Szariat i obrót papierami wartościowymi

Oddział Islamskiego Banku Rozwoju w Dhace

Islamski ruch bankowości i finansów , który rozwinął się pod koniec XX wieku w ramach odrodzenia tożsamości islamskiej , dążył do stworzenia alternatywy dla konwencjonalnej bankowości, zgodnej z prawem szariatu (islamskim). Zgodnie z szariatem zakazał swoich praktyk riba ( lichwy ) – które zdefiniował jako wszelkie odsetki płacone od wszystkich pożyczek pieniężnych – oraz udziału w haram (zakazanych) towarach lub usługach, takich jak wieprzowina czy alkohol. Zabrania również hazardu ( maisir ) i nadmiernego ryzyka ( bayu al- gharar ).

Oznaczało to, że nie tylko oprocentowane pożyczki, rachunki i obligacje były niedozwolone, ale wiele instrumentów finansowych i działań powszechnych na konwencjonalnych rynkach finansowych zostało zakazanych przez większość muzułmańskich uczonych ze względu na ich związek z maisir lub gharar (a czasem także dlatego, że wiąże się z zapłatą odsetek). Obejmują one transakcje z depozytem zabezpieczającym , transakcje jednodniowe , krótką sprzedaż oraz finansowe instrumenty pochodne , takie jak kontrakty terminowe forward , futures , opcje i zamiany .

To jednak nie powstrzymało islamskiego przemysłu finansowego od korzystania z niektórych z tych instrumentów i działań, a ich dopuszczalność jest przedmiotem „gorącej debaty”. Chociaż często wiążą się z większym ryzykiem niż inne inwestycje i są wykorzystywane przez spekulantów , broni się ich jako pełniących użyteczne funkcje gospodarcze. Są one wykorzystywane w wielu procedurach finansowych, pomagają zarządzać ryzykiem i zmiennością (między innymi) oraz zapewniają zachęty do produktywności i innowacyjności pracowników.

Podstawa biblijna

Koran stwierdza w Aya 2:275, że „Allah zezwolił na handel i zakazał lichwy” . Ale nie cały handel jest dozwolony w islamie. Koran zabrania hazardu ( maisir , gry losowe z udziałem pieniędzy) . Chociaż Koran nie wspomina konkretnie o gharar (ryzyku), kilka hadisów zabrania sprzedaży produktów, takich jak „ptaki na niebie lub ryby w wodzie”, „połów nurka” lub „nienarodzone cielę w łonie matki” . Zostały one nazwane bayu al-gharar (dosłownie „handel ryzykiem”, zdefiniowany jako sprzedaż, w której gharar jest głównym składnikiem).

Prawnicy dokonali rozróżnienia między tego rodzaju zakazanym ghararem a ghararem uważanym za mniejszy ( yasir ) i tak dozwolonym ( halal ), ale nie zgadzają się (według co najmniej jednego źródła, Abu Umara Faruqa Ahmada), co do tego, co stanowi każdy rodzaj, i nie zgodzili się w sprawie dokładnej definicji znaczenia i pojęcia gharar .

Fiqh

Hanafi i Shafi'i madhab (szkoły prawoznawstwa) definiują gharar jako „to, czego konsekwencje są ukryte”, szkoła Hanbali jako „to, czego konsekwencje są nieznane” lub „ to, czego nie można dostarczyć, niezależnie od tego, czy istnieje, czy nie”. Jeden ze współczesnych badaczy islamu, Mustafa Al-Zarqa, definiuje gharar jako „sprzedaż prawdopodobnych przedmiotów, których istnienie lub cechy nie są pewne, ze względu na ryzykowny charakter, który upodabnia ten handel do hazardu”.

Instrumenty i usługi

Powszechnie stosowane instrumenty finansowe i praktyki, które często są uważane za haram , to:

