Ryzyko walutowe

Ryzyko walutowe (znane również jako ryzyko walutowe , ryzyko kursowe lub ryzyko walutowe ) to ryzyko finansowe , które występuje, gdy transakcja finansowa jest denominowana w walucie innej niż waluta krajowa firmy. Ryzyko walutowe powstaje, gdy istnieje ryzyko niekorzystnej zmiany kursu waluty krajowej na walutę denominowaną przed datą zawarcia transakcji.

Ryzyko walutowe istnieje również wtedy, gdy zagraniczna spółka zależna firmy prowadzi sprawozdania finansowe w walucie innej niż waluta krajowa konsolidowanej jednostki.

Inwestorzy i przedsiębiorstwa eksportujące lub importujące towary i usługi lub dokonujące inwestycji zagranicznych ponoszą ryzyko kursowe, ale mogą podjąć kroki w celu zarządzania (tj. ograniczenia) ryzyka.

Historia

Wiele firm nie przejmowało się ryzykiem walutowym i nie zarządzało nim w ramach międzynarodowego systemu z Bretton Woods . Dopiero po przejściu na płynne kursy walutowe , po upadku systemu z Bretton Woods , firmy zostały narażone na zwiększone ryzyko wahań kursów walutowych i zaczęły handlować coraz większymi wolumenami finansowych instrumentów pochodnych, starając się zabezpieczyć swoją ekspozycję. Kryzysy walutowe lat 90. i początku XXI wieku, takie jak kryzys meksykańskiego peso , azjatycki kryzys walutowy , Kryzys finansowy w Rosji z 1998 r . i argentyński peso doprowadziły do znacznych strat z tytułu wymiany walutowej i skłoniły firmy do zwrócenia większej uwagi na ryzyko walutowe.

Rodzaje ryzyka walutowego

Ryzyko ekonomiczne

Firma jest narażona na ryzyko ekonomiczne (znane również jako ryzyko prognozy ) w takim stopniu, w jakim na jej wartość rynkową wpływają nieoczekiwane wahania kursów walut, które mogą poważnie wpłynąć na udział firmy w rynku w odniesieniu do jej konkurentów, przyszłe przepływy pieniężne firmy i ostatecznie wartość firmy. Ryzyko gospodarcze może wpływać na wartość bieżącą przyszłych przepływów pieniężnych. Przykładem ryzyka ekonomicznego może być zmiana kursów walut, która wpływa na popyt na dobro sprzedawane w obcym kraju.

Innym przykładem ryzyka gospodarczego jest możliwość wpływu warunków makroekonomicznych na inwestycję za granicą. Warunki makroekonomiczne obejmują kursy walut, regulacje rządowe i stabilność polityczną. Finansowając inwestycję lub projekt, należy dokładnie przeliczyć koszty działalności firmy, zobowiązania dłużne oraz zdolność przewidywania sytuacji ekonomicznie niezrównoważonych, aby osiągnąć odpowiednie przychody na pokrycie tych ryzyk ekonomicznych. Na przykład, gdy amerykańska firma inwestuje pieniądze w zakład produkcyjny w Hiszpanii, hiszpański rząd może wprowadzić zmiany, które negatywnie wpłyną na zdolność amerykańskiej firmy do prowadzenia zakładu, takie jak zmiana prawa, a nawet zajęcie zakładu lub w inny sposób utrudnić aby amerykańska firma wyprowadziła swoje zyski z Hiszpanii. W rezultacie wszystkie możliwe ryzyka, które przewyższają zyski i wyniki inwestycji, muszą zostać dokładnie przeanalizowane i zaplanowane strategicznie przed rozpoczęciem inwestycji. Inne przykłady potencjalnego ryzyka gospodarczego to gwałtowne spadki na rynku, nieoczekiwane przekroczenia kosztów i niski popyt na towary.

