Davida F. Swensena

David F. Swensen
Swenson w 1997 roku, z tymczasowym tatuażem na czole
Urodzić się	Davida Fredericka Swensena ( 1954-01-26 ) 26 stycznia 1954 Ames, Iowa , Stany Zjednoczone
Zmarł	5 maja 2021 ( w wieku 67) ( 05.05.2021 ) New Haven, Connecticut , USA
Alma Mater	University of Wisconsin-River Falls ( licencjat ) ( licencjat ) Yale University ( doktorat )
zawód (-y)	Inwestor, zarządzający pieniędzmi, filantrop
Znany z	Yale Model Swensen Zarządzanie funduszami Yale
Kariera naukowa
Praca dyplomowa	Model wyceny obligacji korporacyjnych
Wpływy	Jamesa Tobina Williama Brainarda
Pod wpływem	Dotacje pod wpływem Yale MIT Fundacji Rockefellera Princeton Harvard Carnegie Corporation z Nowego Jorku Bowdoina Wesleyański Uniwersytet Pensylwanii Dartmouth Inwestorzy pod wpływem Set Aleksander Donna Dean Andrzej K. Złoty Randy'ego Kima Jane Mendillo Ellen Szuman Paula Volent Annę Marcin Peter H. Ammon Zhang Lei (inwestor)

David Frederick Swensen (26 stycznia 1954 - 5 maja 2021) był amerykańskim inwestorem, zarządzającym funduszem żelaznym i filantropem. Był dyrektorem ds. inwestycji na Uniwersytecie Yale od 1985 roku do śmierci w maju 2021 roku.

aktywów żelaznych i funduszy inwestycyjnych Yale , które we wrześniu 2016 r. Wyniosły łącznie 25,4 mld USD. We wrześniu 2019 r. Łączna kwota wynosi 30,3 mld USD. Był uważany za najlepiej opłacanego pracownika w Yale, kierując zespołem około 30 pracowników. wynalazł The Yale Model , zastosowanie nowoczesnej teorii portfela, powszechnie znanej w świecie inwestowania jako „Model Endowment”. Jego filozofia inwestowania została nazwana „Swensen Approach” i jest wyjątkowa, ponieważ kładzie nacisk na alokację kapitału w skarbowe papiery wartościowe chroniące przed inflacją , obligacje rządowe, fundusze nieruchomości, akcje rynków wschodzących , akcje krajowe i międzynarodowe akcje krajów rozwijających się.

Jego sukces inwestycyjny w Yale Endowment przyciągnął uwagę zarządzających portfelami z Wall Street i innych uniwersytetów. „Jest tuż obok Johna Bogle , Petera Lyncha , [Benjamina] Grahama i [Davida] Dodda jako główna siła w zarządzaniu inwestycjami”, mówi Byron Wien , długoletni strateg z Wall Street. Szefowie inwestycji z uniwersytetów takich jak Harvard , MIT , Princeton , Wesleyan i University of Pennsylvania przyjęli jego strategie alokacji, osiągając mieszany sukces. Pod kierownictwem Swensena fundusz Yale Endowment odnotował średni roczny zwrot w wysokości 11,8 procent w latach 1999-2009. Od roku podatkowego 2016 fundusz Yale wzrósł o 3,4%, najwięcej ze wszystkich szkół Ivy League , według Institutional Investor .

Swensen zajął trzecie miejsce na liście aiCIO 's 2012, liście 100 najbardziej wpływowych inwestorów instytucjonalnych na świecie. W 2008 roku został wprowadzony do Institutional Investors Alpha 's Hedge Fund Manager Hall of Fame.

