Krótkie (finanse)

Schematyczne przedstawienie fizycznej krótkiej sprzedaży w dwóch krokach. Krótki sprzedawca pożycza akcje i natychmiast je sprzedaje. Krótki sprzedawca oczekuje następnie spadku ceny, po czym sprzedawca może zyskać, kupując akcje, aby zwrócić pożyczkodawcy.

W finansach brak aktywów oznacza inwestowanie w taki sposób , że inwestor odniesie zysk, jeśli wartość aktywów spadnie . Jest to przeciwieństwo bardziej konwencjonalnej „ długiej ” pozycji , w której inwestor odniesie zysk, jeśli wartość aktywów wzrośnie.

Istnieje kilka sposobów na zajęcie krótkiej pozycji. Najbardziej podstawową metodą jest „fizyczna” sprzedaż krótka lub krótka sprzedaż , która polega na pożyczeniu aktywów (często papierów wartościowych , takich jak akcje lub obligacje ) i ich sprzedaży. Inwestor następnie zakupi taką samą liczbę papierów wartościowych tego samego rodzaju, aby zwrócić je pożyczkodawcy. Jeśli cena spadła, inwestor osiągnąłby zysk równy różnicy. I odwrotnie, jeśli cena wzrośnie, inwestor poniesie stratę. The krótki sprzedawca musi zwykle uiścić opłatę za pożyczenie papierów wartościowych (naliczaną według określonej stawki w czasie, podobnie jak odsetki ) i zwrócić pożyczkodawcy wszelkie zwroty pieniężne, takie jak dywidendy , które były należne w okresie leasingu.

Pozycje krótkie można również uzyskać za pomocą kontraktów futures , forward lub opcji , w przypadku których inwestor może przyjąć zobowiązanie lub prawo do sprzedaży składnika aktywów w przyszłości po cenie ustalonej w momencie tworzenia kontraktu. Jeżeli cena składnika aktywów spadnie poniżej uzgodnionej ceny, składnik aktywów można kupić po niższej cenie przed natychmiastową sprzedażą po wyższej cenie określonej w kontrakcie terminowym lub opcji. Krótką pozycję można również uzyskać za pomocą pewnych rodzajów swapów , takich jak kontrakty na różnice kursowe . Są to umowy między dwiema stronami dotyczące wzajemnej zapłaty różnicy, jeśli cena składnika aktywów wzrośnie lub spadnie, na mocy których strona, która skorzysta na spadku ceny, zajmie krótką pozycję.

Ponieważ krótki sprzedawca może ponieść zobowiązanie wobec pożyczkodawcy, jeśli cena wzrośnie, a krótka sprzedaż jest zwykle dokonywana za pośrednictwem brokera, zwykle wymaga się od krótkiego sprzedawcy wniesienia depozytu zabezpieczającego do swojego brokera jako zabezpieczenia w celu zapewnienia, że ​​wszelkie takie zobowiązania mogą zostać spełnione, oraz wniesienia dodatkowego depozytu zabezpieczającego, jeśli zaczną narastać straty. Z analogicznych powodów krótkie pozycje w instrumentach pochodnych również zwykle wiążą się z wniesieniem depozytu zabezpieczającego u kontrahenta . Brak terminowego wniesienia depozytu zabezpieczającego skłoniłby brokera lub kontrahenta do zamknięcia pozycji.

Krótka sprzedaż jest szczególnie systematyczną i powszechną praktyką na publicznych papierach wartościowych, kontraktach terminowych lub rynkach walutowych , które są zamienne i dość płynne .

Krótka sprzedaż może mieć różne cele. Spekulanci mogą sprzedawać krótko, mając nadzieję na osiągnięcie zysku na instrumencie, który wydaje się przewartościowany, podobnie jak inwestorzy długoterminowi lub spekulanci mają nadzieję na zysk na wzroście ceny instrumentu, który wydaje się niedowartościowany. Alternatywnie inwestorzy lub zarządzający funduszami mogą stosować kompensowanie pozycji krótkich w celu zabezpieczenia niektórych rodzajów ryzyka, które występują w pozycji długiej lub portfelu.

Badania wskazują, że zakaz krótkiej sprzedaży jest nieskuteczny i ma negatywny wpływ na rynki. Niemniej jednak krótka sprzedaż jest przedmiotem krytyki i okresowo spotyka się z wrogością ze strony społeczeństwa i decydentów.

Pojęcie

Fizyczne zwarcie z pożyczonymi papierami wartościowymi

Aby skorzystać ze spadku ceny papieru wartościowego, sprzedający może pożyczyć papier wartościowy i sprzedać go, oczekując, że w przyszłości odkupienie go będzie tańsze. Kiedy sprzedawca uzna, że ​​nadszedł właściwy moment (lub gdy pożyczkodawca wycofa papiery wartościowe), sprzedający kupuje taką samą liczbę równoważnych papierów wartościowych i zwraca je pożyczkodawcy. Czynność odkupienia papierów wartościowych, które zostały sprzedane w pozycji krótkiej, nazywa się pokryciem pozycji krótkiej , pokryciem pozycji lub po prostu pokryciem . Pozycję krótką można objąć w dowolnym momencie przed terminem zwrotu papierów wartościowych. Po pokryciu pozycji na krótkiego sprzedawcę nie mają wpływu kolejne wzrosty lub spadki cen papierów wartościowych, ponieważ posiada on już papiery wartościowe, które zwróci pożyczkodawcy.

Proces opiera się na fakcie, że papiery wartościowe (lub inne aktywa sprzedawane krótko) są zamienne . Dlatego inwestor „pożycza” papiery wartościowe w taki sam sposób, jak pożycza gotówkę, gdzie pożyczoną gotówką można swobodnie dysponować, a pożyczkodawcy można zwrócić różne banknoty lub monety. Można to skontrastować z tym, w jakim sensie pożycza się rower, w którym należy zwrócić ten sam rower, a nie tylko ten, który jest tego samego modelu.

Ponieważ cena akcji jest teoretycznie nieograniczona, potencjalne straty krótkiego sprzedawcy są również teoretycznie nieograniczone.

Praktyczny przykład zyskownej krótkiej sprzedaży

Akcje ACME Inc. są obecnie sprzedawane po 10 USD za akcję .

