Więź samurajska
Obligacje samurajskie to obligacje denominowane w jenach, emitowane w Tokio przez firmy spoza Japonii i podlegające japońskim przepisom. Obligacje te zapewniają emitentowi dostęp do kapitału japońskiego, który może być wykorzystany do lokalnych inwestycji lub finansowania działalności poza Japonią . Zagraniczni kredytobiorcy mogą chcieć emitować na rynku samurajów, aby zabezpieczyć się przed kursami walutowymi ryzyko. Innym zamiarem może być jednoczesna wymiana emisji na inną walutę, w celu skorzystania z niższych kosztów. Niższe koszty mogą wynikać z inwestorów , które różnią się na segmentach rynków lub z tymczasowych warunków rynkowych, które w różny sposób wpływają na rynki swapów i obligacji .
Historia
Rynek obligacji samurajskich został otwarty w 1970 r., kiedy japońskie Ministerstwo Finansów zezwoliło ponadnarodowym i wysoko ocenianym zagranicznym podmiotom rządowym na emisję obligacji samurajskich w ramach określonych ograniczeń wielkości i terminu zapadalności. Rynek otworzył się dzięki rosnącym japońskim rezerwom walutowym pod koniec lat 60-tych. Kurs wymiany jena w tym czasie został ustalony na poziomie 360 jenów za dolara amerykańskiego . Został przeszacowany do 308 jenów w 1971 i przeniesiony do systemu płynnego kursu w lutym 1973. Aby zniechęcić presję walutową, rząd japoński zdecydował się otworzyć rynek kapitałowy umożliwienie podmiotom zagranicznym emitowania obligacji denominowanych w jenach. Jednak w momencie otwarcia rynku tylko podmioty rządowe mogły emitować obligacje. Korporacje blue chipów otrzymały pozwolenie na emisję obligacji samurajskich później w 1978 roku.
Azjatycki Bank Rozwoju wyemitował pierwszą obligację samurajską w listopadzie 1970 r. Kwota emisji wynosiła 6 miliardów jenów z 7-letnim terminem zapadalności, a obligacja została bardzo dobrze przyjęta na rynku. Początkowo Azjatycki Bank Rozwoju i inni ponadnarodowi emitenci o wysokich kredytach otrzymali pierwszeństwo w dostępie do rynku. Aby kontrolować strumień emisji , ustanowiono te specjalne kryteria. Ci, którzy nie byli w stanie spełnić kryteriów kwalifikowalności, mogli finansować jeny za pośrednictwem denominowanych w jenach obligacji typu private placement. Pozwolono im kierować się ograniczoną liczbą inwestycji instytucjonalnych oraz warunkami i płynnością znajdowały się pod ścisłą kontrolą. W 1972 roku Australia wyemitowała pierwszą niejapońską obligację o wartości 10 miliardów jenów . W 1979 roku Sears dokonał pierwszej emisji korporacyjnych obligacji samurajskich za 20 miliardów jenów. W tym czasie rynek samurajów stopniowo stawał się dostępny dla większej liczby emitentów poprzez złagodzenie kryteriów kwalifikacyjnych, które obecnie wymagały minimalnego ratingu kredytowego, oraz poprzez liberalizację nowych rodzajów obligacji. Ponadto obligacje samurajskie dawały możliwość emisji w dwóch różnych walutach, a odsetki i kapitał były spłacane w jednej z tych walut.
Likwidacja wymogu ratingu
W 1984 r. podjęto krok liberalizacyjny w celu obniżenia wymaganego minimalnego ratingu kredytowego z podwójnego A do pojedynczego A. W 1991 r. minimalny wymóg ratingowy dla zagranicznych rządów, banków centralnych i instytucji gwarantowanych przez zagraniczne rządy został obniżony do potrójnego B. W styczniu 1996 r. Rynek samurajów wyeliminował minimalne wymagania dotyczące ratingu kredytowego, zwiększając udział sektora prywatnego w rynku obligacji samurajskich.
Wymagane normy
Kryteria kwalifikujące do emisji obligacji samurajskich zostały złagodzone dopiero w kwietniu 1985 roku. Rozpatrując wnioski potencjalnych emitentów samurajskich, Ministerstwo Finansów brało pod uwagę tendencje w bilansie japońskiego rachunku kapitałowego oraz płynność w gospodarce kraju. W przypadku faktycznej emisji obligacji samurajskich japońskie Ministerstwo Finansów ustaliło kwotę na kwartał i zastosowało system kolejkowy. Pożyczkobiorcy , jeśli uzgodnili warunki subemisji, wchodzili do kwoty rotacyjnie od góry kolejki. W 1998 r. zniesiono ścisłą kontrolę regulacyjną Ministerstwa Finansów.
