Gustavo Franco

Gustavo Franco 2015.jpg
Gustavo Franco
Prezes Banku Centralnego

Pełniący urząd 31 grudnia 1994 – 11 stycznia 1995
Prezydent
Itamar Franco Fernando Henrique Cardoso
Poprzedzony Pedro Malan
zastąpiony przez Pérsio Arida

Pełniący urząd od 20 sierpnia 1997 do 4 marca 1999
Prezydent Fernando Henrique Cardoso
Poprzedzony Gustavo Loyola
zastąpiony przez Arminio Fraga
Dane osobowe
Urodzić się
( 10.05.1956 ) 10 maja 1956 (wiek 66) Rio de Janeiro , Brazylia
Partia polityczna NOVO (2017 – obecnie)

Inne powiązania polityczne
PSDB (1989–2017)
Alma Mater
Zawód Ekonomista, profesor, konsultant

Gustavo Henrique de Barroso Franco (urodzony 10 kwietnia 1956 w Rio de Janeiro ) jest brazylijskim ekonomistą . Były prezes brazylijskiego banku centralnego , najbardziej znany jako jeden z „ojców” planu realnego , reformy monetarnej z 1994 r., która zakończyła hiperinflację w Brazylii. Od 1986 roku wykłada ekonomię na Katolickim Uniwersytecie w Rio de Janeiro. Jest także biznesmenem, konsultantem i zasiadał w wielu radach nadzorczych. Założył Rio Bravo Investimentos gdzie pracuje jako Starszy Doradca. Napisał kilka książek, artykułów naukowych i regularnie publikuje w gazetach i czasopismach.

Wczesne życie i studia

Franco urodził się w Rio de Janeiro 10 kwietnia 1956 roku. Jego matka Maria Isabel Barbosa de Barroso Franco pochodziła z Teófilo Otoni w stanie Minas Gerais , a jego ojciec, Guilherme Arinos Lima Verde de Barroso Franco, urodził się w Itacoatiara, w backlands stanu Amazonas . Guilherme Arinos zrobił karierę w Banco do Brasil , aw czasie wojny zaprzyjaźnił się na całe życie z prezesem Getúlio Vargasem . Arinos był członkiem pierwszej rady dyrektorów brazylijskiego Narodowego Banku Rozwoju, BNDES , a później w sektorze prywatnym był wysokiej rangi dyrektorem Volkswagen do Brasil i jednym z założycieli Banco Garantia .

Gustavo Franco uczęszczał do Colégio São Vicente de Paulo w Rio de Janeiro i Colégio Notre Dame de Sion w latach 1960/1974. Uzyskał tytuł licencjata (1975–1979) i magistra (1983) w dziedzinie ekonomii na Pontifícia Universidade Católica do Rio de Janeiro (PUC-Rio) , gdzie rozwijał zainteresowania historią gospodarczą i makroekonomią. W PUC-Rio miał swoją pierwszą pracę jako asystent nauczyciela, pracując z Edmarem Bacha, a następnie przygotowując podręcznik makroekonomiczny, który sam zdefiniował jako podejście neostrukturalistyczne, a później stał się bardzo popularny w Brazylii, z kilkoma wydaniami

Winston Fritsch był jego promotorem w jego pracy magisterskiej na temat finansowej euforii i krachu we wczesnych latach Republiki Brazylii (1889-1890) oraz prób reformy monetarnej w związku albo z przestrzeganiem standardu złota, albo alternatywnie z doświadczeniami z modele walut fiducjarnych, zaproponowane przez Ruya Barbosę . Jego praca magisterska została uznana cum landae w 1982 r., aw 1983 r. zdobyła prestiżową nagrodę „ Prêmio BNDES de Economia” za pracę magisterską w Brazylii . Praca ta została opublikowana jako książka zatytułowana Reforma monetarna i niestabilność podczas transformacji republikańskiej („Reforma monetária e instabilidade durante a transição republicana””) i stał się odniesieniem do okresu, którego dotyczy.

Następnie Franco został przyjęty na studia doktoranckie na uniwersytetach w Chicago , Yale i Harvardzie , do których kierował. Tam jako dziedziny specjalizacji wybrał ekonomię międzynarodową pod kierunkiem Jeffreya Sachsa i historię gospodarczą pod kierunkiem Barry'ego Eichengreena . Miał krótkie stypendia w CFIA (Centrum Spraw Międzynarodowych), CES (Centrum Studiów Europejskich) i National Bureau of Economic Research (NBER).