Inwestycje międzynarodowe wiążą się ze znacznie wyższym poziomem ryzyka ekonomicznego w porównaniu z inwestycjami krajowymi. W firmach międzynarodowych ryzyko gospodarcze silnie dotyka nie tylko inwestorów, ale także posiadaczy obligacji i akcjonariuszy, zwłaszcza w przypadku sprzedaży i zakupu zagranicznych obligacji rządowych. Jednak ryzyko gospodarcze może również stwarzać możliwości i zyski dla inwestorów na całym świecie. Inwestując w obligacje zagraniczne, inwestorzy mogą czerpać zyski z wahań rynków walutowych i stóp procentowych w różnych krajach. Inwestorzy powinni zawsze być świadomi ewentualnych zmian wprowadzanych przez zagraniczne organy regulacyjne. Zmieniające się prawa i przepisy dotyczące wielkości, typów, terminów, jakości kredytowej i ujawniania informacji o obligacjach natychmiast i bezpośrednio wpłyną na inwestycje w innych krajach. Na przykład, jeśli bank centralny w innym kraju podniesie stopy procentowe lub ustawodawca podniesie podatki, znacząco wpłynie to na zwrot z inwestycji. W rezultacie ryzyko ekonomiczne można zmniejszyć, wykorzystując różne narzędzia analityczne i predykcyjne, które uwzględniają zróżnicowanie czasu, kursów walut i rozwoju gospodarczego w wielu krajach, które oferują różne waluty, instrumenty i branże.

Dokonując kompleksowej prognozy ekonomicznej, należy zwrócić uwagę na kilka czynników ryzyka. Jedną z najskuteczniejszych strategii jest opracowanie zestawu pozytywnych i negatywnych ryzyk związanych ze standardowymi ekonomicznymi wskaźnikami inwestycji. W modelu makroekonomicznym główne ryzyka obejmują zmiany PKB , wahania kursów walut oraz wahania cen towarów i giełd. Równie ważne jest określenie stabilności systemu gospodarczego. Przed rozpoczęciem inwestycji firma powinna wziąć pod uwagę stabilność sektora inwestycyjnego, który ma wpływ na zmiany kursów walut. Na przykład sektor usług jest mniej narażony na wahania zapasów i zmiany kursów walut w porównaniu z dużym sektorem konsumenckim.

Ryzyko warunkowe

Firma ponosi ryzyko warunkowe podczas ubiegania się o projekty zagraniczne, negocjowania innych kontraktów lub obsługi bezpośrednich inwestycji zagranicznych. Takie ryzyko wynika z możliwości nagłej konfrontacji firmy z ponadnarodowym lub gospodarczym ryzykiem walutowym, zależnym od wyniku jakiejś umowy lub negocjacji. Na przykład firma może czekać na zaakceptowanie oferty projektu przez zagraniczną firmę lub rząd, która w przypadku jej przyjęcia skutkowałaby natychmiastową należnością. Czekając, firma stoi w obliczu ryzyka warunkowego wynikającego z niepewności co do tego, czy należność zostanie naliczona.

Ryzyko transakcji

Firmy często uczestniczą w transakcjach obejmujących więcej niż jedną walutę. Aby spełnić prawne i księgowe standardy przetwarzania tych transakcji, firmy muszą przeliczać waluty obce, których dotyczą, na swoją walutę krajową. Firma jest narażona na ryzyko transakcyjne zawsze, gdy posiada umowne przepływy pieniężne (należności i zobowiązania), których wartości podlegają nieoczekiwanym zmianom kursów walut w związku z kontraktem wyrażonym w walucie obcej. Aby zrealizować krajową wartość swoich przepływów pieniężnych denominowanych w walutach obcych, firma musi wymienić lub przeliczyć walutę obcą na walutę krajową.

Kiedy firmy negocjują kontrakty z ustalonymi cenami i terminami dostaw w obliczu niestabilnego rynku walutowego, przy ciągłych wahaniach kursów między zainicjowaniem transakcji a jej rozliczeniem lub zapłatą, firmy te są narażone na ryzyko znacznych strat. Przedsiębiorstwa mają na celu uczynienie wszystkich transakcji pieniężnych opłacalnymi, dlatego rynki walutowe muszą być uważnie obserwowane.

Stosowanie zasad rachunkowości publicznej powoduje, że firmy z ryzykiem ponadnarodowym mają wpływ na proces znany jako „ponowna wycena”. Bieżąca wartość umownych przepływów pieniężnych podlega ponownej wycenie na każdy bilans.

