Międzynarodowy pożyczkodawca ostatniej instancji

Międzynarodowy pożyczkodawca ostatniej instancji (ILLR) to instrument przygotowany do działania, gdy żaden inny pożyczkodawca nie jest w stanie ani nie chce udzielić pożyczki w ilości wystarczającej do zapewnienia lub zagwarantowania płynności w celu zapobieżenia kryzysowi związanemu z długiem państwowym lub kryzysowi systemowemu . Obecnie nie istnieje żaden skuteczny międzynarodowy pożyczkodawca ostatniej instancji.

Rola i sugerowane funkcje ILLR w kryzysie są jak krajowy pożyczkodawca ostatniej instancji, ale na poziomie międzynarodowym, który może ratować jeden lub kilka krajów. Zaproponowano szereg różnych propozycji i struktur, a niektóre zostały wdrożone, ale z ograniczonym powodzeniem. Jednym z takich przykładów jest instrument rezerwy uzupełniającej (SRF) Międzynarodowego Funduszu Walutowego . Niektóre sugerowane ILLR zostały ograniczone do regionów ponadnarodowych, takich jak strefa euro , gdzie porozumienia i finansowanie są łatwiejsze do osiągnięcia.

Poprzednicy, obecne ustalenia i powiązane propozycje

Wezwania do ILLR pojawiły się po kryzysie meksykańskim (1994–1995) oraz azjatyckim i rosyjskim kryzysie finansowym późnych lat 90. Chociaż żaden kompleksowy mechanizm nie został wdrożony, pod koniec 1997 r. Międzynarodowy Fundusz Walutowy ustanowił rezerwę uzupełniającą (SRF), mającą na celu udzielanie dużych krótkoterminowych pożyczek z warunkami polityki i karnymi stopami procentowymi podczas kryzysów. Do tej pory tylko Korea, Rosja i Brazylia skorzystały z SRF.

Zaproponowano inne mniej kompleksowe mechanizmy, ale ich nie przyjęto. Pierwszym z nich jest międzynarodowe lub suwerenne bankructwo, które nałożyłoby wstrzymanie płatności przez kraj w kryzysie. Drugi polega na korzystaniu z linii kredytowych dla państw, z których mogą korzystać w czasach kryzysu. Elastyczna linia kredytowa (FCL) zostałaby udostępniona bez warunków lub z niewielką liczbą warunków krajom o bardzo rozsądnej polityce gospodarczej i finansowej, podczas gdy zapobiegawcza linia kredytowa (PCL) mogłaby zostać udostępniona krajom, które nie spełniają kryteriów FCL, ale mimo to wykazują zasadniczo rozsądna polityka. W przeciwieństwie do przepisów FCL, kraje korzystające z PCL podlegałyby warunkom politycznym. Trzecia propozycja, szersza i mniej jasno zdefiniowana, wzywa do globalnego mechanizmu stabilizacyjnego, w ramach którego MFW mógłby tymczasowo korzystać z rozszerzonego „zestawu narzędzi”, obejmującego instrumenty obejmujące jednostronną ofertę FCL dla wielu kwalifikujących się krajów, a także inne specjalne ułatwienia i ulgi w warunków istniejących obiektów.

uzasadnienie

Przedstawiono różne przesłanki stworzenia ILLR. Szczególnie widoczne w ostatnich latach jest oferowanie krajom alternatywy dla samoubezpieczenia poprzez akumulację rezerw walutowych , co pomimo wysokich kosztów utrzymania jest powszechnie praktykowane w gospodarkach wschodzących od czasu azjatyckiego kryzysu finansowego w 1997 r ., rosyjskiego kryzysu finansowego w 1998 r. kryzysu i ratowania firmy Long-Term Capital Management w 1998 r . ILLR może również stanowić zabezpieczenie przed wstrząsami i zmiennością, a także zmniejszać prawdopodobieństwo paniki finansowej w obrębie krajów i zarażenia finansowego w różnych krajach. Co więcej, ILLR może pozwolić bankowi centralnemu danego kraju na przeniesienie jego zasobów z płynnych, ale niskodochodowych rezerw walutowych do mniej płynnych, ale długoterminowych i przynoszących wyższe aktywa. Wreszcie posiadanie ILLR z ustalonymi zasadami i procedurami obowiązującymi przed kryzysem może sprawić, że problemy z działaniami zbiorowymi będą mniej prawdopodobne niż w przypadku reakcji wyłącznie ex post.

