SOFR

Bezpieczna Stopa Finansowania Jednodniowego ( SOFR ) to zabezpieczona stopa procentowa z dnia na dzień . SOFR to stopa referencyjna (czyli stawka stosowana przez strony w umowach handlowych, która znajduje się poza ich bezpośrednią kontrolą) ustanowiona jako alternatywa dla LIBOR . LIBOR jest publikowany w wielu walutach i stanowi podstawę kontraktów finansowych na całym świecie. Ponieważ LIBOR jest wyliczany z dziennych kwotowań banków dotyczących kosztów finansowania zewnętrznego, banki mogły manipulować stawkami poprzez kłamstwa w ankietach. Uznając ją za podatną na manipulacje, brytyjscy regulatorzy podjęli decyzję o zaprzestaniu wycofywania LIBOR w 2021 roku.

W 2022 roku ustawa LIBOR uchwalona przez Kongres Stanów Zjednoczonych ustanowiła SOFR jako domyślną stopę zastępczą dla kontraktów LIBOR, które nie mają mechanizmów radzenia sobie z ustaniem LIBOR. Ustawa zapewnia również bezpieczną przystań dla kontraktów LIBOR, które przechodzą na SOFR. Wcześniej SOFR był postrzegany jako prawdopodobny następca LIBOR w USA od co najmniej 2021 roku.

SOFR wykorzystuje rzeczywiste koszty transakcji na rynku overnight repo , obliczone przez Rezerwę Federalną Nowego Jorku . Ponieważ amerykańskie obligacje rządowe służą jako zabezpieczenie pożyczki, SOFR jest obliczany inaczej niż LIBOR i jest uważany za stopę mniej ryzykowną. Mniej ryzykowny charakter SOFR może skutkować niższymi kosztami finansowania zewnętrznego dla firm. Ponadto, w przeciwieństwie do stopy LIBOR wybiegającej w przyszłość (którą można obliczyć na 3, 6 lub 12 miesięcy w przyszłość), SOFR jest obliczany na podstawie przeszłych transakcji, co ogranicza wartość predykcyjną stopy dla przyszłych stóp procentowych. Ponadto SOFR jest na noc, podczas gdy LIBOR może mieć dłuższe tenory.

Historia

W 2012 roku ujawniono, że banki na całym świecie manipulowały londyńską stawką międzybankową ( LIBOR ). W następstwie skandalu globalne organy regulacyjne zdecydowały się odejść od LIBOR, istotnej części systemu finansowego, biorąc pod uwagę, że jest on powiązany z pożyczkami, instrumentami pochodnymi i innymi instrumentami o wartości około 300 bilionów dolarów w różnych walutach. Nie pomogło również wyschnięcie wolumenów leżących u podstaw benchmarku. Brytyjskie organy regulacyjne wyznaczyły termin na 2021 rok dla firm finansowych i inwestorów na odejście od Libor.

W czerwcu 2017 r. Komitet Alternatywnych Stawek Referencyjnych Banku Rezerwy Federalnej Stanów Zjednoczonych wybrał tak zwaną stopę zabezpieczonego finansowania nocnego (SOFR) jako preferowaną alternatywę dla Libor . Komitet odnotował stabilność rynku odkupu, na którym opiera się kurs. Rezerwa Federalna w Nowym Jorku rozpoczęła publikację stopy w kwietniu 2018 r.

W sierpniu 2018 r. Barclays jako pierwszy bank wyemitował papiery komercyjne powiązane ze stopą procentową; sprzedaż krótkoterminowego długu o wartości 525 mln USD. Wcześniej Fannie Mae wyemitowała papiery wartościowe o wartości 6 miliardów dolarów powiązane z SOFR w lipcu 2018 r. Ponownie w październiku 2018 r. Fannie Mae wyemitowała drugie papiery wartościowe o wartości 5 miliardów dolarów, które również były podobnie powiązane z SOFR.

