Podzielona spółka akcyjna

Podzielona spółka akcyjna to spółka , która istnieje przez określony czas w celu przekształcenia ryzyka i zwrotu z inwestycji ( zyski kapitałowe , dywidendy , a być może także zyski z wystawiania zabezpieczonych opcji ) koszyka akcji konwencjonalnych korporacji wypłacających dywidendy na ryzyko i zwrot z dwóch lub więcej rodzajów akcji znajdujących się w obrocie publicznym w podzielonej spółce akcyjnej.

Cel i mechanizmy

Najczęściej dzielona spółka akcyjna emituje równą liczbę akcji z klasy akcji uprzywilejowanych i klasy kapitału lub akcji klasy A. Wpływy z oferty akcji są inwestowane w konwencjonalne akcje wypłacające dywidendę zgodnie z regulaminem podzielonej spółki akcyjnej. Akcje uprzywilejowane zazwyczaj oferują stosunkowo wysoką i bezpieczną stopę dywidendy przy stałej stopie kuponu, ale bez oczekiwania zysku kapitałowego do czasu likwidacji podzielonej spółki akcyjnej. Akcje kapitałowe często (ale nie w każdej korporacji) wypłacają dywidendę, podobnie jak akcje uprzywilejowane; ponadto akcje kapitałowe oferują udział w lewarowanych zyskach (lub stratach) kapitałowych bazowego koszyka akcji konwencjonalnych.

Całkowita wartość rynkowa akcji podzielonej spółki akcyjnej jest zabezpieczona wartością bazowego koszyka akcji. Wartość akcji uprzywilejowanych jest dodatkowo wzmocniona pierwszeństwem nadanym tym akcjom nad akcjami kapitałowymi w wypłacie dochodu z dywidendy oraz w ewentualnym zwrocie pełnej ceny początkowej akcji uprzywilejowanych.

Bazowy koszyk akcji może obejmować akcje tylko jednej konwencjonalnej korporacji (np. jednego banku o dużej kapitalizacji lub firmy ubezpieczeniowej); jednak większa dywersyfikacja i zwykle mniejsze ryzyko jest zapewnione, jeśli koszyk zawiera akcje wielu korporacji z tego samego sektora (np. usług finansowych) lub z różnych sektorów. Skład bazowego koszyka akcji mógłby być stosunkowo stały, to znaczy zarządzany pasywnie , jak w funduszu giełdowym ; jednak zwykle jest tak, że menedżerowie spółki podzielonej na udziały mają pewną elastyczność w aktywnym działaniu zarządzać względnymi proporcjami pozycji w koszyku w celu zwiększenia zwrotu.

Akcje uprzywilejowane i kapitałowe podzielonej korporacji są emitowane w pewnym stałym stosunku. Często akcje uprzywilejowane i kapitałowe są emitowane w dokładnie równych ilościach. W takim przypadku każda para akcji uprzywilejowanych i kapitałowych jest czasami nazywana jednostką. Jednak proporcja akcji uprzywilejowanych i kapitałowych niekoniecznie musi być w stosunku jeden do jednego. Zmniejszenie stosunku wyemitowanych akcji uprzywilejowanych do akcji kapitałowych (np. jedna akcja uprzywilejowana na dwie akcje kapitałowe) ograniczyłoby ryzyko i bezpiecznie wspierałoby wyższą rentowność akcji uprzywilejowanych kosztem zmniejszenia atrakcyjności akcji kapitałowych dla inwestorów ze względu na wzrost ryzyko, niższy podtrzymywalny połów wypłata i mniejsza dźwignia zysku kapitałowego.

Dochód z dywidendy z akcji bazowych może być niewystarczający do wypłaty dochodu z dywidendy zarówno dla akcji uprzywilejowanych, jak i kapitałowych. Aby generować większy dochód, korporacje z akcjami typu split czasami stosują zabezpieczone oferty kupna i opcje sprzedaży pokryte gotówką .

Kanada

Od czerwca 2022 r. na Giełdzie Papierów Wartościowych w Toronto działają 23 spółki typu split . Jeszcze w kwietniu 2013 r. istniały 34 spółki typu split, aw marcu 2008 r. istniały 63 spółki typu split.

Cele inwestycyjne

Akcje uprzywilejowane podzielonej spółki akcyjnej mają zapewnić instrument inwestycyjny dla bardziej konserwatywnych inwestorów, który zapewnia stosunkowo wysoki strumień dochodów i bezpieczeństwo pierwotnej inwestycji, która jest zabezpieczona wartością bazowego koszyka akcji. Większe bezpieczeństwo jest zapewnione, ponieważ akcje uprzywilejowane mają pierwszeństwo przed akcjami kapitałowymi zarówno w przypadku wypłaty dochodu, jak i zamknięcia spółki. Dochód z akcji uprzywilejowanych jest zwykle deklarowany jako dochód z dywidendy, który w niektórych jurysdykcjach ( np ) ma korzystne stawki podatkowe w porównaniu ze stawkami podatkowymi mającymi zastosowanie do dochodów odsetkowych generowanych przez obligacje lub papiery komercyjne . Akcje uprzywilejowane podzielonej korporacji mogą oferować większą dywersyfikację niż akcje uprzywilejowane jednej konwencjonalnej korporacji.

