Wartość przedsiębiorstwa

Wartość przedsiębiorstwa ( EV ), całkowita wartość przedsiębiorstwa ( TEV ) lub wartość firmy ( FV ) to ekonomiczna miara odzwierciedlająca wartość rynkową przedsiębiorstwa (tj. w odróżnieniu od ceny rynkowej ). Jest to suma roszczeń wszystkich wierzycieli: wierzycieli (zabezpieczonych i niezabezpieczonych) oraz wspólników (uprzywilejowanych i zwykłych). Wartość przedsiębiorstwa jest jednym z podstawowych mierników stosowanych w wycenie przedsiębiorstw , analizie finansowej , rachunkowości , analizie portfela i analizie ryzyka .

Wartość przedsiębiorstwa jest bardziej wszechstronna niż kapitalizacja rynkowa , która odzwierciedla jedynie kapitał własny . Co ważne, EV odzwierciedla oportunistyczny charakter biznesu i może się znacznie zmieniać w czasie z powodu warunków zewnętrznych i wewnętrznych. Dlatego analitycy finansowi często stosują w swoich obliczeniach wygodny przedział EV.

Równanie EV

Aby uzyskać szczegółowe informacje na temat procesu wyceny, patrz Wycena (finanse) .

Wartość przedsiębiorstwa =
kapitał podstawowy według wartości rynkowej (ta pozycja jest również określana jako „kapitalizacja rynkowa”)
+ dług według wartości rynkowej (tutaj zadłużenie odnosi się do oprocentowanych zobowiązań, zarówno długoterminowych, jak i krótkoterminowych)
+ udziały mniejszościowe według wartości rynkowej wartość, jeśli istnieje
+ kapitał uprzywilejowany w wartości rynkowej
+ niesfinansowane zobowiązania emerytalne i inne rezerwy uznane za dłużne
– wartość jednostek stowarzyszonych
– środki pieniężne i ich ekwiwalenty.

Zrozumienie

Uproszczonym sposobem zrozumienia koncepcji EV jest wyobrażenie sobie zakupu całej firmy. Jeśli rozliczasz się ze wszystkimi posiadaczami papierów wartościowych, płacisz EV. Wbrew intuicji, wzrosty lub spadki wartości przedsiębiorstwa niekoniecznie odpowiadają „tworzeniu wartości” lub „niszczeniu wartości”. Każde nabycie aktywów (opłacone w gotówce lub poprzez emisje akcji) zwiększy EV, niezależnie od tego, czy te aktywa są produktywne, czy nie. Podobnie zmniejszenie kapitałochłonności (na przykład poprzez zmniejszenie kapitału obrotowego) zmniejszy EV.

EV może być ujemna, jeśli na przykład firma posiada nienormalnie wysokie kwoty gotówki, które nie znajdują odzwierciedlenia w wartości rynkowej akcji i całkowitej kapitalizacji.

Wszystkie składniki są istotne w analizie likwidacji, ponieważ przy zastosowaniu bezwzględnego pierwszeństwa w upadłości wszystkie papiery wartościowe uprzywilejowane w stosunku do kapitału własnego mają roszczenia nominalne. Ogólnie rzecz biorąc, dług jest również mniej płynny niż kapitał własny, więc „cena rynkowa” może znacznie różnić się od ceny, za którą można by kupić całą emisję długu. Przy wycenie akcji podejście to jest bardziej konserwatywne niż stosowanie „ceny rynkowej”.

Gotówka jest odejmowana, ponieważ zmniejsza koszt netto potencjalnego nabywcy. Efekt obowiązuje niezależnie od tego, czy środki pieniężne są wykorzystywane do wypłaty dywidendy, czy też do spłaty zadłużenia.

Wartość udziałów mniejszości jest dodawana, ponieważ odzwierciedla roszczenie do aktywów skonsolidowanych w danej firmie.

Wartość spółek stowarzyszonych jest odejmowana, ponieważ odzwierciedla roszczenie do aktywów skonsolidowanych w inne firmy.

EV powinno również obejmować takie specjalne składniki, jak niesfinansowane zobowiązania emerytalne, opcje na akcje pracownicze , rezerwy środowiskowe, rezerwy na rezygnację itd., Ponieważ odzwierciedlają one również roszczenia wobec firmy.

Korzystanie z wartości przedsiębiorstwa wiąże się z pewnymi ograniczeniami i pułapkami. Jednym z nich może być uproszczona agregacja sytuacji finansowej firmy. Jedna jednostka dodatkowego zadłużenia może nie mieć takiego samego znaczenia jak dodatkowa jednostka brakującej gotówki.

Można wykazać, że wartość przedsiębiorstwa zależy od prawdopodobieństwa niewypłacalności (ratingu) i działa jako „ujemna stopa wzrostu” w przyszłości.

