Obligacja (finanse)
| Papiery wartościowe |
|---|
 |
W finansach obligacja jest rodzajem zabezpieczenia , w ramach którego emitent ( dłużnik ) jest winien posiadaczowi ( wierzycielowi ) dług i jest zobowiązany – w zależności od warunków – do zapewnienia wierzycielowi przepływów pieniężnych (np. pożyczone) obligacji w terminie zapadalności oraz odsetki (zwane kuponem ) w określonym czasie). Czas i kwota zapewnianych przepływów pieniężnych jest różna w zależności od wartości ekonomicznej, na którą kładzie się nacisk, co prowadzi do powstania różnych rodzajów obligacji. Odsetki płatne są zwykle w stałych odstępach czasu: półrocznych, rocznych, rzadziej w innych okresach. Tak więc obligacja jest formą pożyczki lub IOU . Obligacje zapewniają pożyczkobiorcy środki zewnętrzne na finansowanie długoterminowych inwestycji lub w przypadku obligacji rządowych na finansowanie bieżących wydatków.
obligacje, jak i akcje są papierami wartościowymi , ale główna różnica między nimi polega na tym, że akcjonariusze (kapitału) mają udziały w kapitale spółki (tj. są właścicielami), podczas gdy posiadacze obligacji mają udział wierzycieli w spółce (tj. są pożyczkodawcami). Jako wierzyciele obligatariusze mają pierwszeństwo przed akcjonariuszami. Oznacza to, że zostaną one spłacone przed akcjonariuszami, ale w przypadku bankructwa będą plasować się za zabezpieczonymi wierzycielami . Inną różnicą jest to, że obligacje mają zwykle określony termin lub termin zapadalności, po którym obligacja jest wykupywana, podczas gdy akcje zazwyczaj pozostają w obrocie przez czas nieokreślony. Wyjątkiem jest obligacja niewypłacalna, która jest bezterminowa , czyli obligacja bez terminu zapadalności. Certyfikaty depozytowe (CD) lub krótkoterminowe papiery komercyjne są klasyfikowane jako instrumenty rynku pieniężnego , a nie obligacje: główna różnica polega na długości okresu obowiązywania instrumentu.
Do najpowszechniejszych form należą obligacje komunalne , korporacyjne i rządowe . Bardzo często obligacja jest zbywalna, czyli własność instrumentu może zostać przeniesiona na rynku wtórnym . Oznacza to, że gdy agenci transferowi w bankowym medalionie stemplują obligację, jest ona wysoce płynna na rynku wtórnym. Cena obligacji na rynku wtórnym może znacznie różnić się od ceny kapitału ze względu na różne czynniki w wycenie obligacji .
Etymologia
W języku angielskim słowo „ wiązanie ” odnosi się do etymologii słowa „wiązać”. Użycie słowa „więź” w tym znaczeniu „instrumentu zobowiązującego jednego do zapłaty kwoty drugiemu” pochodzi co najmniej z lat 90. XVI wieku.
Wydanie
Obligacje są emitowane przez władze publiczne, instytucje kredytowe, spółki i instytucje ponadnarodowe na rynkach pierwotnych . Najbardziej powszechnym procesem emisji obligacji jest subemisja . Gdy emisja obligacji jest gwarantowana, jedna lub więcej firm papierów wartościowych lub banków, tworzących konsorcjum , kupuje całą emisję obligacji od emitenta i odsprzedaje je inwestorom. Firma ochroniarska podejmuje ryzyko, że nie będzie w stanie sprzedać emisji inwestorom końcowym. Emisja pierwotna jest organizowana przez bookrunnerów , którzy organizują emisję obligacji, mają bezpośredni kontakt z inwestorami i pełnią rolę doradców emitenta obligacji w zakresie terminu i ceny emisji obligacji. Prowadzący księgę popytu jest wymieniany na pierwszym miejscu spośród wszystkich subemitentów biorących udział w emisji w reklamach nagrobnych, powszechnie stosowanych przy ogłaszaniu emisji obligacji. Gotowość prowadzących księgę popytu do gwarantowania emisji musi zostać omówiona przed podjęciem jakiejkolwiek decyzji w sprawie warunków emisji obligacji, ponieważ popyt na obligacje może być ograniczony.
Z kolei obligacje rządowe są zwykle emitowane na aukcji. W niektórych przypadkach zarówno członkowie społeczeństwa, jak i banki mogą składać oferty na obligacje. W innych przypadkach tylko animatorzy rynku mogą składać oferty na obligacje. Ogólna stopa zwrotu z obligacji zależy zarówno od warunków obligacji, jak i zapłaconej ceny. Warunki obligacji, takie jak kupon, są ustalane z góry, a cenę ustala rynek.
W przypadku obligacji gwarantowanej, subemitenci pobiorą opłatę za gwarantowanie emisji. Alternatywnym procesem emisji obligacji, który jest powszechnie stosowany w przypadku mniejszych emisji i pozwala uniknąć tego kosztu, jest obligacja w ramach oferty prywatnej. Obligacje sprzedawane bezpośrednio nabywcom mogą nie być przedmiotem obrotu na rynku obligacji .
Historycznie rzecz biorąc, alternatywna praktyka emisji polegała na tym, że organ rządowy zaciągający pożyczkę emitował obligacje przez określony czas, zwykle po ustalonej cenie, przy czym wolumeny sprzedaży w danym dniu były uzależnione od warunków rynkowych. Nazywało się to emisją kranu lub kranu obligacji .
Cechy
Główny
.jpg)
Kwota nominalna, główna, nominalna lub nominalna to kwota, od której emitent płaci odsetki i która najczęściej musi zostać spłacona na koniec okresu. Niektóre obligacje strukturyzowane mogą mieć kwotę wykupu inną niż wartość nominalna i mogą być powiązane z wynikami poszczególnych aktywów.
