Wszystko bańka

Powell broni swojego pierwszego dużego złagodzenia polityki pieniężnej na konferencji prasowej we wrześniu 2019 r.

Wysoko na liście [prezydenta Bidena] będzie zajmował się konsekwencjami największej bańki finansowej w historii Stanów Zjednoczonych. Dlaczego największy? Ponieważ obejmuje nie tylko akcje, ale także prawie wszystkie inne aktywa finansowe. I za to możesz podziękować Rezerwie Federalnej.

Richard Cookson, Bloomberg (luty 2021)

Wyrażenie „ bańka wszystkiego ” odnosi się do skorelowanego wpływu łagodzenia monetarnego przez Rezerwę Federalną (a następnie przez Europejski Bank Centralny i Bank Japonii ) na ceny aktywów w większości klas aktywów, a mianowicie akcji , nieruchomości , obligacji , wielu towarów , a nawet egzotyczne aktywa, takie jak kryptowaluty i SPAC . Termin ten jest związany z Fed put , będącym narzędziem bezpośredniego i pośredniego luzowania ilościowego , którego Fed używał do realizacji luzowania monetarnego, oraz z nowoczesną teorią monetarną , która opowiada się za stosowaniem takich narzędzi, nawet w okresach niekryzysowych, do kreować wzrost gospodarczy poprzez inflację cen aktywów. Termin ten pojawił się po raz pierwszy za kadencji Janet Yellen , ale najbardziej kojarzy się z kolejną kadencją Jerome’a Powella i okresem pandemii koronawirusa 2020–2021 .

Bańka wszystkiego charakteryzowała się nie tylko jednoczesnymi skrajnościami wycen odnotowanymi w szerokim zakresie klas aktywów i wysokim poziomem spekulacji na rynku, ale jej szczyt w 2021 roku przypadł na okres recesji, wysokiego bezrobocia , wojen handlowych , i zawirowania polityczne – prowadzące do uświadomienia sobie, że bańka była tworem banku centralnego, z obawami o niezależność i integralność cen rynkowych oraz wpływ Fed na nierówności majątkowe .

W 2022 roku historyk finansów Edward Chancellor powiedział, że „niezrównoważona polityka banków centralnych stworzyła„ bańkę wszystkiego ”, pozostawiając światową gospodarkę z„ kacem ”inflacyjnym ” . Rosnąca inflacja ostatecznie zmusiła Fed do zaostrzenia warunków finansowych w 2022 r. (tj. podniesienia stóp procentowych i zastosowania zacieśnienia ilościowego ), a do czerwca 2022 r. Wall Street Journal napisał, że Fed „przekłuł bańkę wszystkiego”. W tym samym miesiącu dziennikarz finansowy Rana Foroohar powiedział New York Timesowi : „Witamy na końcu bańki wszystkiego ” .

Historia

Pochodzenie

Termin ten pojawił się po raz pierwszy w 2014 r., kiedy przewodniczyła Janet Yellen , i odzwierciedlał jej strategię polegającą na stosowaniu przedłużonego luzu monetarnego (np. proponowanej przez Yellen kontynuacji niskich stóp procentowych i bezpośredniego luzowania ilościowego) jako metody pobudzania krótkoterminowego wzrostu gospodarczego poprzez inflację cen aktywów (część współczesnej teorii monetarnej (MMT)).

Termin ten zyskał na znaczeniu podczas kolejnego przewodniczącego Jerome'a ​​​​Powella , początkowo podczas pierwszego luzowania monetarnego Powella w czwartym kwartale 2019 r. ( Powell put ), ale w większym stopniu podczas pandemii koronawirusa w latach 2020–2021 , kiedy Powell przyjął bańki na aktywach, aby zwalczyć wpływ finansowy pandemii. Na początku 2021 roku Powell stworzył najluźniejsze warunki finansowe, jakie kiedykolwiek zarejestrowano, a większość amerykańskich aktywów znajdowała się jednocześnie na poziomach wyceny, które odpowiadały ich najwyższym indywidualnym poziomom w historii gospodarczej. Powell odrzucił twierdzenie, że amerykańskie aktywa definitywnie znajdowały się w bańce, powołując się na model Fed , aby stwierdzić, że bardzo niskie rentowności uzasadniają wyższe ceny aktywów. Powell odrzucił również krytykę, że skala baniek na aktywach poszerzyła nierówności majątkowe w USA do poziomów niespotykanych od lat dwudziestych XX wieku, na podstawie tego, że bańki na aktywach same sprzyjałyby wzrostowi zatrudnienia, zmniejszając w ten sposób nierówności. Kontrast między cierpieniem, jakiego doświadczyła „Main Street” podczas pandemii, a boomem gospodarczym, jakiego doświadczyła „Wall Street”, która miała jeden z najbardziej dochodowych lat w historii, była kontrowersyjna i przyniosła Powellowi tytuł Dr. dobre samopoczucie .