Ryzyko tłumaczenia

Ryzyko translacyjne firmy to stopień, w jakim zmiany kursów walut wpływają na jej sprawozdawczość finansową. Ponieważ wszystkie firmy generalnie muszą sporządzać skonsolidowane sprawozdania finansowe do celów sprawozdawczych, proces konsolidacji w przypadku firm międzynarodowych obejmuje przeliczanie zagranicznych aktywów i pasywów lub sprawozdań finansowych zagranicznych spółek zależnych z waluty obcej na walutę krajową. Chociaż ryzyko przeliczenia może nie wpływać na przepływy pieniężne firmy, może mieć znaczący wpływ na raportowane dochody firmy, a tym samym na jej cenę akcji.

Ryzyko walutowe dotyczy ryzyka dla akcji, aktywów, pasywów lub dochodów firmy, z których każdy może zmienić wartość ze względu na wahania kursów walutowych, gdy część jest denominowana w walucie obcej. Firma prowadząca działalność w obcym kraju będzie ostatecznie musiała wymienić walutę swojego kraju przyjmującego z powrotem na walutę krajową. W przypadku aprecjacji lub deprecjacji kursów walutowych mogą wystąpić znaczące, trudne do przewidzenia zmiany wartości waluty obcej. Na przykład firmy amerykańskie muszą tłumaczyć wyciągi w euro, funtach, jenach itp. na dolary amerykańskie. Rachunek zysków i strat zagranicznej spółki zależnej oraz bilans to dwa sprawozdania finansowe, które należy przetłumaczyć. Spółka zależna prowadząca działalność w kraju goszczącym zwykle postępuje zgodnie z zalecaną przez ten kraj metodą tłumaczenia, która może się różnić w zależności od działalności biznesowej spółki zależnej.

Spółki zależne można scharakteryzować jako zintegrowane lub samowystarczalne podmioty zagraniczne. Zintegrowany podmiot zagraniczny działa jako przedłużenie spółki macierzystej, a przepływy pieniężne i operacje biznesowe są ściśle powiązane z działalnością jednostki dominującej. Samowystarczalny podmiot zagraniczny działa w swoim lokalnym środowisku gospodarczym, niezależnym od spółki macierzystej. Walutą funkcjonalną operują zarówno zintegrowane, jak i samowystarczalne podmioty zagraniczne , która jest walutą podstawowego środowiska gospodarczego, w którym działa jednostka zależna i w którym przeprowadzane są codzienne transakcje. Kierownictwo musi ocenić charakter swoich zagranicznych spółek zależnych, aby ustalić odpowiednią walutę funkcjonalną dla każdej z nich.

Istnieją trzy metody tłumaczenia: metoda bieżącego kursu, metoda czasowa i procedury tłumaczenia US. Przy metodzie kursu bieżącego wszystkie pozycje sprawozdania finansowego są przeliczane po „bieżącym” kursie wymiany. W metodzie temporalnej określone aktywa i pasywa są przeliczane po kursach wymiany zgodnych z momentem powstania pozycji. Amerykańskie procedury przeliczeniowe rozróżniają zagraniczne jednostki zależne według waluty funkcjonalnej , a nie charakteryzacja pomocnicza. Jeśli firma dokonuje translacji metodą czasową, zerową ekspozycję netto nazywa się równowagą fiskalną. Metodę czasową nie można osiągnąć metodą kursu bieżącego, ponieważ suma aktywów będzie musiała odpowiadać równej kwocie długu, ale sekcja kapitałowa bilansu musi zostać przeliczona po historycznych kursach wymiany.

Pomiar ryzyka

Jeśli rynki walutowe są efektywne – tak, że parytet siły nabywczej , parytet stóp procentowych i międzynarodowy efekt Fishera są prawdziwe – firma lub inwestor nie musi zajmować się ryzykiem walutowym. Odchylenie od jednego lub więcej z trzech międzynarodowych warunków parytetu na ogół musi wystąpić, aby istniała znacząca ekspozycja na ryzyko walutowe.

