Pozłacane papiery wartościowe
Papiery wartościowe z pozłacanymi krawędziami to obligacje emitowane przez rząd Wielkiej Brytanii. Termin ten jest brytyjskiego , a następnie odnosił się do dłużnych papierów wartościowych emitowanych przez Bank of England w imieniu Skarbu Jego Królewskiej Mości , których papierowe certyfikaty miały pozłacaną (lub pozłacaną ) krawędź. Dlatego są one znane jako papiery wartościowe z pozłacanymi krawędziami lub w skrócie loszki .
W 2002 roku dane zebrane przez brytyjski Urząd Statystyk Narodowych ujawniły, że około dwie trzecie wszystkich loszek w Wielkiej Brytanii jest w posiadaniu firm ubezpieczeniowych i funduszy emerytalnych . Od 2009 r. Bank Anglii stworzył i odkupił duże ilości loszek w ramach swojej polityki luzowania ilościowego , aw ostatnich latach inwestorzy zagraniczni również zostali przyciągnięci do loszek ze względu na ich status „bezpiecznej przystani”.
Nomenklatura
W swojej książce z 2019 r. O rynku loszek od 1928 do 1972 r. William A. Allen opisał papiery wartościowe z pozłacanymi krawędziami jako „długoterminowe zobowiązania rządu Wielkiej Brytanii”, które były przedmiotem obrotu na Londyńskiej Giełdzie Papierów Wartościowych
Wielkiej Brytanii , a także w niektórych krajach Wspólnoty Narodów , takich jak Republika Południowej Afryki i Indie , używa się terminu „bezpieczne złocenie” lub po prostu „pozłacany” . Jednakże, gdy mowa jest o „loszkach”, ogólnie chodzi o loszki brytyjskie, o ile nie określono inaczej. Potocznie termin „z pozłacanymi krawędziami” jest czasami używany do określenia papierów wartościowych o wysokim ratingu, co w konsekwencji prowadzi do niskich zysków, w przeciwieństwie do stosunkowo bardziej ryzykownych, poniżej papierów wartościowych o ratingu inwestycyjnym.
Animatorzy rynku pozłacanego (GEMM) to banki lub domy papierów wartościowych zarejestrowane w Banku Anglii, które mają określone obowiązki, takie jak udział w aukcjach losów.
Termin „konto pozłacane” jest również terminem używanym przez Reserve Bank of India w odniesieniu do rachunku założycielskiego prowadzonego przez bank powierniczy w celu utrzymywania i obsługi zdematerializowanych rządowych papierów wartościowych należących do klienta detalicznego.
Historia
Po chwalebnej rewolucji z 1688 r . , wraz z założeniem w 1694 r. Banku Anglii na mocy Karty Królewskiej, król Wilhelm III pożyczył 1 200 000 funtów od 1 268 prywatnych abonentów banku na akcje banku, aby sfinansować wojnę z Francją . To zapoczątkowało coś, co stało się stałym lub wieczystym narodowym długiem publicznym na giełdzie papierów wartościowych zajmujących się rządowymi papierami wartościowymi Wielkiej Brytanii. Dłużne papiery wartościowe Banku Anglii zostały opublikowane jako certyfikaty ze złoconymi brzegami.
Kolejnym poważnym długiem publicznym zaciągniętym przez rząd była bańka na Morzu Południowym z 1720 roku . Obywatele brytyjscy nadal płacili odsetki od tego długu w 2014 r., kiedy niskie stopy procentowe skłoniły ówczesnego kanclerza skarbu George'a Osborne'a do spłacenia pozostałej pożyczki.
W 1927 r. ówczesny kanclerz skarbu Winston Churchill wyemitował 4% konsoli lub papierów wartościowych, częściowo w celu refinansowania obligacji wojennych z I wojny światowej pochodzących z I wojny światowej. W 2014 r., kiedy miały być spłacone, konsole te wyceniono na £ 218 milionów.
Rząd sprzedaje obligacje, aby zebrać potrzebne mu pieniądze, jak IOU do spłaty w przyszłości — od pięciu do trzydziestu lat — wraz z odsetkami. Ta forma pożyczek rządowych okazała się skuteczna i stała się powszechnym sposobem finansowania wojen, a później projektów infrastrukturalnych, gdy wpływy z podatków nie wystarczały na pokrycie ich kosztów. Wiele wczesnych emisji było bezterminowych i nie miało ustalonego terminu zapadalności. Zostały one wydane pod różnymi nazwami, ale później były ogólnie określane jako konsole .