Kongres poparł Powella, a mówca Pelosi powiedział w październiku 2020 r.: „Cóż, powiem tylko, że myślę, że liczba, która jest oszałamiająca, polega na tym, że mamy więcej osób bezrobotnych i na zasiłkach dla bezrobotnych niż kiedykolwiek w historii naszego kraju. Wiemy, że Fed wzmacnia rynki, aby giełda mogła dobrze prosperować. Nie narzekam na to, chcę, aby rynek dobrze sobie radził”.

Szczyt w 2021 roku

Bullard z Fed powiedział, że nie widzi bańki: „To po prostu normalne inwestowanie”.

Na początku 2021 roku niektórzy uczestnicy rynku ostrzegali, że bańka wszystkiego Powella osiągnęła niebezpieczny poziom. Inwestor Jeremy Grantham powiedział: „Wszyscy trzej poprzednicy Powella twierdzili, że ceny aktywów, które pomogli zawyżać, z kolei pomogły gospodarce poprzez efekt bogactwa”, zanim ostatecznie upadł. Inwestor Seth Klarman powiedział, że Fed „złamał rynek” i że „zwykła rola rynku w odkrywaniu cen została zawieszona”. Ekonomista Mohamed El-Erian powiedział, że „macie tak ogromny rozdźwięk między fundamentami a wycenami”, a rekordowe wzrosty aktywów były spowodowane działaniami Fed i EBC, wyjaśniając: „To jest powód, dla którego widzieliśmy ceny przechodząc od jednego rekordu do drugiego, pomimo całkowicie zmieniających się narracji. Zapomnij o „wielkim ponownym otwarciu”, „handlu Trumpem” i wszystkich innych rzeczach ”. Financial Times ostrzegł, że nierówność wynikająca z ożywienia Powella w kształcie litery K może prowadzić do niestabilności politycznej i społecznej, mówiąc: „Większość ludzi cierpi, pośród boomu w stylu Wielkiego Gatsby'ego na szczycie”.

Kilku komentatorów nazwało rynek 2020–2021 stworzony przez Powella jako najbardziej spekulacyjny rynek, jaki kiedykolwiek widziano, w tym gospodarz CNBC Jim Cramer , który powiedział: „Nie możesz przegrać na tym rynku” i „to jest jak automat do gry”, który zawsze się opłaca na zewnątrz. „Nie widziałem tego w mojej karierze”. Bloomberg powiedział: „Duch zwierząt słynie z tego, że szaleją po Wall Street, ale wystarczy przełamać liczby, a ta hossa jest jeszcze bardziej szalona, ​​niż się wydaje” („Duchy zwierząt” to termin spopularyzowany w latach trzydziestych XX wieku przez ekonomistę Johna Maynarda Keynesa w celu opisania wpływu ludzkich emocji na temat finansów i inwestowania). Ekstremalny poziom spekulacji doprowadził do znaczących indywidualnych zdarzeń spekulacyjnych, w tym krótkiego wyciskania GameStop w styczniu 2021 r., pięciokrotnego wzrostu indeksu Goldman Sachs Non-Profitable Technology Index. oraz rekordowy wzrost akcji spółek o małej kapitalizacji , z których 14 kwalifikowałoby się do włączenia do indeksu S&P 500 do lutego 2021 r. Pod koniec stycznia 2021 r. dział rynków Wall Street Journal powiedział: „Choć raz wszyscy wydają się zgadzać : Duża część rynku wygląda tak, jakby znajdowała się w bańce”, podczas gdy Goldman Sachs powiedział, że S&P 500 osiągnął lub zbliżył się do najdroższego poziomu w historii pod względem większości miar, przy czym EV / EBITDA z wyprzedzeniem przekroczyła 17 × po raz pierwszy.

Bullard z Fed powiedział, że nie widzi bańki na aktywach i będzie nadal stosował wysoki poziom bodźców monetarnych. Bloomberg napisał , że Powell w ostatnim roku swojej pierwszej kadencji bał się zacieśnienia w przypadku powtórki krachu, który spowodował w IV kwartale 2018 roku . poluzowanie monetarne przez państwo chińskie w 2014 r. doprowadziło do bańki, a następnie do krachu w latach 2015–2016 na chińskich rynkach. W lutym 2021 r. były szef pionu rynków finansowych BOJ ostrzegł, że BOJ powinien dostosować poziom bezpośrednich zakupów ETF-ów Nikkei ze względu na obawy związane z bańką spekulacyjną.

