Indeks swapu ryzyka kredytowego

Indeks swapu ryzyka kredytowego jest kredytowym instrumentem pochodnym służącym do zabezpieczenia ryzyka kredytowego lub zajęcia pozycji w koszyku podmiotów kredytowych. W przeciwieństwie do swapu na zwłokę w spłacie kredytu , który jest pozagiełdowym kredytowym instrumentem pochodnym, indeks swapu na zwłokę w spłacie kredytu jest całkowicie wystandaryzowanym zabezpieczeniem kredytowym i dlatego może być bardziej płynny i sprzedawany z mniejszym spreadem kupna i sprzedaży . Oznacza to, że zabezpieczenie portfela swapów ryzyka kredytowego lub obligacji za pomocą indeksu CDS może być tańsze niż zakup wielu pojedynczych CDS w celu osiągnięcia podobnego efektu. Indeksy swapów ryzyka kredytowego są punktami odniesienia dla ochrony inwestorów posiadających obligacje przed niewypłacalnością, a handlowcy wykorzystują je do spekulacji na temat zmian jakości kredytowej.

Wydanie

Obecnie istnieją dwie główne rodziny indeksów korporacyjnych CDS: CDX i iTraxx . Indeksy CDX obejmują spółki z Ameryki Północnej i rynków wschodzących i są administrowane przez CDS Index Company (CDSIndexCo) i sprzedawane przez Markit Group Limited , a indeksy iTraxx obejmują spółki z reszty świata i są zarządzane przez International Index Company (IIC), również należąca do Markita.

Nowa seria indeksów CDS jest wydawana co pół roku przez Markit. Przed ogłoszeniem każdej serii przeprowadzane jest ankietowanie grupy banków inwestycyjnych w celu określenia podmiotów kredytowych, które będą wchodzić w skład nowej emisji. Proces ten ma na celu zapewnienie, że indeks nie zostanie „zaśmiecony” instrumentami, które już nie istnieją lub są niepłynne . W dniu emisji ustalany jest stały kupon dla całego indeksu na podstawie spreadu kredytowego podmiotów wchodzących w skład indeksu. Kupon ten jest zwykle ustawiony na 100 punktów bazowych (1% rocznie) dla indeksów o przeważającym stopniu inwestycyjnym i 500 punktów bazowych dla indeksów głównie o charakterze spekulacyjnym, zgodnie z konwencją Standard North American Corporates (SNAC). Przed SNAC (tj. CDX.NA.IG Series od 3 do 11) kupony były ustawione tak, aby przybliżały średnią ważoną rozpiętość nazw w tym indeksie. Po podjęciu tej decyzji składniki indeksu i stały kupon są publikowane, a indeksy mogą być przedmiotem aktywnego obrotu.

Notowania i przepływy pieniężne

Większość indeksów będzie notowana z teoretycznym spreadem handlowym w punktach bazowych. Stanowi to ułamek chronionej wartości referencyjnej, która byłaby płacona rocznie. Standaryzacja indeksów oznacza, że ​​zamiast płacenia spreadu teoretycznego, wypłacany jest stały (lub bieżący) spread (zgodnie z definicją w dokumentacji indeksu). Oznacza to również, że płatności kuponowe nie odbywają się w stałych odstępach czasu począwszy od daty transakcji - terminy płatności są ustalone na 20 marca, czerwiec, wrzesień i grudzień. Oznacza to, że pierwszy okres kuponu może mieć inną długość niż pozostałe. Aby zrekompensować różnicę między spreadem w obrocie a spreadem bieżącym oraz naliczeniem z pierwszego okresu kuponu, uiszczana jest opłata z góry.

Indeksy CDX.NA.HY i CDX.EM są ogólnie notowane nieco inaczej. W ten sam sposób, jak wysokodochodowe CDS-y jednoimienne, są one podawane jako cena – tj. procent wartości referencyjnej, który jest uiszczany jako opłata wstępna.

e-Handel

Indeksy kredytowe zwykle handlują OTC. Przed 2011 r. najpowszechniejszą formą handlu był głos (telefon) lub czat, na przykład na terminalu Bloomberg. W 2011 r. popularne stały się ekrany handlu elektronicznego, które do końca 2011 r. stanowiły ponad 50% wolumenów indeksu. Migracja do ekranów znacznie zwiększa przejrzystość handlu, ponieważ dostępne są wolumeny rynkowe przypadające na animatora rynku. Animatorzy rynku mogą zobaczyć łączną liczbę dziennych transakcji na indeksach oraz ich pozycję w porównaniu z grupą porównawczą. Od października 2013 r. niektóre transakcje podlegające jurysdykcji Stanów Zjednoczonych muszą być zawierane na szczególnej platformie handlu elektronicznego zwanej Swaps Execution Facility (SEF).

Chociaż wolumeny CDS na pojedyncze nazwy gwałtownie spadały wraz ze spadkiem aktywności strukturyzowanych biur kredytowych, indeksy kredytowe pozostały popularne, ponieważ płynność w bieżących indeksach pozostaje dobra, a indeksy przeniosły się na ekrany handlowe, aby handlować bardziej jak indeksy giełdowe.

Zdarzenia kredytowe

Po ogłoszeniu zdarzenia kredytowego przez Komitet ds. Ustaleń ISDA indeks zostanie odwrócony i rozpocznie się obrót nową wersją indeksu. Początkowa emisja to wersja 1 (np. iTraxx Europe Series 19 wersja 1), a wersja jest zwiększana dla każdej nazwy w indeksie, której dotyczy niewykonanie zobowiązania.