1. Krótki sprzedawca pożycza od pożyczkodawcy 100 akcji ACME Inc. i natychmiast sprzedaje je za łączną kwotę 1000 USD.
2. Następnie cena akcji spada do 8 USD za akcję.
3. Krótki sprzedawca kupuje teraz 100 akcji ACME Inc. za 800 USD.
4. Krótki sprzedawca zwraca akcje pożyczkodawcy, który musi przyjąć zwrot takiej samej liczby akcji, jaką pożyczył, mimo że wartość rynkowa akcji spadła.
5. Krótki sprzedawca zatrzymuje jako swój zysk różnicę 200 USD między ceną, po której sprzedający krótki sprzedał pożyczone akcje, a niższą ceną, po której sprzedający krótki kupił równoważne akcje (minus opłaty za pożyczkę uiszczane pożyczkodawcy).

Praktyczny przykład krótkiej sprzedaży przynoszącej straty

Akcje ACME Inc. są obecnie sprzedawane po 10 USD za akcję.

1. Krótki sprzedawca pożycza 100 akcji ACME Inc. i sprzedaje je za łączną kwotę 1000 USD.
2. Następnie cena akcji wzrasta do 25 USD za akcję.
3. Krótki sprzedawca jest zobowiązany do zwrotu akcji i jest zmuszony kupić 100 akcji ACME Inc. za 2500 USD.
4. Krótki sprzedawca zwraca akcje pożyczkodawcy, który przyjmuje zwrot takiej samej liczby akcji, jaka została pożyczona.
5. Krótki sprzedawca ponosi stratę w wysokości 1500 USD między ceną, po której sprzedał pożyczone akcje, a wyższą ceną, po której krótki sprzedający musiał kupić równoważne akcje (plus wszelkie opłaty za pożyczkę).

Syntetyczne zwarcie z instrumentami pochodnymi

„Zwarcie” lub „zajmowanie pozycji krótkiej” (a czasami także „krótka sprzedaż”) odnosi się również w szerszym znaczeniu do dowolnej transakcji wykorzystywanej przez inwestora w celu czerpania korzyści ze spadku ceny pożyczonego składnika aktywów lub instrumentu finansowego. Kontrakty na instrumenty pochodne, które można wykorzystać w ten sposób, obejmują kontrakty futures , opcje i swapy . Kontrakty te są zazwyczaj rozliczane w gotówce, co oznacza, że ​​umowa nie obejmuje żadnego kupna ani sprzedaży danego składnika aktywów, chociaż zazwyczaj jedną ze stron kontraktu będzie pośrednik, który przeprowadzi wzajemną sprzedaż składnika aktywów w celu zabezpieczenia swojej pozycji.

Historia

Praktyka krótkiej sprzedaży została prawdopodobnie wynaleziona w 1609 roku przez holenderskiego biznesmena Isaaca Le Maire , znacznego udziałowca Holenderskiej Kompanii Wschodnioindyjskiej ( Vereenigde Oostindische Compagnie lub VOC w języku niderlandzkim). Krótka sprzedaż może wywierać presję spadkową na akcje bazowe, obniżając cenę akcji tego papieru wartościowego. To, w połączeniu z pozornie złożoną i trudną do naśladowania taktyką tej praktyki, sprawiło, że krótka sprzedaż stała się historycznym celem krytyki. W różnych okresach historii rządy ograniczały lub zakazywały krótkiej sprzedaży.

Londyński dom bankowy Neala, Jamesa, Fordyce'a i Downa upadł w czerwcu 1772 r., Wytrącając poważny kryzys, który obejmował upadek prawie każdego prywatnego banku w Szkocji oraz kryzys płynności w dwóch głównych centrach bankowych świata, Londynie i Amsterdamie . Bank spekulował, skracając Kompanii Wschodnioindyjskiej na masową skalę i najwyraźniej wykorzystując depozyty klientów do pokrycia strat. Zostało to odebrane jako wzmacniające gwałtowny spadek koniunktury na holenderskim rynku tulipanów w XVIII wieku. W innym dobrze przywoływanym przykładzie George Soros stał się znany z „rozbicia Banku Anglii ” w Czarną Środę 1992 roku, kiedy sprzedał krótkoterminowo funty szterlingi warte ponad 10 miliardów dolarów .

Termin krótki był używany co najmniej od połowy XIX wieku. Powszechnie przyjmuje się, że słowo „krótki” (tj. „brakujący”) jest używane, ponieważ sprzedający krótki ma pozycję deficytową w swoim domu maklerskim . Jacob Little , znany jako Wielki Niedźwiedź z Wall Street , zaczął sprzedawać akcje w Stanach Zjednoczonych w 1822 roku.

krach na Wall Street w 1929 roku obwiniano sprzedawców krótkich . Przepisy dotyczące krótkiej sprzedaży zostały wprowadzone w Stanach Zjednoczonych w 1929 i 1940 roku. Polityczne skutki krachu z 1929 roku doprowadziły Kongres do uchwalenia prawa zabraniającego krótkim sprzedawcom sprzedaży akcji podczas spadku; było to znane jako zasada wzrostu i obowiązywało do 3 lipca 2007 r., kiedy to zostało usunięte przez Komisję Papierów Wartościowych i Giełd (numer wydania SEC 34-55970). Prezydent Herbert Hoover potępił krótkich sprzedawców, a nawet J. Edgara Hoovera powiedział, że zbada krótkich sprzedawców pod kątem ich roli w przedłużaniu kryzysu . Kilka lat później, w 1949 roku, Alfred Winslow Jones założył fundusz (nieuregulowany), który kupował akcje, jednocześnie sprzedając inne akcje krótko, zabezpieczając w ten sposób część ryzyka rynkowego , i narodził się fundusz hedgingowy .

Negatywne wiadomości, takie jak postępowanie sądowe przeciwko spółce, mogą również skłonić profesjonalnych traderów do krótkiej sprzedaży akcji w nadziei, że cena akcji spadnie.

Podczas bańki dot-comowej , shortowanie start-upu mogło przynieść odwrotny skutek, ponieważ można było go przejąć po cenie wyższej niż cena, po której spekulanci robili shorty. Krótcy sprzedawcy byli zmuszani do pokrywania swoich pozycji po cenach nabycia, podczas gdy w wielu przypadkach firma często przepłacała za start-up.