Brytyjski regulator emerytur ostrzegł powierników odpowiedzialnych za brytyjskie fundusze emerytalne o zdefiniowanym świadczeniu, że spadek cen loszek i gwałtowny wzrost rentowności loszek może „wywołać walkę o gotówkę”, ponieważ „wystraszone” międzynarodowe rynki finansowe zareagowały na politykę fiskalną ogłoszoną przez ich nowa premier Liz Truss . Minibudżet Wielkiej Brytanii na wrzesień 2022 r. , wprowadzony w oświadczeniu z 23 września Kwasi Kwartenga , nowego kanclerza Wielkiej Brytanii, opisał The Economist jako „podatkowo i politycznie… lekkomyślny”. Obejmował 45 miliardów funtów niesfinansowanych obniżek podatków, a także pomoc w rachunkach za energię, bez odpowiednich redukcji wydatków na sfinansowanie cięć i wsparcia. W odpowiedzi 27 września wartość funta szterlinga spadła na rynkach walutowych, osiągając rekordowo niski poziom w stosunku do dolara amerykańskiego. Rentowność długoterminowych loszek wzrosła o 325% w 2022 r., a rentowność 10-letnich loszek wzrosła do ponad 4%, co jest najwyższą stopą procentową od 2008 r. Systemy emerytalne z końcowym wynagrodzeniem zabezpieczone strategiami inwestycji opartych na zobowiązaniach (LDI ) , reprezentowali grupy, na które najbardziej bezpośrednio wpłynęła masowa, nieoczekiwana sprzedaż loszek. Ponieważ cena loszek posiadanych przez te fundusze jako aktywa spadła, powiernicy zostali zmuszeni do wyścigu o gotówkę. Te programy emerytalne zabezpieczały się LDI, aby „zapewnić sobie zdolność do dokonywania przyszłych płatności”, ale strategie LDI są „bardzo wrażliwe na szybko zmieniające się zyski loszek”. Spośród 2,5 biliona funtów w systemach emerytalnych z ostatnimi wynagrodzeniami większość korzysta z funduszy LDI, aby dopasować swoje zobowiązania wobec milionów emerytów z przyszłymi dochodami. Według agencji Reuters do września 2022 r. wartość rynku LDI wyniosła około 1,6 biliona funtów. raport. Wraz z gwałtownym wzrostem rentowności obligacji wzrosły koszty pożyczkowe rządu na finansowanie jego polityki – podobnie jak jego długoterminowy dług publiczny. W wyścigu o gotówkę fundusze emerytalne musiały redukować pozycje. Gdy powiernicy emerytalni wyprzedali loszki, Bank Anglii (BOE), który jest niezależny od rządu brytyjskiego, podjął 28 września nadzwyczajne działania, inicjując dwutygodniowy długoterminowy program wykupu loszek o wartości 65 miliardów funtów w celu ustabilizować rynki finansowe i powstrzymać kryzys w szeroko rozumianej gospodarce. Do 11 października, po gubernatorze Banku Anglii, Andrew Baileyu , ostrzegł, że BOE nie przedłuży zakupów nadzwyczajnych poza okres dwóch tygodni, funt gwałtownie spadł w stosunku do dolara amerykańskiego. W sierpniu BOE wyraził obawy, że rosnące koszty zarówno energii, jak i żywności mogą popchnąć inflację nawet powyżej 10,1% – rekord osiągnięty w lipcu od 40 lat – i może wywołać recesję w 2022 r. BOE odłożył dużą nadzwyczajną podwyżkę stóp procentowych do listopadowego budżetu. Elastyczny kurs walutowy Wielkiej Brytanii wraz z faktem, że jej dług publiczny w walutach obcych jest minimalny, zapewnia pewną ochronę. W rzadkiej publicznej naganie polityki, Międzynarodowy Fundusz Walutowy (MFW) wezwał Wielką Brytanię do zmiany proponowanych cięć poprzez skierowanie pomocy do najuboższych gospodarstw domowych, aby uniknąć „podsycania nierówności”. Moody's, agencja ratingowa wykorzystywana przez dużych inwestorów do monitorowania wiarygodności kredytowej krajów, ostrzegła, że jeśli utrata zaufania rynku do strategii fiskalnej Wielkiej Brytanii utrzyma się, rezultatem mogą być „strukturalnie wyższe koszty finansowania”, które „mogą bardziej trwale osłabić Opłacalność zadłużenia Wielkiej Brytanii”. W komentarzu Moody's, który również był krytyczny wobec tej polityki, stwierdzono, że te „duże, niefinansowane” „bodźce fiskalne” i obniżki podatków spowodują wzrost kosztów finansowania zewnętrznego, co osłabi wzrost w średnim okresie.