  • handel z depozytem zabezpieczającym : pożyczanie pieniędzy na zakup akcji lub innych instrumentów finansowych;
  • krótka sprzedaż : pożyczanie/wynajmowanie akcji lub innego instrumentu i sprzedawanie ich z nadzieją, że będzie można je później odkupić po niższej cenie z zyskiem;
  • daytrading : bardzo krótkoterminowe kupowanie i sprzedawanie instrumentów finansowych; I
  • instrumenty pochodne : kontrakty, których wartość wynika z wyników aktywów bazowych; (Tworzą one bardzo duży rynek. „Wartość referencyjna” światowych pozagiełdowych instrumentów pochodnych na koniec 2007 r. (według Banku Rozrachunków Międzynarodowych) wynosiła 596 bilionów dolarów. Wartość rynkowa brutto wszystkich pozostających w obrocie instrumentów pochodnych wyniosła 14,5 bln USD na koniec 2007 r.) Najczęściej stosowanymi instrumentami pochodnymi są:
    • CFD : kontrakty, w których handlowcy nie posiadają żadnych akcji ani towarów organizacji. W kontraktach tych zysk lub strata jest realizowana poprzez oszacowanie przyszłej ceny (niemal identycznie jak przy zakupie akcji);
    • forward : dostosowane kontrakty kupna lub sprzedaży aktywów po określonej cenie w przyszłości. w przeciwieństwie do kontraktów futures kontrakty forward nie są przedmiotem obrotu na żadnej giełdzie;
    • futures : prawna umowa kupna lub sprzedaży określonego towaru lub instrumentu finansowego po z góry określonej cenie w określonym czasie w przyszłości;
    • opcje : kontrakty oferujące kupującemu prawo, ale nie obowiązek, kupna (kupna) lub sprzedaży (sprzedaży) papieru wartościowego lub innego składnika aktywów finansowych po uzgodnionej cenie (cena wykonania) przez określony czas lub na konkretna data (data ćwiczenia);
    • swapy : kontrakty, w ramach których dwie strony wymieniają instrumenty finansowe w celu przeniesienia ryzyka.

Groźny

Opcje, kontrakty futures i „inne instrumenty pochodne” „ogólnie” nie są używane w finansach islamskich „z powodu zakazu maisir” (zgodnie z praktycznym prawem Thomson Reuters). Handel marżami, handel dzienny, opcje i kontrakty terminowe są uważane za zabronione przez szariat przez „większość islamskich uczonych” (według Faleela Jamaldeena). Handel z depozytem zabezpieczającym (ponieważ obejmuje pożyczanie pieniędzy w celu zakupu tego, co jest przedmiotem obrotu) obejmuje płatności odsetek na kontach zabezpieczających, handel dzienny (ponieważ obejmuje kupowanie i sprzedawanie instrumentów finansowych w ciągu tego samego dnia handlowego) nie dotyczy podstawowego produktu ani działalności gospodarczej czym się handluje. Jedno źródło ( Investopedia ) stwierdza, że ​​„ gharar obserwuje się w transakcjach na instrumentach pochodnych, takich jak kontrakty terminowe forward, futures i opcje, a także w przypadku krótkiej sprzedaży i spekulacji”.

Pochodne

Juan Sole i Andreas Jobst piszą, że „prawnicy” twierdzili, że instrumenty pochodne „zawierają nadmierną niepewność ( gharar )” i „zachęcają do zachowań spekulacyjnych podobnych do hazardu ( maisir )”. Według ekonomisty Feisala Khana, instrumenty pochodne (zasadniczo papiery wartościowe, których cena zależy od jednego lub więcej aktywów bazowych) „nie spełniają” testów islamskiej dopuszczalności ze względu na brak „istotności” (tj. bezpośredniego związku „z rzeczywistą podstawową transakcją gospodarczą”) oraz z udziałem spekulacji. Co więcej, „prawie wszyscy konserwatywni uczeni szariatu” orzekli, że „w zastosowaniu do nowoczesnych umów finansowych zakaz gharar eliminuje kontrakty futures , opcje i niektóre kontrakty ubezpieczeń na życie ”. Taqi Usmani zabrania większości transakcji futures, ponieważ ich „dostawa lub posiadanie nie jest zamierzone, a zatem niah [cel, cel] umawiających się stron jest wątpliwa”. Investopedia stwierdza: „W Finanse islamskie, większość kontraktów na instrumenty pochodne jest zabroniona i uważana za nieważną z powodu niepewności związanej z przyszłą dostawą aktywów bazowych.

Tak pisze Faleel Jamaldeen

większość uczonych islamskich zgadza się, że opcje mają cechy spekulacji i hazardu. Ponadto inwestor (druga strona) nie zamierza trzymać aktywów (co jest ogólnie uważane za kluczowe dla zgodności inwestycji z szariatem). Opierając się na tych cechach, większość islamskich uczonych uważa, że ​​opcje są zakazanymi inwestycjami.

