Niedoskonałości rynku kapitałowego

Niedoskonałości rynku kapitałowego to ograniczenia, które zmniejszają zakres kontraktów finansowych, które można podpisać lub honorować. Ograniczenia te są bardziej powszechne na rynkach kapitałowych. Są tego trzy podstawowe przyczyny: Po pierwsze, pożyczkodawcy nie mają pełnej informacji o pożyczkobiorcy, czy jest on w stanie spłacić swoje zadłużenie i/lub czy jest skłonny do spłaty (informacje asymetryczne ) . Po drugie, pożyczkodawca musi ufać pożyczkobiorcy, że zobowiąże się i spłaci swój dług lub musi istnieć osoba trzecia, która wyegzekwuje umowę, ponieważ trudniej jest wyegzekwować umowy ex ​​post (ograniczone zobowiązanie). Wreszcie, ponieważ wymiana nie odbywa się w tym samym czasie, zawsze istnieje możliwość renegocjacji.

Doskonałe rynki kapitałowe

W idealnym przypadku rynku kapitałowego, przy założeniu kompletnych rynków, doskonałej racjonalności agentów i przy pełnej informacji, równowaga występuje tam, gdzie stopy procentowe oczyszczają rynek, a podaż środków jest równa popytowi. Ten rodzaj równowagi nazywany jest Arrowa-Debreu , która jest zdefiniowana jako zestaw cen (w tym przypadku stóp procentowych), przy których popyt i podaż na rynku są sobie równe. Co więcej, możemy oddzielnie analizować decyzję inwestycyjną firmy i decyzję konsumpcyjną/oszczędnościową jej właściciela ( twierdzenie Fishera o separacji ). Ponadto, nawet w przypadku bankructwa , wynikający z tego optymalny wybór firmy będzie skuteczny, gdy stopa procentowa wzrośnie, aby uchwycić ryzyko bankructwa. Dlatego możliwość niewypłacalności pożyczkobiorcy nie jest główną siłą napędową, która prowadzi do niedoskonałych rynków kapitałowych.

Informacja asymetryczna

Główną cechą rynków finansowych, która prowadzi do niedoskonałości, jest asymetria informacji między pożyczkobiorcami a pożyczkodawcami. Widzimy dwa główne rodzaje asymetrii informacji na rynkach kapitałowych :

• Selekcja negatywna : Selekcja negatywna następuje przed podpisaniem umowy . Brak informacji wynika z faktu, że pożyczkodawcy nie mają informacji o typie pożyczkobiorców, tj. czy pożyczkobiorca jest skłonny angażować się w bardziej ryzykowne projekty, czy też nie. Istnieje dodatnia korelacja między możliwością wyboru „złych” typów wraz ze stopy procentowej , ponieważ jest to bardziej kosztowne dla bezpiecznych kredytobiorców niż ryzykownych kredytobiorców, ponieważ możliwość niespłacenia swojego długu za ryzykownego jest relatywnie wyższa. W przypadku selekcji negatywnej typ pożyczkobiorcy jest znany tylko jednostce i występuje, gdy nie ma wystarczającej liczby narzędzi do przeszukiwania typów pożyczkobiorców. Jednym z przykładów screeningu jest oferowanie różnych rodzajów funduszy o różnych stopach procentowych i wymaganie różnych kwot zabezpieczeń w celu ujawnienia informacji o typie kredytobiorcy. Jeśli pożyczkobiorca jest typem „złego”, wówczas wybierze rodzaj funduszy o wyższym oprocentowaniu i żądając niższej kwoty zabezpieczenia. Jednak w prawdziwym świecie istnieje wiele typów pożyczkobiorców, których nie możemy sklasyfikować tylko jako „złych” i „dobrych”. Dla każdej cechy pożyczkobiorcy pożyczkodawca musi zwiększyć liczbę instrumentów, aby w pełni ujawnić informacje o typie pożyczkobiorcy. Dlatego w prawdziwym życiu pożyczkodawca nie jest w stanie w pełni ujawnić typu pożyczkobiorców.
• Pokusa nadużycia : Innym rodzajem informacji asymetrycznych jest pokusa nadużycia, która wynika z braku informacji o zachowaniu pożyczkobiorcy ex post . Po podpisaniu umowy pożyczkobiorca będzie miał tendencję do podejmowania bardziej ryzykownych projektów, ponieważ nie bierze pełnej odpowiedzialności za środki. Wraz ze wzrostem stopy procentowej zwiększa się możliwość zaangażowania kredytobiorcy w bardziej ryzykowne projekty w celu zwiększenia oczekiwanego zwrotu . Ogólnie przyjmuje się, że bardziej ryzykowne projekty mają wyższą oczekiwaną stopę zwrotu.
• Inną możliwością wynikającą z braku informacji o zachowaniu pożyczkobiorcy jest to, że kiedy pożyczkobiorca deklaruje niewykonanie zobowiązania, pożyczkodawca nie wie, czy to prawda, czy nie i jaka jest wartość projektu/firmy po niewykonaniu zobowiązania. W związku z tym weryfikacja wartości domyślnej wiąże się z pewnymi kosztami. W związku z tym utrudnia to również efektywną równowagę, ponieważ koszt weryfikacji zmniejsza dobrobyt .