Dojrzałość
Emitent jest zobowiązany do spłaty kwoty nominalnej w terminie zapadalności . Do czasu uregulowania wszystkich należnych płatności emitent nie ma dalszych zobowiązań wobec obligatariuszy po terminie zapadalności. Długość czasu do terminu zapadalności jest często określana jako termin lub termin zapadalności obligacji. Termin zapadalności może być dowolny, chociaż dłużne papiery wartościowe o terminie zapadalności krótszym niż jeden rok są ogólnie określane jako instrumenty rynku pieniężnego, a nie obligacje. Większość obligacji ma termin wykupu krótszy niż 30 lat. Niektóre obligacje zostały wyemitowane na okres 50 lat lub dłuższy, a historycznie zdarzały się emisje bez terminu zapadalności (bezterminowe). Na rynku papierów wartościowych Skarbu Państwa istnieją cztery kategorie terminów zapadalności obligacji:
- krótkoterminowe (bony): terminy zapadalności od zera do jednego roku;
- średnioterminowe (obligacje): terminy zapadalności od jednego do dziesięciu lat;
- długoterminowe (obligacje): termin zapadalności od dziesięciu do trzydziestu lat;
- Bezterminowy: bez okresu zapadalności.
Kupon
Kupon to stopa procentowa, którą emitent płaci posiadaczowi. W przypadku obligacji o stałym oprocentowaniu kupon jest stały przez cały okres ważności obligacji. W przypadku obligacji o zmiennym oprocentowaniu kupon zmienia się przez cały okres ważności obligacji i opiera się na zmianie stopy referencyjnej rynku pieniężnego (często LIBOR ).
W przeszłości kupony były fizycznymi załącznikami do papierowych certyfikatów obligacji, przy czym każdy kupon stanowił wypłatę odsetek. W dniu wymagalności odsetek obligatariusz oddałby kupon bankowi w zamian za wypłatę odsetek. Obecnie odsetki są prawie zawsze wypłacane drogą elektroniczną. Odsetki mogą być wypłacane z różną częstotliwością: zazwyczaj półrocznie (co 6 miesięcy) lub rocznie.
Dawać
Rentowność to stopa zwrotu uzyskana z inwestycji w obligację. Zwykle odnosi się do jednego z poniższych:
- Bieżąca rentowność lub rentowność bieżąca: roczna wypłata odsetek podzielona przez aktualną cenę rynkową obligacji (często cenę czystą ).
- Rentowność do terminu zapadalności (lub rentowność wykupu , jak to określa się w Wielkiej Brytanii) to oszacowanie całkowitej stopy zwrotu, jaką spodziewa się uzyskać inwestor, który kupi obligację po określonej cenie rynkowej, przetrzyma ją do terminu zapadalności i otrzymuje wszystkie płatności odsetek i umorzenie kapitału zgodnie z harmonogramem. Jest to bardziej użyteczna miara zwrotu z obligacji niż bieżąca rentowność, ponieważ uwzględnia bieżącą wartość przyszłych płatności odsetkowych i kapitału spłacanego w terminie zapadalności. Rentowność do terminu zapadalności lub rentowność wykupu obliczona w momencie zakupu niekoniecznie odpowiada zwrotowi, jaki faktycznie uzyska inwestor, jak zauważyli naukowcy zajmujący się finansami, dr Annette Thau i dr Frank Fabozzi . Rentowność do terminu zapadalności zostanie zrealizowana tylko pod pewnymi warunkami, w tym: 1) wszystkie płatności odsetkowe są reinwestowane, a nie wydawane, oraz 2) wszystkie płatności odsetkowe są reinwestowane według stopy zwrotu do terminu zapadalności obliczonej w momencie zakupu obligacji. To rozróżnienie może nie dotyczyć nabywców obligacji, którzy zamierzają raczej wydawać płatności kuponowe niż reinwestować, na przykład osoby stosujące strategie dopasowywania aktywów do pasywów.
Jakość kredytu
Jakość emisji odnosi się do prawdopodobieństwa otrzymania przez obligatariuszy obiecanych kwot w terminach. Innymi słowy, jakość kredytu mówi inwestorom, jakie jest prawdopodobieństwo niewypłacalności pożyczkobiorcy. Będzie to zależało od wielu czynników. Obligacje wysokodochodowe to obligacje, które są oceniane przez agencje ratingowe poniżej poziomu inwestycyjnego . Ponieważ obligacje te są bardziej ryzykowne niż obligacje o ratingu inwestycyjnym, inwestorzy oczekują wyższego zysku. Obligacje te nazywane są również obligacjami śmieciowymi .
Cena rynkowa
Na cenę rynkową zbywalnej obligacji będą miały wpływ, między innymi, kwoty, waluta i terminy płatności odsetek i należnej spłaty kapitału, jakość obligacji oraz dostępna stopa wykupu innych porównywalnych obligacji, które mogą być przedmiotem obrotu na rynkach.
Cena może być podana jako czysta lub brudna . „Brudny” obejmuje wartość bieżącą wszystkich przyszłych przepływów pieniężnych, w tym naliczone odsetki, i jest najczęściej używany w Europie. „Czysty” nie obejmuje naliczonych odsetek i jest najczęściej używany w Stanach Zjednoczonych
Cena emisyjna, po której inwestorzy kupują obligacje w momencie ich pierwszej emisji, będzie zazwyczaj w przybliżeniu równa kwocie nominalnej. Wpływy netto, które otrzymuje emitent, stanowią zatem cenę emisyjną pomniejszoną o opłaty emisyjne. Cena rynkowa obligacji będzie się zmieniać w okresie jej obowiązywania: może być sprzedawana z premią (powyżej wartości nominalnej, zwykle z powodu spadku rynkowych stóp procentowych od czasu emisji) lub z dyskontem (cena poniżej wartości nominalnej, jeżeli stopy rynkowe wzrosły lub istnieje wysokie prawdopodobieństwo niewypłacalności obligacji).
