Bieganie z przodu

Bieganie z przodu , znane również jako tailgating , jest zabronione ^{[ gdzie? ]} praktyka zawierania transakcji na akcjach ( akcje ), opcjach , kontraktach futures , instrumentach pochodnych lub swapach opartych na papierach wartościowych w celu wykorzystania wcześniej niepublicznej wiedzy o dużej („blokowej”) oczekującej transakcji, która wpłynie na cenę bazowego papieru wartościowego . Zasadniczo oznacza to praktykę angażowania się w sprawy osobiste lub własnościowe transakcji na papierach wartościowych przed transakcją na tych samych papierach wartościowych na rachunek klienta. Front running jest uważany za formę manipulacji rynkowej na wielu rynkach. Sprawy zazwyczaj dotyczą indywidualnych brokerów lub firm maklerskich handlujących akcjami na nieujawnione, niemonitorowane konta krewnych lub konfederatów. Inwestorzy instytucjonalni i indywidualni mogą również popełnić pierwsze naruszenie, gdy mają dostęp do informacji poufnych . Przodująca firma albo kupuje na własny rachunek przed realizacją zleceń kupna klientów, które podnoszą cenę, albo sprzedaje na własny rachunek przed realizacją zleceń sprzedaży klientów, które obniżają cenę. Front running jest zabroniony, ponieważ zyski frontrunnera pochodzą z informacji niepublicznych, kosztem własnych klientów, transakcji pakietowych lub rynku publicznego.

W 2003 roku kilka funduszy hedgingowych i towarzystw funduszy inwestycyjnych zostało uwikłanych w nielegalny skandal związany z późnym handlem, który został upubliczniony w skardze przeciwko Bank of America wniesionej przez prokuratora generalnego Nowego Jorku Eliota Spitzera . Wynikające z tego amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd w sprawie zarzutów o prowadzenie działalności czołowej dotyczyło Edward D. Jones & Co., Inc. , Goldman Sachs , Morgan Stanley , Strong Mutual Funds , Putnam Investments , Invesco i ostrożnościowe papiery wartościowe .

Po wywiadach przeprowadzonych w 2012 i 2013 roku FBI stwierdziło, że prowadzenie działalności przyniosło bankowi zyski w wysokości od 50 do 100 milionów dolarów. Handlowcy z Wall Street mogli manipulować kluczowym rynkiem instrumentów pochodnych, prowadząc Fannie Mae i Freddie Mac .

Terminy wywodzą się z epoki, w której transakcje giełdowe odbywały się za pomocą papieru przenoszonego ręcznie między stanowiskami handlowymi. Rutynowa czynność polegająca na ręcznym przenoszeniu zleceń klientów między biurkami normalnie przebiegałaby w tempie pieszego, ale broker mógłby dosłownie biec przed ruchem ulicznym, aby dotrzeć do biurka i wykonać własne zlecenie na koncie osobistym bezpośrednio przed dużym zleceniem klienta. Podobnie broker mógłby podążać za osobą wykonującą duże zlecenie klienta, aby wykonać je jako pierwszy natychmiast po nim. Takie działania stanowią rodzaj wykorzystywania informacji poufnych , ponieważ obejmują niepubliczną wiedzę o nadchodzących transakcjach, a broker prywatnie wykorzystuje te informacje, kontrolując kolejność tych transakcji, aby faworyzować osobistą pozycję.

Wyjaśnienie

Załóżmy na przykład, że broker otrzymuje od klienta zlecenie rynkowe na zakup dużego pakietu — powiedzmy 400 000 akcji — pewnej akcji, ale przed złożeniem zlecenia dla klienta kupuje 20 000 akcji tej samej akcji na własny rachunek po 100 USD za akcję, a następnie składa zlecenie klienta na 400 000 akcji, podnosząc cenę do 102 USD za akcję i umożliwiając brokerowi natychmiastową sprzedaż swoich akcji za, powiedzmy, 101,75 USD, generując znaczny zysk w wysokości 35 000 USD w krótkim czasie. Te 35 000 USD prawdopodobnie będzie tylko częścią dodatkowego kosztu zakupu klienta spowodowanego samodzielną transakcją brokera .

W tym przykładzie użyto niezwykle dużych liczb, aby przekazać sedno sprawy. W praktyce handel komputerowy dzieli duże zlecenia na wiele mniejszych, co utrudnia wykrycie frontu. Co więcej, Komisji Papierów Wartościowych i Giełd Stanów Zjednoczonych z 2001 r., polegająca na wycenie akcji w groszach, a nie ułamkach nie mniej niż 1/8 dolara, ułatwiła pierwszeństwo, zmniejszając dodatkową kwotę, którą należy zaoferować, aby wyprzedzić innych Zamówienia.

Działając jako front-running, broker przedkłada swój własny interes finansowy nad interes klienta i w ten sposób popełnia oszustwo . W Stanach Zjednoczonych mogą również łamać przepisy dotyczące manipulacji na rynku lub wykorzystywania informacji poufnych .

Inne zastosowania tego terminu

Frontrunning może również wystąpić w kontekście wykorzystywania informacji poufnych, na przykład gdy osoby bliskie prezesowi firmy działają poprzez krótką sprzedaż przed ogłoszeniem sprzedaży akcji przez prezesa, co z kolei spowoduje spadek kursu akcji cena. Khan i Lu (2008: 1) definiują front running jako „handel przez niektóre strony przed dużymi transakcjami innych stron, w oczekiwaniu na czerpanie zysków z ruchu cen, który następuje po dużym handlu”. Znajdują dowody zgodne z przewagą krótkiej sprzedaży przed dużą sprzedażą akcji przez prezesów na giełdzie nowojorskiej .

