreszcie, co najważniejsze, IPS zapewnia przewodnik ułatwiający podejmowanie przyszłych decyzji inwestycyjnych. Posiadanie i korzystanie z deklaracji polityki zmusza powierników do większej dyscypliny i systematyczności, co samo w sobie powinno zwiększyć szanse na osiągnięcie celów inwestycyjnych.

UPIA i inne przepisy

Amerykańska ustawa Uniform Prudent Investor Act (UPIA) to przyjęte przez państwo przepisy regulujące prowadzenie inwestycji przez prywatne rodzinne fundusze powiernicze. Uchwalona po raz pierwszy w 1994 r., służy jako znak rozpoznawczy późniejszych przepisów (a także sposobu, w jaki sądy interpretują obecnie takie wymagania dotyczące ERISA). UPIA wymaga pisemnej polityki inwestycyjnej dla każdego trustu, w którym powiernicy zarządzają aktywami z korzyścią dla innych. UPIA formalnie wymaga skupienia się na całym portfelu, zamiast postępować zgodnie z wcześniejszymi wytycznymi regulacyjnymi, zgodnie z którymi poszczególne inwestycje powinny być oceniane niezależnie od tego, czy nadawały się do włączenia do portfela. Całkowity portfel jest obecnie głównym czynnikiem branym pod uwagę przez powiernika przy ocenie kompromisu między ryzykiem a zwrotem. Nie ma już ograniczeń co do rodzajów inwestycji, które można włączyć do portfela; powiernik może inwestować we wszystko, co pomaga osiągnąć cele funduszu w zakresie ryzyka/zwrotu i spełnia inne wymogi rozważnego inwestowania.

UPIA określa, że ​​dywersyfikacja jest częścią definicji rozważnego inwestowania. Wyjaśnia również, że jeśli odpowiednie procesy inwestycyjne są stosowane i przestrzegane, powiernicy nie będą ponosić odpowiedzialności za wyniki. Zgodnie z UPIA delegowanie funkcji inwestycyjnych i zarządczych jest dozwolone i zachęcane. Ustanowienie i utrzymywanie IPS ułatwia takie delegowanie.

Fundusze rządowe i instytucjonalne

Następujące dwa akty są zasadniczo podobne do UPIA; oba wymagają pisemnego IPS.

• Ustawa o jednolitym zarządzaniu systemami emerytalnymi pracowników publicznych z 1997 r. Dotyczy obowiązków powiernika programów świadczeń dla wykwalifikowanych pracowników sponsorowanych przez rząd
• z 2006 r. o jednolitym ostrożnym zarządzaniu funduszami instytucjonalnymi . Dotyczy obowiązków powierników funduszy non-profit (głównie fundacji i darowizn)

Ochrona konsumenta

Urzędu Regulacji Przemysłu Finansowego (FINRA) i Zarejestrowani Doradcy Inwestycyjni (RIA) podlegają dwóm podstawowym obowiązkom w zakresie ochrony konsumentów: „odpowiedniości” i „uczciwego postępowania”. Firmy RIA muszą spełniać dodatkowe powiernicze standardy opieki i ochrony klienta. Dobrze przemyślane procedury mają kluczowe znaczenie dla spełnienia tych wymagań. IPS może pomóc w usatysfakcjonowaniu audytorów regulacyjnych poprzez udokumentowanie odpowiedniego wdrożenia tych procedur.

Firmy członkowskie FINRA podlegają wymogowi „odpowiedniości”; jest to opisane w regule 2310 Urzędu Regulacji Przemysłu Finansowego (FINRA). Gdy broker rekomenduje klientowi kupno lub sprzedaż określonego papieru wartościowego, broker ten musi mieć uzasadnione podstawy, by sądzić, że rekomendacja jest odpowiednia dla tego klienta. Dokonując tej oceny, broker musi wziąć pod uwagę między innymi tolerancję ryzyka klienta, inne posiadane papiery wartościowe, sytuację finansową (dochody i majątek netto), potrzeby finansowe i cele inwestycyjne. Zarejestrowani Doradcy Inwestycyjni podlegają standardom powierniczym w zakresie odpowiednich rekomendacji.