Inni
- Indentures and Covenants — Indenture to formalna umowa dotycząca długu, która określa warunki emisji obligacji, podczas gdy przymierza są klauzulami takiej umowy. Zobowiązania określają prawa obligatariuszy oraz obowiązki emitentów, takie jak czynności, do których emitent jest zobowiązany lub których wykonanie jest zabronione. W Stanach Zjednoczonych federalne i stanowe przepisy dotyczące papierów wartościowych i handlowe mają zastosowanie do egzekwowania tych umów, które są interpretowane przez sądy jako umowy między emitentami a posiadaczami obligacji. Warunki mogą być zmieniane tylko z dużymi trudnościami, gdy obligacje są w obrocie, przy czym zmiany w dokumencie zarządzającym zazwyczaj wymagają zatwierdzenia większością ( lub większością ) głosów posiadaczy obligacji.
- Opcjonalność: Czasami obligacja może zawierać wbudowaną opcję ; to znaczy nadaje posiadaczowi lub emitentowi cechy podobne do opcji :
- Możliwość wykupu — niektóre obligacje dają emitentowi prawo do spłaty obligacji przed terminem wykupu w dniu wykupu; zobacz opcję połączenia . Obligacje te nazywane są obligacjami na żądanie . Większość obligacji z opcją wykupu umożliwia emitentowi spłatę obligacji po cenie nominalnej . W przypadku niektórych obligacji emitent musi zapłacić premię, tzw. premię za połączenie. Dotyczy to głównie obligacji wysokodochodowych. Mają one bardzo surowe kowenanty, ograniczające emitenta w jego działalności. Aby uwolnić się od tych zobowiązań, emitent może spłacić obligacje wcześniej, ale tylko dużym kosztem.
- Możliwość sprzedaży — niektóre obligacje dają posiadaczowi prawo do zmuszenia emitenta do spłaty obligacji przed terminem wykupu w datach sprzedaży; patrz opcja put . Są one określane jako obligacje z możliwością wycofania lub sprzedaży .
- Daty kupna i daty sprzedaży — daty , w których obligacje z opcją kupna i sprzedaży mogą zostać wykupione wcześniej. Istnieją cztery główne kategorie:
- Wykup bermudzki ma kilka dat połączeń, zwykle pokrywających się z datami kuponów.
- Europejski callable ma tylko jedną datę połączenia. Jest to szczególny przypadek wywołania bermudzkiego.
- Amerykański callable może zostać wywołany w dowolnym momencie do daty zapadalności.
- Opcja śmierci to opcjonalna funkcja wykupu instrumentu dłużnego, która umożliwia beneficjentowi spadku po zmarłym obligatariuszu odsprzedaż (sprzedaż) obligacji emitentowi po wartości nominalnej w przypadku śmierci obligatariusza lub ubezwłasnowolnienia. Jest to również znane jako „opcja ocalałego”.
-
Zapewnienie funduszu tonącego w ramach obligacji korporacyjnych wymaga okresowego wycofywania pewnej części emisji. Cała emisja obligacji może zostać upłynniona przed upływem terminu zapadalności; jeśli nie, pozostała część nazywana jest dojrzałością balonową. Emitenci mogą albo płacić powiernikom, którzy z kolei wzywają losowo wybrane obligacje w ramach emisji, albo alternatywnie kupować obligacje na wolnym rynku, a następnie zwracać je powiernikom.
- Obligacje są często identyfikowane za pomocą międzynarodowego numeru identyfikacyjnego papierów wartościowych lub ISIN , który jest 12-cyfrowym kodem alfanumerycznym, który jednoznacznie identyfikuje dłużne papiery wartościowe.
typy
Obligacje można podzielić na kilka kategorii, takich jak rodzaj emitenta, waluta, okres obowiązywania obligacji (długość okresu do wykupu) oraz warunki mające zastosowanie do obligacji. Poniższe opisy nie wykluczają się wzajemnie i więcej niż jeden z nich może dotyczyć konkretnej obligacji:
Charakter emitenta i oferowane zabezpieczenie
Charakter emitenta będzie miał wpływ na zabezpieczenie (pewność otrzymania zakontraktowanych płatności) oferowane przez obligację, a czasami na sposób opodatkowania.
-
Obligacje rządowe , często nazywane również obligacjami skarbowymi, są emitowane przez suwerenny rząd narodowy. Niektóre kraje wielokrotnie nie wywiązywały się ze swoich obligacji rządowych, podczas gdy inne obligacje skarbowe były traktowane jako wolne od ryzyka i nienarażone na ryzyko niewypłacalności. Obligacje wolne od ryzyka to najbezpieczniejsze obligacje o najniższym oprocentowaniu. Obligacja skarbowa jest zabezpieczona „pełną wiarą i kredytem” odpowiedniego rządu. Jednak w rzeczywistości większość lub wszystkie obligacje rządowe niosą ze sobą pewne ryzyko rezydualne. Wskazuje na to
- przyznanie przez agencje ratingowe oceny poniżej najwyższej oceny,
- obligacje wyemitowane przez różne rządy krajowe, takie jak różne państwa członkowskie Unii Europejskiej, wszystkie denominowane w euro, oferujące różne dochody rynkowe odzwierciedlające różne ryzyka.
- Obligacja ponadnarodowa , znana również jako „supra”, jest emitowana przez organizację ponadnarodową, taką jak Bank Światowy . Posiadają bardzo dobrą zdolność kredytową, zbliżoną do krajowych obligacji skarbowych.
