Wymiana kontraktów terminowych

Giełda kontraktów terminowych lub rynek kontraktów terminowych to centralna giełda finansowa , na której ludzie mogą handlować standardowymi kontraktami terminowymi zdefiniowanymi przez giełdę. Kontrakty futures to pochodne na kupno lub sprzedaż określonych ilości towaru lub instrumentu finansowego po określonej cenie z dostawą ustaloną w określonym czasie w przyszłości. Giełdy kontraktów futures zapewniają fizyczne lub elektroniczne systemy obrotu, szczegóły standardowych kontraktów, dane rynkowe i cenowe, izby rozliczeniowe , samoregulacji giełd, mechanizmów depozytowych , procedur rozliczeniowych, terminów dostaw, procedur dostaw i innych usług wspierających handel kontraktami futures. Giełdy kontraktów futures mogą być zorganizowane jako organizacje członkowskie non-profit lub organizacje nastawione na zysk. Giełdy kontraktów futures mogą być zintegrowane pod tą samą marką lub organizacją z innymi typami giełd, takimi jak rynki akcji , rynki opcji i rynki obligacji . Giełdy kontraktów terminowych typu non-profit należące do członków przynoszą korzyści swoim członkom, którzy zarabiają prowizje i dochody, działając jako brokerzy lub animatorów rynku. Giełdy kontraktów terminowych typu for-profit zarabiają większość swoich dochodów z opłat handlowych i rozliczeniowych.

Rola w standaryzacji kontraktów terminowych

Giełdy kontraktów futures ustanawiają standardowe kontrakty do obrotu w swoich systemach obrotu i zwykle określają: aktywa, które mają zostać dostarczone w kontrakcie, warunki dostawy, miesiące dostawy, formułę cenową dla rozliczenia dziennego i końcowego, wielkość kontraktu oraz pozycję cenową i limity. W przypadku aktywów, które mają zostać dostarczone, giełdy kontraktów futures zwykle określają jedną lub więcej klas towaru akceptowalnego do dostawy i dla wszelkich korekt ceny zastosowanych do dostawy. Na przykład standardowa ocena dostawy dla kontraktu futures na kukurydzę CME Group to „No. 2 Yellow”, ale posiadacze krótkich pozycji w kontrakcie mogą dostarczyć kukurydzę „No. 3 Yellow” za 1,5 centa mniej niż cena dostawy kontraktu za buszel . Lokalizacje, do których dostarczane są aktywa, są również określane przez giełdy kontraktów terminowych, które mogą również określać alternatywne lokalizacje dostawy i wszelkie korekty cen dostępne w przypadku dostawy do alternatywnych lokalizacji. Lokalizacje dostawy uwzględniają określone potrzeby związane z dostawą, magazynowaniem i marketingiem dostarczanego zasobu. Na przykład umowy mrożonego koncentratu soku pomarańczowego ICE określają miejsca dostawy jako magazyny z licencją giełdową na Florydzie, New Jersey lub Delaware, podczas gdy w przypadku żywego bydła CME kontraktów, dostawa odbywa się do zatwierdzonych przez giełdę stoczni hodowlanych i rzeźni na Środkowym Zachodzie. Giełda kontraktów futures określa również ilość aktywów możliwych do dostarczenia dla każdego kontraktu, co określa wielkość kontraktu. Zbyt duże rozmiary kontraktów zniechęcą do handlu i zabezpieczania małych pozycji, podczas gdy zbyt małe rozmiary kontraktów zwiększą koszty transakcyjne, ponieważ z każdym kontraktem wiążą się koszty. W niektórych przypadkach giełdy kontraktów futures stworzyły „mini” kontrakty, aby przyciągnąć mniejszych inwestorów. Na przykład kontrakt Mini Nasdaq 100 Grupy CME jest 20-krotnie większy od indeksu Nasdaq 100.