Sachs i Eichengreen byli jego przełożonymi i wraz z profesorem MIT, Lance'em Taylorem , utworzyli jego komisję dyplomową. Franco uzyskał stopień doktora na Harvardzie w 1986 r. Na podstawie rozprawy zatytułowanej Aspekty ekonomii hiperinflacji: zagadnienia teoretyczne i badania historyczne czterech europejskich hiperinflacji z lat dwudziestych XX wieku . Jego oryginalna praca magisterska składała się z czterech rozdziałów teoretycznych na takie tematy, jak przyjęcie indeksacji kontraktów, inflacja (stabilizacja) jako problem dobra publicznego, nękany przez gapowiczów, podatek inflacyjny jako motywacja procesu i dynamika dolaryzacji, napięcia dystrybucyjne i zewnętrzne balansować. Zastosowane rozdziały były studiami przypadków dla Niemiec, Austrii, Węgier i Polski, obejmującymi również niektóre wspólne tematy, takie jak związek między nierównowagami zewnętrznymi, dolaryzacją i reformami fiskalnymi w kontekście konkretnych doświadczeń stabilizacyjnych.

Praca ta była nominowana do nagrody Davida Wellsa na Harvardzie i otrzymała nagrodę krajową („Prêmio Haralambos Simionides”) w 1987 r. Za najlepszy doktorat. praca magisterska lub książka z ekonomii, wydana przez National Association of Graduate Studies in Economics (ANPEC, Associação Nacional de Centros de Pós Graduação em Economia).

Nauczanie i badania

Po powrocie do Brazylii w 1986 roku, jako wykładowca na Wydziale Ekonomii PUC-Rio, Franco pracował jako nauczyciel, badacz i konsultant od 1986 do 1993 roku, kiedy został powołany do pracy z Fernando Henrique Cardoso, nowo mianowanym ministrem finansów rozpoczynającym wówczas swoją tenuta.

W tych latach prowadził intensywną działalność akademicką; jego zainteresowania badawcze koncentrowały się na trzech głównych tematach: (i) na temat wysokiej inflacji oraz na podstawie tematów i zagadnień poruszonych w rozprawie doktorskiej; (ii) historii gospodarczej Brazylii, głównie w powiązaniu z kwestiami makroekonomicznymi i monetarnymi; oraz (iii) w sprawie polityki handlowej, przedsiębiorstw wielonarodowych i rozwoju gospodarczego, we współpracy z Winstonem Fritschem.

Hiperinflacja

Dwa artykuły z poszczególnych rozdziałów jego rozprawy doktorskiej zostały opublikowane w recenzowanych czasopismach i miały istotny wpływ na jego późniejszą pracę nad walką z hiperinflacją w Brazylii:

„Reformy fiskalne i stabilizacja: zbadane cztery przypadki hiperinflacji” zostały opublikowane w The Economic Journal ( t. 100, nr 399, marzec 1990) i zakwestionowały popularne wyjaśnienie Thomasa Sargenta dotyczące nagłego zakończenia hiperinflacji w wyniku szeroko zakrojonego „reżimu” fiskalnego zmiana". Rola dolaryzacji i reform walutowych została błędnie bagatelizowana przez Sargenta, jak argumentował Franco.

„The Rentenmark Miracle” opublikowany przez Rivista di Storia Economica (druga seria, tom 4, 1987), a następnie ponownie opublikowany w Barry Eichengreen (red.) Monetary Regime Transformations London, Edward Elgar Publishing Ltd, 1991, był opisem wyjątkowego doświadczenia w Niemcy z Wertbestandiges Notgeld – czyli awaryjne pieniądze prywatnej emisji io „stabilnej wartości”, ponieważ miały klauzule indeksacyjne – oraz sposób, w jaki doprowadziło to do doświadczenia marki rentowej . Jak argumentował Franco, rentenmark był kluczowym krokiem w niemieckiej stabilizacji, a nie „środkiem kosmetycznym”, jak ujął to Thomas Sargent. W rzeczywistości rentenmark był bardzo istotny dla projektu brazylijskiej reformy monetarnej z 1994 r., znanej jako „ Plan realny ”, w której podobna quasi-waluta, pod nazwą URV (akronim od Unidade Real de Valor ), odegrała istotną rolę rolę w zakończeniu brazylijskiej hiperinflacji.