Nagie ograniczenia dotyczące krótkiej sprzedaży

Podczas kryzysu finansowego w 2008 r . krytycy argumentowali, że inwestorzy zajmujący duże krótkie pozycje w borykających się z trudnościami firmach finansowych, takich jak Lehman Brothers , HBOS i Morgan Stanley , spowodowali niestabilność na rynku akcji i wywarli dodatkową presję na spadek cen. W odpowiedzi wiele krajów wprowadziło restrykcyjne przepisy dotyczące krótkiej sprzedaży w 2008 i 2009 r. Naga krótka sprzedaż jest praktyką krótkiej sprzedaży zbywalnych aktywów bez uprzedniego pożyczenia papieru wartościowego lub zapewnienia możliwości pożyczenia papieru wartościowego – to właśnie ta praktyka była powszechnie ograniczana. Inwestorzy argumentowali, że to słabość instytucji finansowych, a nie krótka sprzedaż, doprowadziła do spadku cen akcji. We wrześniu 2008 roku Komisja Papierów Wartościowych w Stanach Zjednoczonych nagle zakazała krótkiej sprzedaży, głównie akcji finansowych, w celu ochrony spółek znajdujących się w oblężeniu na giełdzie. Zakaz ten wygasł kilka tygodni później, ponieważ organy regulacyjne ustaliły, że zakaz nie stabilizuje ceny akcji.

Tymczasowe zakazy krótkiej sprzedaży zostały również wprowadzone w Wielkiej Brytanii , Niemczech , Francji , Włoszech i innych krajach europejskich w 2008 r. z minimalnym skutkiem. Australia wprowadziła całkowity zakaz nagiej krótkiej sprzedaży we wrześniu 2008 r. Niemcy wprowadziły zakaz nagiej krótkiej sprzedaży niektórych papierów wartościowych strefy euro w 2010 r. Hiszpania, Portugalia i Włochy wprowadziły zakazy krótkiej sprzedaży w 2011 r. i ponownie w 2012 r.

Podczas pandemii COVID-19 zwarcie zostało poważnie ograniczone lub tymczasowo zakazane, a europejskie organy nadzorujące rynek zaostrzyły przepisy dotyczące krótkiej sprzedaży „w celu powstrzymania historycznych strat wynikających z pandemii koronawirusa”.

Wydaje się, że na całym świecie organy nadzoru gospodarczego są skłonne do ograniczania krótkiej sprzedaży w celu zmniejszenia potencjalnych kaskad spadkowych cen. Inwestorzy nadal twierdzą, że przyczynia się to jedynie do nieefektywności rynku.

Mechanizm

Zobacz też: Pożyczki papierów wartościowych

Krótki sprzedawca zwykle pożycza za pośrednictwem brokera , który zwykle przechowuje papiery wartościowe dla innego inwestora, który jest właścicielem papierów wartościowych; sam broker rzadko kupuje papiery wartościowe, aby pożyczyć krótkiemu sprzedawcy. Pożyczkodawca nie traci prawa do sprzedaży papierów wartościowych w czasie, gdy zostały pożyczone, ponieważ broker zwykle posiada dużą pulę takich papierów wartościowych dla wielu inwestorów, które, jako że takie papiery wartościowe są zamienne, mogą zamiast tego zostać przeniesione na dowolnego nabywcę. W większości warunków rynkowych istnieje gotowa podaż papierów wartościowych do pożyczenia, będących w posiadaniu funduszy emerytalnych, funduszy inwestycyjnych i innych inwestorów.

Krótkie zapasy w USA

Aby sprzedać krótkie akcje w Stanach Zjednoczonych, sprzedawca musi poprosić maklera-dealera o potwierdzenie, że może dostarczyć papiery wartościowe, na które jest zwarta. Jest to określane jako lokalizacja . Brokerzy mają różne sposoby pożyczania akcji w celu ułatwienia lokalizowania i opłacania dostawy zwartych papierów wartościowych.

Zdecydowana większość akcji pożyczonych przez amerykańskich brokerów pochodzi z pożyczek udzielonych przez wiodące banki powiernicze i firmy zarządzające funduszami (patrz lista poniżej). Instytucje często pożyczają swoje akcje, aby zarobić dodatkowe pieniądze na swoich inwestycjach. Te pożyczki instytucjonalne są zwykle organizowane przez powiernika, który przechowuje papiery wartościowe dla instytucji. W przypadku instytucjonalnej pożyczki na akcje pożyczkobiorca składa zabezpieczenie gotówkowe, zwykle w wysokości 102% wartości akcji. Zabezpieczenie pieniężne jest następnie inwestowane przez pożyczkodawcę, który często zwraca pożyczkobiorcy część odsetek. Odsetki utrzymywane przez pożyczkodawcę stanowią rekompensatę dla pożyczkodawcy za pożyczkę giełdową.

Domy maklerskie mogą również pożyczać akcje z rachunków własnych klientów. Typowe umowy rachunku zabezpieczającego dają domom maklerskim prawo do pożyczania akcji klienta bez powiadamiania klienta. Ogólnie rzecz biorąc, konta maklerskie mogą pożyczać akcje tylko z rachunków, na których klienci mają salda debetowe , co oznacza, że ​​pożyczyli z konta. Reguła SEC 15c3-3 nakłada tak surowe ograniczenia na pożyczanie akcji z rachunków pieniężnych lub nadwyżki depozytu zabezpieczającego (w pełni opłaconego) z rachunków depozytowych, że większość firm maklerskich nie zawraca sobie tym głowy, z wyjątkiem rzadkich okoliczności. (Ograniczenia te obejmują to, że broker musi mieć wyraźną zgodę klienta i zapewnić zabezpieczenie lub akredytywę.)

Większość brokerów zezwala klientom detalicznym na pożyczanie akcji w celu krótkiej sprzedaży akcji tylko wtedy, gdy jeden z ich własnych klientów kupił akcje z depozytem zabezpieczającym . Brokerzy przechodzą przez proces „lokalizacji” poza własną firmą, aby uzyskać pożyczone akcje od innych brokerów tylko dla swoich dużych klientów instytucjonalnych.

Giełdy, takie jak NYSE lub NASDAQ , zwykle zgłaszają „krótkie zainteresowanie” akcjami, co podaje liczbę akcji, które zostały legalnie sprzedane jako procent całkowitej liczby akcji . Alternatywnie, można je również wyrazić jako wskaźnik krótkoterminowego oprocentowania , czyli liczbę akcji z prawnego punktu widzenia sprzedawane krótko jako wielokrotność średniego dziennego wolumenu. Mogą to być przydatne narzędzia do wykrywania trendów w ruchach cen akcji, ale aby były wiarygodne, inwestorzy muszą również ustalić liczbę akcji powołanych do istnienia przez nagich shortów. Ostrzega się spekulantów, aby pamiętali, że dla każdej akcji, która została sprzedana (będąca własnością nowego właściciela), istnieje „właściciel-cień” (tj. pierwotny właściciel), który również jest częścią wszechświata właścicieli tych akcji, tj. pomimo nie mając prawa głosu, nie zrzekł się swojego udziału i niektórych praw w tych akcjach.