- Obligacja komunalna wyemitowana przez władze lokalne lub jednostki terytorialne w kraju, na przykład miasto lub kraj związkowy. Będą one w różnym stopniu popierane przez rząd krajowy. W Stanach Zjednoczonych takie obligacje są zwolnione z niektórych podatków. Na przykład obligacje Build America (BAB) są formą obligacji komunalnych dopuszczoną przez amerykańską ustawę o odbudowie i reinwestycji z 2009 r . W przeciwieństwie do tradycyjnych amerykańskich obligacji komunalnych, które są zwykle zwolnione z podatku, odsetki otrzymane od BAB podlegają opodatkowaniu federalnemu. Jednak, podobnie jak w przypadku obligacji komunalnych, obligacja jest zwolniona z podatku w stanie USA, w którym została wyemitowana. Ogólnie rzecz biorąc, BAB oferują znacznie wyższą rentowność niż standardowe obligacje komunalne.
- Obligacja przychodowa jest szczególnym rodzajem obligacji komunalnej wyróżniającym się gwarancją spłaty wyłącznie z przychodów generowanych przez określony podmiot generujący dochody, związany z przeznaczeniem obligacji. Obligacje przychodowe są zazwyczaj „bez regresu”, co oznacza, że w przypadku niewykonania zobowiązania posiadacz obligacji nie ma możliwości skorzystania z innych aktywów lub dochodów rządowych.
- Obligacja wojenna to obligacja emitowana przez rząd w celu finansowania operacji wojskowych i innych wydatków w czasie wojny. Często będzie miał niską stopę zwrotu, więc można go kupić z powodu braku możliwości lub patriotyzmu .
- Obligacje korporacyjne są emitowane przez korporacje.
- Obligacje wysokodochodowe (obligacje śmieciowe) to obligacje, które agencje ratingowe oceniają poniżej poziomu inwestycyjnego , ponieważ nie mają pewności, czy emitent będzie w stanie lub będzie skłonny zapłacić zaplanowane płatności odsetek i/lub wykupić obligację w terminie zapadalności. Ponieważ obligacje te są znacznie bardziej ryzykowne niż obligacje o ratingu inwestycyjnym, inwestorzy oczekują znacznie wyższego zysku.
- Obligacja klimatyczna to obligacja emitowana przez rząd lub podmiot korporacyjny w celu pozyskania środków finansowych na projekty lub programy związane z łagodzeniem zmian klimatu lub przystosowaniem się do nich. Na przykład w 2021 r. rząd Wielkiej Brytanii zaczął emitować „zielone obligacje”.
- Papiery wartościowe zabezpieczone aktywami to obligacje, których spłata odsetek i kwoty głównej jest zabezpieczona bazowymi przepływami pieniężnymi z innych aktywów. Przykładami papierów wartościowych zabezpieczonych aktywami są papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS), zabezpieczone zobowiązania hipoteczne (CMO) i zabezpieczone zobowiązania dłużne (CDO).
- Listy zastawne są zabezpieczone przepływami pieniężnymi z kredytów hipotecznych lub aktywów sektora publicznego. W przeciwieństwie do papierów wartościowych zabezpieczonych aktywami, aktywa związane z takimi obligacjami pozostają w bilansie emitenta.
- Obligacje podporządkowane to takie, które mają niższy priorytet niż inne obligacje emitenta w przypadku likwidacji . W przypadku upadłości istnieje hierarchia wierzycieli. Najpierw likwidator , potem podatki rządowe itp. Pierwsi posiadacze obligacji, którzy muszą zapłacić, to ci, którzy posiadają tak zwane obligacje uprzywilejowane. Po ich spłacie posiadacze obligacji podporządkowanych otrzymują zapłatę. W efekcie ryzyko jest większe. W związku z tym obligacje podporządkowane mają zwykle niższy rating kredytowy niż obligacje uprzywilejowane. Główne przykłady obligacji podporządkowanych można znaleźć w obligacjach emitowanych przez banki i papierach wartościowych zabezpieczonych aktywami. Te ostatnie są często emitowane w transzach . W pierwszej kolejności spłacane są transze uprzywilejowane, później transze podporządkowane.
- Obligacje społeczne to umowa, w ramach której podmioty sektora publicznego spłacają prywatnych inwestorów po osiągnięciu zweryfikowanych celów poprawy wyników społecznych, które skutkują oszczędnościami sektora publicznego dzięki innowacyjnym projektom pilotażowym programów społecznych.
Termin obligacji
- Większość obligacji jest skonstruowana tak, aby zapadały w określonym terminie, kiedy przypada spłata kapitału, a płatności odsetek ustają. Zazwyczaj obligacja o terminie zapadalności poniżej pięciu lat byłaby nazywana obligacją krótką; 5 do 15 lat byłoby „średnie”, a powyżej 15 lat byłoby „długie”; ale liczby mogą się różnić na różnych rynkach.
- Obligacje wieczyste są często nazywane wieczystymi lub „sprawcami”. Nie mają daty zapadalności. Historycznie najbardziej znanymi z nich były brytyjskie konsole (były też inne wieczyste obligacje rządowe Wielkiej Brytanii, takie jak pożyczka wojenna, renty skarbowe i obligacje skarbowe bez daty). Niektóre z nich zostały wydane w 1888 roku lub wcześniej. Przez dziesięciolecia były to nieznaczne kwoty, które zostały w pełni spłacone. Niektóre ultradługoterminowe obligacje (czasami obligacje mogą trwać wieki: West Shore Railroad wyemitowała obligacje, których termin wykupu przypada na 2361 r. (tj. 24 wiek)) są praktycznie bezterminowe z finansowego punktu widzenia, z bieżącą wartością kapitału bliską zeru.