Znacznie później, w 1995 roku, Thomas Sargent napisał artykuł na temat brazylijskiego URV , przywołując niemieckie doświadczenia z marką rentową i argumentując, za przykładem matematyka Davida Hilberta , że ​​problemu hiperinflacji nie można rozwiązać „zmieniając nazwę zmiennej niezależnej”. ". URV _ , argumentował Sargent, byłby „pokazem pobocznym, który nie dotknął podstawowych przyczyn inflacji”, a Franco ponownie zakwestionował to, pisząc w 2017 r., ale tym razem z powodu pomyślnego przyjęcia mechanizmu URV. Według Franco: „Co zrozumiałe”, Brazylijczycy „nie traktowali tych obserwacji poważnie”, ponieważ „kraj był oczarowany mechanizmem URV ze względu na praktyczne problemy, które rozwiązywał elegancko, skutecznie i dobrowolnie, tak że z dosadną obojętnością przyjęli tezę od zewnętrzny obserwator twierdzący, że mechanizm nie miał użyteczności”.

Historia gospodarcza

W następstwie prac nad reformami monetarnymi we wczesnych latach republiki Franco opublikował kilka artykułów na temat brazylijskich doświadczeń monetarnych w latach poprzedzających Wielki Kryzys. Cała ta praca jest w języku portugalskim, z wyjątkiem „Aspects of the Brazilian Experience with the Gold Standard”, w Pablo Matín Aceña i Jaime Reis (orgs.) Standardy monetarne na peryferiach: papier, srebro i złoto, 1854-1933 ( Londyn, Macmillan Press. 2000). Później jego badania nad wczesnymi latami Republiki dobrze współgrałyby z jego pracą w artykułach z gazet Machado de Assis, zgodnie z jego wyborem kronik pod tytułem „O olhar obliquo do acionista” („Akcjonariusze ukośne spojrzenie”, jako tłumaczenie dosłowne) .

Handel zagraniczny i firmy międzynarodowe

Franco współpracował z Winstonem Fritschem przy serii projektów wspieranych przez Centrum Rozwoju OECD . Jedna publikacja to „ Bezpośrednie inwestycje zagraniczne i restrukturyzacja przemysłu: problemy i trendy” (Development Centre Studies, OECD Development Centre , OECD, Paryż, 1991), inna to „Efficient Industrialization in a Technologally Dependent Economy: The Current Brazilian Debate” w „ Computer and Economic Development” Komitet Prawa i Polityki Konkurencji, OECD, 1991.

  Kolejno, Franco i Fritsch pracowali nad dwoma projektami kierowanymi przez Gerry'ego Helleinera dla WIDER ( Światowy Instytut Badań nad Ekonomią Rozwoju ) Uniwersytetu Narodów Zjednoczonych w latach 1990 i 1991. Pierwszy dotyczył wpływu orientacji handlowej na modele rozwoju i został opublikowany jako „Bezpośrednie inwestycje zagraniczne oraz wzorce handlu i industrializacji w krajach rozwijających się: notatki w odniesieniu do doświadczeń brazylijskich” w GK Helleiner (org.) Polityka handlowa, industrializacja i rozwój: ponowne rozważenie . (Oxford, Clarendon Press dla UNU-Wider, 1992 ISBN 0-19-828359-8   ). Drugi, dotyczący tych samych kwestii, ale skupiający się na polityce handlowej i przemysłowej, został opublikowany jako „Represje importowe, spowolnienie produktywności i dynamizm eksportu produktów przemysłowych: Brazylia, 1975-1990” w Gerry Helleiner (org.) Polityka handlowa i industrializacja w burzliwych czasach ( Londyn: Routledge dla UNU-Wider, 1993, ISBN 0-415-10711-3 ).

Franco i Fritsch pracowali również nad projektami dla UNCTAD i ECLA i publikowali w obiegu akademickim na te same tematy. Franco powrócił do tych tematów dopiero po 1995 roku, kiedy jako wiceprezes Banku Centralnego odpowiedzialny za sprawy międzynarodowe zorganizował spis bezpośrednich inwestycji zagranicznych w Brazylii , który jest prowadzony i publikowany co pięć lat od 1995 roku.