Propozycje i charakterystyka

Rola i sugerowane funkcje ILLR w sytuacji kryzysowej, takiej jak krajowy pożyczkodawca ostatniej instancji , zgodnie z opisem Waltera Bagehota i kolejnych autorów, są następujące: i) udzielanie pożyczek pod dowolne zbywalne zabezpieczenie (finanse) wyceniane według jego wartości w normalnych czasach; ii) udzielanie pożyczek na duże kwoty (na żądanie) na warunkach bardziej stromych niż na warunkach rynkowych w normalnych czasach; oraz iii) ustanowić powyższe zasady ex ante i stosować je automatycznie. Funkcje ILLR mogłaby przejąć nowa instytucja, taka jak globalny bank centralny , ale obecne propozycje generalnie sugerowały utworzenie funduszu lub instrumentu w ramach istniejącej instytucji, w szczególności Międzynarodowego Funduszu Walutowego . Od czasu do czasu sugerowano również wiodącą rolę Banku Rozrachunków Międzynarodowych
. Istnieje mniejszy konsensus co do tego, czy ILLR powinien dodatkowo pełnić funkcje menedżera kryzysowego poprzez koordynację reakcji innych odpowiednich podmiotów. Nie ma również zgody co do tego, czy ILLR powinien bezpośrednio zapewniać płynność międzynarodową instytucjom finansowym danego kraju, czy też powinien zapewniać płynność wyłącznie instytucjom służącym jako sieci bezpieczeństwa finansowego danego kraju. W oparciu o tradycyjną doktrynę można wyróżnić cztery pożądane aspekty wykonalnego ILLR:

  • Duży rozmiar : wystarczający do spełnienia krótkoterminowych zobowiązań finansowych i uniknięcia załamania (popytu lub podaży);
  • Praktyczność : Terminowe, natychmiastowe wypłaty w celu zapobiegania kryzysom zamiast leczenia ich skutków lub, jeśli już się toczą, łagodzenia ich i rozwiązywania przy minimalnych kosztach;
  • Pewność : Automatyczna (tj. nieuznaniowa) pomoc finansowa zgodnie z wcześniej ustalonymi mechanizmami i warunkami z odpowiednim okresem spłaty, aby sprostać nadzwyczajnym potrzebom finansowym; niepewność podważa zaufanie, że ILLR wykona swoją pracę, prowadzi do defensywnej pozycji interesariuszy w oczekiwaniu na kryzys, a tym samym rodzi samospełniające się kryzysy.
  • Strategia wyjścia : stałe monitorowanie, czy zapewnianie płynności nie przywróci normalności lub czy fundamenty nadal się pogarszają, aby być przygotowanym na zmianę diagnozy dotyczącej charakteru kryzysu finansowego i przejście na alternatywne interwencje w celu wzmocnienia wypłacalności.

Istnieją ponadto ważne charakterystyczne cechy wykonalnego ILLR, o których należy pamiętać:

  • Zabezpieczenia finansowe : W przypadku braku faktycznego zabezpieczenia lub statusu prawnego wierzyciela nadrzędnego, bezpieczeństwo finansowe ILLR wymaga wiarygodnej, zadowalającej oceny ryzyka kraju;
  • Kwalifikowalność ex ante : W przypadku braku regulacji ostrożnościowych i innych prawnie wiążących gwarancji, ILLR musi uciec się do spełnienia warunków. Aby było to celowe i pewne, warunki kwalifikowalności (w tym powyższa ocena ryzyka) powinny być ustalane ex ante, w normalnych warunkach.
  • Standardy kwalifikowalności : Warunki kwalifikowalności obejmują minimalne standardy w celu spełnienia wyżej wymienionych zabezpieczeń finansowych oraz standardy kondycji gospodarczej kraju w zależności od celu konkretnego zastosowania ILLR (dotyczącego solidności podstaw, jakości obowiązujących polityk i stopień zaangażowania w ich utrzymanie). We wszystkich przypadkach kryteria powinny być oszczędne, łatwo mierzalne i jak najbardziej obiektywne.
  • Zachęty do uczestnictwa : Ze względu na brak obowiązkowych ram prawnych, jeżeli kraje niechętnie składają indywidualne wnioski o ochronę w ramach ILLR w normalnych czasach, integralność sieci bezpieczeństwa będzie wymagać aktywnego promowania uczestnictwa.

Każda umowa ILLR zakłada wysoki poziom zaufania i współpracy między międzynarodowymi podmiotami finansowymi. Oczekuje się na przykład, że kraje z aktywami rezerwowymi będą dostarczać płynność na żądanie do ILLR. Ta płynność byłaby z kolei czerpana z sieci swapów banków centralnych i innych wiarygodnych źródeł, w tym ustaleń regionalnych, które są w stanie współfinansować i są zobowiązane do wypełnienia swoich zobowiązań. Zaufanie i współpraca byłyby również ukryte w funkcji kierowania płynności do kwalifikujących się krajów.