W przypadku zdarzenia kredytowego „Brak zapłaty” lub „Bankructwo” sprzedawca zabezpieczenia dokonuje płatności na rzecz nabywcy zabezpieczenia w dniu rozliczenia zdarzenia kredytowego. Wielkość płatności jest równa tej, jaka zostałaby zapłacona, gdyby ochrona została wykupiona na CDS-ie jednoimiennym z nominałem pomniejszonym o wagę składnika w indeksie.

W przypadku zdarzenia kredytowego „Restrukturyzacja” indeks jest nadal odwracany. Jednak zamiast zwykłego rozliczania, CDS o pojedynczej nazwie jest wydzielany, który następnie może przejść zwykły opcjonalny proces wyzwalania dla jednej nazwy.

Clearing

Historycznie rzecz biorąc, indeksy CDS zawsze były przedmiotem obrotu jako kontrakty dwustronne bezpośrednio między stronami. Niesie to ze sobą dodatkowe ryzyko niewykonania zobowiązania przez kontrahenta – gdy jedna ze stron transakcji nie wywiąże się ze swoich zobowiązań wynikających z transakcji. Aby ograniczyć to ryzyko, wprowadzono rozliczenia za pośrednictwem Centralnych Kontrahentów (CCP). W tym modelu obie strony transakcji mają do czynienia z CCP, a wszyscy członkowie CCP wpłacają do funduszu na pokrycie kosztów w przypadku niewypłacalności jednego członka.

Indeksy są obecnie rozliczane przez kilka CCP, z ICE Clear Credit (dawniej ICE Trust) i ICE Clear Europe oraz Chicago Merchantile Exchange (CME) uruchomioną w 2009 r., a LCH.Clearnet w 2012 r.

Od marca 2013 r. niektóre indeksy podlegające jurysdykcji CFTC w USA zostały objęte obowiązkiem rozliczania w dniu transakcji.

Indeksy iTraxx

Istnieją różne rodziny indeksów swapów ryzyka kredytowego iTraxx w podziale na regiony geograficzne obejmujące Europę, Azję i indeks denominowany w funtach szterlingach .

Rodzina	Typ	Nazwa indeksu	Liczba podmiotów	Opis
Europa	Indeksy porównawcze	iTraxx Europa	125	Najaktywniej wymieniane nazwy w ciągu sześciu miesięcy poprzedzających listę indeksów
		iTraxx Europe HiVol	30	Nazwy niefinansowe o najwyższym spreadzie (najbardziej ryzykowne) z indeksu iTraxx Europe
		Crossover iTraxx Europe	75	Nazwy kategorii podinwestycyjnych
		iTraxx LEVX	40	CDS pierwszej pożyczki zastawnej w Europie
	Indeksy sektorowe	iTraxx niefinansowe	100	Nazwy niefinansowe
		Starszy specjalista ds. finansów iTraxx	25	Nazwy finansowe podporządkowania wyższego szczebla
		iTraxx Financials Sub	25	Nazwy finansowe podporządkowania młodszego
		iTraxx TMT	20	Telekomunikacja, media i technologia
		Przemysł iTraxx	20	Nazwy przemysłowe
		Energia iTraxx	20	Nazwy przemysłu energetycznego
		Konsumenci iTraxx	30	Producenci produktów konsumpcyjnych
		Samochody iTraxx	10	Nazwy branży motoryzacyjnej
Azja		iTraxx Azja	50	Klasa inwestycyjna Azji bez Japonii
		iTraxx Asia HY	20	Azja bez Japonii High Yield
		iTraxx Japonia	50	Japonia
		iTraxx Australia	25	Australia
Suwerenny		iTraxx SOVX Europa Zachodnia	15	Suwerenna Europa Zachodnia CDS
		iTraxx SOVX CEEMEA	15	Suwerenna Europa Środkowo-Wschodnia, Bliski Wschód i Afryka
		iTraxx SOVX Azja i Pacyfik	10	Suwerenny region Azji i Pacyfiku
		iTraxx SOVX Ameryka Łacińska	8	Suwerenna Ameryka Łacińska
		iTraxx SOVX IG		Sovereign Global Liquid Investment Grade
		iTraxx SOVX G7		Suwerenny G7
		iTraxx SOVX BRIC		Suwerenna Brazylia, Rosja, Indie, Chiny

indeksy CDX

Nazwa indeksu	Liczba podmiotów	Opis
CDX.NA.IG	125	CDS-y klasy inwestycyjnej
CDX.NA.IG.HVOL	30	CDS-y o wysokiej zmienności na poziomie inwestycyjnym
CDX.NA.HY	100	Wysokodochodowe CDS-y
CDX.NA.HY.BB	37	Indeks wysokodochodowych CDS-ów z oceną BB
CDX.NA.HY.B	46	Indeks wysokodochodowych CDS-ów z oceną B
CDX.NA.XO	35	CDS, które znajdują się w punkcie przecięcia między ratingiem inwestycyjnym a śmieciowym
CDX.EM	14	CDS-y rynków wschodzących
CDX.EM Zróżnicowany	40	CDS-y rynków wschodzących
LCDX	100	NA First Lien Leverage Loans CDS

W dniu 14 listopada 2007 r. Markit przejął International Index Company i zgodził się na przejęcie CDS IndexCo.

Zobacz też

• iTraxx
• Indeks papierów wartościowych zabezpieczonych aktywami - podobny do indeksu CDS, ale z papierami wartościowymi zabezpieczonymi aktywami jako instrumentem bazowym

Linki zewnętrzne

• stronie markit