Służba publiczna

W latach 1993-1999 Franco działał w służbie publicznej. Zaczynał w maju 1993 jako zastępca sekretarza ds. polityki gospodarczej w Ministerstwie Finansów do października 1993, kiedy to przeszedł do Banku Centralnego Brazylii na stanowisko zastępcy gubernatora odpowiedzialnego za sprawy międzynarodowe, które to stanowisko zajmował do 1997, z przerwą jedynie na krótka kadencja jako prezes Banku Centralnego Brazylii od grudnia 1994 do stycznia 1995. 20 sierpnia 1997 został zatwierdzony na stanowisko prezesa Banku Centralnego Brazylii , aż do wyjazdu 9 stycznia 1999 r. i krótkiego powrotu w marcu 1999 r., aby przekazać swoje funkcje swojemu następcy Arminio Fraga .

Sekretarz ds. Polityki Gospodarczej

Franco pełnił funkcję zastępcy sekretarza ds. polityki gospodarczej w Ministerstwie Finansów od maja do października 1993 r. na zaproszenie nowo mianowanego ministra Fernando Henrique Cardoso , czwartego ministra finansów prezydenta Itamara Franco , który został prezydentem w grudniu 1992 r. po rezygnacji Fernando Collora de Mello . Pozostali ekonomiści w grupie to Winston Fristch jako sekretarz ds. polityki gospodarczej i Edmar Bacha jako specjalny doradca. W swoich wspomnieniach Cardoso wspomina, że ​​„z małym zespołem stojącym przed gigantycznym wyzwaniem, jako Brancaleone Armii (...) zaczęliśmy pracować w bardzo zniechęcającej atmosferze politycznej”. Zespół ten stanął przed paradoksalną presją: nie powtarzać wstrząsów gospodarczych i znaleźć jakieś rozwiązanie dla inflacji, która zbliżała się wówczas do 30% miesięcznie. Pierwsze duże ogłoszenie zespołu zostało opisane przez Franco jako „niepakiet”, a raczej „ambitny zbiór średnioterminowych programów fundamentalistów”, co ciekawe nazwane PAI (skrót od Plano de Ação Imediata , Plan natychmiastowego działania), opublikowany 13 czerwca 1993 r. W ostrym kontraście do wcześniejszych prób stabilizacji, dokument ten zdawał się wskazywać, że Plan Rzeczywisty zacznie się od końca, oferując „pewien rodzaj strategicznego planowania działań w kwestiach związanych z tak zwanych fundamentów fiskalnych i monetarnych do stabilizacji”.

Zastępca prezesa ds. międzynarodowych w Banku Centralnym

Franco został mianowany zastępcą gubernatora ds. międzynarodowych w Banku Centralnym 8 września 1993 r., Kiedy Pedro Malan został mianowany gubernatorem. Jednocześnie Pérsio Arida został wyznaczony na prezesa BNDES , a André Lara Rezende zastąpił Malan jako główny negocjator nierozstrzygniętego wówczas długu zagranicznego Brazylii. Z tym powiększonym składem zespół ekonomiczny skupiony wokół ministra Cardoso rozpoczął przygotowania do Planu Realnego.

Równolegle Franco pełnił obowiązki wykonawcze w stosunkach międzynarodowych w Banku Centralnym , związane z operacyjnymi aspektami restrukturyzacji zadłużenia zewnętrznego w ramach planu Brady'ego, a następnie w decydujących momentach struktury administracyjne odpowiedzialne za kontrolę wymiany, które musiały zostać przekształcone w ambitnym procesie deregulacji , biuro handlowe FOREX i zarządzanie rezerwami międzynarodowymi.

Zadłużenie zewnętrzne, plan Brady'ego i nowe emisje obligacji

W momencie, gdy Franco i Malan rozpoczęli współpracę w Banku Centralnym, proces negocjacji zadłużenia dotyczył dokładnej formy wymiany denominowanych w brazylijskiej walucie depozytów należących do wierzycieli (w ramach MYDFAs, Multi Year Deposit Facility Agreement) na nowo wyemitowane obligacje zgodnie z art. menu planu Brady'ego . W końcowej fazie tego procesu Franco był odpowiedzialny za skład zabezpieczeń dla nowych obligacji w ramach programu Brady'ego . Gwarancje te miałyby formę Skarbu USA Obligacje zerokuponowe o określonych cechach, o wartości nominalnej ok. 18 mld USD (o wartości rynkowej 2,8 mld USD) do nabycia za środki przekazane przez MFW w ramach umowy stand-by.