Wczesne życie i edukacja

David Frederick Swensen urodził się 26 stycznia 1954 roku w Ames w stanie Iowa i wychował w River Falls w stanie Wisconsin . Jego ojciec, Richard David „Dick” Swensen, był profesorem chemii i dziekanem na Uniwersytecie Wisconsin-River Falls. Jego matka, Grace Marie (Hartman), po wychowaniu sześciorga dzieci została pastorem luterańskim. Po ukończeniu River Falls High School w 1971 roku Swensen zdecydował się pozostać w swoim rodzinnym mieście River Falls i otrzymać tytuł licencjata i licencjata w 1975 roku na Uniwersytecie Wisconsin-River Falls , gdzie jego ojciec Richard Swensen był profesorem. Swensen zrobił doktorat z ekonomii na Yale, gdzie napisał swoją rozprawę „ Model wyceny obligacji korporacyjnych” . Jednym z promotorów dysertacji Swensena w Yale był James Tobin , czołowy doradca ekonomiczny administracji Johna F. Kennedy'ego i przyszły laureat Nagrody Nobla w dziedzinie ekonomii. Według Charlesa Ellisa, założyciela Greenwich Associates i byłego przewodniczącego komitetu inwestycyjnego Yale, „Kiedy padał śnieg, David poszedł do domu Jima, aby odśnieżyć chodnik”. Nagroda Nobla dla Jamesa Tobina, między innymi, za jego wkład w stworzenie nowoczesnej teorii portfela. Swensen był zafascynowany ideą nowoczesnej teorii portfela. Podczas swojego przemówienia z okazji zjazdu w 2018 r. Swensen powiedział: „Dla danego poziomu zwrotu, jeśli zdywersyfikujesz, możesz uzyskać ten zwrot przy niższym ryzyku. Dla danego poziomu ryzyka, jeśli zdywersyfikujesz, możesz uzyskać wyższy zwrot. To całkiem fajne! obiad!"

Kariera inwestycyjna

Swensen rozpoczął swoją karierę inwestycyjną na początku lat 80. i od tego czasu doradzał Carnegie Corporation , New York Stock Exchange , Howard Hughes Medical Institute , Courtauld Institute of Art , Yale-New Haven Hospital , The Investment Fund for Foundations (TIFF ), Edna McConnell Clark Foundation oraz Stany Connecticut i Massachusetts .

Braci Salomona

Podążając za akademickim zainteresowaniem wyceną obligacji korporacyjnych, Swensen dołączył do Salomon Brothers w 1980 roku. Ten krok w karierze zasugerował bankier inwestycyjny Salomon Brothers i absolwent Yale, Gene Dattel, który był pod wielkim wrażeniem Swensena. W 1981 Swensen pracował jako współpracownik w finansach korporacyjnych dla Salomon Brothers, aby zorganizować pierwszą na świecie umowę wymiany walut, umowę między IBM a Bankiem Światowym , która pozwoliła IBM zabezpieczyć ich ekspozycję na franki szwajcarskie i marki niemieckie, a Bankowi Światowemu na udzielanie pożyczek w tych walutach bardziej efektywnie.

Bracia Lehman

Przed dołączeniem do Yale w 1985 roku, Swensen spędził trzy lata na Wall Street jako starszy wiceprezes w Lehman Brothers , specjalizując się w działaniach firmy typu swap , gdzie jego praca koncentrowała się na opracowywaniu nowych produktów finansowych. Swensen opracował pierwszą transakcję swapu walutowego zgodnie z książką When Genius Failed: The Rise and Fall of Long-Term Capital Management autorstwa Rogera Lowensteina .

Stypendium Uniwersytetu Yale

Swensen został powołany na stanowisko kierownika funduszu Yale w wieku 31 lat w 1985 roku. Stanowisko to zostało zaoferowane przez innego doradcę Swensena, rektora Yale, Williama Brainarda . Kandydat Swensena został zaproponowany przez Jamesa Tobina, który mimo młodego wieku byłego ucznia wierzył, że może być odpowiednią osobą. Swensen początkowo wahał się przed podjęciem pracy, ponieważ poza studiami podyplomowymi niewiele wiedział o zarządzaniu portfelem. Niemniej jednak Brainard przekonał go do objęcia tego stanowiska, a Swensen rozpoczął pracę 1 kwietnia 1985 r., Obniżając wynagrodzenie o 80%. Rok później, w 1986 roku, dołączył do niego absolwent Yale College i School of Management, Dean Takahashi, który wkrótce został zaufanym zastępcą Swensena. W 1985 roku, kiedy Swensen zaczął zarządzać fundacją, była ona warta 1 miliard dolarów; w 2019 roku był wart 29,4 miliarda dolarów.