Ryzyko finansowe jest najczęściej mierzone w kategoriach wariancji lub odchylenia standardowego wielkości, takiej jak zwroty procentowe lub stopy zmian. W wymianie walutowej istotnym czynnikiem byłaby szybkość zmiany kasowego kursu waluty obcej. Wariancja lub rozpiętość kursów walutowych wskazuje na zwiększone ryzyko, podczas gdy odchylenie standardowe reprezentuje ryzyko kursowe o wartość średniego odchylenia kursów walutowych od średniego kursu walutowego w rozkładzie probabilistycznym . Wyższe odchylenie standardowe oznaczałoby większe ryzyko walutowe. Ze względu na jednolite traktowanie odchyleń i automatyczne podnoszenie wartości odchyleń do kwadratu, ekonomiści skrytykowali dokładność odchylenia standardowego jako wskaźnika ryzyka. Do pomiaru ryzyka finansowego rozwinięto alternatywy, takie jak średnie odchylenie bezwzględne i semiwariancja .

Wartość zagrożona

Praktycy udoskonalili, a organy nadzoru zaakceptowały technikę zarządzania ryzykiem finansowym zwaną wartością zagrożoną (VaR), która bada koniec rozkładu zwrotów dla zmian kursów wymiany, aby wyróżnić wyniki z najgorszymi zwrotami. Banki w Europie zostały upoważnione przez Bank Rozrachunków Międzynarodowych do stosowania modeli VaR własnej konstrukcji przy ustalaniu wymogów kapitałowych dla danych poziomów ryzyka rynkowego . Wykorzystanie modelu VaR pomaga zarządzającym ryzykiem określić kwotę, jaką można stracić na portfelu inwestycyjnym w określonym czasie przy zadanym prawdopodobieństwie zmian kursów walutowych.

Zarządzanie ryzykiem

Zabezpieczenie transakcji

Firmy narażone na ryzyko walutowe mogą stosować szereg strategii zabezpieczających w celu ograniczenia tego ryzyka. Ekspozycję transakcyjną można zmniejszyć za pomocą rynków pieniężnych , walutowych instrumentów pochodnych — takich jak kontrakty terminowe typu forward , opcje , kontrakty terminowe futures i swapy — lub za pomocą technik operacyjnych, takich jak fakturowanie walutowe, prowadzenie i opóźnianie wpływów i płatności oraz kompensowanie ekspozycji . Każda strategia zabezpieczająca ma swoje własne zalety, które mogą uczynić ją bardziej odpowiednią niż inna, w zależności od charakteru działalności i ryzyka, jakie może napotkać.

forward i futures służą podobnym celom: oba umożliwiają transakcje, które mają miejsce w przyszłości — po określonej cenie po określonym kursie — które kompensują niekorzystne wahania kursów walut. Kontrakty forward są do pewnego stopnia bardziej elastyczne, ponieważ można je dostosować do konkretnych transakcji, podczas gdy kontrakty futures mają standardowe kwoty i są oparte na określonych towarach lub aktywach, takich jak inne waluty. Ponieważ kontrakty futures są dostępne tylko dla niektórych walut i okresów, nie mogą całkowicie ograniczyć ryzyka, ponieważ zawsze istnieje szansa, że kursy wymiany zmienią się na Twoją korzyść. Jednak standaryzacja kontraktów futures może być częścią tego, co czyni je atrakcyjnymi dla niektórych: są one dobrze regulowane i są przedmiotem obrotu tylko na giełdach.

Dwie popularne i niedrogie metody, które firmy mogą zastosować w celu zminimalizowania potencjalnych strat, to zabezpieczenie za pomocą opcji i kontraktów terminowych . Jeśli firma zdecyduje się na zakup opcji, jest w stanie ustalić kurs, który jest „najgorszy” dla transakcji. W przypadku wygaśnięcia opcji i jej braku, firma jest w stanie przeprowadzić transakcję na wolnym rynku po korzystnym kursie. Jeżeli firma zdecyduje się zawrzeć kontrakt forward, to ustali konkretny kurs waluty na określoną datę w przyszłości.