Pożyczki papierów wartościowych

Główny artykuł: Pożyczki papierów wartościowych

W przypadku sprzedaży papieru wartościowego sprzedający jest umownie zobowiązany do dostarczenia go kupującemu. Jeżeli sprzedający sprzedaje papier wartościowy bez uprzedniego posiadania go, sprzedający musi pożyczyć papier wartościowy od strony trzeciej, aby wypełnić swoje zobowiązanie. W przeciwnym razie sprzedawca nie dostarczy towaru, transakcja nie zostanie rozliczona , a sprzedawca może zostać objęty roszczeniem ze strony swojego kontrahenta . Niektórzy posiadacze dużych papierów wartościowych, tacy jak depozytariusz lub firma zarządzająca inwestycjami , często pożyczają te papiery wartościowe w celu uzyskania dodatkowego dochodu, co jest procesem znanym jako pożyczanie papierów wartościowych . Pożyczkodawca otrzymuje opłatę za tę usługę. Podobnie inwestorzy indywidualni mogą czasami pobierać dodatkową opłatę, gdy ich broker chce pożyczyć ich papiery wartościowe. Jest to możliwe tylko wtedy, gdy inwestor posiada pełny tytuł zabezpieczenia, więc nie może być on wykorzystany jako zabezpieczenie zakupu marży .

Źródła danych o krótkim oprocentowaniu

Opóźnione w czasie dane dotyczące krótkich odsetek (dla prawnie zwartych akcji) są dostępne w wielu krajach, w tym w Stanach Zjednoczonych, Wielkiej Brytanii, Hongkongu i Hiszpanii. Liczba akcji z krótkimi pozycjami na świecie wzrosła w ostatnich latach z różnych przyczyn strukturalnych (np. rozwój 130/30 , krótkich lub niedźwiedzich ETF-ów). Dane są zazwyczaj opóźnione; na przykład NASDAQ wymaga, aby firmy członkowskie będące brokerami-dealerami zgłaszały dane 15 dnia każdego miesiąca, a następnie publikuje zestawienie osiem dni później.

Niektórzy dostawcy danych rynkowych (tacy jak Data Explorers i SunGard Financial Systems) uważają, że dane dotyczące pożyczek giełdowych stanowią dobre przybliżenie dla krótkich stóp procentowych (z wyłączeniem wszelkich nagich krótkich stóp procentowych). SunGard zapewnia codzienne dane dotyczące krótkich odsetek, śledząc zmienne zastępcze na podstawie gromadzonych danych dotyczących pożyczek i pożyczek.

Krótkie warunki sprzedaży

Days to Cover (DTC) to stosunek między liczbą akcji danego instrumentu kapitałowego, które zostały legalnie sprzedane, a liczbą dni typowego handlu, które byłyby potrzebne do „pokrycia” wszystkich otwartych pozycji prawnych. Na przykład, jeśli dziesięć milionów akcji XYZ Inc. jest obecnie przedmiotem legalnej krótkiej sprzedaży, a średni dzienny wolumen obrotu akcjami XYZ każdego dnia wynosi milion, potrzeba dziesięciu dni średniego obrotu, aby wszystkie legalne krótkie pozycje zostały pokryte (10 mln / 1 mln).

Krótkie odsetki odnoszą się do liczby akcji w danym kapitale, które zostały prawnie zwarte, podzielonej przez całkowitą liczbę akcji spółki, zwykle wyrażoną w procentach. Na przykład, jeśli istnieje dziesięć milionów akcji XYZ Inc., które są obecnie prawnie przedmiotem krótkiej sprzedaży, a łączna liczba akcji wyemitowanych przez spółkę wynosi sto milionów, Krótkie Oprocentowanie wynosi 10% (10 milionów / 100 milionów). Jeśli jednak akcje są tworzone w drodze nagiej krótkiej sprzedaży, należy uzyskać dostęp do danych „nieudanych”, aby dokładnie ocenić prawdziwy poziom krótkiego zainteresowania.

Koszt pożyczki to opłata uiszczana na rzecz pożyczkodawcy papierów wartościowych za pożyczenie akcji lub innego papieru wartościowego. Koszt pożyczenia akcji jest zwykle znikomy w porównaniu z uiszczonymi opłatami i odsetkami naliczanymi na rachunku zabezpieczającym – w 2002 r. 91% akcji można było skrócić za mniej niż 1% opłaty rocznie, generalnie niższej niż oprocentowanie uzyskiwane z depozytu zabezpieczającego konto. Jednak niektóre akcje stają się „trudne do pożyczenia”, ponieważ trudniej jest zlokalizować akcjonariuszy chcących pożyczyć swoje akcje. Koszt pożyczenia tych akcji może stać się znaczny – w lutym 2001 koszt pożyczenia (krótkiej) Krispy Kreme zapasy osiągnęły w ujęciu rocznym 55%, co wskazuje, że krótki sprzedawca musiałby zapłacić pożyczkodawcy ponad połowę ceny akcji w ciągu roku, zasadniczo jako odsetki za pożyczenie akcji o ograniczonej podaży. Ma to istotne implikacje dla wyceny i strategii instrumentów pochodnych, ponieważ sam koszt pożyczki może stać się znaczącym dochodem z tytułu posiadania akcji (podobnie jak dodatkowa dywidenda ) – na przykład relacje parytetu opcji kupna i sprzedaży zostają zerwane, a funkcja wczesnej realizacji amerykańskiej opcji kupna opcje na akcje nie wypłacające dywidendy mogą się stać Racjonalne jest wczesne ćwiczenie , które w przeciwnym razie nie byłoby ekonomiczne.

Główni kredytodawcy

• State Street Corporation (Boston, Stany Zjednoczone)
• Merrill Lynch (New Jersey, Stany Zjednoczone)
• JP Morgan Chase (Nowy Jork, Stany Zjednoczone)
• Northern Trust (Chicago, Stany Zjednoczone)
• Fortis (Amsterdam, Holandia, obecnie nieistniejący)
• ABN AMRO (Amsterdam, Holandia, dawniej Fortis)
• Citibank (Nowy Jork, Stany Zjednoczone)
• Bank of New York Mellon Corporation (Nowy Jork, Stany Zjednoczone)
• UBS AG (Zurych, Szwajcaria)
• Barclays (Londyn, Wielka Brytania)

Naga krótka sprzedaż

Główny artykuł: Naga krótka sprzedaż

Naga krótka sprzedaż ma miejsce, gdy papier wartościowy jest sprzedawany krótko bez pożyczania papieru wartościowego w określonym czasie (na przykład trzy dni w USA). Oznacza to, że kupujący taką krótką sprzedaż kupuje obietnicę dostarczenia akcji przez sprzedającego , zamiast kupować samą akcję. Obietnica krótkiego sprzedawcy jest znana jako akcja hipotetyczna.