- Metuszelach to rodzaj obligacji o terminie zapadalności wynoszącym 50 lat lub dłużej . Termin ten odnosi się do Matuzalema , najstarszej osoby, której wiek jest wymieniony w Biblii hebrajskiej . Emisja Methuselahs rośnie w ostatnich latach ze względu na popyt na długoterminowe aktywa z emerytalnych , szczególnie we Francji i Wielkiej Brytanii . Emisja Methuselahs w Stanach Zjednoczonych była jednak ograniczona: Ministerstwo Skarbu USA nie emituje obecnie obligacji skarbowych z terminem zapadalności przekraczającym 30 lat, co stanowiłoby poziom odniesienia dla wszelkich emisji korporacyjnych .
- Obligacja seryjna to obligacja, która zapada w ratach przez określony czas. Na przykład 5-letnia obligacja seryjna o wartości 100 000 USD może zapłacić 20 000 USD rocznie.
Warunki dotyczące obligacji
- Obligacje o stałym oprocentowaniu mają płatności odsetkowe („kupon”), zwykle półroczne, które pozostają stałe przez cały okres ważności obligacji. Inne warianty obejmują obligacje z kuponem schodkowym, którego kupon wzrasta w okresie ważności obligacji.
- Obligacje o zmiennym oprocentowaniu (FRN, floaters) mają zmienny kupon, który jest powiązany z referencyjną stopą procentową, taką jak Libor lub Euribor . Przykładowo kupon może być zdefiniowany jako trzymiesięczny USD LIBOR + 0,20%. Stopa kuponu jest przeliczana okresowo, zazwyczaj co jeden lub trzy miesiące.
- Obligacje zerokuponowe (zera) nie przynoszą regularnych odsetek. Są emitowane ze znacznym dyskontem w stosunku do wartości nominalnej , dzięki czemu odsetki są skutecznie rolowane do terminu zapadalności (i zwykle jako takie są opodatkowane). Obligatariusz otrzymuje pełną kwotę kapitału w dniu wykupu. Przykładem obligacji zerokuponowych są obligacje oszczędnościowe serii E emitowane przez rząd USA. Obligacje zerokuponowe mogą być tworzone z obligacji o stałym oprocentowaniu przez instytucję finansową oddzielającą („oddzierającą”) kupony od kapitału. Może to stworzyć obligację zerokuponową „Tylko kapitał” i obligację paskową „Tylko odsetki” (IO) z pierwotnej obligacji o stałym dochodzie.
- Obligacje indeksowane inflacją (linkery) (USA) lub obligacje indeksowane (UK), w których kwota główna i płatności odsetkowe są indeksowane do poziomu cen konsumpcyjnych . Stopa procentowa jest zwykle niższa niż w przypadku obligacji o stałym oprocentowaniu o porównywalnym terminie zapadalności (zależność ta odwróciła się na krótko w przypadku krótkoterminowych obligacji brytyjskich w grudniu 2008 r.). Wyższe stopy inflacji zwiększają nominalną kwotę kapitału i kuponu wypłacanego z tytułu tych obligacji. Wielka Brytania była pierwszym państwowym emitentem, który w latach 80. wyemitował loszki powiązane z inflacją. Skarbowe papiery wartościowe chronione przed inflacją (TIPS) i obligacje typu I to przykłady obligacji powiązanych z inflacją emitowanych przez rząd USA.
- Inne obligacje indeksowane, na przykład obligacje powiązane z akcjami i obligacje indeksowane na podstawie wskaźnika biznesowego (dochód, wartość dodana) lub PKB danego kraju .
- Obligacje loteryjne są emitowane przez państwa europejskie i inne. Odsetki są wypłacane jak w przypadku tradycyjnej obligacji o stałym oprocentowaniu, ale emitent będzie wykupywał losowo wybrane pojedyncze obligacje w ramach emisji zgodnie z harmonogramem. Niektóre z tych wykupów będą miały wyższą wartość niż wartość nominalna obligacji.
Obligacje z wbudowanymi opcjami dla posiadacza
- Obligacje zamienne umożliwiają obligatariuszowi wymianę obligacji na określoną liczbę akcji zwykłych emitenta. Są one znane jako hybrydowe papiery wartościowe , ponieważ łączą cechy kapitału własnego i długu .
- Obligacje wymienne umożliwiają zamianę na akcje spółki innej niż emitent.
Dokumentacja i dowód tytułu
- Obligacja na okaziciela to oficjalny certyfikat wydany bez imiennego posiadacza. Innymi słowy, osoba posiadająca papierowy certyfikat może żądać wartości obligacji. Często są one rejestrowane za pomocą numeru, aby zapobiec fałszerstwom, ale mogą być przedmiotem obrotu jak gotówka. Obligacje na okaziciela są bardzo ryzykowne, ponieważ można je zgubić lub ukraść. W niektórych krajach były historycznie popularne, ponieważ organy podatkowe nie mogły wyśledzić właściciela. Na przykład po wprowadzeniu federalnego podatku dochodowego w Stanach Zjednoczonych obligacje na okaziciela były postrzegane jako okazja do ukrycia dochodów lub majątku. Amerykańskie korporacje przestały emitować obligacje na okaziciela w latach 60., Departament Skarbu USA zaprzestał emisji w 1982 r., a stanowe i lokalne obligacje na okaziciela zwolnione z podatku zostały zakazane w 1983 r.
- Obligacja imienna to obligacja, której własność (i każdy kolejny nabywca) jest rejestrowana przez emitenta lub agenta transferowego. Płatności odsetek i kwoty głównej w terminie zapadalności są wysyłane do zarejestrowanego właściciela. Właściciel może nadal otrzymywać odsetki z duplikatem obligacji w przypadku straty. Jednak więź nie jest łatwa do przeniesienia na inne osoby. Obligacje imienne rzadko pojawiały się na rynku do obrotu. Identyfikowalność obligacji oznacza, że ma ona niewielki wpływ na ceny obligacji. Gdy nowy właściciel nabył obligację, stara obligacja musi zostać wysłana do korporacji lub agenta w celu anulowania i wyemitowania nowej obligacji. Jest to przeciwieństwo obligacji na okaziciela .