MFW nie czuli się jednak komfortowo z przedstawionymi w trakcie negocjacji umowy stand-by projektami Planu Realnego i odmówili dalszego udzielania pożyczki, zmuszając władze brazylijskie do opracowania alternatywnej strategii nabycia amerykańskich obligacji skarbowych w rynku wtórnym z wykorzystaniem międzynarodowych rezerw Brazylii. Transakcja została szczegółowo opisana w książce Guilherme'a Fiuzy w rozdziale zatytułowanym Przepraszam, panie Fagenbaum .

Tuż obok skompletowania brazylijskiej wersji Brady Plan , równolegle z Real Plan , Franco zajmował się Klubem Paryskim dług i rodzina Dart, która nie chciała przystąpić do wymiany Brady'ego. Po rozwiązaniu tych kwestii wyzwaniem dla Republiki był powrót na rynki międzynarodowe z nowymi obligacjami i kontynuacja budowy krzywej dochodowości. Nowy program koordynowany i realizowany przez Franco obejmował 16 nowych emisji w 10 różnych walutach, w latach 1995-1998, na łączną kwotę 8,2 mld USD, w tym emisję tzw. wyemitowanych w dziesięcioleciach, których termin wykupu przypada na 2027 r.) w zamian za gotówkę i obligacje Brady'ego , odzyskując w ten sposób oferowane wcześniej zabezpieczenie w amerykańskich obligacjach skarbowych.

Deregulacja rynku Forex i stopniowe wycofywanie kontroli wymiany

Deregulacja kontroli dewizowej była jednym z największych wyzwań sekcji spraw międzynarodowych brazylijskiego banku centralnego , koniecznością modernizacji i niezbędnym warunkiem dominacji podaży i popytu jako determinantów kursu walutowego.

Architektura liberalizacji opierała się na stworzeniu nowego, wydzielonego rynku dolara amerykańskiego, na którym stawki ustalane były przez podaż i popyt równolegle do oficjalnego rynku i konkurować z góry z „czarnym rynkiem”. Początkowo zasilany wyłącznie dolarami sprzedawanymi przez turystów, zakres transakcji był stopniowo rozszerzany, natomiast liberalizacja rynku oficjalnego wraz z poprawą bilansu płatniczego spowodowała stopniową eliminację spreadu między rynkami oficjalnymi i wolnymi.

Od 1988 do 2006 roku, kiedy wszystkie legalne rynki zostały zjednoczone, deregulacja polegała na rozszerzeniu charakteru transakcji, które mogły mieć miejsce na wolnym rynku, w tym arbitrażu związanego ze złotem oraz przekazów pieniężnych z rachunków walutowych nierezydentów, zawsze jednak z zachowaniem pełnej identyfikacji gracze.

Po 1995 r., pod kierownictwem Franco, Bank Centralny wprowadził kilka nowych zasad dotyczących wyprzedzania i opóźnień w handlu zagranicznym, inwestycjach portfelowych i przekształcił „rejestr” napływu kapitału zagranicznego w zdarzenie statystyczne, które przestało być uzależnione od zezwolenia. Co jednak ciekawe, jedną z kluczowych innowacji wprowadzonych wraz z liberalizacją odpływów było selektywne ograniczenie niektórych rodzajów napływów , przeważnie o charakterze krótkoterminowym. Skoki kapitałowe powodowały restrykcje w wielu krajach, najbardziej widocznym (dla Brazylijczyków) w Chile, gdzie restrykcje przybrały formę „kwarantanny”, czyli minimalnego pobytu kapitału zagranicznego. Natomiast w Brazylii restrykcje wprowadzono głównie jako podatek od wpływów dewizowych i bez „kwarantanny”. Formuła ta była wielokrotnie wykorzystywana w późniejszych momentach obfitości walutowej w celu zmniejszenia aprecjacji i/lub wydłużenia terminów zapadalności zobowiązań zagranicznych.