Kiedy posiadacz akcji bazowych otrzyma dywidendę, posiadacz hipotetycznej akcji otrzyma równą dywidendę od krótkiego sprzedawcy.

Nagie shortowanie zostało uznane za nielegalne, z wyjątkiem sytuacji, gdy jest to dozwolone w ograniczonych okolicznościach przez animatorów rynku . Jest wykrywany przez Depository Trust & Clearing Corporation (w USA) jako „ niepowodzenie w dostarczeniu ” lub po prostu „niepowodzenie”. Podczas gdy wiele niepowodzeń zostało rozwiązanych w krótkim czasie, niektórym pozwolono pozostać w systemie.

W Stanach Zjednoczonych pożyczanie papieru wartościowego przed krótką sprzedażą nazywa się lokalizacją . W 2005 r., aby zapobiec powszechnemu niedostarczaniu papierów wartościowych, amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) wprowadziła rozporządzenie SHO , mające na celu uniemożliwienie spekulantom sprzedaży niektórych akcji na krótką metę przed dokonaniem lokalizacji. Bardziej rygorystyczne zasady zostały wprowadzone we wrześniu 2008 r., rzekomo w celu zapobieżenia pogłębianiu się spadków na rynku przez tę praktykę. Zasady te zostały wprowadzone na stałe w 2009 roku.

Opłaty

Kiedy broker umożliwia klientowi realizację krótkiej sprzedaży, klient jest obciążany opłatą za tę usługę, zwykle standardową prowizją podobną do prowizji za zakup podobnego papieru wartościowego.

Jeśli pozycja krótka zaczyna się zmieniać na niekorzyść posiadacza pozycji krótkiej (tj. cena papieru wartościowego zaczyna rosnąć), pieniądze są usuwane z salda gotówkowego posiadacza i przenoszone na saldo depozytu zabezpieczającego . Jeżeli cena akcji krótkich nadal rośnie, a posiadacz nie ma wystarczających środków na rachunku pieniężnym do pokrycia pozycji, posiadacz zaczyna pożyczać w tym celu na podstawie depozytu zabezpieczającego, naliczając w ten sposób odsetki od depozytu zabezpieczającego. Są one obliczane i naliczane tak samo, jak w przypadku każdego innego debetu zabezpieczającego. Dlatego do otwierania pozycji krótkiej można używać tylko rachunków zabezpieczających.

data dywidendy papieru wartościowego , dywidenda jest potrącana z rachunku posiadacza pozycji krótkiej i wypłacana osobie, od której pożyczono akcje.

W przypadku niektórych brokerów krótki sprzedawca może nie uzyskiwać odsetek od wpływów z krótkiej sprzedaży ani nie wykorzystywać ich do zmniejszania niespłaconego zadłużenia z tytułu depozytu zabezpieczającego. Brokerzy ci nie mogą przenosić tej korzyści na klienta detalicznego, chyba że klient jest bardzo duży. Odsetki są często dzielone z pożyczkodawcą zabezpieczenia.

Dywidendy i prawa głosu

W przypadku gdy akcje zostały zwarte, a spółka emitująca akcje wypłaca dywidendę, pojawia się pytanie, kto otrzyma dywidendę. Nowy nabywca akcji, który jest rekordzistą i posiada akcje wprost, otrzymuje dywidendę od spółki. Jednak pożyczkodawca, który może przechowywać swoje akcje na rachunku zabezpieczającym u prime brokera i jest mało prawdopodobne, aby był świadomy, że te konkretne akcje są pożyczane w celu zwarcia, również oczekuje dywidendy. W związku z tym krótki sprzedawca płaci pożyczkodawcy kwotę równą dywidendzie w celu zrekompensowania – choć technicznie rzecz biorąc, ponieważ ta płatność nie pochodzi od firmy, nie jest to dywidenda. Mówi się zatem, że jest to krótki sprzedawca skrócić dywidendę .

Podobna kwestia pojawia się w przypadku praw głosu związanych ze zwartymi akcjami. W przeciwieństwie do dywidendy, praw głosu nie można zgodnie z prawem zsyntetyzować, więc nabywca akcji będącej w pozycji krótkiej, jako posiadacz zapisu, kontroluje prawa głosu. Właściciel rachunku zabezpieczającego, z którego akcje były pożyczane, z góry wyraził zgodę na rezygnację z prawa głosu z akcji w okresie ewentualnej krótkiej sprzedaży.

Jak zauważono wcześniej, ofiary nagiego zwarcia czasami zgłaszają, że liczba oddanych głosów jest większa niż liczba akcji wyemitowanych przez spółkę.

Rynki

Transakcje na finansowych instrumentach pochodnych, takich jak opcje i kontrakty futures, mają tę samą nazwę, ale mają różne nakładanie się, jednym godnym uwagi nałożeniem jest posiadanie równej „ujemnej” kwoty w pozycji. Jednak praktyka zajmowania krótkiej pozycji w instrumentach pochodnych jest zupełnie inna. Instrumenty pochodne to umowy między dwiema stronami, kupującym i sprzedającym. Każda transakcja kończy się „długą” (pozycją kupującego) i „krótką” (pozycją sprzedającego).

Kontrakty futures i opcje

W przypadku handlu kontraktami futures bycie „krótkim” oznacza prawne zobowiązanie do dostarczenia czegoś po wygaśnięciu kontraktu, chociaż posiadacz pozycji krótkiej może alternatywnie odkupić kontrakt przed wygaśnięciem, zamiast realizować dostawę. Krótkie transakcje futures są często wykorzystywane przez producentów towarów do ustalania przyszłej ceny towarów, których jeszcze nie wyprodukowali. Zwarcie w kontrakcie futures jest czasami wykorzystywane przez posiadaczy instrumentu bazowego (tj. posiadających pozycję długą) jako tymczasowe zabezpieczenie przed spadkiem cen. Zwarcie kontraktów futures może być również wykorzystywane w transakcjach spekulacyjnych, w którym to przypadku inwestor chce zarobić na jakimkolwiek spadku ceny kontraktu futures przed wygaśnięciem.

Inwestor może również zakupić opcję sprzedaży, która daje mu prawo (ale nie obowiązek) do sprzedaży aktywów bazowych (takich jak akcje) po ustalonej cenie. W przypadku spadku rynku, posiadacz opcji może wykonać te opcje sprzedaży, zobowiązując kontrahenta do zakupu instrumentu bazowego po uzgodnionej cenie (lub cenie wykonania), która wówczas byłaby wyższa niż bieżąca notowana cena spot instrumentu zaleta.