Mechanizmy rozliczeniowe i zabezpieczające

Giełdy kontraktów futures zapewniają dostęp do izb rozliczeniowych, które stoją w środku każdej transakcji. Załóżmy, że trader A kupuje wartości 145 000 USD od tradera B. Trader A naprawdę kupił kontrakt futures, aby w przyszłości kupić złoto za 145 000 USD od izby rozliczeniowej, a trader B naprawdę ma kontrakt na sprzedaż 145 000 USD na rzecz centrum rozliczeniowego dom w tym samym czasie. Ponieważ izba rozliczeniowa przejęła zobowiązania obu stron transakcji, trader A nie musi się martwić, że trader B nie będzie mógł lub nie będzie chciał rozliczyć kontraktu – nie musi się martwić o tradera B ryzyko kredytowe . Trader A musi tylko martwić się o zdolność izby rozliczeniowej do wypełnienia swoich kontraktów.

Mimo że izby rozliczeniowe są narażone na każdą transakcję na giełdzie, mają więcej narzędzi do zarządzania ryzykiem kredytowym. Izby rozliczeniowe mogą wystawiać Wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego , aby zażądać od handlowców zdeponowania środków z początkowego depozytu zabezpieczającego, gdy otwierają pozycję, oraz zdeponować pieniądze z tytułu Zmiennego depozytu zabezpieczającego (lub Margin-to-Market Margin), gdy istniejące pozycje doświadczają dziennych strat. Depozyt zabezpieczający ogólnie jest zabezpieczeniem , które posiadacz instrumentu finansowego musi złożyć w celu pokrycia części lub całości ryzyka kredytowego swojego kontrahenta , w tym przypadku kontrahenta centralnego izby rozliczeniowe . Handlowcy po obu stronach transakcji muszą wpłacić początkowy depozyt zabezpieczający, a kwota ta jest przechowywana przez izbę rozliczeniową i nie jest przekazywana innym inwestorom. Izby rozliczeniowe obliczają dzienne kwoty zysków i strat poprzez „ wycenę według wartości rynkowej ” wszystkich pozycji, ustalając ich nowy koszt na wartość rozliczeniową z poprzedniego dnia i obliczając różnicę między ich aktualną ceną rozliczeniową a nowym kosztem. Kiedy handlowcy gromadzą straty na swojej pozycji w taki sposób, że saldo ich istniejącego depozytu zabezpieczającego i ich nowych obciążeń z tytułu strat jest poniżej progu zwanego depozytem zabezpieczającym (zwykle ułamek początkowego depozytu zabezpieczającego) na koniec dnia muszą wysłać zmienny depozyt zabezpieczający na giełdę, która przekazuje te pieniądze inwestorom osiągającym zyski po przeciwnej stronie tej pozycji. Kiedy handlowcy gromadzą zyski na swoich pozycjach w taki sposób, że ich saldo depozytu zabezpieczającego przekracza depozyt zabezpieczający, są oni uprawnieni do wycofania nadwyżki salda.

System depozytów zabezpieczających zapewnia, że w danym dniu, gdyby wszystkie strony transakcji zamknęły swoje pozycje po zmiennym wpłacie depozytu zabezpieczającego po rozliczeniu, nikt nie musiałby dokonywać żadnych dalszych płatności, ponieważ strona przegrywająca pozycję wysłałaby już całą kwotę, zawdzięczają przynoszącej zyski stronie pozycji. Izba rozliczeniowa nie przechowuje żadnego zmiennego depozytu zabezpieczającego. Kiedy handlowcy nie mogą zapłacić należnego im zmiennego depozytu zabezpieczającego lub w inny sposób nie wywiązują się ze zobowiązań, izba rozliczeniowa zamyka ich pozycje i próbuje pokryć pozostałe zobowiązania wobec innych handlowców, korzystając z wniesionego początkowego depozytu zabezpieczającego i wszelkich rezerw dostępnych dla izby rozliczeniowej. Do obliczania marż początkowych stosuje się kilka popularnych metod. Obejmują one należące do CME SPAN (metoda symulacji sieci używana przez CME i około 70 innych giełd), STANS ( metodologia oparta na symulacji Monte Carlo używana przez Options Clearing Corporation (OCC) ), TIMS (wcześniej używany przez OCC i nadal używany przez kilka innych giełd).