Plano Real

Centralnym elementem planu realnego była reforma monetarna realizowana za pomocą trzech następujących po sobie środków: pierwszy i ważniejszy, wprowadzony 28 lutego 1994 r., stworzył mechanizm URV ( Unidade Real de Valor), czyli „pieniądz na rachunku”, który ma być swobodnie stosowane w umowach i zobowiązaniach w celu wyrównania względnych cen i koordynowania ustalania cen wokół kursu walutowego. Ustalono również, że w niedalekiej przyszłości URV stanie się narodowym prawnym środkiem płatniczym, który zastąpi krążące wówczas cruzeiros reais . Tak jak niemiecka marka rentowa , a także odzwierciedlał wcześniejsze modele reformy monetarnej opracowane przez André Larę Rezende i Persio Aridę. W tej chwili nominał nowej waluty krajowej, URV, zostałby wygodnie zmieniony na reale . Drugi, rozpoczęty 1 lipca 1994 r., uzupełniał reformę, demonetyzując cruzeiros reais i faktycznie emitując prawdziwe . Również ten drugi instrument wprowadził bardzo ważne zmiany instytucjonalne w zarządzaniu monetarnym, wraz z poważną reformą w Krajowej Radzie Walutowej i polityki pieniężnej. Trzecim, zamykającym cykl reform monetarnych, była szczegółowa ustawa o praktykach indeksacyjnych, która została wdrożona dokładnie rok po pierwszej emisji reala.

URV istniał jako prawny środek płatniczy, choć tylko jako jednostka rozliczeniowa, przez cztery miesiące: jego początkowa wycena w odniesieniu do cruzeiro real wynosiła 647,50 CR $, mniej więcej równowartość jednego dolara, ponieważ była to ostateczna wycena jako 2,750 CR $, 00, 1 lipca 1994 r., kiedy cruzeiro real został zdemonizowany, a URV został zamieniony na walutę krajową i przemianowany na real . W wyniku tego niezwykłego parytetu nie było możliwe stemplowanie starych cruzeiros reais , tak że od razu wyemitowano jedną całkowicie nową rodzinę banknotów, co było niezwykle trudnym wysiłkiem logistycznym

W dniu pierwszych emisji nowej waluty, w bezprecedensowym posunięciu, Bank Centralny powstrzymał się od interwencji na rynku walutowym i pozwolił nowej walucie upłynąć. W rezultacie kurs wymiany między URV (obecnie real) a dolarem spadł poniżej 1,00 R$ (tj. umocnił się), co miało bardzo pozytywny wpływ na oczekiwania i oznacza pomyślne zakończenie pierwszej fazy procesu stabilizacji.

Połączenie restrykcyjnej polityki monetarnej z płynnymi kursami walutowymi , później w ramach „reżimu strefy docelowej” lub „przedziałów kursów walutowych”, zaowocowało niezwykle skutecznym wyeliminowaniem hiperinflacji , ale pozostało jednym z bardziej kontrowersyjnych aspektów brazylijskich doświadczeń stabilizacyjnych i jednym ogólnie adresowane do Franco.

Wyniki Realnego planu na inflację, mierzone krajowym wskaźnikiem kosztów utrzymania IPCA – publikowanym przez Narodowy Urząd Statystyczny – IBGE, przedstawiały się następująco: inflacja kształtowała się na poziomie 43,1% miesięcznie (średnio w pierwszym półroczu 1994), czyli 7,260% rocznie, do lipca 1994, pierwszego miesiąca istnienia nowej waluty. W samym lipcu ceny wzrosły o 6,8%, ale skumulowana inflacja przez następne dwanaście miesięcy wyniosła zaledwie 33,0%. Od tego poziomu inflacja powoli spada: mierzona przez IPCA inflacja spadła poniżej 20% w ujęciu skumulowanym 12 miesięcy dopiero w kwietniu 1996 r., 22. miesiącu po wprowadzeniu nowej waluty; poniżej 10% dopiero w grudniu, 30. miesiącu reala. W roku kalendarzowym 1997 stopa inflacji wyniosła 5,2%, aw 1998 roku inflacja została ostatecznie obniżona do 1,6%, najniższego poziomu w historii od czasu utworzenia Banku Centralnego Brazylii w 1964 roku.