Zwykłe loszki
Są to najprostsze formy brytyjskich obligacji rządowych i stanowią największą część pozłacanego portfela (75% w październiku 2016 r.). Lokata konwencjonalna to obligacja emitowana przez rząd Wielkiej Brytanii, która co sześć miesięcy wypłaca posiadaczowi stałą płatność gotówkową (lub kupon ) do terminu zapadalności, kiedy to posiadacz otrzymuje ostatnią płatność kuponową i zwrot kapitału.
Stopa kuponu
Konwencjonalne loszki są oznaczane na podstawie ich stopy kuponu i roku zapadalności, np. 4 + 1 ⁄ 4 % skarbu państwa 2055. Kupon płacony za loszki zazwyczaj odzwierciedla rynkową stopę procentową w momencie emisji loszki i wskazuje płatność gotówkową za 100 funtów, które posiadacz otrzyma każdego roku, podzielone na dwie płatności w marcu i wrześniu.
Złocone nazwiska
Historycznie rzecz biorąc, pozłacane nazwy odnosiły się do celu ich emisji lub oznaczały, w jaki sposób utworzono zapas, na przykład 10 + 1 ⁄ 4 % zapas konwersji 1999; lub dla różnych loszek używano różnych nazw, aby zminimalizować zamieszanie między nimi. W ostatnich czasach loszki były ogólnie nazywane akcjami skarbowymi. Od 2005 do 2006 roku wszystkie nowe emisje loszek noszą nazwę Skarbowych Loszek.
Trendy
Najbardziej zauważalnymi trendami na rynku loszek w ostatnich latach są:
- Znaczący i trwały spadek rentowności rynkowych, ponieważ waluta ustabilizowała się w porównaniu z latami 70., a ostatnio brytyjskie loszki są postrzegane jako bezpieczna przystań w porównaniu z niektórymi innymi obligacjami rządowymi.
- Spadek kuponów: w latach 70. i 80. wyemitowano kilka loszek z kuponami ≥ 10% rocznie, ale teraz są one dojrzałe.
- Duży i długotrwały wzrost ogólnego wolumenu emisji w związku ze wzrostem potrzeb pożyczkowych sektora publicznego .
- Zwiększenie wolumenu emisji bardzo długich loszek w odpowiedzi na popyt na nie.
- Duża ilość loszek została odkupiona przez rząd centralny w ramach programu luzowania ilościowego .
Loszki indeksowane
Stanowią one około jednej czwartej długu publicznego Wielkiej Brytanii na rynku losów. Wielka Brytania była jedną z pierwszych gospodarek rozwiniętych, która wyemitowała obligacje indeksowane 27 marca 1981 r. Początkowo tylko zwolnione z podatku fundusze emerytalne mogły posiadać te obligacje. Od tego czasu Wielka Brytania wyemitowała około 20 obligacji indeksowanych. Podobnie jak konwencjonalne loszki, loszki indeksowane płacą kupony, które są początkowo ustalane zgodnie z rynkowymi stopami procentowymi. Jednak ich półroczne kupony i spłata kapitału są korygowane zgodnie ze zmianami ogólnego indeksu cen detalicznych (RPI).
Bardzo długie obligacje indeksowane o terminie wykupu 2062 i 2068 r. zostały wyemitowane odpowiednio w październiku 2011 r. i wrześniu 2013 r., a termin wykupu przypada na 2065 r. w lutym 2016 r.
Opóźnienie indeksacji
Podobnie jak w przypadku wszystkich obligacji indeksowanych, między zebraniem danych o cenach, publikacją wskaźnika inflacji a indeksacją obligacji występują opóźnienia czasowe. Od ich wprowadzenia w 1981 r. Loszki indeksowane miały ośmiomiesięczne opóźnienie w indeksacji (między miesiącem zbierania danych cenowych a miesiącem indeksacji obligacji). Stało się tak, aby wysokość kolejnego kuponu była znana na początku każdego półrocznego okresu naliczania odsetek. Jednak w 2005 r. UK Debt Management Office ogłosił, że wszystkie nowe emisje indeksowanych loszek będą miały trzymiesięczne opóźnienie w indeksacji, po raz pierwszy zastosowane na kanadyjskim rynku obligacji real Return, a większość emitowanych obecnie loszek indeksowanych jest skonstruowana na tej podstawie.