Fakturowanie walutowe odnosi się do praktyki fakturowania transakcji w walucie korzystnej dla firmy. Należy zauważyć, że niekoniecznie eliminuje to ryzyko walutowe, ale raczej przenosi jego ciężar z jednej strony na drugą. Firma może fakturować swój import z innego kraju w swojej rodzimej walucie, co przeniosłoby ryzyko na eksportera i z dala od niej. Ta technika może nie być tak prosta, jak się wydaje; jeśli waluta eksportera jest bardziej zmienna niż waluta importera, firma chciałaby uniknąć fakturowania w tej walucie. Jeśli zarówno importer, jak i eksporter chcą uniknąć używania własnych walut, dość często przeprowadza się wymianę przy użyciu trzeciej, bardziej stabilnej waluty.

Jeśli firma traktuje prowadzenie i pozostawanie w tyle jako zabezpieczenie, musi zachować najwyższą ostrożność. Wiodące i opóźnione odnoszą się do ruchu wpływów lub wypływów gotówki w przód lub w tył w czasie. Na przykład, jeśli firma musi zapłacić dużą kwotę w ciągu trzech miesięcy, ale ma również otrzymać podobną kwotę z innego zamówienia, może przesunąć datę otrzymania kwoty, aby zbiegła się z płatnością. Opóźnienie to nazwano by opóźnieniem. Gdyby termin odbioru został przesunięty wcześniej, byłoby to określane jako wyprzedzające płatność.

Inną metodą ograniczania ryzyka transakcji ekspozycji jest hedging naturalny (lub netting ekspozycji walutowych), który jest skuteczną formą zabezpieczenia, ponieważ zmniejsza marżę pobieraną przez banki przy wymianie walut przez przedsiębiorstwa; i jest to łatwa do zrozumienia forma zabezpieczenia. Aby wyegzekwować netting, będzie obowiązywał wymóg systematycznego podejścia, a także spojrzenie na ekspozycję w czasie rzeczywistym i platforma do inicjowania procesu, co wraz z niepewnością zagranicznych przepływów pieniężnych może sprawić, że procedura będzie wydawać się trudniejsza. Pomocne w tym procesie będzie posiadanie planu awaryjnego, takiego jak konta walutowe. Firmy, które mają do czynienia z wpływami i wydatkami w tej samej walucie, odczują efektywność i zmniejszą ryzyko, obliczając netto wpływów i wydatków oraz wykorzystując salda na rachunkach w walutach obcych, które pokryją część lub całość ekspozycji.

Zabezpieczenie tłumaczeń

Ekspozycja tłumaczeniowa zależy w dużej mierze od metod tłumaczeniowych wymaganych przez standardy rachunkowości kraju macierzystego. Na przykład Federalna Rada Standardów Rachunkowości Stanów Zjednoczonych określa, kiedy i gdzie stosować określone metody. Firmy mogą zarządzać ekspozycją walutową poprzez zabezpieczenie bilansu, ponieważ ekspozycja walutowa wynika z rozbieżności między aktywami netto a zobowiązaniami netto wyłącznie z tytułu różnic kursowych. Kierując się tą logiką, firma mogłaby nabyć odpowiednią ilość odsłoniętych aktywów lub zobowiązań w celu zrównoważenia wszelkich nierozstrzygniętych rozbieżności. Walutowe instrumenty pochodne mogą być również wykorzystywane do zabezpieczania się przed ryzykiem kursowym.

Powszechną techniką zabezpieczania ryzyka kursowego jest hedging bilansowy, który polega na spekulacji na rynku terminowym w nadziei, że zostanie zrealizowany zysk pieniężny, który zrekompensuje bezgotówkową stratę z tytułu przeliczenia. Wymaga to równej kwoty aktywów i pasywów walutowych eksponowanych w skonsolidowanym bilansie firmy. Jeżeli zostanie to osiągnięte dla każdej obcej waluty, ekspozycja netto na przeliczenie wyniesie zero. Zmiana kursów walutowych spowoduje zmianę wartości odsłoniętych zobowiązań w takim samym stopniu, ale przeciwnie do zmiany wartości odsłoniętych aktywów.

Firmy mogą również próbować zabezpieczyć się przed ryzykiem kursowym, kupując swapy walutowe lub kontrakty futures. Firmy mogą również wymagać od klientów zapłaty w walucie krajowej firmy, przy czym ryzyko jest przenoszone na klienta.