Krótka sprzedaż

Raj Bhala nazywa krótką sprzedaż akcji przykładem powszechnego handlu finansowego zakazanego przez prawo szariatu – zabronionego, ponieważ krótki sprzedawca pożycza zamiast posiadać akcje będące w pozycji krótkiej. Taqi Usmani podaje krótką sprzedaż jako przykład działalności gospodarczej zakazanej zgodnie z „boskimi ograniczeniami”. Według Humayona Dara (dyrektora generalnego firmy doradczej szariatu) „wszyscy główni uczeni nie kwestionują”, że krótka sprzedaż jest haram.

Dzień sesyjny

Prawnik Yusuf Talal DeLorenzo zauważa w związku z zakazami handlu dziennego, że posiadanie akcji przez mniej niż jeden dzień nie świadczy o zobowiązaniu do zarządzania własnością zgodnego z naukami islamu. Focus Business Services ze Zjednoczonych Emiratów Arabskich zauważa, że ​​krótki okres „własności” oznacza, że ​​inwestorzy jednodniowi nie są tak naprawdę właścicielami tego, czym handlują, a ponadto płacą odsetki, ponieważ zbywalne papiery wartościowe „zazwyczaj mają wielodniowy okres rozliczeniowy, w którym to czasie instrumenty bazowe , choć rozliczone, nie są formalnie zarejestrowane na nazwisko nabywcy. Ponieważ inwestorzy jednodniowi nie czekają na zakończenie rozliczenia, korzystają z pewnego rodzaju zabezpieczenia kredytowego zapewnianego przez ich brokera.

Handel z marżą

Faleel Jamaldeen wymienia handel z depozytem zabezpieczającym jako jedną z czynności zabronionych przez „większość uczonych islamu”, ponieważ wiąże się to z pożyczaniem środków na inwestycje, a pożyczkodawca funduszy pobiera odsetki. Co więcej, straty mogą być większe niż pożyczona kwota, ponieważ handel depozytem zabezpieczającym zwiększa ryzyko inwestora, zwiększając się wraz ze wzrostem procentowego zadłużenia lub dźwigni finansowej.

Obrona i korzyści

Z drugiej strony, niektórzy islamscy praktycy i krytycy finansów znajdują korzyści w przynajmniej niektórych zastosowaniach instrumentów pochodnych i krótkiej sprzedaży.

Co najmniej jeden uczony (Mohammed Hashim Kamali) uważa, że ​​„nie ma nic niewłaściwego” w sprzedawaniu i wykorzystywaniu opcji, które, podobnie jak inne rodzaje handlu (jego zdaniem) są mubah (dozwolone) w fiqh i „po prostu rozszerzenie podstawowej wolności, którą Koran przyznał”.

Krytyk ekonomistów Feisal Khan zwraca uwagę na „obecną stosunkowo ścisłą interpretację” przez ulama hadisów związanych z handlem, a transakcje handlowe mają szeroki wpływ na podstawowe funkcje banku, ponieważ „praktycznie wszystkie” instrumenty finansowe wiążą się ze stopą procentową „w jakiś sposób lub w formie ". Zatem „obecna stosunkowo ścisła interpretacja handlu hadisami ” byłaby zakazana

„nie tylko spekulacyjne transakcje finansowe, takie jak opcje i kontrakty terminowe typu futures, ale także, na przykład, zabezpieczenie poprzez sprzedaż terminową, swapy procentowe oraz wszelkie transakcje dotyczące przedmiotów, które nie znajdują się fizycznie w posiadaniu sprzedającego (np. krótka sprzedaż) oraz wszelkie inne formy instrumenty pochodne, tj. finansowe papiery wartościowe, które nie są oparte na rzeczywistych transakcjach. ... Działania takie jak dyskontowanie weksli i emisja długu publicznego ze stałą stopą procentową, indeksowanie inflacji , sekurytyzowane obligacje dłużne i transakcje walutowe byłyby również zabronione, chyba że uciążliwe kroki pośrednie przypominające średniowiecznych podjęto kontraktum trinius ”.

Sprzeciw konserwatywnych uczonych islamskich wobec używania instrumentów pochodnych jako formy hazardu, która narusza prawo szariatu, naraża islamski przemysł finansowy na „ryzyko zwiększonej zmienności”, gdy rynki się pogarszają, według Y-Sing. Agil Natt, dyrektor naczelny Międzynarodowego Centrum Edukacji w Islamskich Finansach , pyta: „kiedy kończy się zarządzanie ryzykiem, a zaczyna hazard?”

