Eurodolar
Eurodolary to dolary amerykańskie przechowywane na rachunkach lokat terminowych w bankach poza Stanami Zjednoczonymi , które w związku z tym nie podlegają jurysdykcji Rezerwy Federalnej Stanów Zjednoczonych . W związku z tym takie depozyty podlegają znacznie mniejszym regulacjom niż depozyty w Stanach Zjednoczonych [ potrzebne źródło ] Termin ten był pierwotnie stosowany do rachunków w dolarach amerykańskich prowadzonych w bankach w Europie, ale z biegiem lat rozszerzył się na rachunki w dolarach amerykańskich prowadzone w dowolnym miejscu poza Europą. USA Tak więc depozyt denominowany w dolarach amerykańskich w Tokio lub Pekinie również byłby uznawany za depozyt w eurodolarze (czasami w dolarach azjatyckich ). Zagraniczne lokalizacje eurodolara sprawiają, że jest on narażony na potencjalne ryzyko kraju i ryzyko gospodarcze.
Nie ma związku z euro walutą Unii Europejskiej . Mówiąc bardziej ogólnie, euro może być używany do wskazania dowolnej waluty używanej w kraju, w którym nie jest to oficjalna waluta, szeroko określanej jako „ eurowaluta ”, na przykład euroyen lub nawet euroeuro .
Historia
Po drugiej wojnie światowej ilość fizycznych banknotów dolara amerykańskiego poza Stanami Zjednoczonymi znacznie wzrosła, zarówno w wyniku finansowania w dolarach planu Marshalla , jak i wpływów dolarowych z europejskiego eksportu do Stanów Zjednoczonych, które stały się największym rynkiem konsumenckim.
W rezultacie duże ilości banknotów dolara amerykańskiego znajdowały się w areszcie zagranicznych banków poza Stanami Zjednoczonymi. Niektóre obce kraje, w tym Związek Radziecki , również posiadały depozyty w dolarach amerykańskich w bankach amerykańskich, potwierdzone certyfikatami depozytowymi. Podaje się różne narracje o utworzeniu pierwszego konta eurodolarowego, ale większość z nich wywodzi się z utrzymywania przez rządy komunistyczne depozytów dolarowych za granicą.
W jednej wersji pierwsze konto eurodolarowe powstało we Francji na rzecz komunistycznych Chin , którym w 1949 roku udało się przenieść prawie wszystkie banknoty dolarowe do należącego do ZSRR Banque Commerciale pour l'Europe du Nord w Paryżu przed Stanami Zjednoczonymi zamroził swoje pozostałe aktywa zlokalizowane w USA podczas wojny koreańskiej.
W innej wersji pierwsze konto w eurodolarach zostało utworzone przez angielski bank na rzecz Związku Radzieckiego w okresie zimnej wojny , po inwazji na Węgry w 1956 roku , ponieważ Związek Radziecki obawiał się, że jego depozyty w bankach północnoamerykańskich zostaną zamrożone jako sankcja. W związku z tym postanowił przenieść część swoich dolarów amerykańskich przechowywanych bezpośrednio w bankach północnoamerykańskich do moskiewskiego Banku Narodnego , angielskiej spółki z ograniczoną odpowiedzialnością zarejestrowanej w Londynie w 1919 r., której akcje należały do Związku Radzieckiego. Angielski bank ponownie zdeponowałby te dolary w bankach amerykańskich. Tak więc, chociaż w rzeczywistości dolary nigdy nie opuściły Ameryki Północnej, nie byłoby szans na konfiskatę tych pieniędzy przez Stany Zjednoczone, ponieważ teraz należały one prawnie do brytyjskiego banku, a nie bezpośrednio do Sowietów, rzeczywistych właścicieli . W związku z tym 28 lutego 1957 r. należycie przelano sumę 800 000 USD, tworząc pierwsze eurodolary. teleksowego banku , ostatecznie stały się znane jako „eurodolary”, ponieważ takie depozyty były początkowo utrzymywane głównie przez europejskie banki i instytucje finansowe . Dużą rolę odegrały City of London , takie jak Midland Bank , obecnie część HSBC , oraz ich zagraniczne spółki holdingowe .
