Analiza bezpieczeństwa (książka)

Analiza bezpieczeństwa

Autor	Benjamina Grahama i Davida Dodda
Kraj	Stany Zjednoczone
Język	język angielski
Temat	Finanse , Inwestowanie
Wydawca	Whittlesey House, McGraw-Hill Book Co.
Data publikacji	1934
Strony	725
ISBN	0-07-144820-9 (wydanie z 2005 r.)
OCLC	2140220
Ułamek dziesiętny Deweya	332.63/2042/0973 22
Klasa LC	HG4521 .G67 1934

Analiza bezpieczeństwa to książka napisana przez profesorów Benjamina Grahama i Davida Dodda z Columbia Business School , która położyła intelektualny fundament pod to, co później nazwano inwestowaniem w wartość . Pierwsze wydanie ukazało się w 1934 roku, krótko po na Wall Street i rozpoczęciu Wielkiego Kryzysu . Między innymi Graham i Dodd ukuli termin margines bezpieczeństwa w analizie bezpieczeństwa .

Historia

Analiza bezpieczeństwa została opublikowana przez McGraw-Hill , a napisana przez Davida Dodda i Benjamina Grahama na początku lat trzydziestych, kiedy obaj autorzy wykładali w szkole biznesu na Uniwersytecie Columbia . Jak pisze The New York Times , „miał to być zdroworozsądkowy przewodnik dla inwestorów, ale okazał się grubym podręcznikiem, który miał pięć wydań i sprzedał się w ponad 250 000 egzemplarzy [do 1988 r.]”. Ekonomista Irving Kahn był jednym z asystentów Grahama na Uniwersytecie Columbia w latach trzydziestych XX wieku i wniósł wkład badawczy w teksty Grahama dla Analiza bezpieczeństwa .

Treść

Pierwsza edycja

Praca została po raz pierwszy opublikowana w 1934 roku, po bezprecedensowych stratach na Wall Street . Podsumowując wyciągnięte wnioski, Graham i Dodd zbesztali Wall Street za skupianie się na raportowanych przez firmę zyskach na akcję i byli szczególnie surowi w stosunku do preferowanych „trendów zysków”. Zachęcili inwestorów do przyjęcia zupełnie innego podejścia, oceniając przybliżoną wartość działalności operacyjnej, która kryje się za zabezpieczeniem. Graham i Dodd wymienili wiele rzeczywistych przykładów tendencji rynku do irracjonalnego zaniżania wartości niektórych nieprzychylnych papierów wartościowych. Postrzegali tę tendencję jako szansę dla bystrych.

W analizie bezpieczeństwa Graham zaproponował jasną definicję inwestycji, która różniła się od tego, co uważał za spekulację. Brzmiał: „Operacja inwestycyjna to taka, która po dokładnej analizie obiecuje bezpieczeństwo kapitału i odpowiedni zwrot. Operacje niespełniające tych wymagań są spekulacyjne”.

W książce ukuto szereg terminów finansowych. Na przykład Graham i Dodd ukuli termin margines bezpieczeństwa w analizie bezpieczeństwa . Nie wiadomo, kiedy po raz pierwszy użyto wyrażenia „ Okres trudności finansowych” ani przez kogo. Jednak to lub wyrażenia blisko równoważne zostały prawie na pewno użyte po raz pierwszy w związku z teorią inwestowania w wartość , opracowaną początkowo przez Grahama w analizie bezpieczeństwa w 1934 r.

Późniejsze wydania

W Inteligentnym inwestorze Benjamin Graham opisuje formułę Benjamina Grahama, której używał do wyceny akcji. Formuła opisana przez Grahama w wydaniu Security Analysis z 1962 roku jest następująca:

${\ Displaystyle V = {\ tekst {ZAROBY}} \ razy (8,5 + 2 g)}$

V = Wartość wewnętrzna ZAROBKI = Kończące się 12-miesięczne zarobki 8,5 = Podstawa P/E dla firmy bez wzrostu g = Rozsądnie oczekiwana stopa wzrostu w okresie od 7 do 10 lat

Gdzie oczekiwana roczna stopa wzrostu „powinna być taka, jak oczekiwano w ciągu najbliższych siedmiu do dziesięciu lat”. Formuła Grahama nie uwzględniała dominujących stóp procentowych .

