Arbitraż zmienności

W finansach arbitraż zmienności (lub vol arb ) to termin określający techniki arbitrażu finansowego bezpośrednio zależne i oparte na zmienności .

typem vol arb jest rodzaj arbitrażu statystycznego , który jest realizowany poprzez handel neutralnym delta portfelem opcji i instrumentu bazowego . Celem jest wykorzystanie różnic między implikowaną zmiennością opcji a prognozą przyszłej zrealizowanej zmienności instrumentu bazowego opcji. W arbitrażu dotyczącym zmienności jako jednostkę miary względnej stosuje się zmienność, a nie cenę, tj. handlowcy próbują kupować zmienność, gdy jest ona niska, i sprzedawać, gdy jest wysoka.

Przegląd

Dla inwestora opcyjnego angażującego się w arbitraż związany ze zmiennością kontrakt opcyjny jest raczej sposobem spekulacji zmiennością instrumentu bazowego niż zakładem kierunkowym na cenę instrumentu bazowego. Jeśli trader kupuje opcje w ramach delta-neutralnego , mówi się, że ma długą zmienność . Jeśli sprzedaje opcje, mówi się, że ma krótką zmienność . Tak długo, jak handel odbywa się na poziomie delta-neutralnym, kupno opcji jest zakładem, że przyszła zrealizowana zmienność instrumentu bazowego będzie wysoka, podczas gdy sprzedaż opcji to zakład, że przyszła zrealizowana zmienność będzie niska. Ze względu na parytet opcji kupna i sprzedaży , nie ma znaczenia, czy przedmiotem obrotu są opcje kupna czy sprzedaży . Jest to prawdą, ponieważ parytet opcji kupna i sprzedaży zakłada neutralną pod względem ryzyka relację równoważności między opcją kupna, opcją sprzedaży i pewną kwotą instrumentu bazowego. Dlatego opcja kupna z zabezpieczeniem delta na pozycji długiej daje takie same zwroty, jak opcja kupna na pozycji długiej z zabezpieczeniem delta.

Arbitraż zmienności nie jest „prawdziwym arbitrażem ekonomicznym” (w sensie możliwości zysku bez ryzyka). Polega na przewidywaniu przyszłego kierunku zmienności implikowanej. Nawet metody arbitrażu zmienności oparte na portfelach, które mają na celu „dywersyfikację” ryzyka zmienności, mogą doświadczyć zdarzeń „ czarnego łabędzia ”, gdy zmiany implikowanej zmienności są skorelowane między wieloma papierami wartościowymi, a nawet rynkami. Spółka Long Term Capital Management zastosowała metodę arbitrażu zmienności.

Zmienność prognozy

Aby zaangażować się w arbitraż zmienności, inwestor musi najpierw przewidzieć przyszłą zrealizowaną zmienność instrumentu bazowego. Zwykle odbywa się to poprzez obliczenie historycznych dziennych zwrotów dla instrumentu bazowego dla danej próbki z przeszłości, takiej jak 252 dni (typowa liczba dni sesyjnych w roku dla amerykańskiego rynku akcji). Aby skorygować swoją prognozę, trader może również wykorzystać inne czynniki, takie jak to, czy okres był wyjątkowo niestabilny lub czy w najbliższej przyszłości będą miały miejsce niezwykłe wydarzenia. Na przykład, jeśli obliczona bieżąca 252-dniowa zmienność zwrotu z akcji wynosi 15%, ale wiadomo, że ważny spór patentowy zostanie prawdopodobnie rozstrzygnięty w następnym roku i będzie miał wpływ na akcje, przedsiębiorca może zdecydować że odpowiednia prognozowana zmienność dla akcji wynosi 18%.

Zmienność rynku (implikowana).

Jak opisano w technikach wyceny opcji, istnieje szereg czynników, które są wykorzystywane do określenia teoretycznej wartości opcji. Jednak w praktyce jedyne dwa dane wejściowe do modelu, które zmieniają się w ciągu dnia, to cena instrumentu bazowego i zmienność. Dlatego teoretyczną cenę opcji można wyrazić jako:

${\ Displaystyle C = f (S, \ sigma, \ cdot) \,}$

gdzie $jest$ ceną instrumentu bazowego, a $jest$ przyszłej zmienności Ponieważ teoretyczna funkcja ceny jest monotonicznie rosnącą funkcją $,$ istnieć odpowiadająca jej monotonicznie rosnąca funkcja $() \,}$$g$ , który wyraża zmienność implikowaną przez cenę rynkową opcji ${\ Displaystyle {\ bar {C}} \,}$ lub

$\ Displaystyle \ sigma _ {\ bar {C}} = g (S, {\ bar {C}}, \ cdot) \,}$

Lub, innymi słowy, gdy wszystkie inne dane wejściowe, w tym cena akcji $są$ utrzymywane na stałym poziomie, istnieje nie więcej niż jedna zmienność implikowana $}$$\ Displaystyle \ sigma _ {\ bar {C}} \$${\ displaystyle {\ bar {C}} \,} .$ za każdą cenę rynkową dla opcji do

Ponieważ implikowana zmienność opcji może pozostać stała, nawet gdy zmienia się wartość instrumentu bazowego, handlowcy używają jej jako miary wartości względnej, a nie ceny rynkowej opcji. Na przykład, jeśli inwestor może kupić opcję, której zmienność implikowana $, często mówi się,$ może „kupić opcję za 10%”. I odwrotnie, jeśli trader może sprzedać opcję, której implikowana zmienność wynosi 20%, mówi się, że może „sprzedać opcję po 20%”.

Załóżmy na przykład, że cena opcji kupna wynosi 1,90 USD, a cena instrumentu bazowego wynosi 45,50 USD i daje implikowaną zmienność na poziomie 17,5%. Niedługo później ta sama opcja może kosztować 2,50 USD z ceną instrumentu bazowego 46,36 USD i dawać implikowaną zmienność na poziomie 16,5%. Mimo że cena opcji jest wyższa przy drugiej wycenie, opcja nadal jest uważana za tańszą, ponieważ implikowana zmienność jest niższa. Dzieje się tak, ponieważ trader może sprzedać akcje potrzebne do zabezpieczenia długiego połączenia po wyższej cenie.

Mechanizm

Uzbrojony w prognozę zmienności i zdolny do pomiaru ceny rynkowej opcji w kategoriach zmienności implikowanej, inwestor jest gotowy do rozpoczęcia transakcji arbitrażowej związanej ze zmiennością. Handlowiec szuka opcji, $zrealizowana$ których zmienność implikowana jest albo znacznie niższa, albo wyższa $.$ , dla instrumentu bazowego. W pierwszym przypadku inwestor kupuje opcję i zabezpiecza się instrumentem bazowym, tworząc portfel neutralny dla delty. W drugim przypadku trader sprzedaje opcję, a następnie zabezpiecza pozycję.

W okresie utrzymywania inwestor zrealizuje zysk z transakcji, jeśli zrealizowana zmienność instrumentu bazowego jest bliższa jego prognozie niż prognozie rynkowej (tj. implikowanej zmienności). Zysk jest uzyskiwany z transakcji poprzez ciągłe ponowne zabezpieczanie wymagane do utrzymania neutralności delta portfela.

Zobacz też

• Delta neutralna
• Zabezpieczenie (finanse)
• Implikowana zmienność
• Opcja (finanse)
• Arbitraż statystyczny
• Zmienność (finanse)
• Zmienność uśmiechu