Podczas gdy front-running jest nielegalny, gdy broker wykorzystuje prywatne informacje o oczekującym zleceniu klienta, zasadniczo nie jest to nielegalne, jeśli opiera się na informacjach publicznych. W swojej książce Trading & Exchanges Larry Harris przedstawia kilka innych powiązanych rodzajów handlu. Chociaż wszystkie te rodzaje handlu mogą nie być ściśle nielegalne, nazywa je „ pasożytniczymi ”.

Zewnętrzny trader może dowiedzieć się o treści zlecenia innego brokera i kupić lub sprzedać przed nim w taki sam sposób, w jaki mógłby to zrobić broker samoobsługowy. Zewnętrzny trader może dowiedzieć się o transakcji bezpośrednio od brokera lub pracownika firmy maklerskiej w zamian za podział zysków, w którym to przypadku front-running byłby nielegalny. Trader może jednak dowiedzieć się o zleceniu tylko poprzez odczytanie nawyków lub tików brokera, podobnie jak pokerzyści mogą odgadnąć karty innych graczy. W przypadku bardzo dużych zleceń rynkowych samo ujawnienie zlecenia rynkowi może spowodować, że handlowcy będą uciekać, próbując zamknąć pozycje, które wkrótce mogą stać się nieopłacalne.

Zlecenia z dużym limitem mogą być uruchamiane z przodu przez „ dopasowywanie zleceń ” lub „skoki za grosze”. Na przykład, jeśli na rynku zostanie ogłoszone zlecenie kupna z limitem na 100 000 akcji za 1,00 USD, wielu traderów może chcieć kupić za 1,01 USD. Jeśli cena rynkowa wzrośnie po ich zakupach, otrzymają pełną kwotę wzrostu ceny. Jeśli jednak cena rynkowa spadnie, prawdopodobnie będą mogli sprzedać zlecenie z limitem, za jedyne 1 cent straty. Ten rodzaj handlu prawdopodobnie nie jest nielegalny, aw każdym razie prawo przeciwko niemu byłoby bardzo trudne do wyegzekwowania.

Inne typy handlowców, którzy stosują ogólnie podobne strategie, są określani jako „przewidujący zamówienia”. Należą do nich „techniczni handlowcy zorientowani na sentyment”, handlowcy, którzy kupują podczas bańki na aktywach , mimo że wiedzą, że aktywa są zawyżone, oraz wypychacze, którzy podbijają ceny, grożąc osaczeniem rynku. Squeezery prawdopodobnie byłyby winne manipulacji na rynku , ale pozostałe dwa typy antycypatorów zamówień nie naruszałyby żadnego prawa USA.

„Front running” jest czasami używany nieformalnie w taktyce brokera związanej z handlem na zastrzeżonych informacjach, zanim jego klienci otrzymają informacje.

W sprzedaży ubezpieczeń front running to praktyka, w której agenci „przeciekają” konsumentom informacje (zwykle fałszywe) o konkurencyjnej firmie ubezpieczeniowej, co prowadzi konsumenta do przekonania, że produkty lub usługi firmy są gorsze lub bezwartościowe. Agent następnie uzyskuje sprzedaż na koszt konsumenta, zarabia prowizję, a konsument może w wyniku podstępu zrezygnować z doskonale dobrego produktu na rzecz gorszego.

Na przykład analitycy i brokerzy, którzy kupują akcje w firmie tuż przed tym, jak firma maklerska ma zamiar zarekomendować akcje jako silny zakup, praktykują tego typu „front running”. Brokerzy zostali skazani za naruszenie przepisów dotyczących papierów wartościowych w Stanach Zjednoczonych za takie zachowanie. W 1985 r. pisarz Wall Street Journal , R. Foster Winans , poinformował brokerów o treści swojej kolumny Heard on the Street , który na podstawie publicznie dostępnych informacji zostałby napisany w taki sposób, aby dawał dobre lub złe wieści o różnych akcjach. Ostrzeżeni brokerzy handlowali na podstawie tych informacji. Winans i brokerzy zostali oskarżeni przez prokuratora Rudolpha Giulianiego , osądzeni i skazani za oszustwa związane z papierami wartościowymi. Ich przekonania zostały podtrzymane przez Sąd Najwyższy Stanów Zjednoczonych w 1986 roku.

Ostatnie przypadki

W lipcu 2020 r. Citadel Securities LLC Kena Griffina została ukarana grzywną w wysokości 700 000 USD za handel przed swoimi klientami w latach 2012-2014.

Zobacz też

Uruchomiona nazwa domeny
Problem zleceniodawca-agent (teoria ekonomiczna mająca zastosowanie do front runningu, w której maklerzy giełdowi są agentami, a klienci maklerscy są zleceniodawcami)

Notatki

Harris, Larry (2003). „Przewidywacze zamówień”. Handel i giełdy . Oxford: Oxford Press.
Chan, Mozaffar; Lu, Hai (1 sierpnia 2008). „Czy krótcy sprzedawcy prowadzą sprzedaż poufną?”. Dokument badawczy MIT Sloan nr 4706-08 . SSRN 1140694 .

Linki zewnętrzne

były handlowiec (14 lipca 2000). „Front na rynku obligacji rządowych” . Amerykański rynek skarbowy.
„Bieganie z przodu” . Lekcje tygodnia. Profesor finansów. 2001. Zarchiwizowane od oryginału w dniu 22 listopada 2011 r. {{ cite web }} : CS1 maint: unfit URL ( link )
„SEC pobiera opłaty od E*Trade i 5 innych podmiotów za działanie z przodu (w latach 1999–2005)” . agencji Reutera. 5 marca 2009.
Mamudi, Sam (3 maja 2013). „Charlie Munger: HFT jest zalegalizowany na pierwszym miejscu” . Akcje do obejrzenia. Barrony.