Handlowcy nie wchodzą w interakcje bezpośrednio z giełdą – wchodzą w interakcje z członkami izby rozliczeniowej, zwykle brokerami kontraktów terminowych, którzy przekazują kontrakty i płatności zabezpieczające na giełdę. Członkowie izby rozliczeniowej są bezpośrednio odpowiedzialni za wymagania dotyczące początkowego depozytu zabezpieczającego i zmiennego depozytu zabezpieczającego na giełdzie, nawet jeśli ich klienci nie wywiązują się ze swoich zobowiązań, więc mogą wymagać od swoich klientów większego początkowego depozytu zabezpieczającego (ale nie zmiennego depozytu zabezpieczającego), niż jest to wymagane przez giełdę w celu ochrony . Ponieważ członkowie izby rozliczeniowej mają zwykle wielu klientów, mogą kompensować płatności zabezpieczające z pozycji kompensujących swoich klientów. Na przykład, jeżeli członek izby ma połowę swoich klientów posiadających w kontrakcie łącznie 1000 pozycji długich, a połowę swoich klientów posiada w kontrakcie łącznie 500 pozycji krótkich, członek izby odpowiada jedynie za i zmienny depozyt zabezpieczający 500 kontraktów netto.

Charakter umów

Kontrakty giełdowe są standaryzowane przez giełdy, na których handlują. Umowa określa, jakie aktywa mają zostać kupione lub sprzedane oraz jak, kiedy, gdzie iw jakiej ilości mają zostać dostarczone. Warunki określają również walutę, w której kontrakt będzie zawierany, minimalną wartość tiku oraz ostatni dzień handlu i miesiąc wygaśnięcia lub dostawy . Standaryzowane kontrakty terminowe na towary mogą również zawierać postanowienia dotyczące dostosowania zakontraktowanej ceny w oparciu o odchylenia od „standardowego” towaru, na przykład kontrakt może określać dostawę cięższego USDA Owies nr 1 po wartości nominalnej, ale zezwala na dostawę owsa nr 2 za określoną karę sprzedawcy za buszel.

Przed otwarciem rynku w pierwszym dniu handlu nowym kontraktem futures istnieje specyfikacja, ale żadne rzeczywiste kontrakty nie istnieją. Kontrakty futures nie są emitowane jak inne papiery wartościowe, ale są „tworzone” za każdym razem, gdy otwarte zainteresowanie ; to znaczy, gdy jedna strona najpierw kupuje (zajmuje pozycję długą ) kontrakt od drugiej strony (zajmuje pozycję krótką ). Kontrakty są również „niszczone” w odwrotny sposób, gdy otwarte zainteresowanie spada, ponieważ handlowcy odsprzedają, aby zmniejszyć swoje długie pozycje lub dokupują, aby zmniejszyć swoje krótkie pozycje.

Spekulanci wahaniami cen kontraktów futures, którzy nie zamierzają dokonać lub przyjąć ostatecznej dostawy, muszą zadbać o to, aby „wyzerować swoje pozycje” przed wygaśnięciem kontraktu. Po wygaśnięciu każda umowa zostanie rozliczona , poprzez fizyczną dostawę (zwykle w przypadku towarowych instrumentów bazowych) lub w formie rozliczenia pieniężnego (zwykle w przypadku finansowych instrumentów bazowych). Umowy ostatecznie nie są zawierane między pierwotnym kupującym a pierwotnym sprzedawcą, ale między posiadaczami w momencie wygaśnięcia i wymianą. Ponieważ umowa może przechodzić przez wiele rąk po jej utworzeniu w wyniku początkowego zakupu i sprzedaży, a nawet zostać zlikwidowana, strony ugodowe nie wiedzą, z kim ostatecznie handlowały.