Pęknięcie bańki w 2022 roku

Na początku 2022 r. rosnąca inflacja zmusiła Powella, a następnie inne banki centralne, do znacznego zaostrzenia warunków finansowych, w tym podwyższenia stóp procentowych i zacieśnienia ilościowego (przeciwieństwo luzowania ilościowego), co doprowadziło do zsynchronizowanego spadku cen większości aktywów (tj. efektu odwrotnego do „bańki wszystkiego”). W maju 2022 r. Historyk finansów Edward Chancellor powiedział Fortune , że „niezrównoważona polityka banków centralnych stworzyła„ bańkę wszystkiego ”, pozostawiając światową gospodarkę z„ kacem ”inflacyjnym ” . Kanclerz osobno zauważył w rozmowie z Reutersem : „Jeśli ultraniskie stopy procentowe były odpowiedzialne za nadmuchanie„ bańki na wszystko ”, wynika z tego, że wszystko – no, prawie wszystko – jest zagrożone rosnącymi stopami procentowymi”. Do czerwca 2022 roku James Mackintosh z The Wall Street Journal napisał, że Fed „przekłuł bańkę wszystkiego”, podczas gdy w tym samym miesiącu dziennikarz finansowy Rana Foroohar powiedział New York Timesowi : „Witamy na końcu„ bańki wszystkiego ” ".

Rekordy ustanowione w USA

Okres bańki wszystkiego po 2020 r. przyniósł kilka jednoczesnych rekordów/prawie rekordów w USA dla ekstremalnych poziomów w zróżnicowanym zakresie wyceny aktywów i wskaźników spekulacji finansowych:

Ogólny

  • W grudniu 2020 r. Goldman Sachs GFCI Global Financial Conditions Index (miara luzu monetarnego w USA) po raz pierwszy w swojej historii spadł poniżej 98 (wskaźnik GFCI sięga 1987 r.).
  • W styczniu 2021 r. Citibank Panic/Euphoria Index osiągnął poziom 2,0 po raz pierwszy od jego powstania w 1988 r., przewyższając poprzedni szczyt dot-com wynoszący 1,5.
  • W lutym 2021 r. stosunek długu zabezpieczającego do gotówki na rachunkach handlowych na Wall Street osiągnął 172%, tuż poniżej historycznego szczytu 179% ustalonego w marcu 2000 r.
  • W lutym 2021 r. Kongresowe Biuro Budżetowe oszacowało, że federalny dług publiczny Stanów Zjednoczonych w posiadaniu publicznym wyniesie 102% PKB USA, czyli nieco poniżej historycznego maksimum 105% w 1946 r.

Obligacje

  • W styczniu 2021 r. współczynnik Shermana (zysk na jednostkę czasu trwania obligacji ), znany jako „Najstraszniejszy wskaźnik rynku obligacji”, osiągnął najniższy w historii poziom 0,1968 dla amerykańskiego indeksu obligacji korporacyjnych.
  • W lutym 2021 roku rentowność amerykańskiego indeksu obligacji śmieciowych po raz pierwszy w historii spadła poniżej 4% (historyczna stopa niewypłacalności sięgająca lat 80. to 4–5% rocznie).