Jednym z obrońców wykorzystania opcji w bankowości islamskiej jest Andreas A. Jobst z Międzynarodowego Funduszu Walutowego. Wraz z Juanem Sole, Jobst pisze, że „wielu” uczonych szariatu „akceptuje teraz stosowanie zabezpieczenia rzeczywistych ekspozycji jako istotnego elementu solidnego zarządzania ryzykiem i uznać koszt alternatywny narzucony przez brak islamskich narzędzi zabezpieczających”. Jobst argumentuje, że wykorzystywanie instrumentów pochodnych do dywersyfikacji ryzyka „przyczynia się do ciągłego odkrywania uczciwej rynkowej ceny ryzyka, poprawia stabilność na wszystkich poziomach systemu finansowego i zwiększa ogólny dobrobyt”. W szczególności wydawanie pracownikom opcji na akcje jest powszechnym sposobem zwiększania produktywności.

Użyj w finansach islamskich

Krótka sprzedaż

Krótka sprzedaż została zakazana przez „konserwatywnych uczonych”, ponieważ wymaga sprzedaży przez inwestora przedmiotu, którego nie posiada. Jednak według Feisala Khana „niektóre fundusze hedgingowe zgodne z szariatem” w co najmniej jednym kraju z dużym sektorem finansowym (Stany Zjednoczone) stworzyły sposób na krótkie akcje akcji, które zostały „certyfikowane przez szariat”. Wymaga „zaliczki” na poczet zwartych akcji zamiast „marży” (pożyczonych pieniędzy).

Inne źródło, Irfan A Naheem (przedstawiciel firmy konsultingowej szariatu) twierdzi, że zarządzający islamskimi funduszami hedgingowymi „opracowali alternatywne strategie zgodne z szariatem” z dwoma instrumentami – „Salam i Arbun” – będącymi „ islamskimi alternatywami dla konwencjonalnej krótkiej sprzedaży. "

Naheem argumentuje, że hadis (gdzie islamski prorok Mahomet nakazuje: „nie sprzedawaj tego, czego nie masz”) – tradycyjnie interpretowany przez muzułmanów jako zakaz sprzedawania tego, czego nie posiadasz – w rzeczywistości może odnosić się tylko do sprzedaży przedmioty, które są unikalne lub nie są powszechnie dostępne. Jeśli coś jest łatwo dostępne (na przykład instrument jest przedmiotem krótkiej sprzedaży), to pożyczanie i sprzedawanie nie jest zabronione (utrzymuje Naheem).

Krytyka

El-Gamal krytykuje tę praktykę jako imitację konwencjonalnego finansowania „ ribawi ” w „syntezie” islamskich wersji krótkiej sprzedaży (a także innych instrumentów). Feisal Khan i El-Gamal narzekają również, że użycie „zaliczki” zamiast pożyczonych środków „marży” w przypadku krótkiej sprzedaży akcji jest po prostu obejściem niewiele różniącym się od konwencjonalnego procesu, ale pobierającym „znacznie wyższe opłaty”.

Pochodne

Zobacz też: instrument pochodny (finanse)

Od 2013 roku islamski rynek instrumentów pochodnych był „w powijakach”, a jego wielkość nie była znana. Islamskie instrumenty pochodne – lub przynajmniej instrumenty pochodne deklarowane jako zgodne z szariatem – obejmują swapy oraz opcje sprzedaży i kupna.

Krytyka

Według krytyka islamskich finansów, Mahmuda A. El-Gamala, jednym ze sposobów, w jaki islamski przemysł finansowy omija zakazy korzystania z opcji, jest wykorzystywanie konwencjonalnych banków / finansistów jako „bufora” między dochodami haram a klientami posłusznymi szariatowi — zatrudnianie konwencjonalnych banków jako partnerów lub doradców i płacenie im haram zysków z instrumentów pochodnych.

Zamiany

Faleel Jamaldeen opisuje islamski rynek swapów jako składający się z dwóch rodzajów swapów:

  • swap stopy procentowej: „oparty na wymianie zysków o stałej stopie procentowej na zmienną” (finanse konwencjonalne mają „swapy procentowe”. Od 2007 r. ten rodzaj swapów miał największy rynek ze wszystkich rodzajów swapów).
  • swap walutowy: Są one wykorzystywane przez inwestorów do „przeniesienia między sobą ryzyka wahań kursów walut”.