Oprócz wymogu odpowiedniości, brokerzy podlegają wymogowi „uczciwego postępowania”, który jest również opisany w FINRA 2310. Zgodnie z tą zasadą działania sprzedażowe będą oceniane na podstawie tego, czy można zasadnie powiedzieć, że reprezentują uczciwe traktowanie dla osób, do których kierowane są działania sprzedażowe. „Obowiązek uczciwego obrotu” oznacza, że ​​brokerzy muszą mieć uzasadnione podstawy, by sądzić, że ich rekomendacje dotyczące papierów wartościowych są odpowiednie i odpowiednie dla określonych klientów w świetle ich potrzeb finansowych, celów i okoliczności.

Dobrze sporządzony IPS będzie zawierał wszystkie istotne informacje potrzebne brokerowi do ustalenia, czy spełnione zostały zarówno wymogi odpowiedniości, jak i uczciwego obrotu.

Dodatkowe wymagania dla zarejestrowanych firm doradztwa inwestycyjnego

Firmy RIA muszą być zarejestrowane jako świadczące usługi zarządzania inwestycjami w amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) lub w równoważnym urzędzie stanowym. RIA mają jeszcze wyższy standard opieki ustanowiony przez standard powierniczy, aby wykonywać swoje obowiązki z „dobrą wiarą, uczciwością, rzetelnością, lojalnością i niepodzielną obsługą interesu beneficjenta”. Klauzula dobrej wiary wymaga, aby RIA działały rozsądnie, aby uniknąć niedbałego traktowania interesów beneficjenta i nie faworyzować interesów innych osób, w tym interesu powiernika, nad interesem klienta.

To, czy obowiązki powiernicze zostały spełnione, nie zależy od wyników inwestycyjnych, ale od tego, czy przestrzegano ostrożnych praktyk i standardów inwestycyjnych. Aby ustanowić te praktyki i standardy, przygotowanie IPS jest jedną z najważniejszych funkcji RIA. Aby podkreślić jego znaczenie, w niektórych okręgach SEC audytorzy SEC proszą IPS o próbkę relacji z klientami.

IPS a proces inwestycyjny

Proces inwestycyjny można postrzegać jako przebiegający w sześciu krokach, które opisano poniżej. Wielu ekspertów uważa, że ​​utworzenie IPS jest najważniejszym krokiem w tym procesie. Wszystkie inne kroki albo prowadzą do IPS, albo są kierowane przez IPS.

1. Wstępne odkrycie: Wstępne dyskusje i udostępnianie dokumentów, które pozwalają zarówno klientowi, jak i doradcy poznać się nawzajem. Z jednej strony może to obejmować poznanie sytuacji klienta, celów, potrzeb w zakresie dochodów, ograniczeń, aktualnych zasobów, tolerancji ryzyka itp. Klient powinien również starać się dowiedzieć jak najwięcej o filozofii inwestycyjnej, praktykach i procedury.
2. Dyskusja i porozumienie: Wszystkie kwestie związane z tym, co ma się wydarzyć między klientem a doradcą, należy wyłożyć na stół. W przypadku pytań lub braku jasności konieczna może być dalsza dyskusja. Ostatecznie klient i doradcy muszą dojść do porozumienia w takich kwestiach, jak stopień zaangażowania klienta, alokacja aktywów, które mają być wykorzystane, rodzaje instrumentów, które mają być wykorzystane (lub nie), sposób traktowania kwestii podatkowych, cele inwestycyjne, potrzeby w zakresie płynności lub dochodów, ograniczenia inwestycyjne, metodologia inwestycyjna oraz obowiązki każdej ze stron wobec drugiej.
3. Tworzenie IPS: Po osiągnięciu porozumienia w sprawie pełnej listy kwestii i polityk, których należy przestrzegać, należy je zapisać. Ten dokument stanie się IPS. Klient(y) i doradca podpisują dokument, co oznacza akceptację umów przez każdą ze stron.
4. Realizacja inwestycji: Dopóki doradca i klient nie osiągną porozumienia w sprawie zasad, których należy przestrzegać, żadne transakcje inwestycyjne nie mogą odbywać się w sposób odpowiedzialny. Po podpisaniu IPS przez wszystkie strony, początkowe i trwające transakcje mogą być realizowane zgodnie z mapą drogową dostarczoną przez IPS.
5. Bieżąca komunikacja: Spotkania, raporty i inna komunikacja będą odbywać się między doradcą a klientem, ogólnie zgodnie z sugestiami zawartymi w IPS.
6. Monitorowanie i dostosowywanie: Rzadko kiedy portfel zachowuje swoją pierwotną strukturę. IPS powinien opisywać, w jaki sposób portfel będzie monitorowany pod kątem słabych wyników, w jaki sposób zostaną zidentyfikowane dobre wyniki, w jaki sposób (i czy) zostaną wdrożone możliwości przywracania równowagi i gromadzenia strat podatkowych, a także powinien uwzględniać wszelkie inne sposoby, w jakie zarządzający inwestycjami będzie próbował zapewnienie zgodności portfela z celami określonymi w IPS.