- Obligacja zdematerializowana to obligacja, która nie posiada papierowego certyfikatu. Ponieważ fizyczne przetwarzanie obligacji papierowych i kuponów odsetkowych stało się droższe, emitenci (i banki, które pobierały odsetki od kuponów dla deponentów) próbowali zniechęcić do ich używania. Niektóre zdematerializowane emisje obligacji nie oferują opcji certyfikatu papierowego, nawet inwestorom, którzy je preferują.
Obligacje detaliczne
- Obligacje detaliczne to rodzaj obligacji korporacyjnych przeznaczony głównie dla zwykłych inwestorów.
Zagraniczne waluty
Niektóre spółki, banki, rządy i inne suwerenne podmioty mogą zdecydować się na emisję obligacji w walutach obcych, ponieważ obca waluta może wydawać się potencjalnym inwestorom bardziej stabilna i przewidywalna niż ich waluta krajowa. Emisja obligacji denominowanych w walutach obcych daje również emitentom możliwość dostępu do kapitału inwestycyjnego dostępnego na rynkach zagranicznych.
Minusem jest to, że rząd traci możliwość zmniejszenia swoich zobowiązań z tytułu obligacji poprzez zawyżanie swojej waluty krajowej.
Wpływy z emisji tych obligacji mogą zostać wykorzystane przez firmy do wejścia na rynki zagraniczne lub mogą zostać zamienione na walutę lokalną emitenta w celu wykorzystania w istniejących operacjach poprzez zastosowanie zabezpieczeń swapów walutowych. Obligacje zagranicznych emitentów mogą być również wykorzystywane do zabezpieczania ryzyka kursowego. Niektóre obligacje emitentów zagranicznych nazywane są ich pseudonimami, na przykład „obligacja samurajska”. Mogą być emitowane przez zagranicznych emitentów, którzy chcą zdywersyfikować swoją bazę inwestorów z dala od rynków krajowych. Te emisje obligacji podlegają zasadniczo prawu rynku emisji, np. obligacje samurajskie wyemitowane przez inwestora z siedzibą w Europie będą podlegać prawu japońskiemu. Nie wszystkie poniższe obligacje są ograniczone do zakupu przez inwestorów na rynku emisji.
Wycena obligacji
Cena rynkowa obligacji to wartość bieżąca wszystkich oczekiwanych przyszłych płatności odsetkowych i kapitałowych z tytułu obligacji, tutaj zdyskontowana według rentowności obligacji do terminu zapadalności (tj. stopy zwrotu ). Ta zależność jest definicją rentowności wykupu obligacji, która prawdopodobnie będzie zbliżona do bieżącej rynkowej stopy procentowej dla innych obligacji o podobnych cechach, ponieważ w przeciwnym razie istniałyby możliwości arbitrażu . Rentowność i cena obligacji są odwrotnie proporcjonalne, więc kiedy rynkowe stopy procentowe rosną, ceny obligacji spadają i odwrotnie. Aby zapoznać się z omówieniem matematyki, zobacz wycenę Bonda .
Cena rynkowa obligacji jest zwykle wyrażana jako procent wartości nominalnej: 100% wartości nominalnej, „na równi”, odpowiada cenie 100; ceny mogą być powyżej wartości nominalnej (obligacja jest wyceniana na ponad 100), co nazywa się obrotem z premią, lub poniżej wartości nominalnej (obligacja jest wyceniana na mniej niż 100), co nazywa się obrotem z dyskontem. Cena rynkowa obligacji może być kwotowana z uwzględnieniem odsetek naliczonych od daty ostatniego kuponu. (Niektóre rynki obligacji uwzględniają naliczone odsetki w cenie transakcyjnej, a inne dodają je oddzielnie w momencie dokonywania rozliczenia.) Cena zawierająca naliczone odsetki jest określana jako „cena pełna” lub „cena brudna ”. ( Zobacz także Obligacje memoriałowe .) Cena bez naliczonych odsetek jest znana jako „cena płaska” lub „ cena czysta ”.
Większość obligacji rządowych jest denominowana w jednostkach 1000 USD w Stanach Zjednoczonych lub w jednostkach 100 GBP w Wielkiej Brytanii . W związku z tym obligacja amerykańska z dużym dyskontem, sprzedawana po cenie 75,26, wskazuje cenę sprzedaży 752,60 USD za sprzedaną obligację. (Często w Stanach Zjednoczonych ceny obligacji są podawane w punktach i trzydziestych sekundach przecinka, a nie w postaci dziesiętnej). Niektóre obligacje krótkoterminowe, takie jak bony skarbowe USA, są zawsze emitowane z dyskontem i płacą wartości nominalnej w terminie zapadalności zamiast płacenia kuponów. Nazywa się to obligacją dyskontową.
Chociaż obligacje niekoniecznie są emitowane po wartości nominalnej (100% wartości nominalnej, co odpowiada cenie 100), ich ceny będą zbliżać się do wartości nominalnej w miarę zbliżania się terminu zapadalności (jeśli rynek oczekuje, że płatność za termin wykupu zostanie dokonana w całości i na czas). ponieważ jest to cena, jaką emitent zapłaci za wykup obligacji. Jest to określane jako „ pull to par ”. W momencie emisji obligacji na zapłacony kupon i inne warunki obligacji będzie miało wpływ wiele czynników, takich jak aktualne rynkowe stopy procentowe, długość okresu obowiązywania i zdolność kredytowa emitenta. Czynniki te prawdopodobnie zmieniają się w czasie, więc cena rynkowa obligacji będzie się zmieniać po jej emisji. (Sytuacja jest nieco bardziej skomplikowana w przypadku obligacji indeksowanych do inflacji).