Podwójnie datowane loszki
W przeszłości rząd Wielkiej Brytanii emitował wiele loszek z podwójną datą, które miały różne daty zapadalności według uznania rządu. Ostatnie takie akcje zostały umorzone w grudniu 2013 r.
Zielone loszki
We wrześniu 2021 r. w Wielkiej Brytanii odbyła się inauguracyjna wyprzedaż „ zielonej loszki ”, która spotkała się z rekordowym popytem. Inwestorzy składają oferty o wartości ponad 100 mld GBP. Brytyjskie Biuro Zarządzania Długiem (DMO) planuje w tym roku sprzedać zielone loszki za 15 miliardów funtów. 12-letnia obligacja zapadnie w lipcu 2033 r., a jej rentowność wynosi około 0,9 proc. Pieniądze zebrane z obligacji są przeznaczone na wydatki środowiskowe, takie jak projekty obejmujące ochronę przeciwpowodziową, energię odnawialną lub wychwytywanie i składowanie dwutlenku węgla.
Niedatowane loszki
Historyczne loszki bez daty
Do końca 2014 r. istniało osiem loszek bez daty, które stanowiły bardzo niewielką część długu rządu Wielkiej Brytanii. Nie miały ustalonego terminu zapadalności. Te loszki były bardzo stare: niektóre, takie jak Consols , pochodziły z XVIII wieku. Największy, Pożyczka Wojenna , został wydany na początku XX wieku. Wykup (wypłata kwoty głównej) tych obligacji pozostawał w gestii rządu Wielkiej Brytanii, ale ze względu na ich wiek wszystkie miały niskie kupony, więc przez długi czas rząd nie miał motywacji do ich wykupu. Ponieważ kwoty pozostające do spłaty były stosunkowo niewielkie, rynek większości loszek był bardzo ograniczony. Pod koniec 2014 i na początku 2015 r. Rząd ogłosił, że cztery z tych loszek, w tym pożyczka wojenna, zostaną wykupione na początku 2015 r. Ostatnie cztery loszki, z kuponami 2,5% lub 2,75%, zostały wykupione 5 lipca 2015 r.
Proponowane nowe loszki bez daty
W maju 2012 r. brytyjskie Biuro ds. Zarządzania Długiem wydało dokument konsultacyjny, w którym poruszono kwestię możliwości wyemitowania nowych loszek bez daty, ale ta propozycja spotkała się z niewielkim poparciem.
Złocone paski
Wiele loszek można „oddzielić” od ich indywidualnych przepływów pieniężnych, a mianowicie odsetek (okresowe płatności kuponowe) i kwoty głównej (ostateczna spłata inwestycji), którymi można handlować oddzielnie jako loszki zerokuponowe lub paski loszek. Na przykład dziesięcioletnią loszkę można rozebrać, aby utworzyć 21 oddzielnych papierów wartościowych: 20 pasków opartych na kuponach, które uprawniają tylko do jednej z półrocznych wypłat odsetek; oraz jeden pasek uprawniający do zapłaty z tytułu wykupu na koniec dziesięciu lat. Tytuł „Oddzielnie sprzedawane i rejestrowane odsetki i główne papiery wartościowe” został utworzony jako odwrotny akronim za „paski”.
Rynek pozłacanych pasków w Wielkiej Brytanii rozpoczął się w grudniu 1997 r. Loszki można odtworzyć ze wszystkich pojedynczych pasków. Do końca 2001 roku w Wielkiej Brytanii wyemitowano 11 loszek z możliwością usunięcia, o łącznej wartości 1800 milionów funtów.
Dojrzałość loszek
Dojrzałość loszek jest określana przez brytyjskie Biuro ds. Zarządzania Długiem (DMO) w następujący sposób: krótki, 0–7 lat; średni, 7–15 lat; i długo, ponad 15 lat.
Loszki o terminie dojrzałości krótszym niż trzy lata są również określane jako „ultra krótkie”, podczas gdy nowe loszki wydawane od 2005 r., których termin dojrzałości wynosi 50 lat lub więcej, określa się jako „bardzo długie”.
