Skorygowana wartość bieżąca
|
APV = nielewarowana NPV wolnych przepływów pieniężnych i zakładana wartość końcowa + NPV tarczy podatkowej odsetkowej i zakładana wartość końcowa : Stopa dyskontowa stosowana w pierwszej części to zwrot z aktywów lub zwrot z kapitału własnego, jeśli nie jest lewarowany; Stopa dyskontowa zastosowana w drugiej części to koszt finansowania dłużnego w rozbiciu na okresy. Szczegółowo: EBIT – podatki od EBIT = zysk operacyjny netto po opodatkowaniu (NOPAT) + Pozycje bezgotówkowe w EBIT – Zmiany kapitału obrotowego – Nakłady inwestycyjne i inne inwestycje operacyjne = Wolne przepływy pieniężne Weź wartość bieżącą (PV) FCF zdyskontowaną o % zwrotu z aktywów (również zwrot z kapitału własnego bez lewarowania %) + PV wartości końcowej = wartość aktywów bez lewarowania + Nadwyżka środków pieniężnych i innych aktywów = Wartość firmy bez lewarowania (tj. wartość firmy bez efektów finansowych lub korzyści z osłony podatkowej od odsetek) + Bieżąca Wartość Tarczy Podatkowej Odsetkowej Okresowej Długu zdyskontowana o Koszt Finansowania Dłużnego % = Wartość Firmy Lewarowanej – Wartość długu = wartość lewarowanego kapitału własnego lub APV Wartość z tarczy podatkowej od odsetek zakłada, że firma jest wystarczająco rentowna, aby odliczyć koszty odsetek. Jeśli nie, dostosuj tę część, kiedy odsetki można odliczyć dla celów podatkowych. |
Skorygowana wartość bieżąca ( APV ) to metoda wyceny wprowadzona w 1974 roku przez Stewarta Myersa . Chodzi o to, aby wycenić projekt tak, jakby był w całości finansowany kapitałem własnym („bez lewarowania”), a następnie dodać obecną wartość tarczy podatkowej długu – i inne skutki uboczne.
Z technicznego punktu widzenia model wyceny APV wygląda podobnie do standardowego modelu DCF . Jednak zamiast WACC przepływy pieniężne byłyby dyskontowane według nielewarowanego kosztu kapitału własnego , a tarcze podatkowe według kosztu długu (Myers) lub według późniejszych naukowców również z nielewarowanym kosztem kapitału własnego. Podejście APV i standardowe podejście DCF powinno dać identyczny wynik, jeśli struktura kapitału pozostaje stabilna.
Według Myersa wartość firmy lewarowanej (Value lewared, Vl) jest równa wartości firmy bez zadłużenia (Value unlevered, Vu) powiększonej o obecną wartość oszczędności podatkowych wynikających z możliwości odliczenia od podatku płatności odsetek, tzw. wartość tarczy podatkowej (VTS). Myers proponuje obliczenie VTS poprzez zdyskontowanie oszczędności podatkowych kosztem długu (Kd). Argumentem jest to, że ryzyko oszczędności podatkowych wynikających z wykorzystania długu jest tożsame z ryzykiem długu.
Metoda polega na obliczeniu NPV projektu tak, jakby był on finansowany w całości z kapitału własnego (tzw. „przypadek bazowy”). Następnie podstawowa wartość NPV jest korygowana o korzyści płynące z finansowania. Zwykle główną korzyścią jest tarcza podatkowa wynikająca z możliwości odliczenia od podatku płatności odsetek. Inną korzyścią może być subsydiowane pożyczanie po stawkach niższych od rynkowych. Metoda APV jest szczególnie skuteczna, gdy wykupu lewarowanego, ponieważ firma jest obciążona ogromnym długiem, więc tarcza podatkowa jest znaczna. [ potrzebne źródło ]