Regulatory

Każda giełda jest zwykle regulowana przez krajową rządową (lub półrządową) agencję regulacyjną:

Kraj lub terytorium	Agencja
Australia	Australijska Komisja Papierów Wartościowych i Inwestycji
Chiny kontynentalne	Chińska Komisja Regulacyjna Papierów Wartościowych
Hongkong	Komisja Papierów Wartościowych i Kontraktów Terminowych
Indie	Indyjska Rada Papierów Wartościowych i Giełd
Korea Południowa	Służba Nadzoru Finansowego
Japonia	Agencja Usług Finansowych
Pakistan	Komisja Papierów Wartościowych i Giełd Pakistanu
Singapur	Władze monetarne Singapuru
Wielka Brytania	Władza do spraw finansowych
NAS	Komisja Handlu Kontraktami Towarowymi Futures
Malezja	Komisja Papierów Wartościowych Malezja
Hiszpania	Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV)
Brazylia	Comissão de Valores Mobiliários (CVM)
Afryka Południowa	Urząd ds. Postępowania w Sektorze Finansowym (Republika Południowej Afryki)
Mauritius	Komisja Usług Finansowych (FSC)
Indonezja	Agencja Regulacyjna ds. Obrotu Towarowego Futures (BAPPEPTI)

Historia

Starożytność

W starożytnej Mezopotamii, około 1750 roku pne, szósty król babiloński, Hammurabi , stworzył jeden z pierwszych kodeksów prawnych: Kodeks Hammurabiego .

Kodeks Hammurabiego zezwalał na sprzedaż towarów i aktywów za uzgodnioną cenę w późniejszym terminie; wymagane umowy na piśmie i poświadczone; i zezwalał na cesję kontraktów. Kod ułatwił pierwsze instrumenty pochodne w postaci kontraktów terminowych typu forward i futures. Istniał aktywny rynek instrumentów pochodnych, a handel odbywał się w świątyniach.

Jedna z najwcześniejszych pisemnych wzmianek o handlu kontraktami terminowymi znajduje się w Polityce Arystotelesa . Opowiada historię Talesa , biednego filozofa z Miletu , który opracował „urządzenie finansowe, które zawiera zasadę uniwersalnego zastosowania”. Thales wykorzystał swoje umiejętności przewidywania i przewidział, że zbiory oliwek będą wyjątkowo dobre następnej jesieni. Ufny w swoje przewidywania, zawarł porozumienie z lokalną prasą oliwną właścicieli do zdeponowania u nich swoich pieniędzy, aby zagwarantować mu wyłączne korzystanie z ich pras do oliwek, gdy zbiory będą gotowe. Thalesowi udało się wynegocjować niskie ceny, ponieważ zbiory były dopiero w przyszłości i nikt nie wiedział, czy zbiory będą obfite, czy żałosne, a właściciele tłoczni oliwek byli skłonni zabezpieczyć się przed możliwością uzyskania słabego plonu. Kiedy nadszedł czas żniw i gwałtowny wzrost popytu na prasę do oliwek przewyższył podaż (dostępność pras), sprzedał swoje przyszłe kontrakty na prasę do oliwek po wybranej przez siebie cenie i zarobił duży ilość pieniędzy. Jest to bardzo luźny przykład handlu kontraktami terminowymi iw rzeczywistości bardziej przypomina kontrakt opcyjny , biorąc pod uwagę, że Thales nie był zobowiązany do korzystania z tłoczni oliwek, jeśli wydajność była niska.

Era nowożytna

Pierwsza nowoczesna zorganizowana giełda kontraktów terminowych rozpoczęła się w 1710 roku na Dojima Rice Exchange w Osace w Japonii.

London Metal Market and Exchange Company ( London Metal Exchange ) została założona w 1877 r., ale początki rynku sięgają 1571 r. i otwarcia Royal Exchange w Londynie . Zanim powstała giełda, handlowcy w londyńskich kawiarniach prowadzili interesy za pomocą prowizorycznego pierścienia narysowanego kredą na podłodze. Początkowo handlowano tylko miedzią . Wkrótce dodano ołów i cynk , ale oficjalny status handlowy uzyskał dopiero w 1920 r. Giełda została zamknięta podczas II wojny światowej i został ponownie otwarty dopiero w 1952 r. Zakres handlu metalami został rozszerzony o aluminium (1978), nikiel (1979), cynę (1989), stop aluminium (1992), stal (2008) oraz metale drugorzędne, kobalt i molibden (2010). Giełda zaprzestała handlu tworzywami sztucznymi w 2011 roku. Całkowita wartość handlu wynosi około 11,6 bilionów dolarów rocznie.