W połowie lat pięćdziesiątych handel eurodolarem i jego rozwój w dominującą walutę światową rozpoczął się, gdy Związek Radziecki chciał uzyskać lepsze oprocentowanie swoich eurodolarów i przekonał włoski kartel bankowy, aby dał im większe odsetki, niż można by zarobić, gdyby dolary były zdeponowane w Stany Zjednoczone Włoscy bankierzy musieli następnie znaleźć klientów gotowych pożyczyć sowieckie dolary i zapłacić za ich wykorzystanie ponad ustawowe limity stóp procentowych, i byli w stanie to zrobić; w ten sposób eurodolary zaczęły być coraz częściej wykorzystywane w światowych finansach.
Eurodolary są aktywami bardziej ryzykownymi niż dolary przechowywane bezpośrednio na rachunkach bankowych w USA, dlatego w ramach rekompensaty wymagane jest wyższe oprocentowanie. Banki amerykańskie, które posiadają rachunki rezerwy obowiązkowej w Rezerwie Federalnej USA, mogą w razie potrzeby otrzymywać nieograniczone wsparcie finansowe z Fed, a zatem jest mało prawdopodobne, że zbankrutują. Zatem depozyty w dolarach amerykańskich w bankach amerykańskich są z natury mniej ryzykowne niż depozyty w eurodolarze w bankach, które nie mają możliwości wsparcia finansowego ze strony Fed.
Do końca 1970 roku na zagranicznych rachunkach bankowych znajdowało się 385 miliardów eurodolarów. Depozyty te były pożyczane jako pożyczki w dolarach amerykańskich firmom w innych krajach, gdzie oprocentowanie pożyczek było być może znacznie wyższe w lokalnej walucie i gdzie firmy eksportowały do USA i otrzymywały płatności w dolarach, unikając w ten sposób ryzyka walutowego na ich ustalenia dotyczące finansowania.
Kilka czynników skłoniło eurodolary do wyprzedzenia certyfikatów depozytowych (CD) emitowanych przez amerykańskie banki jako podstawowe prywatne krótkoterminowe instrumenty rynku pieniężnego w latach 80., w tym: [ wymagane wyjaśnienie ]
- Następujący po sobie deficyt bilansu płatniczego Stanów Zjednoczonych , powodujący odpływ netto dolarów;
- Rozporządzenie Q , pułap Rezerwy Federalnej Stanów Zjednoczonych dotyczący odsetek należnych od depozytów krajowych podczas wysokiej inflacji w latach 70.
- Depozyty eurodolarowe były tańszym źródłem funduszy, ponieważ były wolne od wymogów dotyczących rezerw i ocen ubezpieczenia depozytów
Wielkość rynku
Ponieważ rynek eurodolara nie jest prowadzony przez żadną agencję rządową, jego wzrost jest trudny do oszacowania. Jednak rynek eurodolara jest z dużym marginesem największym źródłem światowych finansów. W 1997 roku prawie 90% wszystkich pożyczek międzynarodowych zostało udzielonych w ten sposób.
JP Morgan Guaranty oszacował, że rynek eurodolara ma wielkość netto 1,668 bilionów dolarów. W 2016 r. wielkość rynku eurodolara oszacowano na około 13,833 bilionów dolarów.
Kontrakty futures
Kontrakt futures na eurodolara odnosi się do finansowego kontraktu futures opartego na tych depozytach, będącego przedmiotem obrotu na Chicago Mercantile Exchange (CME). Mówiąc dokładniej, kontrakty futures na EuroDollara są instrumentami pochodnymi na stopę procentową płaconą od tych depozytów. Kontrakt futures na eurodolara to kontrakt futures rozliczany w gotówce, którego cena zmienia się w odpowiedzi na LIBOR . Kontrakty futures na eurodolara to sposób, w jaki firmy i banki mogą dziś zablokować stopę procentową dla pieniędzy, które zamierzają pożyczyć lub pożyczyć w przyszłości. Każdy kontrakt futures na CME Eurodollar ma nominalną lub „wartość nominalną” 1 000 000 USD, chociaż dźwignia stosowana w kontraktach terminowych pozwala na obrót jednym kontraktem z marżą około tysiąca dolarów.
