Formuła Benjamina Grahama

Nie mylić z liczbą Grahama .

Formuła Benjamina Grahama to formuła wyceny akcji wzrostowych .

Zaproponował go inwestor i profesor Columbia University , Benjamin Graham – często nazywany „ojcem inwestowania w wartość”. Opublikowany w swojej książce The Intelligent Investor Graham opracował formułę dla zwykłych inwestorów, aby pomóc im w wycenie akcji wzrostowych, która była modna w czasie publikacji formuły.

Graham ostrzegł w tym miejscu, że formuła nie jest odpowiednia dla firm z zadłużeniem „poniżej wartości nominalnej” : „Moja rada dla analityków polegałaby na ograniczeniu ocen do przedsiębiorstw o ​​jakości inwestycyjnej, wykluczając z tej kategorii takie, które nie spełniają określonych kryteriów siła finansowa".

Obliczanie formuły

Jak mówi Graham: „Nasze badanie różnych metod doprowadziło nas do zaproponowania skróconej i dość prostej formuły oceny zasobów wzrostu , która ma na celu uzyskanie liczb dość zbliżonych do tych, które wynikają z bardziej wyrafinowanych obliczeń matematycznych”.

Formuła opisana przez Grahama pierwotnie w wydaniu Security Analysis z 1962 r ., a następnie ponownie w wydaniu The Intelligent Investor z 1973 r ., jest następująca:

${\ Displaystyle V ^ {*} = \ operatorname {EPS} \ razy (8,5 + 2 g)}$

$\ Displaystyle V ^ {*}}$$zysk$ = wartość oczekiwana na podstawie formuł wzrostu w ciągu następnych 7 do 10 lat ciągnący się dwunastomiesięczny na akcję ${\ Displaystyle 8.5}$ = / mi $=$ dla firmy bez wzrostu rozsądnie oczekiwana stopa wzrostu od 7 do 10 lat (patrz Stopa zrównoważonego wzrostu § Z perspektywy finansowej )

Zmieniona formuła

Graham później zrewidował swoją formułę, opierając się na przekonaniu, że największym czynnikiem wpływającym na wartości akcji (i ceny) w ciągu ostatniej dekady były stopy procentowe. W 1974 roku powtórzył to w następujący sposób:

wewnętrznej wartości firmy jako: ${\ Displaystyle V ^ {*}}$

${\ Displaystyle V ^ {*} = {\ cfrac {\ operatorname {EPS} \ razy (8,5 + 2 g) \ razy 4,4} {Y}}}$

$\ displaystyle V ^ {*}} = wartość oczekiwana na$$= ostatnie$ formuł wzrostu w ciągu następnych 7 do 10 lat -miesięczne zarobki firmy na akcję ${\ displaystyle 8.5} = podstawa P / E dla$$=$ bez wzrostu rozsądnie oczekiwana stopa wzrostu EPS w okresie od 7 do 10 lat ${\ Displaystyle 4.4}$ = średnia rentowność obligacji korporacyjnych AAA w 1962 r. (Graham nie określił czas trwania $odniesienia$ , chociaż twierdzono, że wykorzystał 20-letnie obligacje AAA jako punkt dla tej zmiennej) = bieżąca rentowność obligacji korporacyjnych AAA.

Aplikacja

W Inteligentnym inwestorze Graham ostrożnie umieścił przypis, że ta formuła nie była zalecana do stosowania przez inwestorów — miała ona raczej modelować oczekiwane wyniki innych popularnych wówczas formuł wzrostu.

Powstało jednak błędne przekonanie, że używał tej formuły w swojej codziennej pracy ze względu na decyzję późniejszego przedrukowanego wydania o przeniesieniu przypisów na koniec książki, gdzie mniej czytelników ich szukało. Czytelnicy, którzy kontynuowali rozdział, dowiedzieli się, że Graham stwierdził:

Ostrzeżenie : Ten materiał jest dostarczany wyłącznie w celach ilustracyjnych oraz ze względu na nieuniknioną konieczność analizy bezpieczeństwa w celu prognozowania przyszłego tempa wzrostu większości badanych firm. Niech czytelnik nie zostanie wprowadzony w błąd, myśląc, że takie prognozy mają wysoki stopień wiarygodności lub odwrotnie, że można liczyć na to, że przyszłe ceny będą zachowywać się odpowiednio, gdy proroctwa się spełnią, przekroczą lub zawiodą.

Zmiana przypisu w przedruku doprowadziła do tego, że wielu doradców i inwestorów zarekomendowało tę formułę (lub jej poprawioną wersję) ogółowi społeczeństwa – praktyka ta trwa do dziś. Benjamin Clark, założyciel bloga i serwisu inwestycyjnego ModernGraham, potwierdza przypis i argumentuje, że „Uważam, że przypis jest raczej przypomnieniem Grahama, że ​​obliczenie wartości wewnętrznej nie jest nauką ścisłą i nie można tego zrobić ze 100 % pewności”. Clark dalej wyjaśnia, że ​​wzór „ma być używany do szacowania wartości wewnętrznej w ramach marginesu bezpieczeństwa, który uwzględni możliwość błędu w obliczeniach”.

Graham ostrzegł również, że jego obliczenia nie były doskonałe, nawet w okresie, dla którego zostały opublikowane, zauważając w wydaniu Inteligentnego inwestora z 1973 r . z konieczności zaniżone, gdybyśmy założyli, że te stopy wzrostu rzeczywiście zostaną zrealizowane”. Kontynuował, wskazując, że gdyby założyć, że akcje rosną w nieskończoność, ich wartość byłaby nieskończona.