(Wersje obu tych dwóch swapów — zwane islamskim swapem stopy zysku i islamskim swapem walutowym — jak również wersja instrumentu pochodnego o nazwie islamska umowa terminowa, są oferowane przez jeden bank islamski (Standard Chartered Saadiq Malaysia)) .

Normy

Według Harrisa Irfana islamski rynek finansowy jest „zalany” kontraktami na „swap stopy zysku”. Do 2010 roku stały się one na tyle powszechne, że globalny standard został opracowany przez International Islamic Financial Market z siedzibą w Bahrajnie i International Swaps and Derivatives Association z siedzibą w Nowym Jorku. które instytucje mogą handlować instrumentami pochodnymi, takimi jak swapy procentowe i walutowe , lub jak opisuje to ISDA/IIFM, jest

„zaprojektowany w celu regulowania stosunków prawnych i kredytowych między dwiema stronami rozpoczynającymi dwustronne stosunki handlowe obejmujące zgodne z szariatem transakcje zabezpieczające oparte na transakcjach murabaha ”.

Juan Sole i Andreas Jobst opisują standard jako „innowacyjną” umowę pan-madhab obejmującą „wszystkie pięć głównych szkół islamskiego prawoznawstwa”. Ma „silne podobieństwa” do ISDA Master and Schedule z 2002 r. konwencjonalnego sektora bankowego. Irfan wzywa islamskich finansistów do korzystania z tej Tahawwut lub „Hdging Master Agreement” i czerpania korzyści z oszczędności kosztów związanych z jej standaryzacją, ale ubolewał, że od 2015 r. nie jest ona powszechnie stosowana.

W marcu 2012 r. ISDA i IIFM wydają kolejny standard produktu, ISDA / IIFM Mubadalatul Arbaah , aby zapewnić „islamskie ramy ograniczania ryzyka dla przemysłu”.

Innym „narzędziem zabezpieczającym” (ale nie standardem) jest „Islamic Profit Rate Swap” (IPRS), który „pozwala dwóm stronom na wymianę serii płatności zysku w jednej walucie w zamian za kolejną serię płatności w tej samej walucie” . Został opisany przez Islamic Bankers Resource Center jako „alternatywa” dla Tawarruq Murabaha i podobny do niego, z wyjątkiem tego, że aktywa bazowe, których używa do transakcji, nie są rzeczywistymi towarami, ale Mudharabah Islamic Interbank („MII”) i to korzysta z kontraktów Bai Inah zamiast Murabaha . IPRS obejmuje „trzy koncepcje szariatu”: Wa'd , Bai'Inah i Muqassah . IPRS był dość często używany w Malezji, ale jego Bai Inah jest „odrzucany” w krajach Bliskiego Wschodu.

Standardem używanym „w celu ułatwienia” islamskiego swapu stopy zysku jest islamska umowa pochodna (IDMA), wydana przez bank centralny Malezji, Bank Negara Malaysia, w 2007 roku.

Zwitek

Wa'd (dosłownie „obietnica”) to zasada, która stała się podstawą lub strukturą zgodnych z szariatem instrumentów zabezpieczających lub instrumentów pochodnych, które zapewniają substytuty konwencjonalnych produktów zabezpieczających, takich jak kontrakty walutowe typu forward i swapy walutowe. Jednak Wa'd został nazwany „kontrowersyjnym”, a jego produkty krytykowano jako naśladujące konwencjonalne i „islamskie” tylko w formie.

„Double Wa'd ” (dosłownie „podwójna obietnica”) to instrument pochodny, który umożliwia inwestorowi inwestowanie i uzyskiwanie zwrotu powiązanego z finansowym wskaźnikiem referencyjnym — takim jak indeks oprocentowanych amerykańskich obligacji korporacyjnych — który normalnie byłby z naruszeniem szariatu. Gotówka inwestora trafia do „ spółki celowej”. " aw zamian otrzymują certyfikat do wykonania instrumentu pochodnego. Wiąże się to z obietnicą, że w ustalonym dniu w przyszłości inwestor otrzyma zwrot powiązany z wybranym benchmarkiem. (Jeśli oprocentowany amerykański indeks obligacji korporacyjnych zyskał 10 %, na przykład, inwestycja zyskuje 10%, chociaż nie zakupiono żadnych obligacji korporacyjnych.) Kilka cech podwójnego wa'd (rzekomo) sprawia, że ​​pochodna jest zgodna z szariatem:

  • Środki pieniężne inwestora zainwestowane w spółkę celową trafiają na wydzielone konto, aby uniknąć ich mieszania,
  • za gotówkę kupuje się aktywa zgodne z szariatem, które są płynne i zbywalne — takie jak akcje dużej firmy (takiej jak Microsoft), która ma niski poziom zadłużenia oprocentowanego (wysoki poziom jest sprzeczny z szariatem).
  • umowa obejmuje dwie wzajemnie wykluczające się obietnice (stąd „podwójne”):
  1. że w ustalonym dniu w przyszłości inwestor otrzyma zwrot powiązany z danym benchmarkiem;
  2. że bank odkupi aktywo inwestora „za cenę równą benchmarkowi”

Więc pomimo faktu, że benchmark obejmuje inwestycje niezgodne z wymogami, umowa nie jest „dwustronna” (coś zabronionego przez szariat), ponieważ „dwa obiecane zobowiązania wzajemnie się wykluczają”, a to (mówią zwolennicy) czyni ją zgodną z szariatem.

Krytyka

W 2007 roku Yusuf DeLorenzo (ówczesny dyrektor ds. szariatu w Shariah Capital) wydał fatwę potępiającą podwójne wa'd w sytuacjach, gdy aktywa odzwierciedlone w benchmarku nie były halal , ale nie ograniczyło to jego wykorzystania.

Opcje kupna i sprzedaży

Podobnie jak islamski odpowiednik krótkiej sprzedaży, wiele islamskich instytucji finansowych stosuje sprzedaż z przedpłatą lub urbun jako zgodną z prawem szariatu alternatywę dla konwencjonalnej opcji kupna . W tym trybie islamski odpowiednik opcji „premium” nazywany jest „zaliczką”, a odpowiednik „ceny wykonania” nazywany jest „ceną zadaną”.

W przypadku konwencjonalnej opcji kupna inwestor płaci premię za „opcję” (prawo, ale nie obowiązek) zakupu akcji (obligacje, waluty i inne aktywa mogą być również przedmiotem krótkiej sprzedaży) w nadziei, że cena rynkowa akcji wzrośnie wzrosnąć powyżej ceny wykonania przed wygaśnięciem opcji. Jeśli tak, ich zysk jest różnicą między dwiema cenami pomniejszoną o premię. Jeśli nie, ich strata jest kosztem składki. Kiedy islamski inwestor używa urbuna wpłacają zaliczkę na akcje lub sprzedaż aktywów w nadziei, że cena wzrośnie powyżej „ceny zadanej”. Jeśli tak nie jest, ich stratą jest zadatek, który mają prawo utracić.

Opcja sprzedaży (tj. gdy sprzedający ma prawo, ale nie obowiązek, sprzedać po ustalonej cenie do pewnego momentu w przyszłości, a więc odniesie zysk, jeśli cena instrumentu bazowego spadnie poniżej tej ceny) nazywana jest „odwrotną opcją urbun ” ` w islamskich finansach.

Krytyka

Sherif Ayoub krytykuje praktykę oznaczania „zaliczki” jako „kreatywnej”, ale mylącej, co jest faktycznie premią opcyjną. Zwraca uwagę, że sposób i powód obliczania ich cen jest bardzo różny. Zadatek ma być zabezpieczeniem dla finansującego — dowodem na to, że kupujący ma „skórę w grze”. Natomiast premia ma na celu zapewnienie, że (średnio) premie płacone sprzedającemu przewyższają straty z tytułu wykonanych opcji. Zadatek ustalany jest jako procent ceny kupowanego przedmiotu. Premia nie ma związku z ceną akcji, ale opiera się na różnicy między ceną wykonania a „rzeczywistą ceną akcji na rynku w terminie zapadalności kontraktu”.

Według El-Gamala „większość analityków”, którzy badają różnice między zaliczką urbun a opcją kupna, „doszła do wniosku, że tej drugiej nie można zsyntetyzować z pierwszej”. Feisal Khan cytuje Ayouba, który opisał wykorzystanie zaliczki urbun na opcję kupna jako „niezwykle kontrowersyjne wśród„ tradycyjnych ”islamskich naukowców zajmujących się bankowością i finansami.

Zobacz też

Notatki

Cytaty

Książki, dokumenty, artykuły z czasopism

Pobrane z „ https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=Sharia_and_securities_trading&oldid=1135770753 ”