Ceny kontraktów futures na CME Eurodollar są ustalane na podstawie rynkowej prognozy 3-miesięcznej stopy procentowej LIBOR USD , która ma obowiązywać w dniu rozliczenia . Cena 95,00 implikuje stopę procentową 100,00 - 95,00, czyli 5%. Cena rozliczeniowa kontraktu to 100,00 minus oficjalne przez Brytyjskie Stowarzyszenie Bankierów w dniu rozliczenia kontraktu.
Jak działa kontrakt futures na eurodolara
Przykładowo, jeśli w danym dniu inwestor kupi pojedynczy kontrakt trzymiesięczny po cenie 95,00 (implikowane rozliczenie LIBOR 5,00%):
- jeśli na zamknięciu tego dnia cena kontraktu wzrosła do 95,01 (co oznacza spadek LIBOR do 4,99%), z rachunku zabezpieczającego inwestora zostanie kupione 25 USD; Lub
- jeśli na zamknięciu tego dnia cena kontraktu spadnie do 94,99 (co oznacza wzrost LIBOR do 5,01%), z rachunku zabezpieczającego inwestora zostanie sprzedane 25 USD.
W dniu rozliczenia kurs rozliczeniowy jest ustalany na podstawie rzeczywistego fixingu LIBOR na ten dzień, a nie rynkowej ceny kontraktu.
Historia
Kontrakt futures na eurodolar został wprowadzony na rynek w 1981 roku jako pierwszy kontrakt futures rozliczany w gotówce. Podobno ludzie obozowali noc przed otwarciem kontraktu, zalewając dół, gdy CME otworzyło drzwi. Ten dół handlowy był największym w historii, prawie wielkości boiska do piłki nożnej, i szybko stał się jednym z najbardziej aktywnych na parkiecie, z ponad 1500 handlarzami i urzędnikami przychodzącymi codziennie do pracy na tak zwanym górnym CME parkiet handlowy. To piętro już nie istnieje, ponieważ CME przeniosło się na parkiet CBOT, a 98% transakcji w eurodolarach odbywa się teraz elektronicznie. [ potrzebne źródło ]
Kontrakt futures na eurodolara jako pożyczka syntetyczna
Pojedynczy kontrakt futures na eurodolara jest podobny do kontraktu terminowego na stopę procentową , w którym pożycza się lub pożycza 1 000 000 USD na trzy miesiące, począwszy od daty rozliczenia kontraktu. Kupno kontraktu jest równoznaczne z pożyczeniem pieniędzy, a krótka sprzedaż kontraktu jest równoznaczna z pożyczeniem pieniędzy.
Rozważmy inwestora, który zgodził się pożyczyć 1 000 000 USD w określonym dniu na trzy miesiące na 5,00% rocznie (miesiące są obliczane na zasadzie 30/360). Odsetki otrzymane za 3 miesiące wyniosłyby 1 000 000 USD × 5,00% × 90 / 360 = 12 500 USD .
- Jeśli następnego dnia inwestor byłby w stanie pożyczyć pieniądze od tej samej daty początkowej na 5,01%, byłby w stanie zarobić 1 000 000 USD × 5,01% × 90 / 360 = 12 525 USD odsetek. Ponieważ inwestor zarabia tylko 12 500 USD odsetek, stracił 25 USD w wyniku zmian stóp procentowych.
- Z drugiej strony, jeśli następnego dnia inwestor byłby w stanie pożyczyć pieniądze z tej samej daty początkowej tylko na 4,99%, byłby w stanie zarobić tylko 1 000 000 USD × 4,99% × 90 / 360 = 12 475 USD odsetek . Ponieważ inwestor w rzeczywistości zarabia 12 500 USD na odsetkach, zyskał 25 USD w wyniku zmian stóp procentowych.