Waluta

Krótka sprzedaż na rynkach walutowych różni się od krótkiej sprzedaży na giełdach. Waluty są wymieniane w parach, a każda waluta jest wyceniana w odniesieniu do innej. W ten sposób krótka sprzedaż na rynkach walutowych jest identyczna z długą pozycją na akcjach.

Początkujący handlowcy lub inwestorzy giełdowi mogą być zdezorientowani, nie rozpoznając i nie rozumiejąc tego punktu: kontrakt jest zawsze długi w jednym medium, a krótki w innym.

Gdy kurs wymiany uległ zmianie, trader ponownie kupuje pierwszą walutę; tym razem dostaje go więcej i spłaca pożyczkę. Ponieważ dostał więcej pieniędzy niż pożyczył na początku, zarabia pieniądze. Może również wystąpić sytuacja odwrotna.

Oto przykład: powiedzmy, że trader chce handlować z dolarem amerykańskim i walutami rupii indyjskiej . Załóżmy, że obecny kurs rynkowy wynosi od 1 USD do Rs. 50, a przedsiębiorca pożycza Rs. 100. Za to kupuje 2 dolary amerykańskie. Jeśli następnego dnia kurs wymiany wyniesie 1 USD na Rs. 51, wtedy trader sprzedaje swoje 2 dolary i otrzymuje Rs. 102. Zwraca Rs. 100 i utrzymuje Rs. 2 zysk (minus opłaty).

Można również zająć krótką pozycję w walucie za pomocą kontraktów terminowych lub opcji; poprzednia metoda służy do obstawiania ceny spot, co jest bardziej bezpośrednio analogiczne do krótkiej sprzedaży akcji.

Ryzyka

Uwaga: ta sekcja nie dotyczy rynków walutowych.

Krótka sprzedaż jest czasami określana jako „strategia inwestowania w ujemne dochody”, ponieważ nie ma możliwości uzyskania dochodu z dywidendy lub dochodu z odsetek. Akcje są przechowywane tylko na tyle długo, aby można je było sprzedać zgodnie z umową, a zatem zwrot jest ograniczony do krótkoterminowych zysków kapitałowych , które są opodatkowane jako zwykły dochód. Z tego powodu kupowanie akcji (zwane „zajmowaniem długich pozycji”) ma zupełnie inny ryzyka niż sprzedaż krótka. Ponadto straty „długiego” są ograniczone, ponieważ cena może spaść tylko do zera, ale zyski nie są, ponieważ teoretycznie nie ma ograniczeń co do tego, jak wysoka może być cena. Z drugiej strony, możliwe zyski krótkiego sprzedawcy są ograniczone do pierwotnej ceny akcji, która może spaść tylko do zera, podczas gdy potencjalne straty, znowu w teorii, nie mają granic. Z tego powodu krótka sprzedaż jest prawdopodobnie najczęściej wykorzystywana jako zabezpieczająca do zarządzania ryzykiem długich inwestycji.

Wielu krótkich sprzedawców składa zlecenie stop u swojego maklera giełdowego po krótkiej sprzedaży akcji - zlecenie dla domu maklerskiego na pokrycie pozycji, jeśli cena akcji wzrośnie do określonego poziomu. Ma to na celu ograniczenie straty i uniknięcie opisanego powyżej problemu nieograniczonej odpowiedzialności. W niektórych przypadkach, jeśli cena akcji gwałtownie wzrośnie, makler giełdowy może podjąć decyzję o natychmiastowym pokryciu pozycji krótkiego sprzedawcy i bez jego zgody, aby zagwarantować, że krótki sprzedający będzie w stanie spłacić swój dług w postaci akcji.

Krótcy sprzedawcy muszą być świadomi możliwości krótkiego wyciskania . Kiedy cena akcji znacznie wzrasta, niektóre osoby, które zajmują krótką pozycję, pokrywają swoje pozycje, aby ograniczyć swoje straty (może to nastąpić w sposób zautomatyzowany, jeśli sprzedający w pozycji krótkiej mieli zlecenia stop-loss u swoich brokerów); inni mogą zostać zmuszeni do zamknięcia swoich pozycji w celu spełnienia wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego ; inni mogą zostać zmuszeni do pokrycia, z zastrzeżeniem warunków, na jakich pożyczyli akcje, jeżeli osoba, która pożyczyła akcje, chce je sprzedać i osiągnąć zysk. Ponieważ pokrycie ich pozycji wiąże się z kupnem akcji, short squeeze powoduje dalszy wzrost ceny akcji, co z kolei może wywołać dodatkowe pokrycie. Z tego powodu większość krótkich sprzedawców ogranicza swoją działalność do akcji o dużym obrocie i pilnuje poziomów „krótkich odsetek” swoich krótkich inwestycji. Krótkie zainteresowanie definiuje się jako całkowitą liczbę akcji, które zostały prawnie objęte sprzedane krótkie, ale nie pokryte. Krótkie ściśnięcie może być celowo wywołane. Może się to zdarzyć, gdy duzi inwestorzy (tacy jak firmy lub zamożne osoby fizyczne) zauważą znaczące krótkie pozycje i kupią wiele akcji z zamiarem sprzedania pozycji z zyskiem sprzedającym, którzy mogą być spanikowani początkowym wzrostem lub którzy są zmuszeni do pokrycia swoich krótkich pozycji, aby uniknąć wezwań do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego.

Innym ryzykiem jest to, że dana akcja może stać się „trudna do pożyczenia”. Zgodnie z definicją SEC i w oparciu o brak dostępności, broker może codziennie pobierać opłatę za trudną do pożyczenia, bez powiadomienia, za każdy dzień, w którym SEC uzna akcję za trudną do pożyczenia. Dodatkowo, broker może być zobowiązany do pokrycia krótkiej pozycji sprzedającego w dowolnym momencie („buy in”). Krótki sprzedawca otrzymuje ostrzeżenie od brokera, że ​​„nie udaje mu się dostarczyć” akcji, co prowadzi do wpisowego.

Ponieważ krótcy sprzedawcy muszą ostatecznie dostarczyć swoje papiery wartościowe do swojego brokera i potrzebują pieniędzy, aby je kupić, istnieje ryzyko kredytowe dla brokera. Kary za niedotrzymanie kontraktu krótkiej sprzedaży zainspirowały finansistę Daniela Drew do ostrzeżenia: „Ten, kto sprzedaje coś, co nie jest jego, musi to odkupić lub iść do więzienia”. Aby zarządzać własnym ryzykiem, broker wymaga od sprzedającego posiadania zabezpieczającego i nalicza odsetki w wysokości od 2% do 8% w zależności od zaangażowanych kwot.

