Rozprzestrzenianie się pęknięć

Crack spread to termin używany w przemyśle naftowym i handlu kontraktami terminowymi na różnicę między ceną ropy naftowej a wydobywanymi z niej produktami ropopochodnymi . Spread jest zbliżony do marży zysku , jaką rafineria ropy naftowej może osiągnąć dzięki „ krakingowi ” długołańcuchowych węglowodorów ropy naftowej w użyteczne produkty ropopochodne o krótszym łańcuchu.

Na rynkach kontraktów terminowych „crack spread” to specyficzna transakcja typu spread polegająca na jednoczesnym kupnie i sprzedaży kontraktów na ropę naftową i jeden lub więcej produktów pochodnych, zwykle benzynę i olej opałowy . Rafinerie ropy naftowej mogą handlować crackiem, aby zabezpieczyć się przed ryzykiem cenowym swojej działalności, podczas gdy spekulanci próbują czerpać zyski ze zmian różnicy cen ropy naftowej i benzyny.

Czynniki wpływające na rozprzestrzenianie się pęknięć

Jednym z najważniejszych czynników wpływających na rozprzestrzenianie się cracku jest względny udział różnych produktów naftowych wytwarzanych przez rafinerię. Rafinerie wytwarzają wiele produktów z ropy naftowej, w tym benzynę , naftę , olej napędowy , olej opałowy , paliwo lotnicze , asfalty i inne. Do pewnego stopnia proporcja każdego produkowanego produktu może być zróżnicowana w celu dostosowania do wymagań lokalnego rynku. Regionalne różnice w zapotrzebowaniu na poszczególne produkty rafineryjne zależą od względnego zapotrzebowania na paliwo do celów grzewczych, kuchennych czy transportowych. W obrębie regionu mogą również występować sezonowe różnice w zapotrzebowaniu na paliwo do ogrzewania w porównaniu z paliwem transportowym.

Na mieszankę produktów rafinowanych wpływa również szczególna mieszanka surowców ropy naftowej przetwarzanej przez rafinerię oraz możliwości rafinerii. Cięższe ropy naftowej zawierają wyższy udział ciężkich węglowodorów składających się z dłuższych łańcuchów węglowych. W rezultacie ciężka ropa naftowa jest trudniejsza do rafinacji w lżejsze produkty, takie jak benzyna. Rafineria stosująca mniej wyrafinowane procesy będzie miała ograniczone możliwości optymalizacji swojej mieszanki rafinowanych produktów podczas przetwarzania ciężkiej ropy.

Handel kontraktami terminowymi

Dla zintegrowanych firm naftowych , które kontrolują cały łańcuch dostaw , od produkcji ropy po detaliczną dystrybucję produktów rafinowanych, ich działalność stanowi naturalne zabezpieczenie ekonomiczne przed niekorzystnymi ruchami cen. Dla niezależnych rafinerii ropy naftowej, które kupują ropę naftową i sprzedają produkty rafinowane na rynku hurtowym, niekorzystne zmiany cen mogą stanowić poważne ryzyko gospodarcze. Dysponując docelowym optymalnym asortymentem produktów, niezależna rafineria ropy naftowej może próbować zabezpieczyć się przed niekorzystnymi zmianami cen, kupując kontrakty terminowe na ropę i sprzedając kontrakty terminowe na swoje podstawowe produkty rafinowane zgodnie z proporcjami swojego optymalnego asortymentu.

Dla uproszczenia większość rafinerii, które chcą zabezpieczyć swoją ekspozycję cenową, stosuje współczynnik cracków zwykle wyrażany jako X:Y:Z, gdzie X oznacza liczbę baryłek ropy naftowej, Y oznacza liczbę baryłek benzyny, a Z reprezentuje liczbę baryłek destylatu oleju opałowego , z zastrzeżeniem, że X = Y + Z. Ten wskaźnik crack jest wykorzystywany do celów zabezpieczających poprzez zakup X baryłek ropy naftowej i sprzedaż Y baryłek benzyny i Z baryłek destylatu na rynku kontraktów terminowych . Crack X:Y:Z odzwierciedla spread uzyskiwany z handlu ropą, benzyną i destylatem według tego stosunku. Szeroko stosowane spready cracku obejmowały 3:2:1, 5:3:2 i 2:1:1. Ponieważ spread crack 3:2:1 jest najpopularniejszym z nich, szeroko cytowanymi wskaźnikami odniesienia cracków są „Gulf Coast 3:2:1” i „Chicago 3:2:1”.