Akcje

  • W styczniu 2021 roku Goldman Sachs odnotował, że forward EV/EBITDA indeksu S&P 500 po raz pierwszy w historii przekroczył 17-krotność w ujęciu zagregowanym i 15,5-krotność dla mediany akcji (zwróć uwagę, że wskaźnik cena- zysk był niższy porównywalny ze względu na obniżkę podatku od osób prawnych w USA w 2018 r. z 39% do 21%).
  • Do stycznia 2021 r. krótkie oprocentowanie S&P 500 spadło do 1,6%, dorównując rekordowo niskiemu poziomowi z 2000 r .; „najbardziej notowane amerykańskie akcje ” osiągnęły w 2020 r. najwyższą marżę w historii.
  • W styczniu 2021 r. stosunek sprzedaży akcji firmy do transakcji kupna przez osoby posiadające informacje poufne w amerykańskich korporacjach osiągnął najwyższy w historii poziom 7,8× (tj. 7,8 razy więcej dyrektorów korporacji sprzedało akcje swojej firmy niż je kupiło).
  • W lutym 2021 r. wskaźnik Buffetta , będący stosunkiem całkowitej wartości amerykańskiego rynku akcji (zgodnie z definicją Wilshire 5000 ) do amerykańskiego PKB, ustanowił rekordowy poziom powyżej 200%, przekraczając poprzedni szczyt dot.com wynoszący 159,2% (i najniższy poziom z 2009 r. wynoszący 66,7%). W 2001 roku Buffett powiedział: „Jeśli wskaźnik zbliża się do 200% - tak jak w 1999 i części 2000 - igrasz z ogniem”.
  • W lutym 2021 r. wskaźnik ceny do sprzedaży akcji amerykańskich osiągnął najwyższy w historii poziom 2,95×, przewyższając szczytowy poziom dot.com wynoszący 2,45× (i najniższy poziom z 2009 r. wynoszący 0,8×).
  • W lutym 2021 r. stosunek ceny do wartości materialnych w księgach amerykańskich akcji osiągnął najwyższy w historii poziom 14×, przewyższając jego szczytowy poziom w dotcom wynoszący 9× (i najniższy poziom z 2009 r. wynoszący 3×).
  • W lutym 2021 r. wskaźnik sprzedaży/kupna akcji amerykańskich osiągnął poziom 0,40×, prawie dorównując najniższemu poziomowi z marca 2000 r. wynoszącemu 0,39× (niski wskaźnik oznacza, że ​​inwestorzy są bardzo optymistyczni ).
  • W lutym 2021 r. łączna kapitalizacja 5 największych spółek wchodzących w skład S&P 500 ( Apple , Microsoft , Amazon , Tesla i Facebook ) wyniosła 21% indeksu, przewyższając szczytowy poziom z marca 2000 r. wynoszący 18% ( Microsoft , Cisco , General Electric , Intel i Exxon ).
  • W lutym 2021 r. rekordowa liczba 14 członków indeksu Russell Microcap Index i rekordowa liczba 302 członków indeksu Russell 2000 była większa niż najmniejszy członek indeksu S&P 500.

Mieszkania

  • W listopadzie 2020 r. skorygowany cyklicznie wskaźnik ceny mieszkań do zysków Roberta J. Shillera dla mieszkań w USA wyniósł 43,9×, zaledwie 3,8% poniżej swojego rekordu wszechczasów wynoszącego 45,6× ustanowionego w 2006 r.

kryptowaluty

  • W styczniu 2021 r. łączna wartość kryptowalut po raz pierwszy w historii przekroczyła 1 bilion USD, przy czym większość walut ustanowiła nowe szczyty wartości.
  • W lutym 2021 r. Bitcoin po raz pierwszy w historii przekroczył 50 000 USD za sztukę.

Pojazdy akwizycji specjalnego przeznaczenia

  • W 2020 r. rekordowa liczba 248 spółek celowych (SPAC) pozyskała nowy kapitał w wysokości 83 mld USD w ramach swojej pierwszej oferty publicznej ; a do pierwszego kwartału 2021 r. w ciągu jednego kwartału zebrano kolejne rekordowe 30 miliardów USD. SPAC są notorycznie słabo działającymi aktywami, których zwroty po 3 latach od fuzji są prawie zawsze mocno ujemne; ich proliferacja jest sygnałem bańki gospodarczej.

Surowce

  • W lipcu 2020 r. kontrakty terminowe na złoto po raz pierwszy w historii przekroczyły poziom 2000 USD za uncję.
  • W sierpniu 2020 r. ceny tarcicy, określone w miesięcznym kontrakcie terminowym CME , pobiły stary historyczny rekord 651 USD za tysiąc stóp desek, osiągając 1711 USD w maju 2021 r.

Godne uwagi przypadki w USA

Oprócz powyższych rekordów na poziomie aktywów, zidentyfikowano szereg pojedynczych aktywów o ekstremalnych wycenach i nadzwyczajnym wzroście cen, które są charakterystyczne dla bańki wszystkiego:

  • Ark Innovation ETF (Ticker:ARKK), amerykański fundusz giełdowy i główny inwestor w Teslę i inne firmy technologiczne.
  • Goldman Sachs Non-Profitable US Technology Index, zastrzeżony indeks amerykańskich firm technologicznych, które przynosiły straty.
  • Russell Microcap Index , najmniejsze notowane akcje w USA, których rekordowa liczba wzrosła w krótkim okresie powyżej wielkości najmniejszej akcji S&P 500.
  • S&P Clean Energy Index, zastrzeżony indeks (głównie) amerykańskich firm zajmujących się czystą energią, których wskaźnik P/E potroił się.
  • Tesla Inc. (Ticker:TSLA), amerykański producent samochodów elektrycznych.

Zobacz też

Notatki

Dalsza lektura

Linki zewnętrzne

Scholia ma profil dla wszystkich bąbelków (Q105464456) .
Pobrano z „ https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=Everything_bubble&oldid=1141029298 ”