W 2011 r. erupcja masowych oszustw giełdowych w Chinach na rynkach akcji w Ameryce Północnej ujawniła związane z tym ryzyko dla krótkiego sprzedawcy. Wysiłki zorientowanych na badania krótkich sprzedawców, mające na celu ujawnienie tych oszustw, ostatecznie skłoniły NASDAQ, NYSE i inne giełdy do narzucenia nagłych, długich wstrzymań handlu , które zamroziły wartość akcji zwartych na sztucznie zawyżonych wartościach. Podobno w niektórych przypadkach brokerzy naliczali sprzedawcom zbyt duże odsetki w oparciu o te wysokie wartości, ponieważ szortowie byli zmuszani do kontynuowania pożyczek przynajmniej do zniesienia wstrzymań.

Krótcy sprzedawcy mają tendencję do łagodzenia zawyżonej wyceny, sprzedając w entuzjazm. Podobnie mówi się, że krótcy sprzedawcy zapewniają wsparcie cenowe poprzez kupowanie, gdy negatywne nastroje pogarszają się po znacznym spadku cen. Krótka sprzedaż może mieć negatywne konsekwencje, jeśli spowoduje przedwczesne lub nieuzasadnione załamanie kursu akcji, gdy strach przed anulowaniem z powodu bankructwa stanie się zaraźliwy.

Strategie

Zabezpieczenie

Dalsze informacje: Hedge (finanse)

Hedging często stanowi sposób minimalizowania ryzyka związanego z bardziej złożonym zestawem transakcji. Przykładami tego są:

• Rolnik, który właśnie zasiał pszenicę, chce ustalić cenę, po której będzie mógł ją sprzedać po żniwach. Rolnik zajmowałby krótką pozycję w kontraktach futures na pszenicę.
• Animator rynku obligacji korporacyjnych stale handluje obligacjami, gdy klienci chcą kupować lub sprzedawać. Może to spowodować powstanie znacznych pozycji obligacji. Największym ryzykiem jest ogólny ruch stóp procentowych. Inwestor może zabezpieczyć się przed tym ryzykiem, sprzedając krótkie obligacje rządowe w zamian za swoje długie pozycje w obligacjach korporacyjnych. W ten sposób pozostaje ryzyko kredytowe obligacji korporacyjnych.
• Handlowiec opcjami może skrócić akcje, aby pozostać neutralnym delta , aby nie był narażony na ryzyko związane ze zmianami cen akcji, które stanowią podstawę jego opcji

Arbitraż

Dalsze informacje: Arbitraż

Krótki sprzedawca może próbować skorzystać z nieefektywności rynku wynikającej z błędnej wyceny niektórych produktów. Przykładami tego są

• Arbitraż, który kupuje długie kontrakty futures na amerykańskie papiery skarbowe i sprzedaje krótko bazowe papiery skarbowe USA .

Przeciwko pudełku

Jeden wariant krótkiej sprzedaży obejmuje długą pozycję. „Sprzedaż krótka przeciwko pudełku” polega na utrzymywaniu długiej pozycji, na której akcje już wzrosły, po czym składa się krótkie zlecenie sprzedaży na taką samą liczbę akcji. Określenie box nawiązuje do czasów, gdy skrytka depozytowa była sejfem służył do przechowywania (długich) akcji. Celem tej techniki jest zablokowanie papierowych zysków na długiej pozycji bez konieczności jej sprzedaży (i ewentualnego ponoszenia podatków, jeśli pozycja ta uległa aprecjacji). Po wprowadzeniu krótkiej pozycji służy ona do zbilansowania zajmowanej wcześniej pozycji długiej. Zatem od tego momentu zysk jest zablokowany (pomniejszony o opłaty maklerskie i koszty krótkiego finansowania), niezależnie od dalszych wahań ceny akcji bazowych. Można w ten sposób zapewnić sobie np. zysk, odkładając jednocześnie sprzedaż do następnego roku podatkowego.

Inwestorzy amerykańscy rozważający zawarcie transakcji typu „short against the box” powinni być świadomi konsekwencji podatkowych tej transakcji. O ile nie zostaną spełnione określone warunki, IRS uznaje pozycję „krótką przeciwko pudełku” za „konstruktywną sprzedaż” pozycji długiej, która jest zdarzeniem podlegającym opodatkowaniu. Warunki te obejmują wymóg, aby pozycja krótka została zamknięta w ciągu 30 dni od końca roku oraz aby inwestor utrzymywał pozycję długą, bez zawierania strategii zabezpieczających, przez co najmniej 60 dni po zamknięciu pozycji krótkiej Zamknięte.

Przepisy prawne

Stany Zjednoczone

Ustawa o Giełdzie Papierów Wartościowych z 1934 r. Nadała Komisji Papierów Wartościowych i Giełd uprawnienia do regulowania krótkiej sprzedaży. Pierwsze oficjalne ograniczenie krótkiej sprzedaży pojawiło się w 1938 r., kiedy SEC przyjęła zasadę (znaną jako reguła uptick ), zgodnie z którą krótka sprzedaż może być dokonana tylko wtedy, gdy cena danej akcji jest wyższa niż poprzednia cena handlowa. Reguła wzrostu miała na celu zapobieżenie temu, by krótka sprzedaż powodowała lub pogłębiała spadki cen rynkowych. W styczniu 2005 r. Komisja Papierów Wartościowych i Giełd uchwaliła rozporządzenie SHO celu ukierunkowania na nadużycia nagiej krótkiej sprzedaży. Rozporządzenie SHO było pierwszą aktualizacją SEC dotyczącą ograniczeń krótkiej sprzedaży od czasu wprowadzenia zasady wzrostu w 1938 r.

Rozporządzenie zawiera dwa kluczowe elementy: „zlokalizuj” i „zamknij”. Komponent lokalizacyjny ma na celu ograniczenie niedostarczenia papierów wartościowych poprzez wymaganie od brokera posiadania lub zorganizowania posiadania pożyczonych akcji. Komponent zamknięcia wymaga, aby broker był w stanie dostarczyć akcje, które mają zostać zwarte. W Stanach Zjednoczonych pierwsze oferty publiczne (IPO) nie mogą być sprzedawane krótko przez miesiąc po rozpoczęciu obrotu. Mechanizm ten ma na celu zapewnienie pewnego stopnia stabilności cen w początkowym okresie handlowym spółki. Jednak niektóre firmy maklerskie , które specjalizują się w Penny stocks (określane potocznie jako Bucket Shops ) wykorzystały brak krótkiej sprzedaży w tym miesiącu do pompowania i odrzucania IPO o niskim obrocie . Kanada i inne kraje zezwalają na krótką sprzedaż IPO (w tym IPO w USA).