Strategie inne niż hedging finansowy

Firmy mogą przyjmować strategie inne niż hedging finansowy w celu zarządzania ekspozycją ekonomiczną lub operacyjną poprzez staranny dobór miejsc produkcji z myślą o obniżeniu kosztów, stosowanie polityki elastycznego zaopatrzenia w zarządzaniu łańcuchem dostaw, dywersyfikację rynku eksportowego w większej liczbie krajów lub poprzez wdrażanie intensywnych działań badawczo-rozwojowych i różnicowanie swoich produktów w dążeniu do mniejszej ekspozycji na ryzyko walutowe.

Wkładając więcej wysiłku w badanie alternatywnych metod produkcji i rozwoju, możliwe jest, że firma odkryje więcej sposobów lokalnej produkcji, zamiast polegać na źródłach eksportowych, które naraziłyby ją na ryzyko walutowe. Zwracając uwagę na wahania kursów walut na całym świecie, firmy mogą korzystnie przenosić swoją produkcję do innych krajów. Aby ta strategia była skuteczna, nowy zakład musi charakteryzować się niższymi kosztami produkcji. Istnieje wiele czynników, które firma musi wziąć pod uwagę przed przeniesieniem, takich jak stabilność polityczna i gospodarcza obcego kraju.

Zobacz też

Prywatyzowane ryzyko walutowe

Dalsza lektura

Bartram, Söhnke M.; Burns, Natasza; Helwege, Jean (wrzesień 2013). „Ekspozycja walutowa i zabezpieczenia: dowody z przejęć zagranicznych”. Kwartalnik Finansów . nadchodzący. SSRN 1116409 .
Bartram, Söhnke M.; Bodnar, Gordon M. (czerwiec 2012). „Przekraczanie granic: związek między ekspozycją na kurs walutowy a stopami zwrotu z akcji na rynkach wschodzących i rozwiniętych” (PDF) . Journal of International Money and Finance . 31 (4): 766–792. doi : 10.1016/j.jimonfin.2012.01.011 . SSRN 1983215 .
Bartram, Söhnke M.; Brown, Gregory W.; Minton, Bernadette (luty 2010). „Rozwiązywanie zagadki ekspozycji: wiele aspektów ekspozycji na kurs wymiany” (PDF) . Dziennik ekonomii finansowej . 95 (2): 148–173. doi : 10.1016/j.jfineco.2009.09.002 . SSRN 1429286 .
Bartram, Söhnke M. (sierpień 2008). „Co kryje się pod spodem: ekspozycja na kurs walutowy, zabezpieczenie i przepływy pieniężne” (PDF) . Dziennik Bankowości i Finansów . 32 (8): 1508–1521. doi : 10.1016/j.jbankfin.2007.07.013 . SSRN 905087 .
Bartram, Söhnke M. (grudzień 2007). „Przepływy pieniężne przedsiębiorstwa i ekspozycja cen akcji na ryzyko kursowe” (PDF) . Dziennik finansów korporacyjnych . 13 (5): 981–994. doi : 10.1016/j.jcorpfin.2007.05.002 . SSRN 985413 .
Bartram, Söhnke M.; Bodnar, Gordon M. (wrzesień 2007). „Zagadka ekspozycji walutowej”. Finanse menedżerskie . 33 (9): 642–666. doi : 10.1108/03074350710776226 . S2CID 154570237 . SSRN 891887 .
Bartram, Söhnke M.; Karolyi, G. Andrew (październik 2006). „Wpływ wprowadzenia euro na ekspozycje na ryzyko kursowe”. Dziennik finansów empirycznych . 13 (4–5): 519–549. doi : 10.1016/j.jempfin.2006.01.002 . SSRN 299641 .
Bartram, Söhnke M. (czerwiec 2004). „Liniowe i nieliniowe ekspozycje walutowe niemieckich korporacji niefinansowych”. Journal of International Money and Finance . 23 (4): 673–699. doi : 10.1016/s0261-5606(04)00018-x . SSRN 327660 .
Bartram, Söhnke M. (2002). „Ekspozycja na stopy procentowe przedsiębiorstw niefinansowych”. Przegląd finansów europejskich . 6 (1): 101–125. doi : 10.1023/a:1015024825914 . hdl : 10.1023/A:1015024825914 . SSRN 327660 .