Aplikacja rynkowa

Książka przedstawia genezę analizy finansowej i finansów przedsiębiorstw . Jednak w latach siedemdziesiątych Graham przestał opowiadać się za ostrożnym stosowaniem technik opisanych w swoim tekście dla analityków bezpieczeństwa przy wyborze poszczególnych inwestycji w akcje, powołując się na to, że „w świetle ogromnej liczby prowadzonych obecnie badań wątpię, czy w większości przypadkach tak rozległe wysiłki wygenerują wystarczająco lepsze wybory, aby uzasadnić ich koszt. W tym bardzo ograniczonym zakresie jestem po stronie „ efektywnego rynku” „szkoła myślenia, obecnie powszechnie akceptowana przez profesorów”. Graham stwierdził, że przeciętny zarządzający funduszami instytucjonalnymi nie mógłby uzyskać lepszych wyników niż indeksy giełdowe , ponieważ „oznaczałoby to, że eksperci giełdowi jako całość mogliby pokonać samych siebie – logiczna sprzeczność”. Jeśli chodzi o tworzenie portfela , Graham zasugerował, aby inwestorzy stosowali „wysoce uproszczone” podejście, które stosuje jedno lub dwa kryteria do cen papierów wartościowych „w celu zapewnienia pełnej wartości”, opierając się na portfelu jako całości, a nie na poszczególnych papierach wartościowych.

Recepcja i wpływ

„ The Superinvestors of Graham-and-Doddsville ” to artykuł Warrena Buffetta z 1984 r. promujący inwestowanie w wartość , oparty na przemówieniu wygłoszonym 17 maja 1984 r. w Columbia University School of Business z okazji 50. rocznicy publikacji analizy bezpieczeństwa . Wykorzystując studia przypadków, przemówienie i artykuł podważyły ​​pogląd, że rynki akcji są wydajne . Buffett przywołał 9 inwestorów, których uważał za bezpośrednich protegowanych Grahama i Dodda, i wykorzystując ich finanse, argumentował, że „inwestorzy z Grahama i Doddsville z powodzeniem wykorzystali luki między ceną a wartością”, pomimo nieefektywności i „nonsensownego” charakteru ceny całego rynku. Buffett podsumował w artykule z 1984 roku, że „niektórzy z was bardziej nastawieni na komercję mogą się zastanawiać, dlaczego piszę ten artykuł. Dodanie wielu nawróconych do podejścia opartego na wartości z konieczności zawęzi rozpiętość między ceną a wartością. Mogę tylko powiedzieć, że sekret istnieje od 50 lat, odkąd napisali Ben Graham i Dave Dodd Analiza bezpieczeństwa, ale nie widziałem tendencji do inwestowania w wartość przez 35 lat, które praktykowałem. Wydaje się, że istnieje jakaś perwersyjna cecha ludzka, która lubi utrudniać łatwe rzeczy. Świat akademicki, jeśli w ogóle, wycofał się z nauczania o inwestowaniu w wartość w ciągu ostatnich 30 lat. Prawdopodobnie tak będzie dalej. Statki będą pływać po całym świecie, ale Towarzystwo Płaskiej Ziemi będzie się rozwijać. Nadal będą istnieć duże rozbieżności między ceną a wartością na rynku, a ci, którzy czytają ich Graham & Dodd, będą nadal prosperować”.