Komisja Papierów Wartościowych i Giełd zainicjowała tymczasowy zakaz krótkiej sprzedaży 799 akcji finansowych od 19 września 2008 r. Do 2 października 2008 r. Wprowadzono również wyższe kary za nagą krótką sprzedaż, nakazując dostawę akcji w czasie rozliczeń. Niektórzy gubernatorzy stanowi wzywają państwowe organy emerytalne do powstrzymania się od pożyczania akcji w celu zwarcia. Ocena wpływu tymczasowego zakazu krótkiej sprzedaży w Stanach Zjednoczonych i innych krajach w następstwie kryzysu finansowego wykazała, że ​​miał on jedynie „niewielki wpływ” na zmiany kursów akcji, przy czym ceny akcji zmieniały się w ten sam sposób ponieważ i tak by się przenieśli, ale zakaz zmniejszył wolumen i płynność.

Europie, Australii i Chinach

W Wielkiej Brytanii Financial Services Authority wprowadziło moratorium na krótką sprzedaż 29 wiodących spółek finansowych, obowiązujące od 23:00 GMT w dniu 19 września 2008 r. do 16 stycznia 2009 r. Po zniesieniu zakazu John McFall , przewodniczący Komisji ds. Skarbu, House of Commons , wyjaśnił w publicznych oświadczeniach i liście do FSA, że jego zdaniem powinien zostać przedłużony. Między 19 a 21 września 2008 r. Australia tymczasowo zakazała krótkiej sprzedaży, a później wprowadziła bezterminowy zakaz nagiej krótkiej sprzedaży. Australijski zakaz krótkiej sprzedaży został przedłużony o kolejne 28 dni w dniu 21 października 2008 r. Również we wrześniu 2008 r. Niemcy, Irlandia, Szwajcaria i Kanada zakazały krótkiej sprzedaży wiodących akcji finansowych, a Francja, Holandia i Belgia zakazały nagiej krótkiej sprzedaży wiodących akcji finansowych. W przeciwieństwie do podejścia przyjętego przez inne kraje, chińscy regulatorzy zareagowali zezwalając na krótką sprzedaż wraz z pakietem innych reform rynkowych. Krótka sprzedaż była całkowicie dozwolona w dniu 31 marca 2010 r., Ograniczona do „dla dużych akcji blue chipów o dobrych wynikach finansowych i niewielkiej zmienności cen”. Jednak w 2015 r. krótka sprzedaż została skutecznie zakazana ze względu na ograniczenia prawne dotyczące pożyczania akcji w następstwie Krach na giełdzie w tym samym roku .

Poglądy na temat krótkiej sprzedaży

Zwolennicy krótkiej sprzedaży argumentują, że praktyka ta jest istotną częścią mechanizmu odkrywania cen . Badacze finansowi z Duke University stwierdzili w badaniu, że krótkie zainteresowanie jest wskaźnikiem słabych przyszłych wyników akcji (aspekt samospełniający się) i że krótcy sprzedawcy wykorzystują błędy rynkowe dotyczące podstaw firm.

Tacy znani inwestorzy, jak Seth Klarman i Warren Buffett, powiedzieli, że krótcy sprzedawcy pomagają rynkowi. Klarman argumentował, że krótcy sprzedawcy są użyteczną przeciwwagą dla powszechnego optymizmu na Wall Street, podczas gdy Buffett uważa, że ​​krótcy sprzedawcy są przydatni w wykrywaniu oszukańczych księgowości i innych problemów w firmach.

Shortseller James Chanos zyskał szeroki rozgłos, kiedy był wczesnym krytykiem praktyk księgowych Enronu . Chanos odpowiada krytykom krótkiej sprzedaży, wskazując na kluczową rolę, jaką odegrali w identyfikowaniu problemów w Enronie, Boston Market i innych „katastrofach finansowych” na przestrzeni lat. W 2011 roku krótcy sprzedawcy zorientowani na badania byli powszechnie uznawani za ujawnianie oszustw związanych z chińskimi giełdami.

Komentator Jim Cramer wyraził zaniepokojenie krótką sprzedażą i rozpoczął petycję wzywającą do przywrócenia zasady wzrostu . Książki takie jak Don't Blame the Shorts Roberta Sloana i Fubarnomics Roberta E. Wrighta sugerują, że Cramer przesadził z kosztami krótkiej sprzedaży i nie docenił korzyści, które mogą obejmować identyfikację ex ante baniek spekulacyjnych .

Indywidualni krótcy sprzedawcy byli przedmiotem krytyki, a nawet sporów sądowych. Na przykład Manuel P. Asensio wdał się w długą batalię prawną z producentem farmaceutycznym Hemispherx Biopharma.

Liczne badania skuteczności zakazów krótkiej sprzedaży wskazują, że zakazy krótkiej sprzedaży nie przyczyniają się do bardziej umiarkowanej dynamiki rynku.

Zobacz też

• Antoniego Elgindy'ego
• Duży skrót
• Odwrotny fundusz giełdowy
• Jakub Chanos
• Józef Parnes
• Stolica Magnetara
• Manuel P. Asensio
• Margines
• Umowa odkupu
• Szariat i obrót papierami wartościowymi
• Krótki uścisk
• Inwestowanie odpowiedzialne społecznie
• Rozkraczyć się

Literatura ogólna i cytowana

•   Fleckner, Andreas M. „ Regulacja praktyk handlowych ” w The Oxford Handbook of Financial Regulation (Oxford: Oxford University Press, 2015). ISBN 978-0-19-968720-6 .
•   Sloan, Robert. Nie obwiniaj szortów: dlaczego krótcy sprzedawcy są zawsze obwiniani za krachy na rynku i dlaczego historia się powtarza (Nowy Jork: McGraw-Hill Professional, 2009). ISBN 978-0-07-163686-5 .
•   Wright, Robert E. Fubarnomics: beztroskie, poważne spojrzenie na problemy gospodarcze Ameryki (Buffalo, NY: Prometheus, 2010). ISBN 978-1-61614-191-2 .

Linki zewnętrzne

• Skandal związany z krótką sprzedażą Porsche VW
• „Zakazy krótkiej sprzedaży tłumią 130/30 strategii na całym świecie” , Global Investment Technology, 29 września 2008 r.
• SEC Dyskusja na temat nagiej krótkiej sprzedaży