Chicago posiada największą giełdę futures na świecie, CME Group . Chicago położone jest u podnóża Wielkich Jezior , w pobliżu pól uprawnych i pastwisk na Środkowym Zachodzie , co czyni go naturalnym ośrodkiem transportu, dystrybucji i handlu produktami rolnymi. Nadmiar i niedobory tych produktów spowodowały chaotyczne wahania cen, co doprowadziło do rozwoju rynku umożliwiającego kupcom zbożowym, przetwórcom i firmom rolniczym zawieranie kontraktów „na przybycie” lub „przelew gotówkowy”, aby uchronić ich przed ryzykiem niekorzystne zmiany cen i umożliwić im zabezpieczenie . W marcu 2008 CME ogłosiło przejęcie NYMEX Holdings, Inc., spółki dominującej z Nowojorskiej Giełdy Handlowej i Giełdy Towarowej. Przejęcie NYMEX przez CME zostało zakończone w sierpniu 2008 roku.

W przypadku większości giełd kontrakty forward były wówczas standardem. Jednak kontrakty forward często nie były honorowane ani przez kupującego, ani przez sprzedającego. Na przykład, jeśli kupujący na kukurydzę zawarł umowę kupna kukurydzy, a w momencie dostawy cena kukurydzy znacznie różniła się od pierwotnej ceny kontraktowej, albo kupujący, albo sprzedający wycofaliby się. Ponadto rynek kontraktów terminowych był bardzo niepłynny i potrzebna była giełda, która połączyłaby rynek w celu znalezienia potencjalnych nabywców i sprzedawców towaru, zamiast zmuszania ludzi do ponoszenia ciężaru znalezienia kupującego lub sprzedającego.

W 1848 roku utworzono Chicago Board of Trade (CBOT). Pierwotnie handel odbywał się w kontraktach terminowych ; pierwszy kontrakt (na kukurydzę) został spisany 13 marca 1851 r. W 1865 r. wprowadzono standardowe kontrakty terminowe .

Chicago Produce Exchange została założona w 1874 r., przemianowana na Chicago Butter and Egg Board w 1898 r., a następnie przeorganizowana w Chicago Mercantile Exchange (CME) w 1919 r. Po zakończeniu powojennego międzynarodowego standardu złota , w 1972 r. CME utworzyła oddział o nazwie Międzynarodowy Rynek Monetarny (IMM) do oferowania kontraktów futures w walutach obcych: funt brytyjski , dolar kanadyjski , marka niemiecka , jen japoński , peso meksykańskie i frank szwajcarski .

Minneapolis w stanie Minnesota powstał rynek regionalny , aw 1883 r. po raz pierwszy wprowadzono kontrakty terminowe. Handlując nieprzerwanie od tego czasu, dziś Minneapolis Grain Exchange (MGEX) jest jedyną giełdą kontraktów futures i opcji na twardą czerwoną pszenicę jarą.

Handel kontraktami futures był bardzo aktywny w Indiach od początku do końca XIX wieku w społeczności biznesowej Marwari. Kilka rodzin dorobiło się fortuny na handlu kontraktami terminowymi na opium w Kalkucie i Bombaju. Dostępne są zapisy standaryzowanych kontraktów terminowych na opium zawartych w Kalkucie w latach 1870-1880. Istnieją mocne podstawy, by sądzić, że kontrakty terminowe na towary mogły istnieć w Indiach od tysięcy lat wcześniej, z odniesieniami do istnienia operacji rynkowych podobnych do współczesnego rynku kontraktów terminowych w Arthaśastrze Kautilyi napisany w II wieku p.n.e. Pierwszy zorganizowany rynek kontraktów terminowych został założony w 1875 roku przez Bombay Cotton Trade Association w celu handlu kontraktami na bawełnę. Nastąpiło to wkrótce po ustanowieniu handlu kontraktami futures na bawełnę w Wielkiej Brytanii, ponieważ Bombaj był bardzo ważnym ośrodkiem handlu bawełną w Imperium Brytyjskim. Handel kontraktami futures na surową jutę i towary z juty rozpoczął się w Kalkucie wraz z utworzeniem Calcutta Hessian Exchange Ltd. w 1919 r. W dzisiejszych czasach większość transakcji futures odbywa się na National Multi commodity Exchange (NMCE), która 26 listopada 2002 r. rozpoczęła obrót kontraktami terminowymi na 24 towary na skalę krajową. Obecnie (sierpień 2007) 62 towary są przedmiotem obrotu na NMCE.