Świadczy to o podobieństwie. Jednak umowa różni się od kredytu także kilkoma istotnymi względami:
- W rzeczywistej pożyczce 25 USD za punkt bazowy zarabia się lub traci na koniec trzymiesięcznej pożyczki, a nie z góry . Oznacza to, że zysk lub strata na zmianę stopy procentowej o 0,01% w dniu rozpoczęcia pożyczki (tj. jej wartość bieżąca ) wynosi mniej niż 25 USD . Ponadto zmiana wartości bieżącej na zmianę stopy procentowej o 0,01% jest wyższa w środowiskach o niskich stopach procentowych i niższa w środowiskach o wysokich stopach procentowych. Oznacza to, że rzeczywista pożyczka ma wypukłość . Kontrakt futures na eurodolara płaci 25 USD za zmianę stopy procentowej o 0,01% bez względu na otoczenie stopy procentowej, co oznacza, że nie ma wypukłości. Jest to jeden z powodów, dla których kontrakty futures na eurodolara nie są idealnym przybliżeniem oczekiwanych stóp procentowych. Tę różnicę można skorygować, odnosząc się do implikowanej zmienności opcji na kontrakty futures na eurodolara.
- W rzeczywistej pożyczce pożyczkodawca bierze na siebie ryzyko kredytowe pożyczkobiorcy. W kontraktach futures na eurodolar kapitał pożyczki nigdy nie jest wypłacany, więc ryzyko kredytowe dotyczy tylko salda rachunku zabezpieczającego. Co więcej, nawet to ryzyko jest ryzykiem izby rozliczeniowej , które jest znacznie niższe niż nawet niezabezpieczone pojedyncze ryzyko kredytowe.
Inne cechy kontraktów futures na eurodolara
Kontrakt eurodolarowy zawiera 40 kwartalnych wygaśnięć i 4 seryjne wygaśnięcia. Oznacza to, że 1 stycznia 2011 r. na giełdzie pojawi się 40 kwartalnych terminów wygaśnięcia (marzec, czerwiec, wrzesień, grudzień dla lat 2011-2020), a także kolejne cztery kolejne (miesięczne) terminy wygaśnięcia (styczeń, luty, kwiecień, maj 2011 r. ). To rozciąga zbywalne kontrakty na ponad dziesięć lat, co daje doskonały obraz kształtu krzywej dochodowości . Kontrakty pierwszego miesiąca należą do najbardziej płynnych kontraktów terminowych na świecie, przy czym płynność spada w przypadku kontraktów dalej rozpoczętych. Całkowite otwarte zainteresowanie dla wszystkich kontraktów wynosi zwykle ponad 10 milionów.
Kontrakt futures CME Eurodollar służy do zabezpieczania swapów stóp procentowych . Istnieje arbitrażu między rynkiem swapów stóp procentowych, rynkiem kontraktów terminowych na stopę procentową i kontraktem eurodolarowym. Kontraktami futures na CME Eurodollar można handlować, wdrażając strategię spreadu między wieloma kontraktami, aby wykorzystać zmiany na krzywej forward do przyszłej wyceny stóp procentowych.
Wymiata
W bankowości w Stanach Zjednoczonych eurodolary są popularną opcją tak zwanych „ zamiatania ”. Do 21 lipca 2011 r. banki nie mogły wypłacać odsetek na korporacyjnych rachunkach rozliczeniowych . Aby dostosować się do większych firm, banki mogą automatycznie przenosić lub zamiatać środki z konta czekowego korporacji na opcję inwestycyjną z dnia na dzień, aby skutecznie zarabiać na tych środkach. Banki zazwyczaj pozwalają na przesunięcie tych środków do funduszy inwestycyjnych rynku pieniężnego lub alternatywnie mogą one zostać wykorzystane do finansowania bankowego poprzez przeniesienie do zagranicznego oddziału banku.