Aspekty instytucjonalne i „podstawy”

Przed planem realnym pięć prób stabilizacji zakończyło się niepowodzeniem w latach 1986-1991, z których wszystkie obejmowały zamrożenie cen, wszystkie z wyjątkiem jednej tworzącej nową walutę i jednej, tzw. II wojna światowa. Te nieudane eksperymenty nazwano „szokami heterodoksyjnymi” nie tylko z powodu bezpośredniej interwencji w ceny i inwazyjnych reform walutowych, ale także z powodu praktycznego lekceważenia „fundamentów” fiskalnych i polityki monetarnej. Plan Realny poszedł inną drogą, otwierając kilka programów reform, atakując fundamentalną nierównowagę leżącą u podstaw procesu hiperinflacji.

Pierwsza związana była z instytucjonalną organizacją systemu monetarnego. Krajowa Rada Monetarna została ponownie zdobyta i zredukowana do trzech członków (ministrów finansów i planowania oraz prezesa Banku Centralnego), rekomponując zobowiązanie podejmowania decyzji na najwyższym szczeblu do stabilności cen. Jakiś czas później utworzono Komitet Polityki Pieniężnej (znany jako COPOM – akronim Comitê de Política Monetária) zapewniający niezależność Banku Centralnego w ustalaniu stopy procentowej.

Następnie banki federalne, a zwłaszcza Banco do Brasil , musiały uznać wcześniejsze straty, zostać dokapitalizowane, przestrzegać „reguł bazylejskich” i przestać mieć nieograniczone lokacje w Banku Centralnym. Banki prowincjonalne weszły w poważny program dostosowawczy, w ramach którego kilka likwidacji i prywatyzacji zmniejszyło ich rozmiary do prawie nieistotnych. Niektóre banki prywatne w tarapatach przystąpiły do ​​programu, w ramach którego Bank Centralny finansował likwidacje, restrukturyzacje i zmiany w kontroli działalności bankowej. To był ciężki program dla systemu bankowego, publicznego i prywatnego, aby uporządkować system monetarny i jego zarządzanie.

W latach 1993–1998 podjęto liczne inicjatywy dostosowań fiskalnych, poczynając od kilku rund refinansowania długu, po programy dostosowawcze z państwami. Rząd federalny dał stanom ustępstwa w zamian za ortodoksyjne programy fiskalne i kilka ograniczeń w ich polityce fiskalnej. Te szablony programów stanowiły ramy dla nowej ustawy o finansach publicznych, zaproponowanej w 1999 r., tworzącej punkty odniesienia i ograniczenia dla zadłużenia i wydatków na wynagrodzenia, zatwierdzonej później pod nazwą „Ustawa o odpowiedzialności fiskalnej”, uznawanej za znaczący postęp w zapewnianiu równowagi budżetowej w sektor publiczny w Brazylii.

Inną ważną inicjatywą była poprawka do konstytucji z 1993 r., znana jako Społeczny Fundusz Kryzysowy ( Fundo Social de Emergência , przyjęta podczas rewizji konstytucji w marcu 1993 r.), która usunęła większość zapisów w budżecie i pozwoliła Skarbowi Państwa odzyskać kontrolę nad wydatkami budżetowymi. Mimo to pierwotne wyniki fiskalne były słabe w ciągu pierwszych kilku lat po 1994 r. Ze względu na postęp reform te słabe dane fiskalne stały się problemem dopiero podczas kryzysu azjatyckiego w 1997 r., a zwłaszcza w 1998 r. wraz z kryzysem rosyjskim, kiedy Brazylia weszła porozumienie z MFW i rozpoczął dziesięcioletni okres nadwyżek pierwotnych na poziomie 3% PKB.

Franco opuścił Bank Centralny po porozumieniu z MFW i po ponownym wyborze Fernando Henrique Cardoso na drugą kadencję w 1998 r. Franco otrzymał pod koniec 1998 r. nagrodę Euromoney „Centralny bankier roku 1998”.

Wkrótce potem Brazylia przeszła na tak zwaną politykę „trójpodobną”: płynne kursy walut, pierwotna nadwyżka fiskalna i cele inflacyjne. W tym momencie Brazylia była gotowa przejść z „kotwicy” kursu walutowego na celów inflacyjnych . Opis Franco kontrowersji wokół wykorzystania kursu walutowego w wysiłkach stabilizacyjnych oraz dialogu między polityką krótkoterminową a długoterminowymi celami reform został przedstawiony w kilku jego pismach, niektóre w języku angielskim.