Różni pośrednicy finansowi na rynkach towarowych dostosowali swoje produkty, aby ułatwić handel crackami. Na przykład NYMEX oferuje kontrakty futures na wirtualne cracki, traktując koszyk bazowych kontraktów futures NYMEX odpowiadający spreadowi crack jako pojedynczą transakcję. Traktowanie koszyków kontraktów futures typu crack spread jako pojedynczej transakcji ma tę zaletę, że zmniejsza wymagania dotyczące depozytu zabezpieczającego dla pozycji futures typu crack spread. Inni uczestnicy rynku handlujący bez recepty oferują jeszcze bardziej spersonalizowane produkty.

Poniższe omówienie kontraktów typu crack spread pochodzi z publikacji Energy Information Administration Derivatives and Risk Management in the Petroleum, Natural Gas and Electricity Industries :

Zyski rafinerii są bezpośrednio powiązane ze spreadem lub różnicą między ceną ropy naftowej a cenami produktów rafinowanych. Ponieważ rafinerie mogą wiarygodnie przewidywać swoje koszty inne niż ropa naftowa, spread jest ich główną niepewnością. Jednym ze sposobów, w jaki rafineria mogłaby zapewnić określony spread, byłoby kupowanie kontraktów terminowych na ropę naftową i sprzedaż kontraktów terminowych na produkty. Innym byłoby kupowanie opcji kupna ropy naftowej i sprzedawanie opcji kupna produktu . Obie te strategie są jednak złożone i wymagają od hedgingu zamrożenia środków na rachunkach zabezpieczających.

Aby złagodzić to obciążenie, NYMEX w 1994 r. uruchomił kontrakt na crack. NYMEX traktuje zakup spreadu crack lub sprzedaż wielu kontraktów futures jako pojedynczą transakcję w celu ustalenia wymagań dotyczących depozytu zabezpieczającego. Kontrakt crack spread pomaga rafineriom w utrzymaniu ceny ropy naftowej, oleju opałowego i benzyny bezołowiowej jednocześnie w celu ustalenia stałej marży rafineryjnej. Jeden rodzaj kontraktu typu crack spread łączy zakup trzech kontraktów terminowych na ropę naftową (30 000 baryłek) ze sprzedażą miesiąc później dwóch kontraktów terminowych na benzynę bezołowiową (20 000 baryłek) i jednego kontraktu terminowego na olej opałowy (10 000 baryłek). Stosunek 3-2-1 jest zbliżony do rzeczywistego stosunku produkcji rafinerii — 2 baryłek benzyny bezołowiowej i 1 baryłki oleju opałowego z 3 baryłek ropy naftowej. Kupujący i sprzedający zajmują się wyłącznie wymogami dotyczącymi depozytu zabezpieczającego dla kontraktu typu crack spread. Nie dotyczą one indywidualnych depozytów zabezpieczających dla transakcji bazowych.

Średni współczynnik 3-2-1 oparty na słodkiej ropie nie jest jednak odpowiedni dla wszystkich rafinerii, a rynek OTC dostarcza kontrakty, które lepiej odzwierciedlają sytuację poszczególnych rafinerii. Niektóre rafinerie specjalizują się w ciężkiej ropie naftowej, podczas gdy inne specjalizują się w benzynie. Handlowcy OTC mogą próbować agregować poszczególne rafinerie, tak aby portfel handlowca był zbliżony do współczynników wymiany. Handlowcy mogą również wymyślać swapy, które są oparte na różnicach między sytuacjami ich klientów a standardami giełdowymi.