Dzięki ustalonemu terminowi zapadalności, stałej stopie dywidendy i uprzywilejowaniu w stosunku do akcji zwykłych, akcje uprzywilejowane mają wiele cech obligacji, w związku z czym można by oczekiwać, że ich wartość na rynku wtórnym będzie zmieniać się odwrotnie proporcjonalnie do obowiązujących stóp procentowych, podobnie jak obligacja. Historycznie jednak wartości akcji uprzywilejowanych spółek akcyjnych o dobrej kondycji finansowej utrzymywały się stosunkowo blisko ich wartości likwidacji. W praktyce ryzyko kredytowe wydaje się być większym czynnikiem przy wycenie akcji uprzywilejowanych, których obrót jest stosunkowo niewielki, w porównaniu z wartością alternatywnych (i wydajniej będących w obrocie) konwencjonalnych instrumentów o stałym dochodzie, takich jak obligacje.

Akcje kapitałowe podzielonej spółki akcyjnej mają być bardziej agresywnym instrumentem inwestycyjnym , który może zapewnić zarówno wysoki dochód, jak i obietnicę zwiększonych zysków kapitałowych w porównaniu z zyskami kapitałowymi bazowego koszyka akcji. W efekcie posiadacze akcji kapitałowych pożyczają pieniądze od posiadaczy akcji uprzywilejowanych po stopie dywidendy akcji uprzywilejowanych i inwestują te pieniądze w większą liczbę akcji w bazowym koszyku akcji. Zyski (lub straty) kapitałowe są wzmacniane w akcjach kapitałowych, ponieważ wartość akcji uprzywilejowanych jest względnie stała, a wynikająca z tego zwiększona zmienność kapitału własnego w bazowym koszyku akcji jest ponoszona głównie przez akcje kapitałowe. Posiadacze akcji kapitałowych biorą na siebie obowiązek zagwarantowania wypłaty dywidendy posiadaczom akcji uprzywilejowanych w zamian za zwiększone zwroty. Ponadto dochód z udziałów kapitałowych można tak skonstruować, aby można go było traktować do celów podatkowych jako głównie lub nawet całkowicie zysk kapitałowy. W wielu jurysdykcjach, takich jak Kanada, zyski kapitałowe są opodatkowane według niższej stawki niż dochody z dywidend lub dochody z odsetek.

Zmienność i czynniki ryzyka

Akcje kapitałowe są obarczone większym ryzykiem niż akcje uprzywilejowane w przypadku spadku wartości bazowego koszyka akcji konwencjonalnych. Wypłaty dywidend dla posiadaczy akcji kapitałowych mogą zostać obniżone lub nawet całkowicie zawieszone, zanim obniżki będą mogły zostać uwzględnione w dywidendach wypłacanych posiadaczom akcji uprzywilejowanych. Wartość udziałów kapitałowych na rynkach wtórnych może podlegać znacznym wahaniom i może spaść do zera. W dłuższej perspektywie ryzyko dla posiadaczy akcji kapitałowych powinno być łagodzone przez zwykle wysoką jakość bazowych akcji wypłacających dywidendę, zazwyczaj blue chipów , w koszyku.

Akcje uprzywilejowane i udziały kapitałowe podzielonej spółki akcyjnej są niezależnie zbywalnymi papierami wartościowymi , a zatem ich wartość podlega siłom rynkowym. Jeśli wolumen akcji w obrocie jest stosunkowo niewielki, cena spółek typu split może być niestabilna, podobnie jak w przypadku innych papierów wartościowych o niskim obrocie. Jednak blisko daty wygaśnięcia wartość akcji uprzywilejowanych będzie miała tendencję do zbiegania się z pierwotną ceną emisyjną, jeśli rynek uzna, że podzielona spółka akcyjna ma wystarczający kapitał własny, aby w pełni spłacić akcjonariuszy uprzywilejowanych.

Niektóre podzielone korporacje akcyjne zapewniają mechanizm wymiany, w ramach którego jednostki podzielonej korporacji akcyjnej można zamienić na akcje bazowego koszyka akcji i odwrotnie. Mechanizm ten umożliwiłby arbitrażowi utrzymywanie łącznej wartości jednostek na poziomie zbliżonym do wartości podstawowego koszyka akcji, zmniejszając w ten sposób błąd śledzenia między wartością rynkową akcji bazowych a skorygowaną o ryzyko bieżącą wartością akcji uprzywilejowanych i kapitałowych Akcje.

Linki zewnętrzne