Stosowanie

  • Ponieważ EV jest metryką neutralną pod względem struktury kapitału , jest przydatna przy porównywaniu spółek o zróżnicowanej strukturze kapitału. Na przykład wskaźniki cena/zysk będą znacznie bardziej zmienne w firmach, które są silnie lewarowane.
  • Inwestorzy giełdowi wykorzystują EV/EBITDA do porównywania zwrotów między równoważnymi spółkami na podstawie skorygowanej o ryzyko. Mogą następnie nałożyć własny wybór poziomów zadłużenia. W praktyce inwestorzy kapitałowi mogą mieć trudności z dokładnym oszacowaniem EV, jeśli nie mają dostępu do rynkowych notowań długu spółki. Zastąpienie wartości księgowej długu nie wystarczy, ponieważ a) mogły ulec zmianie rynkowe stopy procentowe oraz b) postrzeganie ryzyka pożyczki przez rynek mogło ulec zmianie od czasu emisji długu. Pamiętaj, że celem EV jest zneutralizowanie różnych ryzyk i kosztów różnych struktur kapitałowych.
  • Nabywcy pakietów kontrolnych w firmie używają EV do porównywania zwrotów między firmami, jak powyżej. Korzystają również z wyceny EV (lub bezgotówkowej wyceny wolnej od długu), aby określić, ile zapłacić za cały podmiot ( nie tylko kapitał własny), ponieważ zmiana kontroli może wymagać spłaty zadłużenia. Mogą również chcieć zmienić strukturę kapitału po uzyskaniu kontroli.

Względy techniczne

Dostępność danych

W przeciwieństwie do kapitalizacji rynkowej, gdzie zarówno cena rynkowa, jak i liczba wyemitowanych akcji są łatwo dostępne i łatwe do znalezienia, obliczenie EV jest praktycznie niemożliwe bez dokonania szeregu korekt opublikowanych danych, w tym często subiektywnych szacunków wartości:

  • Zdecydowana większość długu korporacyjnego nie jest przedmiotem publicznego obrotu. Większość długu korporacyjnego ma formę finansowania bankowego, leasingu finansowego i innych form długu, dla których nie ma ceny rynkowej.
  • Jednostki stowarzyszone i udziały mniejszości są wykazywane w księgach rachunkowych według historycznych wartości księgowych, które mogą znacznie różnić się od ich wartości rynkowych.
  • Niekapitałowe zobowiązania emerytalne opierają się na różnych założeniach aktuarialnych i stanowią oszacowanie niespłaconego zobowiązania, a nie prawdziwą wartość „rynkową”.
  • Dane publiczne dotyczące niektórych kluczowych danych wejściowych EV, takich jak salda gotówkowe, poziomy zadłużenia i rezerwy, są publikowane rzadko (często tylko raz w roku w raporcie rocznym i księgach rachunkowych firmy).
  • Opublikowane rachunki są ujawniane dopiero po tygodniach lub miesiącach od daty zakończenia roku, co oznacza, że ​​ujawnione informacje są już nieaktualne.

W praktyce obliczenia EV opierają się na rozsądnych szacunkach wartości rynkowej tych komponentów. Na przykład w wielu profesjonalnych wycenach:

  • Niesfinansowane zobowiązania emerytalne wyceniane są według wartości nominalnej określonej w notach do ostatniego dostępnego rachunku.
  • Dług, który nie jest przedmiotem publicznego obrotu, jest zwykle traktowany według wartości nominalnej, chyba że firma jest wysoce ukierunkowana (w takim przypadku wymagana jest bardziej wyrafinowana analiza).
  • Jednostki stowarzyszone i udziały mniejszości są zwykle wyceniane według wartości księgowej lub jako wielokrotność ich zarobków.

Unikanie niedopasowań czasowych

W przypadku stosowania mnożników wyceny, takich jak EV/EBITDA i EV/EBIT, licznik powinien odpowiadać mianownikowi. Innymi słowy, miernik rentowności w mianowniku powinien być dostępny dla wszystkich interesariuszy reprezentowanych w liczniku. EV powinna zatem odpowiadać wartości rynkowej aktywów, które służyły do ​​generowania przedmiotowych zysków, z wyłączeniem aktywów nabytych (w tym aktywów zbytych) w innym okresie sprawozdawczym. Wymaga to przekształcenia EV dla wszelkich fuzji i przejęć (opłacanych gotówką lub kapitałem własnym), znaczących inwestycji kapitałowych lub znaczących zmian w kapitale obrotowym, które miały miejsce po lub w badanym okresie sprawozdawczym. W idealnym przypadku mnożniki powinny być obliczane na podstawie wartości rynkowej średniego ważonego kapitału zaangażowanego w spółkę w porównywalnym okresie obrotowym.

Przy obliczaniu mnożników w różnych okresach (np. mnożniki historyczne vs mnożniki przyszłe), EV należy dostosować tak, aby odzwierciedlić średnią ważoną zainwestowanego kapitału spółki w każdym okresie.

Zobacz też

Notatki

Linki zewnętrzne

Pobrano z „ https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=Enterprise_value&oldid=1120973029 ”