Wypłata odsetek („wypłata kuponu”) podzielona przez aktualną cenę obligacji nazywana jest bieżącą rentownością (jest to nominalna rentowność pomnożona przez wartość nominalną i podzielona przez cenę). Istnieją inne miary rentowności, takie jak rentowność do pierwszego kupna, rentowność do najgorszego, rentowność do pierwszego kupna, rentowność do sprzedaży, rentowność przepływów pieniężnych i rentowność do terminu zapadalności. Zależność między rentownością a okresem do wykupu (lub alternatywnie między rentownością a średnim ważonym terminem, uwzględniającym zarówno spłatę odsetek, jak i kapitału) dla identycznych obligacji skądinąd wyprowadza krzywą dochodowości , wykres przedstawiający tę zależność.
Jeżeli obligacja zawiera wbudowane opcje , wycena jest trudniejsza i łączy wycenę opcji z dyskontem. W zależności od rodzaju opcji cena opcji jest dodawana lub odejmowana od ceny „prostej” części. Więcej informacji znajduje się w punkcie Opcja obligacji § Opcje wbudowane . Ta suma jest wtedy wartością obligacji. Można (również) zastosować bardziej wyrafinowane techniki oparte na sieci lub symulacji .
Rynki obligacji, w przeciwieństwie do rynków akcji lub akcji, czasami nie mają scentralizowanej giełdy ani systemu handlu. Na większości rozwiniętych rynków obligacji, takich jak Stany Zjednoczone, Japonia i Europa Zachodnia, obrót obligacjami odbywa się na zdecentralizowanych rynkach pozagiełdowych opartych na dealerach . Na takim rynku płynność zapewniają dealerzy i inni uczestnicy rynku angażujący kapitał podwyższonego ryzyka w działalność handlową. Na rynku obligacji, gdy inwestor kupuje lub sprzedaje obligację, stroną transakcji jest prawie zawsze bank lub firma papierów wartościowych działająca jako dealer. W niektórych przypadkach, gdy dealer kupuje obligację od inwestora, dealer przechowuje obligację „w zapasie”, tj. przechowuje ją na własny rachunek. Dealer jest wówczas narażony na ryzyko wahań cen. W innych przypadkach dealer natychmiast odsprzedaje obligację innemu inwestorowi.
Rynki obligacji mogą również różnić się od rynków akcji tym, że na niektórych rynkach inwestorzy czasami nie płacą prowizji maklerskiej dealerom, z którymi kupują lub sprzedają obligacje. Dealerzy zarabiają raczej na spreadzie lub różnicy między ceną, po której dealer kupuje obligacje od jednego inwestora – ceną kupna – a ceną, po której sprzedaje tę samą obligację innemu inwestorowi — cenę „zapytaj” lub „oferuj”. kupna /sprzedaży reprezentuje całkowity koszt transakcji związany z przeniesieniem obligacji od jednego inwestora do drugiego.
Inwestowanie w obligacje
Obligacje są kupowane i sprzedawane głównie przez instytucje, takie jak banki centralne , państwowe fundusze majątkowe , fundusze emerytalne , firmy ubezpieczeniowe , fundusze hedgingowe i banki . Zakłady ubezpieczeń i fundusze emerytalne mają zobowiązania, które zasadniczo obejmują stałe kwoty płatne w określonych z góry terminach. Kupują obligacje, aby pokryć swoje zobowiązania i mogą być do tego zmuszeni przez prawo. Większość osób, które chcą posiadać obligacje, robi to za pośrednictwem funduszy obligacji . Mimo to w Stanach Zjednoczonych prawie 10% wszystkich wyemitowanych obligacji znajduje się bezpośrednio w posiadaniu gospodarstw domowych.
Zmienność obligacji (zwłaszcza obligacji o krótkim i średnim terminie zapadalności) jest niższa niż akcji (akcji). W związku z tym obligacje są ogólnie postrzegane jako bezpieczniejsza inwestycja niż akcje , ale to postrzeganie jest tylko częściowo poprawne. Obligacje mają mniejszą zmienność z dnia na dzień niż akcje, a wypłaty odsetek od obligacji są czasami wyższe niż ogólny poziom wypłat dywidend . Obligacje są często płynne – instytucji często dość łatwo jest sprzedać dużą liczbę obligacji bez znacznego wpływu na cenę, co może być trudniejsze w przypadku akcji – oraz względna pewność wypłaty stałych odsetek dwa razy w roku i stałej ryczałtu suma w terminie zapadalności jest atrakcyjna. Obligatariuszom przysługuje również ochrona prawna: zgodnie z prawem większości krajów, jeśli spółka zbankrutuje , jej obligatariusze często otrzymają zwrot części pieniędzy ( kwota odzyskania ), podczas gdy akcje spółki często stają się bezwartościowe. Jednak obligacje mogą być również ryzykowne, ale mniej ryzykowne niż akcje:
- Obligacje o stałym oprocentowaniu są obarczone ryzykiem stopy procentowej , co oznacza, że ich cena rynkowa będzie spadać wraz ze wzrostem powszechnie obowiązujących stóp procentowych. Ponieważ płatności są stałe, spadek ceny rynkowej obligacji oznacza wzrost jej rentowności. Gdy rynkowa stopa procentowa wzrośnie, cena rynkowa obligacji spadnie, odzwierciedlając zdolność inwestorów do uzyskania wyższego oprocentowania swoich pieniędzy w innym miejscu — na przykład poprzez zakup nowo wyemitowanych obligacji, które już charakteryzują się nowym, wyższym oprocentowaniem. Nie wpływa to na wypłaty odsetek na rzecz obligatariusza, więc inwestorzy długoterminowi, którzy chcą określonej kwoty w terminie zapadalności, nie muszą martwić się wahaniami cen swoich obligacji i nie ponoszą ryzyka stopy procentowej.