Niemniej jednak odstawienie nękanego skandalami referencyjnego wskaźnika Libor jest gigantycznym problemem dla światowych rynków stóp procentowych, który coraz bardziej wydaje się zbyt uciążliwy, aby pojedynczy zamiennik mógł sobie z nim poradzić w USA

W lipcu 2019 r. SEC i prezes nowojorskiej Rezerwy Federalnej John Williams wezwali banki do szybkiego przejścia z Libor na jego zamienniki, takie jak SOFR, zamiast czekać do terminu wyznaczonego na 2021 r. Jeśli płynne przejście z Libor nie będzie możliwe, mniejsze banki mogą ograniczyć akcję kredytową, a firmy mogą mieć mniejszą zdolność do zabezpieczania się przed ryzykiem stopy procentowej. Publiczne obligacje dolarowe powiązane z SOFR zostały sprzedane przez Bank Chin (w październiku 2019 r.), Bank Światowy (w lutym 2021 r.) oraz przez Korea Development Bank (w marcu 2021 r.).

Firmy są zobowiązane do odejścia od LIBOR w przypadku nowych umów po 31 grudnia 2021 r., a w przypadku starych umów po 30 czerwca 2023 r.

Ustawa LIBOR (2022)

15 marca 2022 roku prezydent USA Joe Biden podpisał ustawę o regulowanej stopie procentowej (LIBOR). Ustawa LIBOR zmieni niektóre umowy, które nie mają mechanizmów radzenia sobie z ustaniem LIBOR, zastępując LIBOR przez SOFR w takich umowach, ze skutkiem od 1 lipca 2023 r. Federalna ustawa LIBOR jest podobna do wcześniejszych przepisów przyjętych w stanie Nowy Jork w 2021 r., ale jest szerszy, ponieważ ma zastosowanie w całych Stanach Zjednoczonych, a nie tylko do umów podlegających prawu Nowego Jorku.

Ponieważ istnieją różne wersje SOFR, takie jak terminowa SOFR i składana SOFR, ustawa LIBOR wymaga od Rezerwy Federalnej wydania rozporządzenia do września 2022 r. w celu określenia, która wersja SOFR będzie miała zastosowanie do umów podlegających przepisom. Ponieważ LIBOR opiera się na niezabezpieczonych pożyczkach udzielonych bankom, podczas gdy SOFR jest pożyczką zabezpieczoną przez obligacje skarbowe, Rezerwa Federalna jest zobowiązana do dodania korekty spreadu do SOFR (po jednej na każdy tenor LIBOR), aby uwzględnić różnicę w ryzyku kredytowym pomiędzy stawki.

Ustawa jest postrzegana jako ważny kamień milowy w procesie odejścia od LIBOR. Ustawa ma jednak istotne ograniczenia. Na przykład, generalnie ma zastosowanie tylko do kontraktów, które nie mają stopy zastępczej innej niż LIBOR, więc jeśli wybrano już inną stawkę, taką jak stopa podstawowa lub stopa Fed Funds , ustawa nie miałaby zastosowania.

Właściwości techniczne

SOFR opiera się na rynku odkupu Skarbu Państwa (repo), Skarby pożyczone lub pożyczone na noc . SOFR wykorzystuje dane z nocnych transakcji repo skarbowych do obliczenia kursu publikowanego około godziny 8:00 czasu nowojorskiego następnego dnia roboczego przez Bank Rezerwy Federalnej Stanów Zjednoczonych w Nowym Jorku.

W przeciwieństwie do Libor, SOFR opiera się na rzeczywistych kosztach finansowania banków, a nie na niemożliwych do zweryfikowania szacunkach przedstawionych przez zespół banków. Jednak nadal może być podatny na manipulację. Banki mogą zaciągać pożyczki i udzielać pożyczek po ustalonych stawkach na hurtowym rynku finansowania, co może prowadzić do zysków na znacznie większym rynku kontraktów indeksowanych do wskaźników referencyjnych. Zasugerowano zatem publikowanie kosztów udzielania kredytów przez poszczególne banki w celu zwiększenia przejrzystości i powstrzymania manipulacji.

Bank Rozrachunków Międzynarodowych , który służy jako bank dla banków centralnych, powiedział w marcu 2019 r., że uniwersalna alternatywa może nie być ani wykonalna, ani pożądana. Chociaż SOFR rozwiązuje problem olinowania, nie pomaga uczestnikom ocenić, jak bardzo obciążone są globalne rynki finansowania. Oznacza to, że SOFR prawdopodobnie będzie współistnieć z czymś innym.

Linki zewnętrzne

• „Stawka zabezpieczonego finansowania jednodniowego” . Bank Rezerw Federalnych w Nowym Jorku.
• „Przewodnik użytkownika po SOFR” (PDF) . Komitet Alternatywnych Stawek Referencyjnych. kwiecień 2019 . Źródło 2019-05-06 .