Krytyka

Największym pojedynczym zarzutem wobec ILLR jest obawa przed pokusą nadużycia , ponieważ dostęp do instrumentu wsparcia płynności może skłonić kraje do wyboru odważniejszej polityki z mniejszym samozabezpieczeniem płynności (np. zaciągnąć dług z ILLR, aby uniknąć niespłacania długów prywatnych i zachować zdolność kredytową. Ponadto podejmowanie ryzyka przez podmioty prywatne i publiczne może wzrosnąć w warunkach charakteryzujących się połączeniem nieodpowiednich regulacji makroostrożnościowych i eliminacją ryzyka systemowego .

Pojawiło się również wiele bardziej szczegółowych zastrzeżeń:

  • ILLR nie może zapewnić rzeczywistego wsparcia płynności w przypadku braku ponadnarodowego pieniądza, ani nie może tworzyć pieniądza
  • Nie istnieje żaden organ fiskalny ani podatkowy, który mógłby finansować działalność ILLR
  • Kwota twardej waluty potrzebna do wsparcia ILLR byłaby nierealistycznie duża
  • ILLR nie miałby dostępu do mechanizmów i instrumentów, takich jak ubezpieczenie depozytów, z których korzystają krajowi pożyczkodawcy ostatniej instancji
  • Nie jest jasne, czy ILLR kierowałby fundusze do władz krajowych, czy do banków krajowych, iw obu przypadkach mogą pojawić się problemy z agencjami
  • Niezależnie od hipotetycznych korzyści płynących z ILLR, w praktyce jest mało prawdopodobne, aby narody oddały kontrolę nad swoimi sektorami bankowymi, która byłaby konieczna, aby ILLR funkcjonował