Obligacje podlegają również różnym innym rodzajom ryzyka, takim jak ryzyko wezwania i wcześniejszej spłaty , ryzyko kredytowe , ryzyko reinwestycji , ryzyko płynności , ryzyko zdarzeń, ryzyko kursowe , ryzyko zmienności , ryzyko inflacji , ryzyko długu państwowego i ryzyko krzywej dochodowości . Ponownie, niektóre z nich będą miały wpływ tylko na niektóre klasy inwestorów.
Zmiany cen obligacji natychmiast wpłyną na fundusze inwestycyjne , które posiadają te obligacje. Jeśli wartość obligacji w ich portfelu handlowym spada, wartość portfela również spada. Może to być szkodliwe dla profesjonalnych inwestorów, takich jak banki, firmy ubezpieczeniowe, fundusze emerytalne i podmioty zarządzające aktywami (niezależnie od tego, czy wartość jest natychmiast „ wyceniana według wartości rynkowej ”, czy nie). Jeśli istnieje jakakolwiek szansa, że posiadacz poszczególnych obligacji może potrzebować sprzedać swoje obligacje i „wypłacić gotówkę”, ryzyko stopy procentowej może stać się realnym problemem, i odwrotnie, ceny rynkowe obligacji wzrosłyby, gdyby dominująca stopa procentowa spadła, ponieważ robił od 2001 do 2003. Jednym ze sposobów ilościowego określenia ryzyka stopy procentowej związanej z obligacją jest czas jej trwania . Wysiłki mające na celu kontrolowanie tego ryzyka nazywane są immunizacją lub hedgingiem .
- Ceny obligacji mogą ulegać wahaniom w zależności od ratingu kredytowego emitenta – na przykład w przypadku podwyższenia lub obniżenia ratingu kredytowego emitenta przez agencje ratingowe, takie jak Standard & Poor's i Moody's . Nieprzewidziane obniżenie ratingu spowoduje spadek ceny rynkowej obligacji. Podobnie jak ryzyko stopy procentowej, ryzyko to nie ma wpływu na wypłaty odsetek z obligacji (o ile emitent faktycznie nie wywiązuje się ze zobowiązań), ale zagraża cenie rynkowej, co ma wpływ na fundusze inwestycyjne posiadające te obligacje oraz posiadaczy pojedynczych obligacji, którzy mogą być zmuszeni do sprzedać je.
- Obligatariusze firmy mogą stracić większość lub całość swoich pieniędzy, jeśli firma zbankrutuje . Zgodnie z prawem wielu krajów (w tym Stanów Zjednoczonych i Kanady) obligatariusze są w kolejce do otrzymania wpływów ze sprzedaży aktywów likwidowanej spółki przed niektórymi innymi wierzycielami. Kredytodawcy bankowi, posiadacze depozytów (w przypadku instytucji przyjmującej depozyty, takiej jak bank) i wierzyciele handlowi mogą mieć pierwszeństwo.
Nie ma gwarancji, ile pieniędzy pozostanie na spłatę obligatariuszy. Na przykład, po skandalu księgowym i podstawie rozdziału 11 gigantycznej firmy telekomunikacyjnej Worldcom , w 2004 r. jej obligatariuszom wypłacono 35,7 centa za dolara. W bankructwie obejmującym reorganizację lub dokapitalizowanie, w przeciwieństwie do likwidacji, obligatariusze mogą stracić wartość swoich obligacji, często poprzez wymianę na mniejszą liczbę nowo wyemitowanych obligacji.
- Niektóre obligacje są płatne, co oznacza, że chociaż firma zgodziła się na dokonywanie płatności wraz z odsetkami na poczet długu przez określony czas, może zdecydować się na wcześniejszą spłatę obligacji. Stwarza to ryzyko reinwestowania , co oznacza, że inwestor jest zmuszony znaleźć nowe miejsce na swoje pieniądze, a inwestor może nie być w stanie znaleźć tak dobrej oferty, zwłaszcza że zwykle ma to miejsce, gdy stopy procentowe spadają.
Indeksy obligacji
Istnieje wiele indeksów obligacji służących do zarządzania portfelami i mierzenia wyników, podobnych do indeksów S&P 500 lub Russell Index dla akcji . Najpopularniejsze amerykańskie benchmarki to Bloomberg Barclays US Aggregate (dawniej Lehman Aggregate), Citigroup BIG i Merrill Lynch Domestic Master . Większość indeksów to części rodzin szerszych indeksów, które można wykorzystać do pomiaru globalnych portfeli obligacji lub które można dalej podzielić według terminu zapadalności lub sektora w celu zarządzania wyspecjalizowanymi portfelami.
Zobacz też
- Rating kredytowy obligacji
- Klauzula o działaniu zbiorowym
- Obligacja
- Odroczone koszty finansowania
- Obligacja powiązana z PKB
- Obligacje rządowe / Obligacje państwowe
- Szczepienia (finanse)
- Weksel własny
- Model krótkoterminowy
- Więź karna
- Notatka strukturalna
Specyficzne dla rynku
Ogólny
Linki zewnętrzne
- Linki do obligacji w Curlie
- Planista nieruchomości ofiarą śmiertelnie chorego , FBI
- Wady obligacji , marketing cyfrowy, finanse
- Obligacje vs akcje, co jest lepsze? Ostateczny osąd, które obligacje lub akcje są bardziej dochodowe.
| Kontrola władz : Biblioteki narodowe |
|---|