Ostatnie zmiany

W latach siedemdziesiątych XX wieku rozwinęły się finansowe kontrakty terminowe , które umożliwiały obrót przyszłą wartością stóp procentowych . Miały one (w szczególności wprowadzony w 1981 r. 90-dniowy eurodolarowy ) ogromny wpływ na rozwój rynku swapów stóp procentowych .

London International Financial Futures Exchange (LIFFE) została uruchomiona w 1982 r., aby skorzystać ze zniesienia kontroli walutowej w Wielkiej Brytanii w 1979 r. Giełda wzorowała się na Chicago Board of Trade i Chicago Mercantile Exchange. LIFFE został przejęty przez Euronext w 2002 r., który z kolei został przejęty przez NYSE w 2006 r. Połączony NYSE Euronext, w tym LIFFE, został zakupiony przez ICE w 2014 r.

Obecnie rynki kontraktów terminowych znacznie przerosły swoje rolnicze pochodzenie. Po dodaniu New York Mercantile Exchange (NYMEX) handel i zabezpieczanie produktów finansowych przy użyciu kontraktów terminowych przyćmiewa tradycyjne rynki towarowe i odgrywa ważną rolę w światowym systemie finansowym , handlując ponad 1,5 biliona dolarów dziennie w 2005 roku.

Najnowsza historia tych giełd (sierpień 2006) pokazuje, że Chicago Mercantile Exchange handluje ponad 70% swoich kontraktów futures na swojej platformie transakcyjnej „Globex”, a trend ten rośnie z dnia na dzień. Liczy ponad 45,5 miliarda dolarów nominalnego handlu (ponad 1 milion kontraktów) każdego dnia w „ handlu elektronicznym ”, w przeciwieństwie do otwartego handlu kontraktami terminowymi, opcjami i instrumentami pochodnymi.

W czerwcu 2001 r. Intercontinental Exchange (ICE) przejęła International Petroleum Exchange (IPE), obecnie ICE Futures, która prowadziła wiodącą w Europie otwartą giełdę kontraktów terminowych na energię. Od 2003 roku ICE współpracuje z Chicago Climate Exchange (CCX) jako gospodarz swojego rynku elektronicznego. W kwietniu 2005 cały portfel kontraktów terminowych na energię ICE stał się w pełni elektroniczny.

W 2005 r. Africa Mercantile Exchange (AfMX®) jako pierwszy afrykański rynek towarowy wdrożył zautomatyzowany system rozpowszechniania danych rynkowych i informacji online w czasie rzeczywistym za pośrednictwem szerokiej sieci terminali komputerowych. Na koniec 2007 roku AfMX® opracował system bezpiecznego przechowywania danych świadczący usługi on-line dla domów maklerskich. W 2010 roku giełda zaprezentowała nowatorski system handlu elektronicznego, znany jako After®. After® rozszerza potencjalny wolumen przetwarzania informacji i pozwala Giełdzie na zwiększenie ogólnego wolumenu transakcji handlowych.

W 2006 roku giełda nowojorska połączyła siły z amsterdamsko-brukselsko-lizbońsko-paryską giełdą elektroniczną „Euronext”, tworząc pierwszą transkontynentalną giełdę kontraktów terminowych i opcji. Te dwa wydarzenia, jak również gwałtowny rozwój internetowych platform handlu kontraktami terminowymi opracowanych przez szereg firm handlowych, wyraźnie wskazują na wyścig do całkowitego internetowego handlu kontraktami terminowymi i opcjami w nadchodzących latach. ^{[ oryginalne badania? ]}

Pod względem wolumenu obrotu National Stock Exchange of India w Bombaju jest największą na świecie giełdą kontraktów terminowych na pojedyncze akcje.

Zobacz też

Dalsza lektura

Zrozumienie instrumentów pochodnych: rynki i infrastruktura Federal Reserve Bank of Chicago, Financial Markets Group (zarchiwizowane 12 sierpnia 2013 r.)