Czysta księgowość nadwyżki
Metoda rozliczania czystej nadwyżki zapewnia elementy modelu prognostycznego, który daje cenę jako funkcję zarobków, oczekiwanych zwrotów i zmiany wartości księgowej . Podstawowym zastosowaniem teorii jest oszacowanie wartości akcji spółki (zamiast podejścia zdyskontowanych dywidend/przepływów pieniężnych). Wtórnym zastosowaniem jest oszacowanie kosztu kapitału , jako alternatywa np. dla CAPM . „Czystą nadwyżkę” oblicza się, nie uwzględniając transakcji z akcjonariuszami (takich jak dywidendy , wykup akcji lub oferty akcji) przy obliczaniu zwrotu; mając na uwadze, że standardowa rachunkowość sprawozdań finansowych wymaga, aby zmiana wartości księgowej równała się dochodowi pomniejszonemu o dywidendy (pomniejszone o zmiany kapitału).
Teoria
Wartość rynkową (MV) firmy — a tym samym zyski z tytułu zabezpieczeń — można wyrazić za pomocą składników bilansu i rachunku zysków i strat, jak poniżej. Pozwala to na odczytanie wartości firmy bezpośrednio z bilansu. Teoria zakłada idealne warunki. Tutaj:
- Wartość rynkowa firmy = wartość księgowa netto aktywów netto firmy + wartość bieżąca przyszłych nienormalnych zysków ( goodwill ).
- Logika:
- Wartość firmy jest obliczana jako różnica między rzeczywistymi zarobkami a oczekiwanymi zarobkami („nienormalne zarobki”).
- Rzeczywiste zarobki to „czysta nadwyżka” – gwarantuje to, że wszystkie zyski lub straty zostaną uwzględnione w rachunku zysków i strat. Wpływ wartości godziwych ujmowany jest w zyskach.
- Oczekiwany zysk = początkowy kapitał własny X koszt kapitału firmy (podobnie jak narastanie dyskonta).
- Na koniec przelicz wartość księgową na wartość rynkową, jak powyżej: wartość firmy = wartość netto firmy + obliczone oszacowanie wartości firmy.
Stosowalność
Takie podejście zapewnia stosunkowo „szybką i brudną” metodę obliczania wartości rynkowej firmy – która powinna być (w przybliżeniu) taka sama jak wycena oparta na zdyskontowanych dywidendach lub przepływach pieniężnych . Model zapewnia jedno oszacowanie udziałów firmy, przydatne do porównania z ich wartością rynkową. Badania przeprowadzone przez Frankel & Lee pokazują, że wskaźnik ten jest dobrym predyktorem zwrotu z akcji na 2-3 lata w przyszłość.
Model ma zastosowanie, gdy nienormalne dochody nie „utrzymują się” (tj. brak wartości firmy); w tym przypadku wszystkie zyski i straty przechodzą do rachunku zysków i strat, a wartość godziwa firmy pojawia się w bilansie. Inwestor może następnie obliczyć oczekiwane zyski bezpośrednio z bilansu, jak powyżej. Jeśli jednak założy się trwałość, rachunek zysków i strat będzie zawierał pojawiające się „zawartości informacyjne”: zwiększa to wpływ rachunku zysków i strat na wartość firmy, a metoda ma mniejsze zastosowanie. (Większa wytrwałość podobnie przekłada się na wyższy współczynnik odpowiedzi Zarobki ).