Inwestycje Rio Bravo

Po rocznym urlopie naukowym na Uniwersytecie Katolickim jako profesor w pełnym wymiarze godzin, Franco założył firmę inwestycyjną o nazwie Rio Bravo Investimentos z siedzibą w São Paulo, aby zarządzać funduszami inwestycyjnymi, produktami strukturyzowanymi i inwestycjami typu private equity we współpracy z Swiss Re . W sierpniu 2001 r. Rio Bravo nabyło brokera o nazwie Mercurio DTVM i zaczęło zarządzać funduszami REIT (Real Estate Investment Trusts), a także publiczną dystrybucją papierów wartościowych. Rio Bravo rozwijało działalność w zakresie bankowości inwestycyjnej od 2003 r., kiedy to przejęło lokalną operację Dresdner Kleinworth Benson aż do 2007 r., kiedy działalność ta została przeniesiona do Lehman Brothers .

Rio Bravo była aktywna w sektorze private equity najpierw poprzez Rio Bravo Nordeste I FMIEE (koncentrując się na MŚP w regionie północno-wschodnim), a później, w 2007 r., wraz z Rio Bravo Nordeste II, największym regionalnym funduszem private equity w kraju. W lutym 2006 Rio Bravo przejęło MVP Mercatto Venture Partners Ltda., przemianowaną na Rio Bravo Venture Partners Ltda., spółkę zarządzającą kapitałem podwyższonego ryzyka z siedzibą w Rio de Janeiro. Później, w październiku 2010 r., Rio Bravo utworzyło swój pierwszy fundusz private equity poświęcony inwestycjom w energię odnawialną.

W 2005 roku Rio Bravo założył Rio Bravo Project Finance Ltd, aby doradzać klientom w projektach infrastrukturalnych, a także Rio Bravo Fundamental, notowany na giełdzie fundusz inwestycyjny oparty na wartości.

W maju 2008 r. Rio Bravo przekształciła swoją działalność związaną z sekurytyzacją nieruchomości w nową spółkę o nazwie RB Capital , bez udziału partnerów Rio Bravo. W 2016 roku RB Capital przejął koncern Orix Group z Japonii. W sierpniu 2016 r. kontrolę nad Rio Bravo przejęła Fosun International , jedna z największych prywatnych grup w Chinach.

Franco był członkiem kilku zarządów. Obecnie jest aktywnym członkiem zarządu Banco Daycoval , Seguradora Pottencial oraz przewodniczącym brazylijskiego think tanku Instituto Millenium .

Bibliografia

  • A Moeda ea Lei: Uma História Monetária Brasileira, 1933-2013 (2017)
  • Antologia da Maldade (z Fabio Giambiagi) (2014)
  • As Leis Secretas da Economia: Revisitando Roberto Campos i Leis do Kafka (2012)
  • Cartas a um Jovem Economista: Conselhos para seus Planos Econômicos (2010)
  • Szekspir i Economia (2009)
  • O Olhar Oblíquo do Acionista: A Economia em Machado de Assis (org.) (2007)
  • Economia em Pessoa: Verbetes Contemporâneos (org.) (2006)
  • Crônicas da Convergência: Ensaios sobre Temas já não tão Polêmicos (2006)
  • O Papel ea Baixa do Câmbio: Um Discurso Histórico de Rui Barbosa (org.) (2005)
  • O Desafio Brasileiro: Ensaios sobre Desenvolvimento, Globalização e Moeda (1999)
  • O Plano Real i outros Ensaios (1995)
  • Bezpośrednie inwestycje zagraniczne w Brazylii: ich wpływ na restrukturyzację przemysłu (1991)
  • A Década Republicana: o Brasil ea Economia Internacional - 1888/1900 (1991)
  • Aspekty ekonomii hiperinflacji: zagadnienia teoretyczne i badania historyczne czterech europejskich hiperinflacji lat dwudziestych XX wieku (1986)
  • Reforma Monetária e Instabilidade Durante a Transição Republicana (1983)
Biura rządowe
Poprzedzony

Prezes Banku Centralnego Brazylii 1994-1995 1997-1999
zastąpiony przez
Poprzedzony
Gustavo Loyola
zastąpiony przez