Ograniczone zaangażowanie

Inną ważną cechą, z której wynika niedoskonałość, jest to, że wymiana nie odbywa się jednocześnie na rynkach kapitałowych. Pożyczkobiorca otrzymuje swoje środki, ale pożyczkodawca musi polegać na obietnicach pożyczkobiorcy. Jednym z warunków niedoskonałych rynków kapitałowych jest ryzyko niewypłacalności . Pożyczkobiorca może ogłosić upadłość , a tym samym nie spłacić długu. Dlatego przyrzeczenia pożyczkobiorcy, jak również struktura przyrzeczeń, są bardzo ważne dla realizacji transakcji. Jedną z możliwości rozwiązania problemu ograniczonego zaangażowania jest zapewnienie zabezpieczenia . Umowa jest zawarta w taki sposób, że w przypadku niewykonania zobowiązania pożyczkodawca ma wszystkie / niektóre prawa do zajęcia zabezpieczenia. Nazywa się to pożyczką zabezpieczoną w finansach. Nie rozwiązuje to jednak w pełni problemu, ponieważ zajęcie przedmiotu zastawu wiąże się z kosztami. Jednym ze źródeł tych kosztów są pieniądze i czas poświęcony na egzekwowanie umowy.

Kolejną przyczyną niedoskonałości rynku kapitałowego związaną z ograniczonym zaangażowaniem jest możliwość renegocjacji warunków umowy przez kredytobiorcę ex post. Mimo że umowa jest podpisana jako pożyczka zabezpieczona , ze względu na koszty egzekucji pożyczkodawca nigdy nie otrzymuje pełnej płatności w przypadku niewykonania zobowiązania. Ex post pożyczkobiorca zawsze ma możliwość zaoferowania więcej niż pożyczkodawca otrzymałby w przypadku niewykonania zobowiązania, ale mniej niż pełna spłata. Dlatego kompatybilność zachęt , aby zapewnić wiążące umowy na niedoskonałych rynkach kapitałowych.

Związek z niekompletnymi rynkami

Inną cechą rynku kapitałowego prowadzącą do niedoskonałości jest to, że kredyt nie jest dobrem jednorodnym . Jest to różne dobro w różnych stanach świata, w różnych czasach, a nawet dla różnych ludzi. Na wyidealizowanym „doskonałym” rynku ekonomiści oczekują, że rynek „osiągnie każdą pożądaną wymianę na jednorodne towary, gdy istnieje tylko jedna cena”. Na tej podstawie, aby mieć doskonały rynek kapitałowy, każdy agent może wymieniać środki po istniejącej jednolitej stopie procentowej dla każdego rodzaju funduszu. Jednak w rzeczywistości nie mamy tak wielu różnych rodzajów kredytów/funduszy dla każdego państwa na świecie, aby mieć pełny rynek .