Od 2005 r. fundusz zarządzał rocznym zwrotem na poziomie 16,1%. Nazywano go „człowiekiem Yale z 8 miliardami dolarów” za osiągnięcie prawie 8 miliardów dolarów na wyposażenie uczelni w latach 1985-2005. Według byłego prezydenta Yale, ekonomisty Richarda Levina, „wkład” Swensena w Yale jest większy niż suma wszystkich darowizn przekazanych w ciągu ponad dwóch dekad. „Po prostu radziliśmy sobie lepiej”, mówi Levin, z powodu „niesamowitej zdolności” Swensena do wybierania najlepszych zewnętrznych menedżerów finansowych. Byli pracownicy Swensena, którzy później zostali menedżerami innych funduszy kapitałowych – w tym MIT , Stanford i Princeton – również wykazali się imponującymi wynikami w pomnażaniu bogactwa funduszy.

We wrześniu 2014 r. Swensen zaczął odsuwać fundację Yale od inwestycji w firmy, które mają duży ślad cieplarniany, wyrażając preferencje Yale w liście do zarządzających pieniędzmi fundacji. W liście poproszono ich o rozważenie wpływu ich inwestycji na zmiany klimatu i powstrzymanie się od inwestowania w firmy, które nie podejmują rozsądnych wysiłków w celu ograniczenia emisji dwutlenku węgla. Swensen scharakteryzował tę metodę jako bardziej subtelne i elastyczne podejście, w przeciwieństwie do całkowitego zbycia.

Swensen trafił na pierwsze strony gazet 5 marca 2018 r. za kłótnię z redaktorem naczelnym Yale Daily News . Swensen nazwał redaktora naczelnego „tchórzem” za usunięcie niedokładnego zdania i przypisu w artykule, który przesłał do gazety; jego felieton, którego publikację zażądał bez edycji, był odpowiedzią na nauczanie studentów, w którym krytykowano firmy rzekomo z portfolio Yale.

Filozofia inwestowania

28 stycznia 2009 r. Swensen i Michael Schmidt, analityk finansowy z Yale, opublikowali artykuł w The New York Times zatytułowany „News You Can Endow”, w którym omówili ideę organizacji prasowych prowadzonych jako organizacje non-profit przez darowizny. 13 sierpnia 2011 roku David Swensen opublikował w The New York Times artykuł zatytułowany „The Mutual Fund Merry-Go-Round” o tym, jak pogoń za zyskami przez spółki zarządzające tworzy konflikt interesów z obowiązkami powierniczymi wobec ich inwestorzy. Reklamy ratingów Morningstar skłaniają inwestorów do ścigania liderów i przenoszenia pieniędzy z niedawno obniżonych lub słabo ocenianych funduszy do funduszy niedawno ulepszonych lub wysoko ocenianych. Rezultat jest odpowiednikiem kupowania drogo i sprzedawania tanio i skutkuje zwrotem dla typowego inwestora o wiele gorszym niż zwykłe kupowanie i trzymanie samych funduszy, zwłaszcza w przypadku bardzo niestabilnych obszarów, takich jak fundusze technologiczne. Ludzie zrobiliby lepiej, gdyby skupili się na dywersyfikacji między sektorami i klasami aktywów, które są głównymi determinantami długoterminowych wyników.

Model Yale

Swensen doradza Yale Endowment od 1985 roku, po uzyskaniu doktoratu w tej szkole stworzył swoją filozofię inwestycyjną „The Yale Model”.

Model Yale , czasami znany jako Model Endowment , został opracowany przez Davida Swensena i Deana Takahashiego i jest opisany w książce Swensena Pioneering Portfolio Management . Polega zasadniczo na podzieleniu portfela na pięć lub sześć mniej więcej równych części i zainwestowaniu każdej z nich w inną klasę aktywów. Głównym elementem modelu Yale jest szeroka dywersyfikacja i orientacja na akcje, unikanie klas aktywów o niskich oczekiwanych zwrotach, takich jak instrumenty o stałym dochodzie i towary .

