Umowa klubowa

Transakcja klubowa w finansach odnosi się do wykupu lewarowanego lub innej inwestycji private equity , która obejmuje dwie lub więcej firm private equity . Można to również nazwać inwestycją konsorcjalną lub konsorcjalną .

Definicja

W transakcji klubowej grupa inwestorów złożona z firm private equity łączy swoje aktywa i wspólnie dokonuje przejęcia. Praktyka ta umożliwiła funduszom private equity zakup większych i droższych spółek niż każda firma mogłaby nabyć za pośrednictwem własnych funduszy private equity . Poprzez konsorcjum własności kapitałowej w grupie firm inwestycyjnych, każda firma zmniejsza swoją koncentrację i jest w stanie utrzymać dywersyfikację swojego portfela inwestycji. [ potrzebne źródło ]

Historia

W Stanach Zjednoczonych inwestycje konsorcjalne rozpoczęły się już w 1870 r. wraz z ofertą Pennsylvania Railroad . W latach dwudziestych XX wieku istniało kilka syndykatów zajmujących się kupnem i sprzedażą papierów wartościowych.

Według badania z 2010 roku, od 1984 do 2007 roku średnio 63% inwestycji amerykańskich firm venture capital było konsorcjalnych, aw 2000 roku odsetek ten wzrósł do 77%.

W USA lata 2000-2010 nazwano „erą konspiracji”. Lata od 2003 do 2007 zostały również opisane jako „era umów klubowych”, ponieważ dochodzenie antymonopolowe Departamentu Sprawiedliwości w 2006 r. Spowodowało spadek; jednak od 2014 r. Departament nie wniósł zarzutów. W 2007 r. prywatni powodowie złożyli pierwszy pozew zbiorowy przeciwko 13 firmom private equity za spiskowanie w transakcjach klubowych w celu utrzymania niskich cen wykupu, a następnie dwa kolejne w następnych latach, które sąd skonsolidował i ograniczył w stosunku do 11 firm kapitałowych. W czerwcu 2014 r. Bain Capital Partners i Goldman Sachs ugody na łączną kwotę 121 mln USD po ponad sześciu latach sporów sądowych. Cytowano, że anonimowy dyrektor Goldmana powiedział, że „etykieta klubowa” zwyciężyła w przejęciu Freescale Semiconductor za 17,6 miliardów dolarów . Pod koniec lipca Blackstone , KKR i TPG Capital zapłaciły łącznie 325 milionów dolarów, jak opublikowano dopiero w sierpniu. We wrześniu 2014 [ wymaga aktualizacji ] sędzia zdecyduje, czy powodów można uznać za grupę, czy zatwierdzić ugody. Grupa Carlyle jest jedyną przeszkodą, która jeszcze się nie rozstrzygnęła.

Charakterystyka finansowa i wyniki

W badaniu z 2009 roku dotyczącym 198 wykupów lewarowanych w Stanach Zjednoczonych w latach 1984-2007, 29% było konsorcjalnych, a „docelowi akcjonariusze otrzymują [d] około 10% mniej wartości kapitału własnego firmy przed przetargiem lub około 40% niższe premie w transakcjach klubowych w porównaniu do wykupów lewarowanych sponsorowanych przez osoby prywatne”, tzw. dyskonto klubowe. Jednak niższe składki zniknęły wraz ze wzrostem odsetka własności instytucjonalnej w spółce docelowej, być może z powodu większej siły przetargowej właścicieli instytucjonalnych za wyższą cenę. Średnio transakcje klubowe były większe pod względem wielkości transakcji niż wykupy sponsorowane przez jednego sponsora, ale mniej niż 20 procent było większych niż największe wykupy sponsorowane przez jednego sponsora w ciągu ostatnich czterech lat. Składki były niższe w umowach klubowych ogłoszonych przed 2006 rokiem niż od tego czasu. Transakcje klubowe były nie mniej ryzykowne, mierzone zmiennością zwrotu i beta, niż wykup przez jedynego sponsora. Nawet przy kontrolowaniu wielkości, ryzyka i wskaźników dźwigni, umowy klubowe wymagały większej liczby pożyczkodawców niż wykupy przez jednego sponsora.

Według autorów badania z 2010 r. rozpowszechnienie konsorcjum sugerowało brak ekonomii związany ze skalą firmy venture capital.

Krytyka

W 2006 roku Departament Sprawiedliwości Stanów Zjednoczonych, zaniepokojony zmową przetargową, wszczął dochodzenie w sprawie firm private equity w sprawie ich udziału w konsorcjach w sprzedaży w przeszłości.

Badanie z 2009 r. dotyczące wykupów w USA w latach 1984–2007, obejmujące 59 transakcji klubowych, wykazało, że „[...] kluby private equity ograniczają podaż finansowania dłużnego dla konkurencyjnych ofert poprzez agresywne blokowanie finansistów dłużnych”.

Inwestorzy instytucjonalni inwestujący jako komandytariusze w fundusze private equity krytykują praktyki transakcji klubowych, które skutkują posiadaniem udziałów w tej samej inwestycji za pośrednictwem różnych funduszy. [ potrzebne źródło ] Duzi komandytariusze woleli wspierać duże wykupy lewarowane poprzez współinwestycje kapitałowe wraz z wiodącym sponsorem finansowym. [ wymagane zewnętrzne źródło ]

Przykłady

Wśród najbardziej znaczących zakończonych dużych transakcji klubowych były następujące:

Zobacz też

Dalsza lektura


Pobrano z „ https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=Club_deal&oldid=1141397457 ”