Zobacz też

Notatki

Dalsza lektura

  • Allen, F. i E. Carletti. 2009. „ Globalny kryzys finansowy ”. Referat przedstawiony na 13. Dorocznej Konferencji Banku Centralnego Chile.
  • Baba N. i ja Shim. 2010. „ Reakcja polityki na dyslokacje na rynku swapów walutowych: doświadczenia Korei ”. Przegląd kwartalny BIS czerwiec 2010: 29–39.
  • Broda, C. i E. Levy-Yeyati. 2003. „Dolaryzacja i pożyczkodawca ostatniej szansy”. W: E. Levy-Yeyati i F. Sturzenegger, wyd. Dolaryzacja: debaty i alternatywy polityczne . Cambridge, Stany Zjednoczone: MIT Press.
  • Caballero, R. i S. Panageas. 2005. „Ilościowy model nagłych zatrzymań i zewnętrznego zarządzania płynnością”. Dokument roboczy NBER nr 11293. Cambridge, Stany Zjednoczone: Narodowe Biuro Badań Ekonomicznych. doi : 10.3386/w11293
  • Calomiris, Charles i Allan H. Meltzer. 1999. „ Reformowanie MFW ”. Pittsburgh, Stany Zjednoczone: Uniwersytet Carnegie Mellon.
  • Capie, Forrest M. 1998. „Czy może istnieć międzynarodowy pożyczkodawca ostatniej instancji?” Finanse międzynarodowe 1 (2): 311–325. doi : 10.1111/1468-2362.00014 .
  • Chang, Roberto i Andrés Velasco. 1998. „Azjatycki kryzys płynności”. Dokument roboczy NBER nr 6796. Cambridge, Stany Zjednoczone: Narodowe Biuro Badań Ekonomicznych. doi : 10.3386/w6796
  • Claassen, Emil-Maria. 1985. „Funkcja pożyczkodawcy ostatniej instancji w kontekście krajowych i międzynarodowych kryzysów finansowych”. Weltwirtschaftliches Archiv 121(2): 217–237. doi : 10.1023/A:1008336530686
  • Cordella, T. i E. Levy-Yeyati. 2006a. „MFW jako ubezpieczyciel kraju”. W: E. Truman, wyd. Reforma MFW na miarę XXI wieku . Waszyngton, DC, Stany Zjednoczone: Peterson Institute for International Economics.
  • Cordella, T. i E. Levy-Yeyati. 2006b. „(Nowy) instrument ubezpieczenia kraju”. Finanse międzynarodowe 9 (1): 1–36. doi : 10.1111/j.1468-2362.2006.00031.x
  • Cordella, T. i E. Levy-Yeyati. 2010. „ Globalne sieci bezpieczeństwa: MFW jako izba rozliczeniowa swapów ”.
  • Fernández-Arias, E. 1996. „ Pakiety ratunkowe dla bilansu płatniczego: czy mogą działać? ” Dokument roboczy Departamentu Badań 333. Waszyngton, DC, Stany Zjednoczone: Międzyamerykański Bank Rozwoju. Waszyngton, DC, Stany Zjednoczone: Międzyamerykański Bank Rozwoju.
  • Fernández-Arias, E. 2010. „ Wielostronne siatki bezpieczeństwa na wypadek kryzysów finansowych ”. IDB-WP-192. Waszyngton, DC, Stany Zjednoczone: Międzyamerykański Bank Rozwoju.
  • Fernández-Arias, E., M. Gavin i R. Hausmann. 2000. „Zapobieganie kryzysowi i zarażeniu: rola międzynarodowych instytucji finansowych”. W: E. Fernández-Arias i R. Hausmann, wyd. Poszukiwany: światowa stabilność finansowa . Baltimore, Stany Zjednoczone: Johns Hopkins University Press.
  • Fernández-Arias, E. i P. Montiel. 2010. „Wielka recesja, fundusze„ deszczowego dnia ”i antycykliczna polityka fiskalna w Ameryce Łacińskiej”. doi : 10.1111/j.1465-7287.2010.00244.x
  • Fernández-Arias, E., A. Powell i A. Rebucci. 2009. „ Wielostronna odpowiedź na globalny kryzys: uzasadnienie, zasady i wykonalność ”. Dokument roboczy Departamentu Badań 683. Waszyngton, DC, Stany Zjednoczone: Międzyamerykański Bank Rozwoju.
  • Międzyamerykański Bank Rozwoju (IDB). 2000. Poszukiwany: światowa stabilność finansowa . E. Fernández-Arias i R. Hausmann, redaktorzy. Baltimore, Stany Zjednoczone: Johns Hopkins University Press.
  • Międzyamerykański Bank Rozwoju (IDB). 2010. Następstwa kryzysu: lekcje polityki i wyzwania stojące przed Ameryką Łacińską i Karaibami . A. Izquierdo i E. Talvi, koordynatorzy. Waszyngton, DC, Stany Zjednoczone: IDB.
  • Międzynarodowy Fundusz Walutowy (MFW). 2010. „ Zadanie Funduszu - Przyszła Rola Finansowania: Propozycje Reform ”. Waszyngton, DC, Stany Zjednoczone: Międzynarodowy Fundusz Walutowy.
  • Kenen, P. 2007. „ Reforma MFW: maraton, a nie sprint ”.
  • Lane, P. i G. Milesi-Ferretti. 2009. „Gdzie się podziały wszystkie pożyczki? Analiza kryminalistyczna pozycji zewnętrznej USA”. Journal of the Japanese and International Economies 23 (2): 177–199. doi : 10.1016/j.jjie.2008.11.002
  • Levy Yeyati, E. 2008. „Koszt rezerw”. Listy ekonomiczne 100 (1): 39–42. doi : 10.1016/j.econlet.2007.10.027
  • Levy Yeyati, E. 2010. „ Co napędza akumulację rezerw (i jakim kosztem)? ”.
  • Mateos, I., R. Duttagupta i R. Goyal. 2009. „ Debata na temat międzynarodowego systemu walutowego ”. Notatka dotycząca stanowiska personelu MFW , SPN/09/26. Waszyngton, DC, Stany Zjednoczone: Międzynarodowy Fundusz Walutowy.
  • Mishkin, FS „ Międzynarodowy pożyczkodawca ostatniej szansy: jakie są problemy? ” Nowy Jork, Stany Zjednoczone: Columbia University.
  • Obstfeld, M., J. Shambaugh i A. Taylor. 2009. „Niestabilność finansowa, rezerwy i linie swapowe banków centralnych podczas paniki w 2008 roku”. American Economic Review 99 (2): 480–486. doi : 10.1257/aer.99.2.480
  • Ostry, J. i J. Zettelmeyer. 2005. „ Wzmocnienie zapobiegania kryzysom MFW ”. Dokument roboczy MFW 05/206. Waszyngton, DC, Stany Zjednoczone: Międzynarodowy Fundusz Walutowy.
  • Radelet, Steven i Jeffrey D. Sachs. 1998. „Kryzys finansowy w Azji Wschodniej: diagnoza, środki zaradcze, perspektywy”. Brookings Papers on Economic Activity 1: 1–74. doi : 10.2307/2534670
  • Sussangkam, C. 2010. „ Multilateralizacja inicjatywy Chiang Mai: pochodzenie, rozwój i perspektywy ”. Dokument roboczy ADB 230. Manila, Filipiny: Azjatycki Bank Rozwoju.
  • Bank Światowy. 2007. Ubezpieczenia kraju: zmniejszanie luk systemowych w LAC . Waszyngton, DC, Stany Zjednoczone: Bank Światowy.
Pobrane z „ https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=International_lender_of_last_resort&oldid=1118577306 ”