Szczególnie rewolucyjne w tamtym czasie było jego uznanie, że płynność jest złą rzeczą, której należy unikać, a nie dobrą rzeczą, której należy szukać, ponieważ ma wysoką cenę w postaci niższych zwrotów. Model Yale charakteryzuje się zatem stosunkowo dużą ekspozycją na klasy aktywów, takie jak private equity, w porównaniu z bardziej tradycyjnymi portfelami. Model charakteryzuje się również dużym poleganiem na menedżerach inwestycyjnych w tych wyspecjalizowanych klasach aktywów, co sprawiło, że wybór menedżera w Yale był słynnym ostrożnym procesem.

Ten rodzaj inwestowania — inwestowanie tylko niewielkiej kwoty w tradycyjne amerykańskie akcje i obligacje, a więcej w inwestycje alternatywne — jest poprzedzony wieloma większymi fundacjami i fundacjami i dlatego jest również znany jako „Model Endowment” (inwestowania).

Wkrótce po kierowaniu biurem inwestycyjnym Yale Swensen wraz z Takahashim poszukiwali inwestycji, które umożliwiłyby zarówno dywersyfikację, jak i wyższy zwrot. Wdrożyli również strategie, które wykorzystywałyby specyfikę fundacji: domniemanie bezterminowości, zwolnienie z podatku, a także wybitnych i oddanych absolwentów świata finansów. W związku z tym inwestowano w firmy venture capital, firmy technologiczne i fundusze hedgingowe. Na początkowym etapie niewiele firm zajmowało się typami aktywów, którymi interesował się Swensen. Aby inwestować w takie aktywa, najpierw pomagał je tworzyć, stając się inwestorem venture capital inwestorów venture capital. Od 2019 r. około 60% portfela funduszy Yale przeznaczone jest na inwestycje alternatywne, takie jak fundusze hedgingowe, venture capital i private equity.

Krytyka modelu wyposażenia

Po tym, jak fundusz żelazny Harvardu spadł o rekordowe 30% do 26 miliardów dolarów w roku zakończonym w czerwcu 2009 r., 81-stronicowy raport opublikowany w maju 2010 r. uniwersytety w przeszłości należy teraz dokładniej rozważyć z kosztami – dla kampusów, społeczności i szerszego systemu finansowego, który znalazł się w tak poważnej presji”. W wywiadzie wideo Mark W. Yusko , założyciel Morgan Creek Capital Management, jeden z weteranów modelu inwestycji kapitałowych, twierdzi, że jeden rok, w którym fundusze kapitałowe nie osiągnęły lepszych wyników, a raczej „związały wszystkich innych”, nie przełamuje modelu kapitałowego. Według Yusko model funduszu kapitałowego jest nadal najbardziej opłacalną propozycją dla inwestorów długoterminowych. Inwestorzy zdali sobie również sprawę, że raportowanie według wartości rynkowej ma większy wpływ na raportowane wyniki niż wcześniej.

Wielu inwestorów instytucjonalnych próbowało powtórzyć podejście Swensena i model Yale, aby dopasować je do swoich funduszy hedgingowych, funduszy emerytalnych i funduszy kapitałowych, ale nie osiągnęło takich samych rezultatów.

Niekonwencjonalny sukces

W 2005 roku Swensen napisał książkę pt. Niekonwencjonalny sukces, która jest przewodnikiem inwestycyjnym dla indywidualnego inwestora. Ogólną strategię, którą przedstawia, można sprowadzić do następujących trzech głównych rad:

• Inwestor powinien zbudować portfel z pieniędzmi przydzielonymi do 6 podstawowych klas aktywów, dywersyfikując je i skupiając się na sekcjach akcji.
• Inwestor powinien regularnie równoważyć portfel ( przywracać pierwotne wagi klas aktywów w portfelu).
• W przypadku braku zaufania do strategii bicia rynku, inwestuj w tanie fundusze indeksowe i fundusze giełdowe . Inwestor powinien bardzo uważać na koszty, ponieważ niektóre indeksy są źle skonstruowane, a niektóre towarzystwa pobierają zbyt wysokie opłaty (lub generują duże zobowiązania podatkowe).

Zarzuca wiele towarzystw funduszy inwestycyjnych za pobieranie nadmiernych opłat i niespełnienie ich odpowiedzialności powierniczej. Podkreśla konflikt interesów nieodłącznie związany z funduszami wspólnego inwestowania, twierdząc, że chcą funduszy o wysokich opłatach i wysokich obrotach, podczas gdy inwestorzy chcą czegoś przeciwnego.