Deregulacja rynku samurajów
| Rok | Środek deregulacji | Uwagi | Kwestie | Wolumen (bilard jenów) |
|---|---|---|---|---|
| 1970 | Dozwolona emisja ponadnarodowa | Asian Development Bank pierwsza obligacja samurajska | 1 | 6 |
| 1972 | Zezwolono na emisje państwowe Rozpoczęto emisje prywatne w jenach przez nierezydentów | Australia zostaje pierwszym emitentem suwerennych samurajów, Meksyk i Brazylia debiutują w 1973 roku | 6 | 85 |
| 1979 | Rozpoczyna się emisja korporacyjna | Sears Overseas Finance NV emituje pierwszą korporacyjną obligację samurajską | 16 | 333 |
| 1984 | Kryteria oceny emitenta publicznego rozszerzone do pojedynczej oceny A | Bank of China emituje debiutancki Samuraj | 37 | 915 |
| 1986 | Parametry finansowe i pojedynczy rating A jako kryteria dla emitentów prywatnych | Emisja samurajów spada, ponieważ emisja euroyenów jest szeroko zliberalizowana | 21 | 590 |
| 1988 | Wprowadzenie rejestracji półek | Pierwsza emisja Grecji , która później stała się jednym z największych państwowych pożyczkobiorców | 22 | 635 |
| 1989 | Pierwsza emisja samurajów z odwróconą podwójną walutą | Dania wyemitowała pierwszą odwróconą podwójną obligację samurajską – główną jak dotąd 34-strukturę ekspozycji walutowej (obecnie jako PRDC) | 47 | 1126 |
| 1991 | Suwereni rozszerzyli emisję BBB, FRN | Pierwsza emisja długu państwowego z ratingiem BBB ma miejsce w 1994 r. ( Bank Centralny Tunezji ) | 34 | 681 |
| 1992 | Sektor publiczny rozszerzył się na BBB | Gmina Ankara emituje pierwszy samurajski sektor publiczny BBB | 53 | 1700 |
| 1994 | Emitenci z sektora prywatnego rozszerzyli się na BBB | PEMEX emituje pierwszy korporacyjny Samuraj z oceną BBB | 55 | 1163 |
| 1995 | Pierwsza emisja samurajów z dwiema walutami | Popularność struktury dwuwalutowej wśród inwestorów detalicznych w związku z deprecjacją jena | 35 | 1115 |
| 1996 | Zniesienie kryteriów kwalifikujących do emisji, ale instytucje finansowe pozostają zamknięte dla rynku | Brazylia emituje pierwsze obligacje o ratingu poniżej poziomu inwestycyjnego na rynku samurajskim; rynku na drodze do rekordu w 1996 roku | 153 | 3874 |
| 1996 | Zagraniczne podmioty niebędące bankami mogą wydawać w celach innych niż udzielanie pożyczek | FMCC emituje obligacje samurajskie jako pierwszy niebankowy emitent | ||
| 1997 | Wyzwolenie emisji samurajów przez zagraniczne banki komercyjne | Citicorp zostaje pierwszym bankiem komercyjnym, który emituje samuraja | 85 | 2123 |
| 1998 | Zliberalizowana emisja obligacji samurajskich powiązanych z Nikkei | Do tej pory brak emisji | 14 | 205 |
| 1999 | Zagraniczni niebędący bankierami mogą emitować do ogólnych celów finansowych | Associates debiut w 1999, Household Finance - 7 numerów od 2000 | 10 | 661 |
| 2003 | Pojedyncze zagraniczne państwa niebędące państwami z oceną A i wyższą, niewymienione w TSE , kwalifikujące się do rejestracji na półkach | Z rozwiązania skorzystało już kilka korporacji | 27 | 641 |
Zalety i wady obligacji samurajskich dla inwestorów
Zalety
- Obligacje samurajskie zapewniają dostęp do zróżnicowanej i głębokiej puli kapitału.
- Obligacje samurajskie mają relatywnie niższe oprocentowanie .
- Japońscy inwestorzy instytucjonalni mogą łatwo inwestować w obligacje samurajskie, ponieważ są one emitowane w Japonii.
- Obligacje samurajskie nie muszą być pozostawione pod opieką spółek giełdowych lub innych instytucji.
- Jeśli chodzi o japońskich inwestorów instytucjonalnych, zagraniczne firmy są bardzo popularne ze względu na ich wysoką rozpoznawalność i dobrą ocenę inwestycyjną; ponieważ wiele z tych funduszy jest bardzo konserwatywnych, wolą inwestować w większe spółki o międzynarodowej obecności.
- Rynek japoński nie podlega takim samym wahaniom i wahaniom jak rynek amerykański i europejski, co daje firmom alternatywne źródło finansowania w okresie pogorszenia koniunktury gospodarczej.
Niedogodności
- Rynek obligacji samurajskich charakteryzuje się wysokimi stawkami podatkowymi i niejasnym otoczeniem fiskalnym.
- Brak stałej polityki pozostaje poważnym problemem firm amerykańskich.
- Brak elastyczności warunków emisji, co stwarza ograniczenia w korzystaniu z obligacji.
- Firmy, które wyemitowały obligacje samurajskie, napotkały na duże obciążenia administracyjne nałożone na firmy emitujące.
- Skomplikowane procedury emisji i wysokie podatki sprawiły, że samurajski rynek obligacji stał się mniej atrakcyjny niż rynki europejskie i charakteryzuje się powolnym wzrostem.
Zobacz też
Dalsza lektura
Nishi, F.; Vergus, A. (nd). „Azjatyckie emisje obligacji w Tokio: historia, struktura i perspektywy” (PDF) . Zarchiwizowane od oryginału (PDF) w dniu 19.09.2009.