Instytut CFA napisał w 2012 r., że „Korzenie inwestowania w wartość sięgają klasycznej publikacji Benjamina Grahama i Davida Dodda z 1934 r. Security Analysis . Graham później rozpowszechnił swoje poglądy wśród opinii publicznej w wysoko cenionej książce The Intelligent Investor . Wpływ metodologii Grahama jest niepodważalny”. W 2015 roku The Wall Street Journal napisał tę analizę bezpieczeństwa „jest powszechnie postrzegany jako urtext nowoczesnego inwestowania w wartość. Od dawna uważa się, że niektóre akcje notowane są znacznie poniżej określonej „wartości wewnętrznej” i można je kupić z dyskontem, z wbudowanym marginesem bezpieczeństwa przed całkowitym wymyciem ”. W 2016 roku szczęście nazwał książkę „wciąż najlepszym przewodnikiem inwestycyjnym” i zwrócił uwagę na jej „niezwykłą wytrzymałość”. W artykule stwierdza się, że „Graham, główny autor, wówczas mało znany profesor i zarządzający pieniędzmi, wybrał Wielki Kryzys jako czas, aby potwierdzić swoją wiarę w analizę bezpieczeństwa pacjentów i długoterminowe inwestycje. Biorąc pod uwagę, że rynek był w ferworze epokowego upadku, bardzo niewielu ludzi było zainteresowanych inwestowaniem. Ale Graham miał odwagę przejrzeć ten moment”. Fortuna argumentuje również, że jednym z powodów, dla których książka pozostała popularna, jest to, że „proponowała niezastąpione podejście do inwestycji. Akcje miały być wyceniane jako udziały w firmie, kupowane i sprzedawane na tej podstawie. Nikt rozważający zakup rodzinnej farmy nie zastanawiał się nad trend rynkowy lub najnowszy raport o zatrudnieniu; tak samo powinno być z akcjami zwykłymi”.

Wydania krajowe

• 1. wyd. (1934) Whittlesey House (oddział handlowy McGraw-Hill ) — LCCN : 34023635

Czarna oprawiona okładka (pierwszy druk) została wydrukowana przez The Maple Press Co. , York, PA , dla niewielkiej dystrybucji w Stanach Zjednoczonych

Maroon oprawiona ( 2 druk) został opublikowany w tym samym roku do sprzedaży za granicą, The Maple Press Co. , York, PA

• wyd. 2 (1940) McGraw-Hill – LCCN : 40013028
• wyd. 3. (1 stycznia 1951) McGraw-Hill (ostatnie wydanie, gdy Graham i Dodd byli wykładowcami Columbii) Charles Tatham, Jr., dołącza jako współpracownik ds. wyceny przedsiębiorstw użyteczności publicznej - LCCN : 2005270180
• wyd. 4 (1962) McGraw-Hill (ostatnie wydanie autorstwa Graham & Dodd ) Charles Sidney Cottle (1910–1987) dołącza jako współautor - LCCN : 62017368

  Przedruk 3rd ed. (maj 1976) McGraw-Hill - ISBN 0-07-023957-6

•   5th ed. (1 stycznia 1988) McGraw-Hill (zaktualizowany przez Cottle, Murray i Block) - ISBN 0-07-013235-6

  Przedruk 1st ed. (1 października 1996) McGraw-Hill - ISBN 0-07-024496-0

  Przedruk 1st ed. (1 lutego 1997) McGraw-Hill - ISBN 0-07-024497-9

  Przedruk wyd. (10 października 2002) McGraw-Hill - ISBN 0-07-141228-X

Przedruk 3rd ed. (10 grudnia 2004)   McGraw-Hill - ISBN 0-07-144820-9

•   6th ed. (4 września 2008) McGraw-Hill (zaktualizowany z komentarzem 10 autorów) - ISBN 0-07-159253-9

  Limited Leatherbound Edition (19 września 2008) McGraw-Hill - ISBN 0-07-162357-4

Zobacz też

• Kryterium doboru akcji
• Inwestowanie w wartość
• Superinwestorzy z Graham-and-Doddsville
• Inteligentny inwestor (druga książka Grahama)

Linki zewnętrzne

• Pierwsze wydanie w czarnej okładce - Nowy Jork: Whittlesey House, 1934