Życie osobiste

Swensen mieszkał w Killingworth w stanie Connecticut . Niektórzy absolwenci Yale zorganizowali kampanię mającą na celu nazwanie jednej z dwóch nowych uczelni mieszkaniowych imieniem Swensena; ostatecznie dwie uczelnie mieszkalne zostały nazwane imionami Benjamina Franklina i Pauliego Murraya.

Swensen wykładał zarządzanie funduszami w Yale College oraz w Yale School of Management . Był członkiem Berkeley College i założycielem Klubu Elżbietańskiego .

Swensen zmarł na raka nerki w szpitalu Yale New Haven 5 maja 2021 roku w wieku 67 lat.

Poglądy polityczne i gospodarcze

W lutym 2009 roku Swensen został powołany na dwuletnią kadencję w Radzie Doradczej ds. Odbudowy Gospodarczej prezydenta Baracka Obamy , w której służył od 2009 do 2011 roku.

Poglądy na temat rynków kapitałowych

Podczas wywiadu z międzynarodowym centrum finansowym Yale stwierdził, że rynki kapitałowe byłyby znacznie lepsze pod rządami Glassa-Steagalla (przepisy amerykańskiej ustawy o bankowości z 1933 r. , które ograniczają interakcje między działaniami giełdowymi w bankach komercyjnych i inwestycyjnych). Stwierdził on, że „bankowość komercyjna pełni bardzo ważną, użyteczną funkcję: gromadzenie depozytów i udzielanie pożyczek, a jeśli zdefiniujemy tę funkcję bardzo wąsko i bardzo mocno ją uregulować i wymagać od niej utrzymywania wysokiego poziomu kapitału, to środowisko kapitałowe będzie być o wiele bezpieczniejszy”.

Dziedzictwo i zaszczyty

Swensen zdobył wiele nagród za inwestowanie i zarządzanie funduszami Yale. W 2012 roku zdobył Medal Yale za „wybitne indywidualne zasługi dla Uniwersytetu”. W 2008 roku otrzymał stypendium American Academy of Arts & Sciences, a rok wcześniej Puchar Mory'ego za „wybitne zasługi dla Yale”. Również w 2007 roku został odznaczony Medalem Hopkinsa „za zaangażowanie, oddanie i lojalność wobec Hopkins School ”. W 2004 roku zdobył Inwestora Instytucjonalnego za Doskonałość w Zarządzaniu Inwestycjami.

W 2008 roku został wprowadzony do Institutional Investors Alpha's Hedge Fund Manager Hall of Fame wraz z Alfredem Jonesem , Brucem Kovnerem , George'em Sorosem , Jackiem Nashem , Jamesem Simonsem , Julianem Roberstonem , Kennethem Griffinem , Leonem Levym , Louisem Baconem , Michaelem Steinhardtem , Paulem Tudorem Jonesa , Setha Klarmana i Stevena A. Cohena .

Zobacz też

• Lista osób z University of Wisconsin-River Falls
• Lista absolwentów Uniwersytetu Yale

Bibliografia

•   Pionierskie zarządzanie portfelem: niekonwencjonalne podejście do inwestycji instytucjonalnych (2000) ISBN 0-684-86443-6 , Free Press
•   Niekonwencjonalny sukces: fundamentalne podejście do inwestycji osobistych (2005) ISBN 0-7432-2838-3 , Free Press

Linki zewnętrzne

• ECON 252 Wykład 9 gościnny wykład Swensena na Uniwersytecie Yale
• Biografia Uniwersytetu Yale
• Biografia powiernika Brookings Institution
• Yale Alumni Magazine : „Człowiek z Yale za 8 miliardów dolarów”
• The New York Times : „Dla Yale's Money Man, wyższe powołanie”
• National Public Radio : „Guru finansowy z Yale dzieli się mądrością z masami”
• National Public Radio : „Yale Money Whiz dzieli się wskazówkami na temat uprawy jajka gniazdowego (4/3/08)”
• National Public Radio : „Pomimo strat, gwiazdorski inwestor powierniczy w akcjach (3/4/09)”