Konsekwencje niedoskonałości rynków kapitałowych

Przy doskonałych informacjach wraz ze wzrostem stopy procentowej oczekiwany zwrot dla pożyczkodawcy wzrasta, ponieważ pożyczkodawca pobiera od pożyczkobiorcy więcej opłat za usługę pożyczkową. Jednak niedoskonałe informacje mają również pośredni efekt odwrotny. Wraz ze wzrostem stopy procentowej wzrasta możliwość wyboru bardziej ryzykownych pożyczkobiorców, ponieważ koszt dla nich rośnie mniej, ponieważ mogą go nie spłacić. W związku z tym wraz ze wzrostem stopy procentowej zwrot dla pożyczkodawcy maleje tylko z uwzględnieniem selekcji negatywnej . Biorąc pod uwagę te dwa przeciwstawne skutki, pożyczkodawca może określić stopę procentową, aby zmaksymalizować stopę zwrotu , więc niekoniecznie oczyszcza rynek. W takiej sytuacji niektóre osoby nie mogą uzyskać kredytu przy obecnej rynkowej stopie procentowej, chociaż są skłonne zapłacić wartość rynkową . Dlatego postrzegamy racjonowanie kredytów jako wynik niedoskonałości rynków kapitałowych.

Racjonowanie kredytów wynika nie tylko z asymetrii informacji, ale także z ograniczonego egzekwowania w przypadku niewypłacalności. Istnieją również koszty egzekwowania prawa w celu odzyskania środków, aw większości przypadków istnieje również możliwość nieodbierania ich w ogóle, jeśli była to pożyczka niezabezpieczona. Problem racjonowania kredytu pojawia się najczęściej wtedy, gdy wierzyciel nie ma nic do zaoferowania jako zabezpieczenie. Nawet jeśli jest osobą godną zaufania i wykorzystałby środki na dobry projekt inwestycyjny i byłby w stanie spłacić swój dług, pożyczkodawca może nie udzielić mu pożyczki, co prowadzi do nieefektywnej alokacji środków.

Z perspektywy makroekonomicznej jedną z konsekwencji niedoskonałości rynków kapitałowych są niedostateczne inwestycje. Ponieważ firmy w większości przypadków finansują swoje inwestycje z rynków kredytowych, brak podaży środków prowadzi do niedostatecznej wielkości inwestycji, co powoduje nieefektywną alokację środków w gospodarce. Chociaż prawdą było, że każdy agent mógł pożyczyć kwotę, na jaką był skłonny, nie mogliśmy osiągnąć efektywnej alokacji ze względu na wysokie rynkowe stopy procentowe wynikające z kosztów weryfikacji i monitorowania banków.

Opierając się na fakcie, że w realnym świecie rynki kapitałowe są dalekie od doskonałości, możemy jasno powiedzieć, że rozliczenie rynku jest bardzo specyficznym rezultatem, który może się nie sprawdzać w ogólności.

Niedoskonałości na międzynarodowych rynkach kapitałowych

Egzekwowanie umowy jest szczególnie trudne w układzie międzynarodowym. Wierzycielowi trudno jest nałożyć sankcje na kraj, który nie wywiązuje się z zobowiązań. Jest to zatem znacznie głębszy problem, biorąc pod uwagę konsekwencje niedoskonałości na międzynarodowych rynkach kapitałowych. Może to znacznie ograniczyć zdolność kraju do pozyskiwania środków finansowych na arenie międzynarodowej. najbardziej fundamentalnym powodem jest suwerenne ryzyko wynikające z braku ponadnarodowego organu prawnego, zdolnego do egzekwowania umów ponad granicami. Główne skutki niedoskonałych międzynarodowych rynków kapitałowych są podobne do krajowych: ryzyko i niedostateczny poziom inwestycji . Ponieważ nieefektywność gospodarki w zakresie inwestycji jest również związana ze wzrostem gospodarczym kraju, konsekwencje dla inwestycji i wzrostu gospodarczego są poważniejsze i dotykają gospodarki krajów (zwłaszcza krajów rozwijających się ) w skali makro.