Klienci i ich potrzeby zmieniają się w czasie. Dlatego ważne jest, aby doradca okresowo powracał do pierwszego kroku „odkrywania”, aby upewnić się, że aktualne potrzeby i życzenia klienta są zaspokajane. Co rok lub dwa lata IPS powinien być przeglądany przez klienta i doradcę w celu zapewnienia ciągłej zgodności z jego postanowieniami.

Wymagane komponenty

W IPS nie powinno być niczego, do czego doradca lub klient nie może się zobowiązać i mieć pewność, że zostanie wdrożone.

System IPS zazwyczaj składa się z pięciu głównych elementów, które powinny być unikalne dla każdego klienta.

1. Wszystkie kluczowe dane faktyczne dotyczące klienta, w tym miejsce przechowywania aktywów klienta, wielkość aktywów zarządzanych przez zarządzającego portfelem oraz dane identyfikacyjne powierników lub stron zainteresowanych rachunkiem. Może to być tak szczegółowe lub tak proste, jak chcesz.

2. Omówienie i przegląd celów inwestycyjnych klienta, horyzontu czasowego inwestycji, przewidywanych wypłat lub depozytów, zapotrzebowania na rezerwy lub płynność oraz postaw dotyczących tolerancji na ryzyko i zmienność.

3. Wszelkie ograniczenia i ograniczenia dotyczące aktywów, takie jak wymogi dotyczące płynności i zbywalności, koncentracje dywersyfikacji, strategia inwestycyjna doradcy (w tym zarządzanie podatkami), lokalizacja aktywów według rodzaju rachunku (podlegający opodatkowaniu lub z odroczonym podatkiem), sposób rozliczania klientów, które nie są zarządzane (jeśli istnieją) będą obsługiwane, a także wszelkie zakazy transakcji.

4. Rodzaje papierów wartościowych i klasy aktywów, które mają być włączane lub wyłączane z portfela, oraz podstawowa alokacja pomiędzy kategorie aktywów oraz limity wariancji (rebalansowania) dla tej alokacji.

5. Procedury monitorowania i kontroli oraz obowiązki każdej ze stron.

IPS a relacja doradca – klient

Proces rozwoju IPS stanowi podstawę udanej relacji między doradcami a klientami. Ważną korzyścią wynikającą z wykorzystania IPS w wyjaśnianiu potrzeb, procedur i oczekiwań jest lepsze zrozumienie przez klientów tego, co doradca zamierza zrobić z ich pieniędzmi oraz podejścia doradcy. Klienci mają możliwość zrozumienia powodów, dla których każde działanie ma zostać podjęte. W rezultacie klienci mają większe zaufanie do umiejętności doradcy.

Posiadanie tego zwiększonego poziomu zrozumienia i pewności staje się ważne, gdy rynki przechodzą przez okres spadkowy. IPS ustanawia wytyczne inwestycyjne i ramy dla długoterminowego myślenia inwestycyjnego i może pomóc uspokoić nerwy, gdy sytuacja jest szczególnie niestabilna.

Źródła

• Rozważne praktyki inwestycyjne: podręcznik dla powierników inwestycyjnych, opublikowany przez Fundację Studiów Powierniczych
• „Polityka inwestycyjna: wygrana w grze przegranych”, Charles Ellis, Irwin Publishing
• „Zarządzanie decyzjami inwestycyjnymi”, Trone, Albright & Taylor, McGraw-Hill